Queda acentuada nas ações dos EUA devido à turbulência das eleições de meio de mandato! Expectativas otimistas de Wall Street são frustradas, pressão de venda pode persistir no curto prazo

Segundo o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Caijing, por várias semanas, as principais instituições de negociação de Wall Street vinham afirmando que, após o término das eleições intermediárias nos Estados Unidos, a tendência de alta do mercado de ações seria retomada. Os departamentos de negociação da Morgan Stanley, Citadel Securities e UBS Securities haviam declarado anteriormente que as eleições intermediárias seriam um “evento para remover obstáculos” no mercado, ajudando a aliviar a ansiedade dos investidores antes das eleições. Esses departamentos acreditavam que, devido ao grande volume de recursos ainda à margem aguardando oportunidades, os investidores tenderiam a reconstruir posições em ações.

O otimismo antes das eleições era baseado principalmente na avaliação de que os investidores estavam excessivamente defensivos em relação à alocação de posições antes do pleito, portanto, com o fim da incerteza eleitoral, eles poderiam aumentar novamente sua exposição ao risco. Por exemplo, de acordo com dados do serviço de corretagem principal do Goldman Sachs, os fundos de hedge reduziram o risco em ações durante outubro ao ritmo mais rápido desde março deste ano.

Scott Rubner, chefe de estratégia de ações e derivados de ações da Citadel Securities, declarou que as eleições podem abrir caminho para uma alta no mercado de ações até o fim do ano. Em um relatório enviado aos clientes na quarta-feira, ele escreveu: “Com o fim das eleições, a volatilidade do mercado pode ir voltando ao normal, deixando grande espaço para os investidores reconstruírem a exposição ao risco. À medida que a incerteza diminui e os principais compradores do mercado retornam gradativamente, acreditamos que o mercado de ações dos EUA provavelmente continuará subindo no final do ano pelo caminho de menor resistência.”

Davide Montoni, da UBS Securities, expressou opinião semelhante. Ele considera que, após um período de volatilidade intensa nas ações de tecnologia, o resultado da votação pode servir de catalisador para uma alta nos mercados. Ele disse: “Os resultados financeiros das grandes provedoras de serviços em nuvem não trouxeram os sinais claros de alta que os investidores esperavam, mas superar as eleições pode ser o catalisador para um short squeeze no final do ano.”

O departamento de negociação da Morgan Stanley também prevê que as ações de tecnologia terão uma recuperação, e que a alta se espalhará de alguns poucos papéis de grande capitalização para um mercado mais amplo. A equipe de inteligência de mercado dos EUA da instituição afirmou que sua visão tática está inclinada para o otimismo, dado que a recente liquidação das ações de tecnologia criou oportunidade para uma recuperação de curto prazo.

No entanto, o desempenho do mercado na quinta-feira trouxe uma reviravolta dramática a essa avaliação. A ansiedade em torno das operações ligadas à inteligência artificial (AI) fez com que o S&P 500 desabasse 4,4%, enquanto o Nasdaq caiu mais de 5% entrando em território de ajuste técnico e a capitalização do Nasdaq 100 evaporou US$ 2,3 trilhões. Agora, o mercado teme que, com a vantagem conquistada pelos democratas no Congresso e em vários estados, a regulamentação sobre AI será mais rígida, podendo atrasar o investimento em infraestrutura de AI nos EUA devido à maior supervisão e restrições locais à construção de centros de dados.

John Flood, chefe dos serviços de execução de ações para as Américas do Goldman Sachs Group, indicou que quarta-feira foi um dos períodos de negociação mais movimentados do ano para sua equipe. Em um relatório enviado aos clientes, ele destacou que quinta-feira foi “exatamente o oposto”, “nossos telefones quase não pararam, clientes pedindo informações e opiniões sobre o mercado. Infelizmente, também não conseguimos encontrar muitos dados valiosos no momento”.

Ele afirmou no relatório que as instituições de investimento de longo prazo voltaram a entrar em estado de “congelamento”. Ele observou que os investidores reduziram drasticamente a exposição a ações antes das eleições intermediárias e então foram pegos de surpresa pela alta de quarta-feira. Os fundos de hedge começaram a vender algumas das ações de grandes provedores de serviços de nuvem AI adquiridas no dia anterior.

Embora o desempenho de um único dia de negociação não determine a tendência do mercado, a visão otimista dos departamentos de negociação ainda pode se concretizar, mas a liquidação de quinta-feira destaca que, mesmo para profissionais de Wall Street, prever o rumo do mercado de ações nunca é tarefa fácil.

Vale destacar que Alex Altmann, chefe de estratégia tática global de ações do Barclays, é um dos poucos céticos entre os departamentos de negociação de Wall Street. Ele já havia alertado que as eleições intermediárias dificilmente seriam o evento que removeria obstáculos do mercado, como esperado pelos investidores, pois os principais fatores de pressão, como o retorno sobre investimentos em AI e o custo de financiamento para construir a infraestrutura necessária, não seriam resolvidos com o resultado da votação.

Fluxos sistemáticos de recursos aumentam ainda mais a pressão de venda

A forte queda das ações na quinta-feira também foi amplificada pelo chamado “estratégias sistemáticas”. Muitas dessas estratégias acompanham o movimento do mercado, negociando com base na tendência, e não nas condições fundamentais.

