A carta na manga do crescimento além do comércio de IA! Remédios para emagrecimento da Eli Lilly (LLY.US) aumentam de volume e novos produtos estão a caminho, JPMorgan eleva o preço-alvo para 1.650 dólares

A plataforma de notícias financeiras Zhihui obteve informações de que o JPMorgan está revisando para cima suas expectativas de crescimento dos lucros para Eli Lilly (LLY.US) nos próximos anos. A equipe de pesquisa liderada pelo analista Chris Schott reiterou a recomendação de “Sobreponderar” Eli Lilly e manteve-a como a “ação preferida” do banco, elevando o preço-alvo para dezembro de 2027 de 1.500 para 1.650 dólares. Este é um potencial de alta de cerca de 20,1% em relação ao preço de fechamento de 1.373,70 dólares em 29 de outubro. O otimismo do banco não se dá apenas pelo forte crescimento atual das vendas de medicamentos para emagrecimento, mas também pela expansão internacional, aumento da penetração nos tratamentos de obesidade nos Estados Unidos e o lançamento de novos produtos orais que prometem um crescimento de longo prazo. No momento em que o ciclo de investimentos em IA leva o mercado a reavaliar os múltiplos de tecnologia, Eli Lilly está emergindo como outra principal linha de crescimento que atrai a atenção de Wall Street.

Até o fechamento do mercado dos EUA em 29 de outubro, Eli Lilly subiu impressionantes 6,63%, enquanto o índice Nasdaq 100 e o Philadelphia Semiconductor caíram, respectivamente, 1,38% e 1,42%. Por trás do desempenho das ações, o catalisador mais direto foi a divulgação dos resultados do terceiro trimestre, que superaram as expectativas, juntamente com uma forte revisão para cima da orientação anual de receitas. As receitas da Eli Lilly e as vendas de medicamentos para emagrecimento superaram as expectativas, confirmando mais uma vez o ímpeto de crescimento do segmento metabólico, o que também embasa a revisão para cima das projeções de longo prazo do JPMorgan.

O JPMorgan elevou as previsões de receita e lucro ajustado por ação para Eli Lilly em 2026 para 91,884 bilhões e 35,91 dólares, respectivamente, quase o topo da orientação dada pela empresa; para 2027, foram ajustadas para 109,714 bilhões e 55,20 dólares, alta de 5,0% e 10,2% em relação ao modelo anterior, e uma revisão geral para cima das receitas anuais de 2027 em diante na faixa de 4 a 6 bilhões de dólares.

A principal análise do banco é que o crescimento das vendas do Mounjaro no exterior, o aumento da penetração dos tratamentos para obesidade nos EUA e a comercialização progressiva dos novos GLP-1 orais vão se combinar para prolongar o ciclo de crescimento da Eli Lilly, fortalecendo sua liderança no mercado de incretinas, que supera 200 bilhões de dólares. Ao mesmo tempo, o avanço clínico em áreas não relacionadas à obesidade também poderá ampliar as fontes de lucro de longo prazo da empresa.

Redução de preços não impediu o crescimento: De onde vem o boom nos medicamentos para emagrecimento?

No terceiro trimestre, Eli Lilly reportou receita de 24,397 bilhões de dólares, um aumento de 39% na comparação anual, cerca de 7,9% acima do consenso de analistas do LSEG citado pela Reuters, que era de 22,61 bilhões. O lucro ajustado por ação foi de 7,48 dólares, comparado a 7,02 dólares do ano anterior, superando em cerca de 19,5% a expectativa do mercado de 6,26 dólares.

As duas principais marcas continuaram a surpreender: o medicamento para emagrecimento e redução de glicose Mounjaro teve vendas globais de 10,723 bilhões, alta de 65%, superando o consenso de 10,16 bilhões; já o principal medicamento para emagrecimento, Zepbound, vendeu 5,352 bilhões no mundo, um aumento de 49%, também acima dos 5,09 bilhões esperados pelo mercado. Com base nos dados divulgados, ambos contribuíram com cerca de 66% da receita total do grupo e cerca de 88% do crescimento interanual das receitas, mostrando que o crescimento da Eli Lilly ainda é impulsionado principalmente pelo segmento metabólico.

O componente ativo comum tanto do Mounjaro quanto do Zepbound é o tirzepatide, um agonista duplo de receptor de peptídeo insulinotrópico dependente de glicose (GIP) e peptídeo-1 semelhante ao glucagon (GLP-1), que atua na regulação do açúcar no sangue e no controle do apetite e ingestão alimentar. O que o JPMorgan valoriza é a combinação do valor clínico com a ampliação da cobertura de reembolso, aumentando o número real de pacientes tratados.

