Wall Street "considera" o discurso de Walsh: sugere que ainda haverá aumento de taxas, mas não será muito grande

O Federal Reserve manteve as taxas de juros inalteradas na quarta-feira, mas a comunicação do presidente Walsh foi interpretada pelo mercado como um sinal claro de que haverá mais aumentos de juros ainda este ano — embora em ritmo limitado. Essa estratégia de comunicação “não revelada” permitiu que analistas e operadores de Wall Street elaborassem suas próprias leituras, tornando gradualmente mais clara a expectativa do mercado em relação à trajetória da política monetária.

Na quarta-feira (28 de outubro), o Federal Reserve decidiu, por 10 votos a 2, manter a meta da taxa dos fundos federais entre 3,75% e 4%, direcionando imediatamente a atenção do mercado para a reunião de dezembro, com expectativa de um novo aumento dos juros no início de 2027. Na coletiva de imprensa, Walsh utilizou dados econômicos sólidos como base, colocando no centro do debate a realidade da inflação acima da meta de 2% por quase seis anos, sinalizando que a tarefa do Federal Reserve ainda não foi concluída.

Diversos economistas acreditam que, na prática, Walsh está preparando terreno para um aumento dos juros em dezembro, mantendo ao mesmo tempo flexibilidade em sua postura. Vincent Reinhart, economista-chefe da BNY Investments, resumiu: “Ele está pavimentando o caminho para mais aperto, mas ao mesmo tempo delimitando até onde pode ir — não será preciso apertar tanto assim.” A precificação no mercado futuro mostra que investidores atualmente esperam alta dos juros tanto em dezembro como em março do ano que vem.

Interpretação do mercado: tom hawkish abaixo do esperado, mas trajetória de alta dos juros consolidada

Para alguns operadores, o discurso de Walsh não foi suficientemente hawkish. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de dois anos — mais sensível à política do Federal Reserve — caiu quatro pontos base, para 4,7%, enquanto os de vencimento mais longo subiram levemente.

Mesmo assim, vários economistas ainda projetam que haverá mais dois aumentos nos juros, entendendo essa ação como uma reversão do corte de juros adotado até o final de 2025 para estabilizar o enfraquecido mercado de trabalho.

"Ainda acreditamos que eles agirão em dezembro", disse Oscar Muñoz, estrategista-chefe de macro dos EUA da TD Securities USA. "Acho que parar os aumentos está com uma barreira muito alta."

Para Brett Ryan, economista sênior dos EUA no Deutsche Bank, o fato de Walsh se negar a qualificar as condições financeiras atuais como "apertadas", aliado ao seu otimismo quanto ao crescimento econômico, confirma o cenário projetado pelo Federal Reserve em setembro, de novo aumento de juros este ano. "Ele sinalizou um aperto adicional sem dizer explicitamente,” comenta Ryan.

Dados econômicos sólidos dão espaço para novo aumento de juros

Walsh iniciou a coletiva de imprensa destacando uma série de pontos positivos da economia: revisão do PIB do primeiro semestre para cima, para 2,4%, acompanhamento do crescimento do terceiro trimestre acima de 3%, crescimento de dois dígitos nos investimentos comerciais, número de solicitações de seguro-desemprego próximo do menor nível histórico. Segundo ele, essa resiliência interna dá ao Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) espaço suficiente para focar na meta de inflação.

Walsh também citou a decisão de aumento dos juros em setembro como evidência da disposição do Federal Reserve para agir — foi o primeiro aumento em três anos, com aprovação unânime. Ele enfatizou ainda que há, entre agora e a reunião de dezembro, uma “janela informativa rica”, quando serão divulgados novos dados de crescimento e inflação, incluindo dados previstos para quinta-feira.

“É nossa responsabilidade fazer a inflação cair”, afirmou Walsh. “É por isso que, nos últimos dias, o FOMC concentrou suas discussões principalmente na estabilidade dos preços.”

Deliberação intencional: não sufocar o crescimento nem declarar condições apertadas

No discurso, Walsh fez questão de equilibrar o tom hawkish com a preocupação em preservar o crescimento. Ele deixou claro que o objetivo do Federal Reserve não é "prejudicar a dinâmica econômica ou causar desemprego", sinalizando que se pretende combater a inflação sem impactar negativamente os investimentos empresariais e o emprego.

Quando questionado se a demanda gerada pela construção de infraestrutura de inteligência artificial poderia aumentar a inflação, Walsh preferiu ressaltar possíveis ganhos de produtividade do trabalho e eficiência tecnológica e declarou:

“O crescimento econômico mais forte não significa necessariamente que esse próprio crescimento esteja gerando inflação ou dificultando nosso trabalho.”

Sobre as condições financeiras, Walsh admitiu que houve um aperto nas condições de crédito desde o aumento dos juros em setembro, mas se recusou a afirmar que os mercados já estejam suficientemente restritivos para barrar o crescimento por si só. “Embora, de modo geral, as condições financeiras estejam mais restritivas, não quero nem posso classificá-las como apertadas”, disse ele. O mercado interpretou esse posicionamento como sinal de que o Federal Reserve ainda precisará promover novos aumentos para concluir o aperto das condições.

Divisões internas: dois votos contrários, hawks favoráveis à pausa pela expectativa de ajuste em dezembro

A decisão de manter a taxa de juros inalterada não foi totalmente consensual. A diretora do Federal Reserve Lisa Cook e a presidente do Federal Reserve de Cleveland, Beth Hammack, votaram contra, preferindo uma elevação imediata dos juros.

Vale destacar que a presidente do Federal Reserve de Dallas, Lorie Logan, e o presidente do Federal Reserve de Minneapolis, Neel Kashkari, que vinham mantendo uma postura hawkish frente à alta inflação, dessa vez acompanharam a maioria. Para Kathy Bostjancic, economista-chefe da Nationwide:

Eles só apoiaram a pausa porque devem esperar que o Federal Reserve aumente os juros novamente em dezembro.