Segundo modelos de estratégia tática de ações do Barclays, fundos de controle de volatilidade podem reduzir a exposição em ações em cerca de 30 pontos percentuais, a maior alteração em um único dia desde a turbulência do mercado causada pela pandemia. O modelo também aponta que, nas próximas 24 a 48 horas, esses fundos podem vender cerca de US$ 135 bilhões em futuros de ações dos Estados Unidos. Alex Altmann acrescentou: “À medida que a pressão de fechamento de posições se espalha por investidores individuais e de longo prazo, esperamos que essa situação persista amanhã.”

As operações de rebalanceamento dos fundos negociados em bolsa (ETF) também ampliaram a pressão sobre o mercado. O Barclays ressalta que quinta-feira deve ser o maior dia de rebalanceamento de ETFs alavancados para vendas da história.

Os investidores de varejo – que anteriormente eram outra fonte importante de demanda cada vez que o mercado caía – também resistem a entrar de forma precipitada. Segundo dados da Vanda Research, os investidores de varejo abandonaram na quinta-feira sua famosa estratégia de comprar na baixa, trocando por vendas de ações individuais ao ritmo mais rápido desde o auge da crise causada pela pandemia em março de 2020.

A Vanda Research indica que o volume de vendas de investidores de varejo nos primeiros 30 minutos de negociação de quinta-feira atingiu o maior nível para um período de 30 minutos em meses, próximo ao pico do pânico do varejo no final de julho de 2024. A empresa acrescenta que, próximo ao fechamento, os fluxos líquidos de capital de varejo para ações atingiram US$ 338 milhões. Essa venda representa a terceira maior liquidação diária de ações individuais por investidores de varejo desde que há registros, perdendo apenas para os dias 12 e 17 de março de 2020.

À medida que os investidores de varejo voltam a se retirar, os institucionais também reduzem amplamente a exposição ao risco, enquanto a pressão de vendas sistemáticas piora. O analista da Vanda, Viraj Patel, destaca que, no início da semana, a compra de opções de alta por investidores institucionais estava no nível mais baixo em um ano. Enquanto isso, os ETFs alavancados enfrentam pressão para rebalancear antes do fechamento, com volumes estimados entre US$ 42 e 48 bilhões. Além disso, fundos que têm a volatilidade como objetivo também estão reduzindo a exposição ao risco simultaneamente.

Viraj Patel alerta que os institucionais decidiram sair justamente no momento em que os investidores de varejo e as estratégias sistemáticas estavam vendendo ações em massa, um padrão de fluxo de recursos extremamente raro, observado apenas em períodos de grave pressão de mercado.

A UBS destaca que as vendas lideradas pelos investidores de varejo dispararam os sistemas de controle de risco no mercado futuro e a liquidação forçada de ETFs alavancados. A UBS também alerta que os fundos sistemáticos (especialmente fundos de controle de risco) devem vender mais de US$ 100 bilhões na sexta-feira, indicando que a correção ainda não atingiu o fundo.

Charlie McElligott, estrategista de ativos cruzados da Nomura, aponta que a atual posição de gamma negativa no mercado é “enorme”, o que significa que quedas nos preços vão amplificar ainda mais a tendência. O modelo CTA do Goldman Sachs estima que, se o mercado continuar caindo, o S&P 500 enfrentará cerca de US$ 164 bilhões em pressão sistemática de vendas. O estrategista técnico chefe da BTIG, Jonathan Krinsky, alerta que rotações no mercado exigem compradores dos dois lados. O setor de saúde está 19% acima da média móvel de 200 dias, atingindo valor recorde, mas a compra defensiva perdeu força, fazendo com que ele acredite que a próxima onda de compras defensivas terá falta de fontes de financiamento.

Dados históricos também mostram que, a curto prazo, vendas podem se intensificar ainda mais, embora após três meses o mercado normalmente se recupere. Frank Cappelleri, fundador da CappThesis, analisando ciclos anteriores de eleições intermediárias nos EUA, observa que a experiência histórica também indica maior volatilidade de curto prazo. O analista gráfico afirma que dos 13 ciclos desde 1974, exceto um, o índice Nasdaq subiu nos 12 meses após o fim das eleições. Ele ressalta: “É importante notar que esse processo pode ser acompanhado de volatilidade acentuada.”

Usando 2018 como exemplo, Frank Cappelleri observa que no dia seguinte à vitória dos democratas na Câmara dos Deputados, o índice Nasdaq subiu. Depois disso, em dezembro, o mercado passou por uma forte liquidação, mas ao final de um ano após as eleições, o índice subiu cerca de 15%.

Olhando para as 10 correções técnicas dos últimos dez anos, em 2015, 2022, 2020 e 2018, após ondas de venda, o Nasdaq sofreu grandes quedas no mês seguinte. Porém, exceto em 2022, em todos esses casos o Nasdaq retomou a tendência de alta seis meses depois – a correção técnica de janeiro de 2022 trouxe consequências mais graves, com queda de 18,3% em seis meses e de 24,3% em um ano. No geral, calculando a partir do fundo da correção técnica, o Nasdaq subiu em média 9,41% nos três meses seguintes e 17,03% nos seis meses seguintes.