O Federal Reserve planeja reduzir o número de decisões anuais sobre taxas de juros; Wall Street alerta: volatilidade no mercado de títulos públicos dos EUA de US$ 32 trilhões pode aumentar

De acordo com o APP de Notícias Financeiras Zhihui (traduzido para “Aplicativo Financeiro Inteligente”), o presidente do Federal Reserve, Waller, planeja reduzir gradualmente o número de decisões anuais sobre taxas de juros de oito para seis, provocando preocupações em Wall Street sobre o aumento da volatilidade no mercado de títulos do Tesouro dos EUA. Investidores alertam que, à medida que o Federal Reserve diminui a frequência de decisões de política e enfraquece gradualmente as orientações antecipadas sobre o caminho das taxas de juros futuras, o mercado de títulos do Tesouro americano, que soma US$ 32 trilhões, pode enfrentar maior incerteza política, e a volatilidade dos rendimentos dos títulos também pode aumentar.

Waller anunciou este plano de reforma após o Federal Reserve manter a taxa de juros inalterada na quarta-feira. De acordo com o cronograma, em 2027 o Federal Reserve reduzirá o número de decisões sobre taxas de juros para sete, e posteriormente para seis por ano; as outras duas reuniões anuais servirão principalmente para discutir questões estratégicas mais amplas.

Waller afirmou que essa medida visa proporcionar aos formuladores de políticas mais tempo e espaço para estudar profundamente questões econômicas e de política monetária importantes. No entanto, participantes do mercado temem que a redução do número de decisões de taxa possa ter efeito contrário e tornar os ajustes de política do Federal Reserve mais imprevisíveis.

Menor número de decisões pode ampliar a volatilidade dos mercados; prêmio de risco dos títulos do Tesouro dos EUA corre risco de alta

Operadores destacam que, com intervalos maiores entre as reuniões de decisão de taxa de juros, o Federal Reserve pode precisar tomar medidas mais amplas de alta ou corte de juros em reuniões específicas para responder a mudanças econômicas acumuladas do período. Ao mesmo tempo, caso ocorram choques econômicos ou financeiros repentinos, há uma possibilidade crescente de que o Federal Reserve adote ações de política emergenciais fora das reuniões programadas.

Essas mudanças não apenas podem intensificar a volatilidade de curto prazo dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, mas também podem levar investidores a exigir maior compensação de risco, elevando os rendimentos dos títulos de longo prazo.

Isaac Wheeler, Diretor Executivo de Estratégia de Balanço da Derivative Path, empresa de serviços de derivativos financeiros, comentou: “Este é o sinal mais claro até agora de que, sob a liderança de Waller, o Federal Reserve não tem intenção de continuar funcionando como um amortecedor da volatilidade do mercado de taxas de juros. Se necessário, o Federal Reserve está totalmente disposto a gerar volatilidade com anúncios de política inesperados.”

Scott DiMaggio, chefe de renda fixa da AllianceBernstein, também acredita que a redução do número de decisões sobre taxas pode ter um impacto de longo prazo na curva de rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA. Ele aponta que, se os ajustes de política do Federal Reserve se tornarem mais súbitos, o mercado terá que precificar prêmios de risco mais altos diante das possíveis oscilações futuras. “No longo prazo, devido ao surgimento desses eventos voláteis, a curva de rendimentos conterá mais prêmio de risco.”

Títulos de curto prazo em alta, longo prazo sob pressão; curva de rendimentos se acentua ainda mais

Vale ressaltar que o plano do Federal Reserve de reduzir a frequência de decisões sobre taxas de juros pode ter impactos bastante distintos entre prazos diferentes dos títulos do Tesouro dos EUA. Operadores acreditam que, no cenário atual, em que ainda se espera que o Federal Reserve eleve as taxas para conter a inflação, a redução da frequência das decisões pode significar menos oportunidades para o Banco Central adotar medidas de aperto.

Isso pode diminuir as expectativas do mercado para novos aumentos de taxas de curto prazo, beneficiando os títulos de vencimento mais curto dos EUA. Contudo, a maior incerteza política pode ampliar o prêmio de risco dos títulos de longo prazo, tornando o desempenho desses papéis relativamente mais fraco.

Na quarta-feira, após Waller anunciar o plano de reforma e dar sinais dovish em entrevista coletiva, os títulos de curto prazo subiram e seus rendimentos caíram. Em contrapartida, os títulos de longo prazo tiveram desempenho inferior, acentuando ainda mais a curva de rendimentos dos Treasuries norte-americanos.

