Ações de tecnologia evaporam 2,5 trilhões, IPO da Anthropic enfrenta pressão com avaliação de 1,5 trilhão de dólares

De acordo com informações da Woofun AI, a Anthropic, anteriormente considerada um “alvo obrigatório” para IPO, está enfrentando sérios desafios para atingir sua meta de valuation de 1,5 trilhão de dólares em meio à forte volatilidade do setor de tecnologia, que perdeu 2,5 trilhões de dólares em valor de mercado em um único dia.

O plano de abertura de capital dessa estrela da IA mergulhou em um dilema duplo de valuation e timing devido ao pânico do mercado após as eleições legislativas. Segundo a Reuters, que cita quatro fontes, alguns investidores consideram a meta de valuation excessivamente alta. Um deles acredita que o valuation real pode estar mais próximo de 1 trilhão de dólares.

Ao mesmo tempo, parte dos investidores questionam a possibilidade do roadshow começar conforme o previsto na semana de 9 de novembro, e a confiança do mercado de que a Anthropic conseguirá realizar o IPO ainda este ano está se dissipando rapidamente. Essa situação tem grande significado para o mercado como um todo, pois a Anthropic possui laços de negócios profundos com gigantes da tecnologia como Google (GOOGL.US), Amazon (AMZN.US) e Nvidia (NVDA.US). Seu IPO tinha potencial para superar o recorde de captação de 86,2 bilhões de dólares da SpaceX (SPCX.US) em junho deste ano, tornando-se a maior oferta pública da história dos EUA. Caso o plano de IPO fracasse ou seja fortemente desvalorizado, isso poderá minar ainda mais o já frágil sentimento do setor de IA e pressionar os índices amplamente expostos a ações de tecnologia.

O gatilho da atual liquidação das ações de tecnologia foram os resultados das eleições legislativas desta semana, que deram poder a políticos céticos em relação à IA, e vários estados aprovaram suspensões que podem atrasar a construção de data centers nos EUA, atingindo o núcleo da lógica de investimento em infraestrutura de IA. Nos dois pregões seguintes, ativos relacionados à IA sofreram uma liquidação coletiva, com mais de 50 componentes tecnológicos do S&P 1500 registrando quedas superiores a 10% em um único dia. Ações de data center e computação como CoreWeave (CRWV.US), Nebius (NBIS.US) e IREN caíram ainda mais, com suas capitalizações de mercado reduzidas pela metade no último mês. Os spreads de CDS cobrindo CoreWeave e SpaceX atingiram recordes históricos, mostrando um aumento pronunciado nas expectativas de default implícitas para os próximos anos.

Keith Lerner, CIO da Truist Advisory Services, afirmou que o setor de tecnologia teve uma queda relativa de 10,7% em relação ao S&P 500 no último mês, a maior defasagem em um mês desde maio de 2002. Ele descreveu a venda como “desconfortável, mas não anormal”, e advertiu que “o elástico está cada vez mais esticado”. Dados da Vanda Research mostram que a força de venda dos investidores de varejo é a maior desde o início da pandemia. A Microsoft também apertou, no mesmo período, a supervisão sobre alguns projetos de data center de provedores emergentes de cloud como Nebius, IREN e Nscale, aumentando ainda mais a preocupação com a desaceleração dos investimentos em infraestrutura de IA.

Segundo dados compilados pela Woofun AI, essa reação em cadeia causada pela incerteza política fez com que a lógica de valuation do setor de IA passasse rapidamente de “prêmio de crescimento” para “desconto de risco”, com os investidores tornando-se muito menos tolerantes a projetos de alto CAPEX.

A Anthropic originalmente planejava concluir seu IPO na semana anterior ao Dia de Ação de Graças, visando levantar até 100 bilhões de dólares e atingindo um valuation aproximado de 1,5 trilhão de dólares. No início do ano, o mercado chegou a projetar um valuation de até 2 trilhões de dólares. Agora, segundo a mídia citando quatro fontes, parte dos investidores passou a considerar 1,5 trilhão como teto, e não como base razoável, exigindo descontos ainda maiores para se comprometerem com o aporte. As preocupações dos investidores vêm não só da volatilidade do mercado, mas também da análise dos fundamentos da Anthropic — a empresa teve lucro operacional de cerca de 974 milhões de dólares no segundo trimestre, mas reverteu para prejuízo operacional de 567 milhões no terceiro; o documento S-1 revisado mostra compromissos de computação e aluguel totalizando 895,4 bilhões de dólares, sendo 69,8 bilhões vencendo em um ano. Investidores também aguardam os dados de receita de outubro, deixados em branco no documento S-1 mais recente, para analisar se a companhia voltou a acelerar após desaceleração recente.

A ausência desse dado crucial torna mais difícil para investidores institucionais tomarem decisões de alto risco no ambiente de mercado atual. Outro investidor importante afirmou, sem rodeios, que, mesmo que o mercado se recupere, convencer aqueles que sofreram perdas na liquidação recente a apostar pesado novamente em IA ainda é um enorme desafio. Esse investidor não descarta a possibilidade de a Anthropic adiar o IPO. Em paralelo, rivais como OpenAI também enfrentam um ambiente de captação mais frio: a rodada mais recente da OpenAI levantou apenas cerca de 11 bilhões de dólares — menos da metade da meta inicial de 30 bilhões — e o valuation final de 1,25 trilhão de dólares ficou aquém das expectativas anteriores.

Essas dificuldades de financiamento no setor enfraquecem ainda mais a confiança da Anthropic na sustentação de um valuation elevado.

Executivos da Anthropic e seus consultores devem realizar reuniões nos próximos dias para discutir os próximos passos do IPO. Segundo fontes, a empresa evitou comprometer-se publicamente com um cronograma específico durante todo o processo, para manter flexibilidade. Em 30 de setembro, o caixa disponível totalizava cerca de 146,6 bilhões de dólares, incluindo 95,6 bilhões em dinheiro, 36,3 bilhões em investimentos de curto prazo e 14,8 bilhões em linhas de crédito não utilizadas. Diante das pressões externas, a Anthropic tem diversas escolhas: seguir para o IPO com valuation menor, reduzir o tamanho da oferta ou simplesmente adiar a abertura de capital até o mercado melhorar.

No entanto, adiar o IPO não sai de graça. Tal decisão pode aumentar ainda mais as preocupações sobre a saúde do ecossistema de IA, principalmente agora que o sinal político sobre restrição à construção de data centers foi dado. Ao mesmo tempo, como uma das empresas de IA mais valiosas, caso a Anthropic seja vista como incapaz de captar recursos, haverá um efeito negativo sobre o valuation geral dos índices fortemente expostos a big techs. Rick Meckler, sócio da Cherry Lane Investments, mantém otimismo cauteloso sobre o futuro do mercado: “Essas empresas, no fim, farão parte do futuro, elas vão abrir o capital, e o interesse dos investidores permanece. O valuation no mercado privado subiu por muito tempo, uma correção agora é normal.” Mas, no cenário atual, ainda resta saber se esse otimismo sustentará um IPO da Anthropic ao preço desejado. Após o arrefecimento da captação da OpenAI, este é mais um grande teste de pressão de valuation para o setor de IA.