Explosão na demanda por chips de IA faz o won sul-coreano registrar o maior aumento trimestral desde 1998

O won sul-coreano valorizou-se cerca de 13% em relação ao dólar americano no terceiro trimestre deste ano, registrando o maior ganho trimestral desde o quarto trimestre de 1998. Hwang Kunil, considerado o membro mais "dovish" do Comitê de Política Monetária do Banco Central da Coreia, alertou publicamente que a recente valorização do won superou as expectativas e que é necessário monitorar de perto o risco da volatilidade cambial.

Segundo a Reuters, em 29 de outubro, Hwang Kunil declarou: “Ao avaliar a taxa de câmbio, o que importa é a volatilidade e a velocidade das mudanças, e não o nível absoluto. O ritmo recente de valorização do won superou um pouco o esperado e estamos monitorando de perto a situação de volatilidade.” Ele também ressaltou que, uma vez que o enorme superavit em conta corrente e os efeitos de rebalanceamento de capitais estrangeiros sejam absorvidos, a pressão descendente sobre o câmbio continuará existindo. Esta foi a primeira vez, desde que ingressou no comitê do banco central em fevereiro de 2024, que Hwang Kunil comentou publicamente sobre as decisões de política monetária.

Este aviso surge no momento em que o Banco Central da Coreia, após dois aumentos consecutivos nas taxas de juro, optou este mês por manter a taxa básica em 3,00%, sem descartar a possibilidade de novos apertos. O fortalecimento do won ajuda a conter a inflação, mas ao mesmo tempo impacta a estrutura econômica orientada para exportação e aprofunda as dificuldades operacionais das pequenas e médias empresas, criando um impasse para a política monetária.

Ganho trimestral do won é o maior em quase 30 anos, demanda por chips de IA é o principal fator

O won valorizou cerca de 13% em relação ao dólar americano no terceiro trimestre, o maior aumento trimestral desde o quarto trimestre de 1998. Hwang Kunil atribui essa valorização principalmente ao fluxo maciço de dólares causado pela onda global de construção de infraestrutura de inteligência artificial: a demanda crescente por capacidade de processamento de IA elevou a procura por chips de memória especializados produzidos pelos principais fabricantes sul-coreanos SK Hynix e Samsung Electronics, o que trouxe um grande influxo de capital em dólar para o país.

Hwang tem experiência como vice-ministro das Finanças da Coreia e diretor executivo do Banco Mundial, sendo um diplomata financeiro de destaque no país. Durante o primeiro mandato de Trump, liderou a política cambial sul-coreana, sofrendo intensa pressão externa quando Washington acusou Seul de gerar intencionalmente elevados superavits em conta corrente.

Hwang prevê que, este ano, o superavit em conta corrente da Coreia poderá ser revisado para cima, passando de US$ 450 bilhões estimados pelo Banco Central em agosto para perto de US$ 500 bilhões. Ele também observou que, caso os gastos globais com IA desacelerem e o superavit encolha em cerca de US$ 50 bilhões (aproximadamente um décimo do total), “certamente” isso impactará o crescimento impulsionado pelas exportações – mas também afirmou que, “este ciclo de prosperidade pode continuar por mais tempo.”

Competitividade nas exportações sob pressão, impacto do won forte não é igualmente sentido

Embora uma moeda forte normalmente ajude a reduzir custos de importação, Hwang Kunil aponta claramente que as exportações continuam sendo o alicerce da macroeconomia sul-coreana. “O papel das exportações não é mais como antes, mas continua sendo o pilar da nossa estrutura econômica”, disse ele.

A rápida valorização do won enfraquece diretamente a competitividade de preço dos produtos exportados pela Coreia, pressionando as empresas do setor manufatureiro dependentes do mercado externo. Segundo Hwang, apesar do bom desempenho das exportações, os benefícios positivos para o crescimento econômico não têm sido distribuídos de forma equilibrada. A retomada do consumo privado segue lenta, concentrando os dividendos da bonança econômica em determinados grupos.

“Os impactos positivos limitam-se a grupos específicos, enquanto as altas taxas de juros e preços elevados afetam todos”, afirmou, “o resultado final depende de qual lado acaba sendo mais forte.”

Taxa de inadimplência de pequenas e médias empresas sobe, economia real sofre impacto assimétrico

Hwang Kunil expressou preocupação explícita com a situação das pequenas e médias empresas.

Ele apontou que a taxa de inadimplência dessas empresas continua aumentando, a demanda doméstica segue fraca e a pressão operacional é significativa. Ainda mais preocupante é o fato de que os empréstimos dessas empresas não são destinados à ampliação de investimentos em capital, mas sim, em sua maioria, para cobrir custos imediatos como salários e matérias-primas, refletindo problemas profundos na qualidade dos balanços patrimoniais das companhias.

Segundo reportagens, nesse contexto, o won forte gera um impacto assimétrico: grandes exportadoras conseguem absorver a pressão cambial aproveitando a demanda aquecida por chips de IA, enquanto as pequenas e médias empresas não conseguem se beneficiar desse boom das exportações e ainda enfrentam alta nos custos de financiamento e restrição de recursos operacionais num ambiente de juros elevados.

Caminho da inflação sob pressão, política monetária fica em dilema

Sobre as perspectivas de inflação, Hwang Kunil ofereceu um cronograma claro: espera-se que a inflação geral ao consumidor se aproxime da meta de 2% do banco central no final do primeiro semestre de 2027, e deverá se estabilizar totalmente nesse patamar até o fim de 2027 ou início de 2028. Ele enfatizou: “O que mais importa agora, claro, é a trajetória da inflação.”

A valorização do won, objetivamente, reprime a trajetória da inflação – a queda nos preços dos produtos importados ajuda a conter os preços, acelerando em certa medida o retorno da inflação à meta, mas também complica ainda mais a tomada de decisão do banco central:

De um lado, riscos nos preços de energia e a resiliência econômica justificam um aperto adicional; do outro, valorização acelerada do câmbio, pressões sobre pequenas e médias empresas e fraca recuperação do consumo limitam a margem para uma política monetária mais restritiva.

O Banco Central da Coreia manteve a taxa de juros em 3,00% este mês, após dois aumentos seguidos, mas deixou em aberto a possibilidade de nova alta.

Sendo um dos membros mais dovish do comitê, Hwang votou contra o aumento de juros em agosto. Seu recente alerta público sobre o ritmo da valorização cambial destaca ainda mais as divergências dentro do banco central em relação à orientação de política, evidenciando as dificuldades em buscar um equilíbrio entre taxa de câmbio, inflação e economia real.