No terceiro trimestre, a análise de volume e preço da Eli Lilly mostrou um crescimento de volume de 53%, compensando a pressão de queda real de preços de 15%; fora dos EUA, a receita do Mounjaro foi de cerca de 5,7 bilhões, alta de 93%. O JPMorgan estima que a receita internacional do Mounjaro vai crescer de cerca de 21 bilhões em 2026 para 28 bilhões em 2027, enquanto o Zepbound deve saltar de cerca de 20 para mais de 25 bilhões no mesmo período.

Isso significa que a visão otimista do banco não depende do aumento contínuo dos preços dos medicamentos. Pelo contrário, o JPMorgan ainda assume que os preços cairão consideravelmente no restante desta década, mas o aumento de pacientes e volumes vendidos deve superar o impacto negativo dos preços, promovendo assim o crescimento das receitas e dos lucros.

A maior cobertura de seguros de saúde está trazendo novas evidências de crescimento. A administração revelou que, desde o lançamento do programa Medicare GLP-1 Bridge em julho, mais de 500 mil pessoas adquiriram medicamentos Eli Lilly via esse plano, com cerca de 70% dos novos pacientes escolhendo a marca; após a transição dos primeiros pacientes, cerca de 80% dos tratados anteriormente não haviam usado terapia com incretinas. Isso mostra que a nova cobertura não só mudou os canais de pagamento, mas também ampliou a população em tratamento.

O medicamento oral GLP-1 de molécula pequena, Foundayo (orforglipron), poderá reduzir ainda mais a barreira de acesso ao tratamento. Diferentemente dos injetáveis, esse medicamento não requer injeções nem uma programação específica de alimentação ou ingestão de líquidos, oferecendo uma nova via para ampliar a base de pacientes e expandir nos mercados internacionais. No entanto, sua receita trimestral foi de 184 milhões, abaixo das expectativas de 216,86 milhões do mercado, mostrando que as vendas robustas de injetáveis e a escalada comercial dos orais ainda estão em estágios diferentes.

O JPMorgan lista quatro catalisadores para o crescimento futuro de Eli Lilly: aprovação e lançamento do Foundayo para diabetes tipo 2, esperado para o fim de 2026/início de 2027; entrada em mais de 40 mercados internacionais em 2027; lançamento do candidato de próxima geração retatrutide no final de 2027; além da divulgação dos dados do TRAILBLAZER-3 para Alzheimer pré-sintomático e EMBER-4 para câncer de mama precoce, ambos em 2027.

Além do segmento metabólico, outras áreas de atuação da Eli Lilly também mostram bases de crescimento. No terceiro trimestre, as vendas de Jaypirca e Ebglyss cresceram 59%, Kisunla disparou 175%; a combinação de produtos em destaque nos segmentos de imunologia, oncologia e neurociências dobrou as receitas.

Outro valor de longo prazo que o JPMorgan valoriza é que a geração de caixa e lucros do segmento metabólico pode financiar mais pesquisa e comercialização de novos produtos, reduzindo assim a dependência de Eli Lilly do ciclo de um único produto.

Ponto de apoio do preço-alvo de US$1.650: Como a expansão de receita se traduz em lucros e caixa?

No modelo de previsão do JPMorgan, o potencial de crescimento de Eli Lilly vai muito além de um ou dois trimestres a frente.

O banco espera que em 2026, a receita das incretinas da Eli Lilly seja de 65 bilhões, saltando para 82 bilhões em 2027 e quase 110 bilhões em 2030. A receita total do grupo deve atingir 122,392 bilhões em 2028, com lucro ajustado por ação de 61,92 dólares; para 2030 e 2032, o lucro por ação avançaria ainda para cerca de 74 e 86 dólares, respectivamente.

Nessa projeção, o JPMorgan calcula o lucro ajustado por ação para 2027 em 55,20 dólares, 16,4% acima do consenso da Bloomberg à época (47,44 dólares), consolidando a principal diferença de expectativa por trás do preço-alvo elevado do banco.

As incretinas são hormônios secretados pelo intestino após a ingestão de alimentos que participam da regulação do açúcar no sangue, sendo o GLP-1 (peptídeo-1 semelhante ao glucagon) e o GIP (peptídeo insulinotrópico dependente de glicose) os principais.

Vale notar que as previsões de crescimento do JPMorgan não dependem de margens brutas crescentes. O modelo prevê margens brutas de cerca de 84,2%, 84,0% e 83,5% entre 2026 e 2028, enquanto as despesas com vendas e administrativas cairiam de 14,1% para 12,4%. Isso significa que, com o aumento de escala de receita, a diluição de custos pode trazer alavancagem operacional, impulsionando o lucro.

Ao mesmo tempo, o crescimento dos lucros em 2027 também reflete o impacto de base de despesas de P&D de aquisições significativas em 2026. Portanto, ao analisar o crescimento futuro do lucro, é preciso distinguir a melhoria proveniente da expansão do core business dos efeitos contábeis relacionados a fusões e aquisições.

