O preço-alvo da Micron foi significativamente elevado pelos bancos de investimento, chegando a até US$ 3.000

Após a Micron Technology divulgar mais um resultado recorde, o banco de investimentos DA Davidson elevou fortemente seu preço-alvo de US$ 2.100 para US$ 3.000, tornando-se a previsão mais alta de Wall Street. Este preço-alvo implica um potencial de valorização de cerca de 176%, sustentado por uma visão extremamente otimista de que o superciclo de armazenamento continuará até 2028, e que mudanças na estrutura da demanda reescreverão a ciclicidade do setor de armazenamento.

O argumento central de Gil Luria, chefe de pesquisa de tecnologia da DA Davidson, é direto: a infraestrutura de inteligência artificial exige muito mais memória do que qualquer outro ciclo tecnológico anterior, a oferta não consegue acompanhar, e a demanda por memória em 2027 e 2028 vai superar a oferta. Ele destaca que, desta vez, a demanda vem de empresas como Amazon, Microsoft, Google, Nvidia e Apple — as maiores dos EUA — em vez dos clientes médios e pequenos frequentemente inadimplentes de ciclos anteriores.

Desde abril do ano passado, as ações da Micron já subiram cerca de 1.500%, e o preço-alvo de US$ 3.000 representa cerca de 19 vezes o lucro previsto para o ano fiscal de 2027. Em comparação, o Morgan Stanley definiu um preço-alvo de apenas US$ 1.200 e manteve a recomendação de “overweight”, menos da metade do preço sugerido pela DA Davidson — essa grande diferença entre as instituições compõe a significativa divergência de expectativas atuais do mercado sobre a “duração e intensidade” do superciclo de armazenamento.

Na visão de Luria, à medida que concorrentes do setor de memória também aderem a contratos de longo prazo, a volatilidade estrutural dos ciclos tradicionais de armazenamento está sendo amplamente reduzida. O subtexto desse argumento é: o mercado pode estar prestes a reavaliar sistematicamente o modelo pelo qual precificava a Micron como uma ação “cíclica”.

A avaliação de oferta e demanda por trás dos US$ 3.000

O otimismo de Luria está baseado em um fato técnico: a importância da memória para o desempenho dos sistemas de IA está crescendo rapidamente. Ele escreveu em seu relatório:

“Memória é um fator fundamental para aprimorar o desempenho da inteligência artificial. Modelos de IA com mais memória produzem resultados melhores, funcionam mais rápido e oferecem janelas de contexto mais longas.”

Com base nisso, a DA Davidson afirma que a demanda por memória em 2027 e 2028 irá superar a oferta, salientando que esta é uma mudança estrutural e não um aumento cíclico.

Os resultados e posicionamentos da própria Micron corroboram essa avaliação. A equipe de gestão da empresa prevê aumento nas vendas e nos preços até 2028, e declarou que “a Micron está em uma trajetória de crescimento para os próximos 3 a 5 anos, algo que o mercado ainda não reconheceu totalmente”.

No resultado mais recente, a Micron registrou uma receita trimestral de US$ 54,2 bilhões, crescimento anual de 379%, e margem bruta subiu para 87%; o CEO Sanjay Mehrotra revelou anteriormente que a intenção de compra dos clientes de data centers está em cerca de 150% da capacidade comprometida, e o cenário de mercado apertado deve perdurar após 2027.

Mudança no perfil da demanda: de clientes inadimplentes a gigantes de tecnologia

O ponto mais disruptivo do relatório de Luria é a mudança na estrutura da demanda. Ele escreveu:

“Diferentemente dos ciclos anteriores, desta vez a demanda vem das maiores empresas dos EUA — Amazon, Microsoft, Google, Nvidia e Apple — e não daquelas que frequentemente inadimpliram.”

Esta mudança atinge diretamente a raiz da tradicional baixa valoração do setor de armazenamento. Historicamente, os chips de armazenamento eram vistos como ações cíclicas típicas, com lucros e preços oscilando fortemente ao sabor do ciclo de oferta e demanda, e o mercado oferecendo múltiplos de avaliação mais baixos.

Se os compradores mudam de clientes médios e pequenos para gigantes de tecnologia com alto grau de crédito e planos de capex bem definidos, e todo o setor adota acordos de fornecimento de longo prazo, a previsibilidade dos lucros sobe consideravelmente. A Micron já fechou 26 acordos estratégicos de clientes (SCA), com obrigações restantes de cerca de US$ 150 bilhões, e mais de 75% da produção de 2027 já conta com compromissos dos clientes.

Divergência de expectativas e riscos: o debate entre bancos e a polêmica do “downgrade de especificação”

Entre os US$ 3.000 da DA Davidson e os US$ 1.200 do Morgan Stanley está a divergência mais direta de Wall Street sobre a Micron. Se a avaliação de desequilíbrio entre oferta e demanda feita por Luria estiver correta, as ações da Micron ainda têm espaço para subir; se, porém, a corrida de investimentos em capacidade levar a uma liberação antecipada, o preço atual pode já refletir a maior parte dos fatores positivos. Samsung, SK Hynix, Micron e ChangXin Technology estão acelerando a expansão de capacidade, e o momento de liberação desse novo volume será crucial para validar o superciclo.

No relatório, Luria rebateu expressamente a teoria do “downgrade de especificação” — ou seja, a redução do uso de memória por chip em cada processador de IA por parte de empresas como Nvidia, vista por alguns investidores como sinal de baixa. Ele comparou com o setor automotivo:

Se a Tesla, diante de grande aumento da demanda, reduzir pela metade a capacidade da bateria de cada veículo mas dobrar as vendas, o lucro final é maior. No seu modelo, o uso menor de memória pode gerar nova demanda acumulada, devido ao desempenho inferior, em futuros ciclos de produto.

Além disso, as ações coletivas por manipulação de preços de DRAM contra Samsung, SK Hynix e Micron nos EUA também aumentam as incertezas sobre o comportamento do setor em relação à oferta. Vale acompanhar os avanços da Micron na escalada de nova capacidade, bem como o progresso da produção em massa do HBM4E no próximo ano.