Versão atualizada 2 - Revisão - No auge dos gastos com inteligência artificial, investidores redefinem estratégias, dinheiro é rei

O quarto parágrafo foi atualizado com as informações sobre os preços das ações

Aditya Soni/Deborah Mary Sophia

Reuters, 29 de outubro - O fluxo de caixa voltou a ser rei.

Na quarta-feira, Wall Street reagiu positivamente à Microsoft (link) e à Oracle, pois ambas provaram que podem financiar suas grandes ambições em IA sem recorrer constantemente ao financiamento dos investidores.

Em contraste, a Alphabet foi penalizada pelo mercado devido ao consumo excessivo de caixa (link), com a desaceleração do crescimento da receita do Google Search aumentando as preocupações de que a concorrência esteja prejudicando este negócio central que financia a expansão em IA.

Na quinta-feira, as ações da Alphabet despencaram mais de 13%, caminhando para seu pior dia da história; enquanto as ações da Microsoft oscilaram entre ganhos e perdas após avançarem mais de 3% no pré-mercado.

O contraste nítido nas reações do mercado aos resultados das duas empresas nesta quarta-feira indica que, após um período em que investidores recompensaram empresas por grandes investimentos em capacidade computacional (frequentemente via endividamento), agora eles exigem mais evidências de que esse crescimento irá financiar o próximo ciclo de gastos.

Na semana passada, a Meta já havia dado um alerta (link): seu crescimento de receita acima do esperado e perspectiva otimista (link) foram ofuscados pelo consumo de caixa.

Por outro lado, as ações da Oracle ORCL.N subiram quase 11% ao final do pregão regular na quarta-feira, após a empresa liderada por Larry Ellison anunciar planos de limitar o financiamento externo (link) e prever fluxo de caixa positivo no segundo semestre do ano fiscal de 2028.

“Alphabet e Microsoft tiveram desempenhos totalmente diferentes”, disse Melissa Otto, chefe de pesquisa da S&P Global Visible Alpha.

“A Microsoft apresentou um crescimento bastante disciplinado neste trimestre, enquanto o Google está queimando dinheiro e seu negócio principal ficou abaixo das expectativas”, afirmou ela, acrescentando que isso pode levar investidores a questionarem se “a inteligência artificial está tirando participação de mercado das buscas do Google”.

No trimestre de setembro, a Alphabet destinou 121,4% de seu fluxo de caixa operacional para despesas de capital, enquanto a Microsoft (excluindo leasing financeiro) destinou 68%.

Quanto menor esse percentual, mais caixa resta para recompras de ações, dividendos ou pagamento de dívidas. Se o indicador ultrapassa 100%, significa que a empresa gasta mais do que gera em caixa operacional, necessitando usar reservas ou contrair empréstimos para cobrir a diferença.

O crescimento da receita de buscas do Google no trimestre de setembro também desacelerou para 12%, abaixo da previsão de 14,7%, embora o CEO Sundar Pichai tenha dito que o volume de buscas está crescendo no ritmo mais rápido em cinco anos.

Justamente enquanto a empresa intensifica os investimentos nessa tecnologia, este negócio tradicionalmente lucrativo enfrenta ameaças de chatbots de inteligência artificial e assistentes inteligentes, que estão transformando a forma como as pessoas buscam informações. A diretora financeira, Ananth Arankasy, disse aos analistas que o capex aumentará significativamente em 2027.

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Negócio de cloud cresce, mas o caixa aperta

No entanto, os gastos de capital expressivos da Alphabet — que podem chegar a impressionantes US$ 205 bilhões neste ano — estão impulsionando o crescimento de outros negócios importantes de IA do Google.

A receita do negócio de Google Cloud mais que dobrou, alcançando US$ 30,71 bilhões, mas os custos da Alphabet superaram amplamente esse crescimento. No trimestre de junho, após apresentar seu primeiro resultado de fluxo de caixa negativo em um primeiro trimestre, o consumo de caixa chegou a US$ 9,07 bilhões.

“O Google hoje é, definitivamente, uma empresa muito diferente. Não é a mesma de três, cinco ou dez anos atrás”, disse Jeremy Salzberg, vice-presidente e diretor de investimentos da Check Capital, que detém ações da Alphabet.

Sobre as preocupações com os gastos, Salzberg rebateu dizendo que, enquanto OpenAI e Anthropic parecem liderar a corrida de modelos de IA no Vale do Silício, a Alphabet precisa investir pesado para se manter competitiva.

“Vemos isso como uma ‘batalha dos reis’. Ou seja, se você não tiver US$ 150 bilhões de capex para o próximo ano, melhor nem competir”, afirmou Salzberg.

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A vantagem de caixa da Microsoft

O cenário é bem diferente para a Microsoft. Apesar de investir US$ 45,2 bilhões na expansão de infraestrutura computacional, a empresa gerou US$ 18,6 bilhões em fluxo de caixa livre no primeiro trimestre fiscal — quase US$ 10 bilhões acima das expectativas de Wall Street.

A receita da unidade Azure, de cloud, saltou 48%, superando o previsto, e a empresa espera crescimento ainda mais rápido neste trimestre, sinalizando que a demanda empresarial por computação de IA permanece forte.

Esses resultados também mostram que a Microsoft está ampliando seu alcance no mercado de IA, indo além de uma base restrita de clientes endinheirados, como a própria OpenAI — que, aliás, têm sido responsáveis pela forte demanda por capacidade computacional.

O CEO da Microsoft, Satya Nadella, disse em teleconferência com analistas: “O frenesi por ‘novidades’ já está diminuindo”, pois cada vez mais empresas deixam de focar apenas em experimentar os modelos de IA mais recentes ou poderosos e começam a firmar contratos de longo prazo.

“O que queremos é amplitude de negócios”, afirmou. “Temos grandes clientes interessados em comprar de nós... Se o preço for adequado, podemos vender; caso contrário, teremos paciência para estruturar esse negócio em larga escala.”

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