O desempenho do fluxo de caixa determina até onde esse crescimento pode sustentar os múltiplos de avaliação. O JPMorgan espera que o fluxo de caixa livre (FCFF) da Eli Lilly aumente de 32,55 bilhões em 2026 para 39,168 bilhões em 2027 e 48,793 bilhões em 2028, assumindo Capex anual de 6,5 bilhões nesses três anos. Com base no preço das ações do relatório, os P/Es projetados para 2027 e 2028 são de 24,9x e 22,2x, respectivamente.

O preço-alvo de 1.650 dólares dado pelo JPMorgan resulta da metodologia DCF, utilizando WACC de 8,5% e taxa de crescimento perpétuo de 2,5%, considerando a gradual depreciação dos produtos existentes e agregando o valor do pipeline de P&D ajustado por risco.

A confiança de longo prazo vem da expectativa de crescimento de dois dígitos até o início da década de 2030 e do risco relativamente limitado de expiração de patentes e exclusividade de mercado nos próximos dez anos. Contudo, a realização do preço-alvo ainda dependerá se o crescimento de volumes, a eficiência de custos e o sucesso de novos produtos conseguirão neutralizar a concorrência e a pressão de políticas de redução de preços — não apenas pela manutenção de múltiplos elevados.

Empresa revisa orientação anual de receitas para cima, rentabilidade do core business segue melhorando

O bom desempenho de Eli Lilly no terceiro trimestre se refletiu tanto nas vendas quanto na perspectiva operacional anual. A empresa elevou sua orientação de receita para 2026, de 85-87 bilhões para 91-92 bilhões de dólares, um aumento de 5,5 bilhões; a orientação de margem de desempenho passou de 49,0%-50,5% para 52,0%-52,5%.

Notavelmente, a orientação de lucro ajustado por ação caiu de 35,50-36,50 para 35-36 dólares. Isso não significa enfraquecimento do core business, mas sim que a melhoria operacional básica contribuiu com US$ 4,07 por ação, compensados por um impacto de US$ 4,57 por ação proveniente de despesas de P&D em aquisições no terceiro trimestre (IPR&D).

Aqui, as despesas de P&D em projetos aquisitivos (IPR&D) referem-se ao fato de a Eli Lilly adquirir projetos de medicamentos ainda em desenvolvimento, reconhecendo tal despesa, conforme as normas contábeis aplicáveis, no próprio trimestre e, assim, reduzindo o lucro do período. O lucro ajustado por ação ainda inclui essas despesas.

Portanto, a elevação das orientações de receita e margem de desempenho mostram que a rentabilidade do core business segue melhorando; já as despesas de fusões e aquisições pressionam de maneira pontual o lucro por ação reportado. Compreender a diferença entre esses dois efeitos auxilia na avaliação real do desempenho de Eli Lilly.

Validação cruzada de Wall Street: injetáveis puxam revisão para cima, medicamentos orais definirão próximo ciclo de crescimento

Além do JPMorgan, outras instituições revisaram suas avaliações de Eli Lilly após a divulgação do balanço, embora as projeções de potencial de alta não sejam inteiramente consistentes.

A Jefferies manteve a recomendação de “Compra”, elevando o preço-alvo de 1.440 para 1.610 dólares, um potencial de alta de cerca de 17,2% em relação ao fechamento de 1.373,70. O Barclays, em registro de 29 de outubro, manteve o preço-alvo de 1.400 dólares, equivalente a alta de cerca de 1,9%.

O analista Evan Seigerman, do BMO, avaliou que o Foundayo ainda está aquém das expectativas, mas o forte desempenho dos negócios mais amplos da Eli Lilly minimizou esse ponto fraco; Seamus Fernandez, do Guggenheim, destacou a superação do segmento cardiovascular e metabólico e o potencial do Kisunla em se tornar um blockbuster.

Em linhas gerais, no terceiro trimestre, Eli Lilly entregou margem bruta ajustada de 84,4% e margem de desempenho de 54,2%, um aumento anual de 5,9 p.p., validando ainda mais a lucratividade do core business. Entretanto, a empresa ainda precisará investir na expansão da produção e P&D, não se tratando de um caso de crescimento sem necessidade de capital.

A lógica do investimento em Eli Lilly está passando do simples crescimento das vendas dos medicamentos para emagrecimento para a expansão da base de pacientes, maior penetração internacional, comercialização de novos orais e novos produtos fora do segmento de obesidade. Para JPMorgan e outras instituições, o diferencial está na lucratividade já consolidada do core metabólico e na capacidade de essas forças de crescimento se converterem em fluxo de caixa e revisões positivas de lucro sustentadas.

Para a Eli Lilly, a próxima etapa crucial não é apenas vender mais medicamentos para emagrecimento, mas sim transformar sua liderança de mercado atual em crescimento duradouro de lucros, com novos produtos reduzindo a dependência de um único ciclo. À medida que ativos fora do boom de IA voltam ao foco, a capacidade de entrega de lucros de longo prazo da Eli Lilly será central no radar de Wall Street.