Bernstein comenta o relatório financeiro do terceiro trimestre da Datadog (DDOG.US): desempenho forte, mas orientação "não surpreendeu", revisão para baixo das expectativas de receita do negócio de IA

Segundo o aplicativo financeiro Zhihong Finance, a Bernstein divulgou um relatório destacando que a receita da Datadog (DDOG.US) no terceiro trimestre fiscal de 2026 foi robusta, mas o ajuste para cima na orientação anual da empresa decepcionou investidores. Além disso, as alterações no uso do maior cliente nativo de IA (que o relatório sugere ser a OpenAI) trazem uma camada de complexidade às perspectivas de crescimento. Com base nisso, a Bernstein reduziu cerca de 25% da expectativa de ARR para o negócio de IA em 2027-2028 e ajustou o preço-alvo da Datadog de US$ 350 para US$ 273, mas manteve a classificação "Outperform".

A seguir, uma síntese dos principais pontos do relatório:

Resultados do Q3 são sólidos, mas aumento na orientação não surpreende

A receita da Datadog no terceiro trimestre foi de US$ 1,197 bilhão, superando as expectativas em US$ 57,5 milhões. Este é o maior desvio positivo da expectativa na história da empresa (os desvios de Q1 e Q2 foram US$ 50 milhões e US$ 47 milhões, respectivamente, que eram recordes na época) e representa a primeira vez desde 2022 que dois trimestres consecutivos superam as expectativas em mais de 5%.

No entanto, a Bernstein considera que o problema está na orientação: a empresa apenas “transferiu” o excedente para a orientação anual, em vez de aumentar o guidance como costumava fazer, para um valor 2-3 vezes maior que o excedente. Se a Datadog conseguir novamente superar as expectativas em cerca de US$ 50-60 milhões em Q4, o crescimento anual do Q4 seria de apenas 30%-31%, abaixo dos 35% recém-atingidos no Q3.

Clientes de IA mostram “divergência sutil”: uso cai para o maior cliente, outros clientes nativos de IA continuam crescendo

O relatório aponta que os negócios relacionados à IA da Datadog estão passando por uma separação. Segundo a empresa, a receita não relacionada a IA cresceu mais de 20% no Q3, com aceleração de cerca de 1 ponto percentual em relação ao Q2; já a receita dos clientes nativos de IA desacelerou no Q3, principalmente porque o maior deles (Bernstein supõe que seja a OpenAI) reduziu o uso. Os modelos da Bernstein mostram que o uso desse maior cliente nativo de IA na Datadog começou a cair no Q3, e espera-se que permaneça baixo no Q4, redefinindo a taxa de uso para um patamar inferior.

No entanto, a Datadog ainda está assinando contratos milionários com outros grandes clientes nativos de IA, cujos volumes de uso continuam fortes. O modelo de receita de clientes nativos de IA previamente construído pela Bernstein superestimou em cerca de US$ 34 milhões a receita do Q3, sendo aproximadamente US$ 20 milhões atribuídos ao descompasso temporal — ou seja, a intensidade da demanda no Q3 pode se refletir com atraso na receita do Q4; os demais US$ 14 milhões são resultado de uma alta na proporção de “consumo de Token versus receita” no modelo. O modelo atualizado já incorpora o efeito defasado de um trimestre.

Comunicação da gerência: guidance para o maior cliente é conservador, renovação antecipada traz desconto negativo

No call pós-resultados, a equipe da Datadog baseou a orientação para o maior cliente no mínimo contratual de uso para o Q4, sem considerar as tendências recentes de consumo do cliente. A gerência enfatizou que esse tratamento não deve ser interpretado como sinal de desaceleração adicional no consumo. A orientação para 2027 também continuará excluindo hipóteses de alta para esse maior cliente.

Além disso, alguns clientes de rápido crescimento (incluindo nativos de IA) renovaram contratos antecipadamente após ultrapassar as promessas de consumo, garantindo descontos mais altos. Isso levou a uma queda na receita unitária de curto prazo, criando um impacto negativo de cerca de US$ 15 milhões na orientação para o Q4. A gerência afirmou que normalmente leva um trimestre para o consumo retornar aos níveis anteriores ao desconto, mas isso reflete consumo robusto e compromissos maiores, e não uma queda na demanda.

Com base na revisão da receita de IA mencionada acima, a Bernstein reduziu cerca de 25% da expectativa de ARR para o negócio de IA em 2027-2028, mantendo o restante do modelo inalterado. O relatório também destaca que, apesar da volatilidade de uso e descontos nas renovações para clientes nativos de IA no curto prazo, a tendência de crescimento central da Datadog permanece saudável, o crescimento fora de IA é sólido, e sinais iniciais do Q4 mostram que a demanda pode estar melhorando, preparando o terreno para um possível crescimento no Q1 de 2027.