Compradores somem em meio à onda de vendas de IA! Linha do trading desk do Goldman Sachs fica congestionada, mas ninguém assume posições; fundos de hedge e investidores de varejo também recuam

No horário de Nova York do dia 5 de novembro, quinta-feira, as ações de tecnologia dos Estados Unidos foram alvo de fortes vendas, enquanto o telefone da mesa de operações de ações do Goldman Sachs quase foi “sobrecarregado” de ligações. Investidores buscavam saber até onde o mercado poderia cair, mas os recursos realmente dispostos a comprar durante a baixa eram pouquíssimos.

O operador do Goldman Sachs, John Flood, descreveu em comentários enviados aos clientes que o ambiente de negociações na quinta-feira era totalmente diferente do dia anterior: a quarta-feira foi um dos dias mais movimentados do ano na mesa de ações do banco, enquanto na quinta-feira foi “completamente o oposto”, com os operadores recebendo inúmeras ligações sobre o mercado, mas com quase nenhuma ordem de compra entrando.

Essa descrição reflete a rápida mudança de sentimento do mercado, que passou de perseguir altas para buscar proteção após a súbita queda do entusiasmo com negociações de AI. O índice Nasdaq Composite encerrou a quinta-feira com queda de 5,52%, o índice Philadelphia Semiconductor caiu mais de 12% e o valor de mercado das ações de tecnologia evaporou cerca de US$ 2,5 trilhões. Simultaneamente, a volatilidade disparou, investidores de varejo venderam em massa e fundos de hedge reduziram posições, ampliando ainda mais a queda do mercado.

Reversão do mercado segundo os operadores do Goldman Sachs: Compras agressivas na quarta, retirada apressada na quinta

Flood relatou que, após a alta do mercado na quarta-feira, alguns investidores que haviam reduzido drasticamente suas exposições ao risco antes das eleições de meio de mandato nos EUA retornaram ao mercado e recompraram algumas ações. No entanto, na quinta-feira, houve uma reversão abrupta, levando alguns fundos de hedge a venderem as ações de grandes empresas de tecnologia que haviam acabado de comprar no dia anterior, especialmente aquelas de maior valor de mercado.

Ele destacou que as instituições de investimento de longo prazo voltaram a adotar postura de espera, com o mercado ainda sem compradores dispostos a assumir o risco e dar suporte aos preços. Ao mesmo tempo, corretoras voltadas aos clientes de varejo também reportaram que, pelo segundo dia consecutivo, as vendas prevaleceram sobre as compras.

A atividade de negociação também apresentou anomalias. Flood afirmou que, até o meio do pregão de quinta-feira, o volume negociado do ETF SPY do S&P 500 era cerca de 160% acima da média dos últimos 20 pregões; o do ETF QQQ, que rastreia o Nasdaq 100, estava cerca de 100% acima; o ETF SMH, de semicondutores, com volume cerca de 150% maior; e ações relacionadas a DRAM com aumento de aproximadamente 75% no volume.

O salto nos volumes mostra que investidores estão ajustando intensamente suas posições, mas isso não significa que todas as negociações sejam de venda líquida. Combinando a ausência de ordens de compra descrita pelos operadores, o principal sinal do mercado é: diante da queda rápida dos preços, o capital que normalmente poderia comprar preferiu esperar.

Pressão vendedora de instituições se concentra, com investidores de varejo tendo maior venda líquida em quase um ano

A retração das ordens de compra observada na mesa do Goldman Sachs foi confirmada por dados de outras instituições.

Segundo a Reuters, operadores do UBS relataram que, na quinta-feira, o fluxo de negociação de clientes institucionais era claramente direcionado para vendas, com a pressão vendedora concentrada em fundos de hedge e o setor de tecnologia, especialmente chips de memória e semicondutores, sofrendo vendas em massa. Os operadores do UBS descrevem o desempenho de novos provedores de nuvem e ações de semicondutores como uma típica “venda de capitulação”.

Os operadores do Goldman Sachs também reportaram que, na quinta-feira, fundos de hedge estavam vendendo parte das ações de grandes empresas de tecnologia que haviam recomprado no dia anterior. O mercado presenciou não só uma rotação entre setores, mas também investidores reduzindo o nível geral de risco.

Os investidores de varejo também aderiram à retirada. Dados da Vanda Research mostram que, na quinta-feira, o volume líquido vendido por investidores de varejo em ações individuais deve estabelecer o maior recorde diário desde a pandemia. Dados da JPMorgan até às 11h30 pelo horário de Nova York indicam que, ao incluir ETFs, a venda líquida dos investidores de varejo chegou a cerca de US$ 1,3 bilhão, o maior valor dos últimos 12 meses.

