Comentário do Citi sobre os resultados do terceiro trimestre da Booking Holdings (BKNG.US): forte demanda por viagens impulsiona desempenho acima do esperado, mantendo recomendação de "compra"

A Brazilian Financial News obteve informações de que a Booking Holdings (BKNG.US) apresentou resultados superiores às expectativas no terceiro trimestre: o número de diárias, o valor total de reservas e o EBITDA ajustado superaram amplamente o consenso de mercado. No entanto, apesar dos resultados acima do esperado, os ventos contrários à demanda por viagens que continuaram do final do terceiro trimestre até outubro pressionaram as orientações para o quarto trimestre – segundo a Citi, as orientações para o número de diárias e o valor total de reservas ficaram abaixo do consenso dos analistas, e o crescimento do EBITDA ajustado foi orientado como “basicamente estável em relação ao ano anterior”. A Citi reafirma sua recomendação de “compra” para Booking Holdings, com um preço-alvo de 236 dólares.

Resultados: Reservas e EBITDA superam consenso

Especificamente, o número de diárias (Room Nights) cresceu 6,8% em relação ao ano anterior, atingindo 345 milhões de noites, superando significativamente a faixa de orientação estabelecida pela própria empresa de 3%-5% de crescimento anual, além de superar o consenso em aproximadamente 1%. O valor total das reservas chegou a 54,5 bilhões de dólares, um crescimento anual de 11% em moeda constante, acima do consenso em cerca de 4%.

A receita deve ser analisada sob duas óticas: excluindo o custo de 900 milhões de dólares relacionado ao processo com a Federal Trade Commission (FTC) dos EUA, a receita ajustada foi de 9,8 bilhões de dólares, um aumento anual de 8,7% em moeda constante, representando uma taxa de monetização de 18%, superando o consenso em cerca de 3%; incluindo este custo, a receita total foi de 8,9 bilhões de dólares. No lado do lucro, o EBITDA ajustado foi de 4,6 bilhões de dólares, com uma margem de 47%, superando o consenso em aproximadamente 3%.

Estrutura das reservas: forte em passagens aéreas, fraco em aluguel de carros

Analisando por segmento, os três principais indicadores de reservas mostraram divergências claras. O número de diárias, de 345 milhões, foi o principal suporte para o desempenho acima do esperado; o volume de reservas de passagens aéreas foi de 23 milhões, um aumento anual de 19,4%, superando o consenso em cerca de 8% — os analistas da Citi acreditam que esse crescimento “provavelmente excede o nível da indústria”. Em contrapartida, o número de dias de aluguel de carros foi de 21 milhões, uma queda anual de 0,7%, abaixo do consenso em cerca de 2%, sendo o único dos três indicadores com desempenho inferior.

Orientaçãodo quarto trimestre abaixo do consenso; orientação anual em geral mantida

As orientações são o ponto fraco deste relatório de resultados. A empresa prevê que o número de diárias cresça apenas entre 1% e 3% no quarto trimestre; o valor total das reservas em moeda constante deve aumentar entre 4% e 6%, abaixo do consenso de 7,1%; a receita em moeda constante deve crescer entre 2% e 4%, inferior ao consenso de cerca de 7%; e o EBITDA ajustado deve permanecer “basicamente estável” em relação ao ano anterior. Segundo a Citi, as orientações para o número de diárias e o valor total de reservas no quarto trimestre ficaram aquém das expectativas do mercado.

No âmbito anual, a orientação para 2026 permanece “em grande parte inalterada”: o valor total das reservas deve crescer em dígitos elevados (HSD) em moeda constante; a orientação de crescimento da receita foi revisada de “média a alta de um dígito” para “alta de um dígito” (em moeda constante); tanto a orientação para o crescimento do EBITDA ajustado (alta de um dígito) quanto para o crescimento do EPS ajustado (baixo a médio duplo dígito) permanecem inalteradas.

Cinco grandes pontos do call de resultados: estratégia de IA como destaque

A Citi enfatiza que a atenção do mercado permanece focada na estratégia de IA da Booking — a empresa já lançou progressivamente agentes inteligentes horizontais como Lola, Vayo e Muse. A Citi listou os cinco principais pontos de atenção do call de resultados: primeiro, o progresso e a visão da estratégia de IA generativa, incluindo Lola, Vayo, Penny e o agente horizontal atualizado Muse; segundo, as tendências de demanda por viagens no terceiro trimestre, forças e fraquezas regionais (especialmente o mercado europeu, devido a preocupações relacionadas a conflitos no Oriente Médio) e as pistas de tendências para o quarto trimestre; terceiro, a participação do tráfego direto e a taxa de penetração da “Connected Trip”; quarto, a demanda por acomodações alternativas e a construção de oferta no mercado americano; quinto, as tendências de lucratividade em 2027, incluindo os benefícios esperados de uma economia de custos incremental de 100 milhões de dólares.

Avaliação e rating: compra reafirmada, preço-alvo de 236 dólares

A Citi reafirma sua recomendação de compra para Booking Holdings, com preço-alvo de 236 dólares. Segundo o sistema de classificação da Citi, a recomendação de compra corresponde a uma expectativa de retorno total em 12 meses não inferior a 15%. Esse preço-alvo é baseado em um múltiplo de 19 vezes o lucro esperado para 2027, multiplicado pelo EPS GAAP projetado de 12,40 dólares em 2027. Com base no preço das ações em 3 de novembro de 155,67 dólares, representa um retorno esperado de 51,6% sobre o preço das ações, mais um rendimento de dividendo projetado de 1,1%, para um retorno total esperado de 52,7%, bem acima do limiar para recomendação de compra. O valor de mercado da empresa é de cerca de 116,967 bilhões de dólares.

Quanto ao múltiplo-alvo de 19 vezes, a Citi justifica que isso se deve à execução consistente da Booking, ao avanço das estratégias de pagamentos, fidelidade e “Connected Trip”, e à expansão contínua das margens de lucro.

Alertas de risco

A Citi também destacou riscos que podem impedir que o preço das ações atinja o valor-alvo: primeiro, a recuperação das atividades de viagem ser mais lenta do que a esperada; segundo, à medida que a empresa se expande além do núcleo de hospedagem na Europa, as taxas de monetização e as margens de EBITDA ajustado podem diminuir; terceiro, riscos de revisão para baixo das estimativas de lucros devido a ventos contrários cambiais; quarto, impactos externos no mercado global de viagens (incluindo eventos semelhantes à pandemia de COVID-19).