A Marvell Technology (MRVL.US) planeja adquirir a Lumentum (LITE.US), gerando divergências no mercado. Wall Street está otimista com o posicionamento da comunicação óptica para IA, mas alerta para os riscos de valorização excessiva e diluição acionária.

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Caijing, a fabricante de chips Marvell Technology (MRVL.US) está em negociações avançadas para adquirir a empresa de tecnologia de comunicação óptica Lumentum (LITE.US), e o anúncio do acordo pode ocorrer já na próxima semana. Analistas de Wall Street acreditam, em geral, que a potencial aquisição pode fortalecer a competitividade da Marvell Technology no campo das comunicações ópticas para inteligência artificial (IA). No entanto, o valor de mercado da Lumentum, de aproximadamente 83 bilhões de dólares, além da possível diluição de ações, pressão nas margens de lucro e riscos de integração dos negócios, também geram preocupações no mercado.

Influenciada pelas notícias da possível aquisição, as ações da Marvell Technology caíram mais de 11% durante a sessão de quinta-feira, para US$ 221,9, enquanto as ações da Lumentum subiram 2,6%, para US$ 939. Até o fechamento desta reportagem, nenhuma das duas empresas havia se pronunciado sobre a possível negociação.

Wall Street aposta em sinergias estratégicas: potencial para criar uma solução de comunicação óptica de IA ponta a ponta

O analista William Kerwin, da Morningstar, acredita que, do ponto de vista estratégico, a aquisição da Lumentum pela Marvell Technology faz sentido. Ele destaca que os lasers ópticos e componentes relacionados da Lumentum ampliariam significativamente o portfólio de produtos de chips para comunicação óptica da Marvell Technology, permitindo que a empresa aproveite ainda mais os rápidos investimentos em infraestrutura de IA.

Atualmente, os chips produzidos pela Marvell Technology são utilizados em conjunto com os lasers da Lumentum em transceptores ópticos, e os produtos das duas empresas são complementarmente técnicos de forma natural. Kerwin afirma que a integração dos negócios pode trazer sinergias significativas.

O analista David O'Connor, da Piper Sandler, também acredita que a potencial transação está alinhada com o direcionamento estratégico de longo prazo da Marvell Technology. Ele ressalta que, com a expansão contínua dos modelos de IA e da demanda por poder de processamento em datacenters, a importância das tecnologias de rede óptica está aumentando consideravelmente. Essas tecnologias não apenas aceleram a transmissão de dados, mas também ajudam a reduzir o consumo de energia.

Nesse processo, os lasers de alta potência produzidos pela Lumentum são uma tecnologia-chave de suporte no roteiro de desenvolvimento dos chips de IA do futuro.

O Royal Bank of Canada também considera que os portfólios de produtos das duas empresas são altamente complementares e que uma fusão potencial possui claro valor estratégico. O banco destaca que a aquisição da Lumentum daria à Marvell Technology a oportunidade de oferecer uma solução de interconexão óptica ponta a ponta — abrangendo chips, lasers e switches ópticos — ampliando ainda mais seu mercado potencial em tecnologias de conexão para datacenters de IA.

Riscos de integração não podem ser ignorados: possível impacto nas margens de lucro e na participação de mercado da Marvell Technology

Apesar de o valor estratégico da possível negociação ser amplamente reconhecido pelos analistas, as diferenças nos modelos de negócio das duas empresas e potenciais conflitos de interesse com clientes após a aquisição continuam sob o foco do mercado.

A Stifel aponta que a aquisição da Lumentum pode inicialmente reduzir a margem bruta total da Marvell Technology. Contudo, o banco acredita que, à medida que ambas avancem no lançamento de produtos sistêmicos de maior valor agregado, as margens de lucro da divisão devem retornar ao patamar médio atual da Marvell Technology, além de ampliar o mercado potencial atendido.

Outro ponto importante é que a Lumentum atualmente é um importante cliente dos processadores de sinais digitais (DSP) PAM-4 da Marvell Technology. A empresa detém, atualmente, entre 60% e 65% do mercado desse segmento.

A Stifel adverte que, caso a Marvell Technology conclua a aquisição da Lumentum, outros fabricantes de módulos ópticos podem, devido a questões concorrenciais e à busca por independência na cadeia de suprimentos, optar por adquirir DSPs de outros fornecedores, enfraquecendo a posição atual de mercado da Marvell Technology.

Além disso, as diferenças nos modelos de produção podem complicar ainda mais o processo de integração. O RBC observa que a Marvell Technology adota o modelo fabless, focando principalmente no design de chips, enquanto a Lumentum possui fábricas de wafers de fosforeto de índio e instalações de montagem de módulos ópticos.

Se o negócio for concretizado, a Marvell Technology terá de administrar uma parte de fabricação que não fazia parte de seu núcleo operacional, o que pode aumentar a complexidade operacional e levar a maior volatilidade nas margens brutas da empresa.

Valuation de 83 bilhões de dólares causa preocupação; grande aquisição pode causar diluição acionária

Em comparação com as sinergias estratégicas, o valuation e a estruturação financeira da transação são pontos que preocupam ainda mais os investidores. O analista Kerwin, da Morningstar, afirma que, embora a aquisição seja estrategicamente atraente, o preço pode ser excessivo do ponto de vista financeiro. Ele destaca que, antes dos rumores da aquisição, as ações da Lumentum já haviam acumulado alta de 148% em 2023, e o valor de mercado da empresa já estava 22% acima do estimado pela Morningstar.

Com base em um valor de mercado de aproximadamente 83 bilhões de dólares, a transação potencial entraria para a história como uma das maiores do setor de tecnologia. Mais importante ainda, esse valuation não inclui o prêmio que normalmente é pago em aquisições. Kerwin adverte que, mesmo desconsiderando o prêmio, o tamanho da transação pode causar diluição acionária significativa para os atuais acionistas da Marvell Technology.

A Piper Sandler destaca ainda que, mesmo antes de incluir o possível prêmio, o valor empresarial da Lumentum já está um pouco acima de US$ 80 bilhões. Isso indica que a Marvell Technology provavelmente terá de levantar recursos para o negócio por meio de uma grande emissão de ações combinada com captação de dívida. Esse volume expressivo de financiamento não só pode diluir os atuais acionistas, como também aumentar o endividamento e os riscos financeiros da empresa.

Perspectivas promissoras para comunicação óptica em IA; preço da transação é fator chave

No geral, a avaliação de Wall Street sobre a possível aquisição da Lumentum pela Marvell Technology é dividida: do ponto de vista de estratégia industrial, o negócio pode ajudar a Marvell Technology a integrar ainda mais a cadeia produtiva da comunicação óptica de IA e construir um portfólio de produtos mais robusto no dinâmico mercado de interconexão de datacenters; sob a ótica das finanças, porém, o preço das ações da Lumentum já subiu muito, elevando o custo potencial da aquisição a ponto de possivelmente anular parte das sinergias esperadas.

Além disso, as diferenças nos modelos operacionais das empresas e o risco potencial de perda de clientes mostram que o processo de integração pós-aquisição pode ser repleto de desafios.

Marvell Technology e Lumentum ainda não anunciaram oficialmente o negócio, e os detalhes sobre valor final, estrutura de financiamento e termos específicos permanecem incertos.

Para os investidores, a capacidade do negócio de criar valor de longo prazo para os acionistas dependerá não só da complementaridade entre os produtos das empresas, mas, principalmente, se a Marvell Technology conseguirá realizar a aquisição a um preço justo e gerar as sinergias esperadas, controlando a diluição acionária e os custos de integração.