O mais notável é que, normalmente, investidores de varejo compram ações “na baixa” quando o mercado cai, mas desta vez a compra durante a queda foi significativamente menor. Os estrategistas da Vanda Research apontam que, apesar de haver compras em quedas em cenários tradicionais, na quinta-feira essa demanda simplesmente desapareceu nas ações individuais.

VIX dispara para máxima de oito meses, investidores buscam opções de proteção

Além da venda de ações, a demanda dos investidores por proteção contra riscos cresceu rapidamente.

O “índice do medo” – Chicago Board Options Exchange Volatility Index (VIX) – teve um aumento intradiário de 11,75 pontos na quinta-feira, atingindo 28,36, o maior valor em oito meses e o maior salto intradiário desde o impacto das tarifas de equivalência dos EUA em abril de 2025; ao final do dia, fechou em 28,18.

Mudanças no mercado de opções também mostram que investidores estão comprando proteção para novas quedas. Segundo a Reuters, citando dados da Mercury Alerts, os prêmios das opções de venda dos principais índices estavam cerca do dobro do nível habitual na quinta-feira, refletindo um aumento significativo na demanda por proteção contra quedas.

O estrategista-chefe de Interactive Brokers, Steve Sosnick, afirmou que o sentimento do mercado mudou drasticamente em apenas um dia: na quarta-feira, os investidores acreditavam que não era necessário comprar proteção, mas na quinta perceberam repentinamente a necessidade de hedge.

Além disso, ETFs alavancados e reversos, bem como algumas estratégias quantitativas, normalmente ajustam suas posições perto do fechamento conforme a volatilidade do mercado, o que pode amplificar as oscilações no fim do pregão. A Nomura estima durante o dia que, antes do fechamento de quinta-feira, ETFs alavancados poderiam precisar vender cerca de US$ 47 bilhões em ações, o que seria a segunda maior venda desse tipo desde que a instituição começou a rastrear os dados em 2006, com a pressão vendedora concentrada principalmente em fundos de tecnologia e AI.

Isso significa que parte das vendas não vem de mudança ativa nas decisões de longo prazo dos investidores, mas sim de estratégias táticas acionadas pela queda do mercado, gerando ainda mais pressão na baixa.

Investimento em centros de dados e retorno de AI em xeque; vendas se espalham dos chips para toda a cadeia industrial

O pano de fundo imediato para esta rodada de vendas é o acúmulo de capital e altas expectativas no mercado para ações relacionadas à AI, enquanto o resultado das eleições de meio de mandato nos EUA trouxe incertezas em relação à construção de centros de dados.

Após uma importante vitória democrata na eleição de meio de mandato, aumentou o receio de que governos locais e entidades reguladoras possam impor exigências mais rígidas de aprovação, energia e meio ambiente aos projetos de centros de dados, retardando a construção da infraestrutura de AI nos Estados Unidos. Semicondutores, chips de memória, novos provedores de nuvem e fornecedores de energia para centros de dados passaram a ser afetados.

O operador do Goldman Sachs, Flood, levantou uma preocupação mais específica: até 2028, o mercado pode enfrentar escassez de terrenos, energia e capacidade de construção para centros de dados. Caso o ritmo de construção de infraestruturas não acompanhe a entrega dos chips, o mercado pode passar a temer, não mais a falta de chips, mas sim o excesso de chips sem centros de dados suficientes para absorvê-los.

Isso explica porque as vendas de quinta-feira não se limitaram apenas aos fabricantes de chips. Contratantes de obras para centros de dados, fornecedores de energia e novos provedores de nuvem também sofreram pressão vendedora. Os investidores reavaliam o ritmo de expansão da cadeia de AI e se o enorme investimento em computação generará receita e lucros conforme esperado.

Ao mesmo tempo, recentes perspectivas de resultados de Qualcomm e Arm não atenderam as expectativas do mercado, afetando ainda mais a confiança dos investidores no setor de semicondutores. O crescimento de demanda por AI no longo prazo continua sendo um argumento, mas o mercado exige agora maior rapidez na materialização desse crescimento, retorno sobre o capital investido e rentabilidade em cada elo da cadeia industrial.

Para o mercado, a questão central já mudou de “Quanto ainda vai crescer o investimento em AI” para “Esses investimentos poderão ser concluídos a tempo, terão energia suficiente e gerarão retornos adequados para sustentar as avaliações atuais”. Quando investidores escolhem simultaneamente reduzir posições, fazer hedge e esperar oportunidades de compra, os operadores são bombardeados com ligações, mas não enxergam compradores entrando, traduzindo o sentimento mais imediato neste ciclo de vendas em AI.