Dados mostram que, desde quarta-feira, o rendimento dos Treasuries de 30 anos, comparado ao rendimento dos títulos de 2 anos, aumentou cerca de 10 pontos-base. Essa mudança reflete que, enquanto os investidores reduziram suas expectativas para as taxas de curto prazo, começaram a exigir maior prêmio de risco diante da incerteza da política monetária de longo prazo.

Waller impulsiona reforma na comunicação do Federal Reserve; orientações antecipadas podem desaparecer gradualmente

A redução do número de decisões sobre taxas de juros é apenas uma parte da reforma do mecanismo de comunicação da política monetária do Federal Reserve promovida por Waller. Desde que assumiu a presidência do Fed em maio deste ano, Waller vem enfatizando mudanças fundamentais no arcabouço de políticas do Banco Central e prometeu trazer uma “reforma institucional” ao Federal Reserve. Ele acredita que a dependência excessiva do Fed em orientações antecipadas pode restringir a capacidade dos formuladores de políticas de ajustar as taxas conforme as mudanças no cenário econômico.

Waller defende que esse tipo de ferramenta de comunicação de política deve ser majoritariamente reservada para períodos de crise econômica e não deve ser parte integral da política monetária rotineira. Para isso, ele já formou grupos de trabalho dedicados a estudar as estratégias de comunicação do Federal Reserve, incluindo os arranjos para coletivas de imprensa e o sistema de dot plot (gráfico de pontos) que reflete as expectativas dos membros do Fed para as taxas futuras.

Waller propôs pela primeira vez, na reunião de julho deste ano do Fed, a ideia de reduzir o número de decisões sobre taxas, e anunciou formalmente o plano de ajuste na quarta-feira. Ele afirmou que o novo cronograma de reuniões permitirá que os formuladores de políticas repensem questões fundamentais, sem precisar discutir ajustes de taxas em cada encontro.

Kerry Craig, estrategista-chefe de mercados globais da J.P. Morgan Asset Management, acredita que o anúncio de quarta-feira marca a entrada do Federal Reserve em uma nova era de comunicação de políticas. Ele ressalta que isso significa que o Federal Reserve está começando a se afastar do modelo de sinais antecipados, e futuras mudanças no mecanismo de comunicação podem estar por vir.

Efeito de curto prazo pode ser limitado, mas risco de volatilidade de longo prazo ainda não está precificado pelo mercado

Apesar das preocupações dos investidores, a reação imediata do mercado ao plano de reforma ainda é relativamente contida. Operadores observam que alguns indicadores que medem a expectativa de volatilidade das taxas para os próximos dois anos praticamente não mudaram, em parte porque o Federal Reserve ainda não divulgou todos os detalhes do novo cronograma de reuniões.

Atualmente, o Federal Reserve apenas declarou que, no outono de 2027, uma das reuniões será dedicada exclusivamente a tópicos estratégicos, mas ainda não especificou qual reunião será. Operadores e economistas geralmente acreditam que a reunião de outubro é a mais provável de ser alterada, já que nela normalmente não são divulgadas previsões econômicas trimestrais.

Além disso, o mercado atualmente espera, em sua maioria, que o Federal Reserve encerre o atual ciclo de alta de juros dentro de um ano.

A precificação do mercado de swaps baseados no índice overnight mostra que as expectativas de taxa de juros de setembro a dezembro de 2027 permanecem praticamente estáveis. Isso significa que, mesmo se a decisão de outubro for cancelada, o impacto direto nas expectativas de curto prazo pode ser limitado.

No entanto, investidores alertam que a combinação de menos decisões sobre taxas e o enfraquecimento das orientações antecipadas pode ter impactos mais profundos no futuro mercado de títulos do Tesouro dos EUA.

Ali Hassan, gestor de portfólio da Thornburg Investment Management, declarou: “Menos reuniões de decisão de taxa de juros, combinadas com a falta de orientações antecipadas, farão com que o mercado realize maiores reprecificações antes e depois de cada reunião de política, ampliando a volatilidade das taxas além do que o mercado atualmente espera.”

De forma geral, a reforma promovida por Waller visa aumentar a flexibilidade das decisões de política do Federal Reserve, mas também significa que, no futuro, os investidores podem ter mais dificuldade para antecipar as ações do Banco Central.

Para o mercado de títulos do Tesouro dos EUA, que soma US$ 32 trilhões, a menor previsibilidade das políticas do Federal Reserve pode ser um fator-chave para impulsionar a volatilidade das taxas de juros e a elevação do prêmio de risco dos títulos de longo prazo.