As eleições intermediárias revelam o “abismo” das negociações de IA, enquanto o discurso de gastos de capital trilionários enfrenta um momento de ajuste de contas

Informações do aplicativo financeiro Zhihui Finance: por meses, investidores têm estado apreensivos com os riscos associados à “árvore do dinheiro” dos gastos de capital em inteligência artificial (AI). Nesta semana, o mercado finalmente pressionou o botão do pânico para vendas em massa.

As eleições intermediárias nos Estados Unidos terminaram na terça-feira, com o Partido Democrata conquistando a maioria na Câmara e no Senado, além de uma vitória expressiva em várias legislaturas estaduais e governos estaduais. O mercado passou então a precificar o pior cenário para negociações de AI. Muitos candidatos vencedores adotaram a restrição ao desenvolvimento da AI como plataforma, fazendo com que o mercado tema a possibilidade de paralisação no desenvolvimento de centros de dados em vários lugares.

Essa mudança de expectativa levou os traders a buscar saída a partir de quinta-feira, e todos os ativos ligados a bilhões de dólares do orçamento de capital da AI foram vendidos. O Índice de Semicondutores da Filadélfia caiu 12%, enquanto o Nasdaq 100, focado em tecnologia, recuou 6,4%, ambos marcando a maior queda diária desde o choque da pandemia de Covid-19 em março de 2020. Nvidia, referência em AI, liderou as perdas com queda superior a 9%, evaporando mais de US$ 440 bilhões em valor de mercado.

Apesar de relatos de que Gina Hinojosa, candidata vencedora ao governo do Texas, declarou que todos os centros de dados já licenciados no estado serão autorizados a concluir suas construções. Hinojosa planeja legislar para exigir que centros de dados recém-licenciados, com entrega prevista para 2028-2029, paguem impostos, não elevem o preço da energia elétrica dos residentes, não afetem o abastecimento de água local, usem mão de obra sindicalizada e garantam “lugar para os texanos nas decisões”.

Esse anúncio impulsionou a recuperação dos futuros do Nasdaq antes da abertura do pregão, mas as dúvidas do mercado não desapareceram.

“O mercado está questionando as premissas de crescimento das empresas da cadeia de suprimentos de centros de dados, observando uma retirada de capital em larga escala,” afirmou Peter Tuz, presidente da Chase Investment Counsel, cujo fundo possui ações de fabricantes de chips como Nvidia (NVDA.US) e AMD (AMD.US), além de grandes players de AI como Alphabet Inc. (GOOGL.US) e Amazon (AMZN.US). “A partir dos resultados eleitorais, é fácil deduzir que a incerteza regulatória está aumentando, prejudicando as perspectivas de crescimento dessas empresas.”

Ao longo deste ano, múltiplas pressões têm se intensificado, acumulando ansiedade em torno dos gastos de capital com AI: taxas de juros em alta, expansão de centros de dados financiada por dívidas crescentes, e crescente resistência pública à construção de centros de dados. Os gastos de capital com AI são o motor central do atual avanço do índice S&P 500, chegando a ser o amortecedor do mercado contra riscos macroeconômicos como os altos preços do petróleo, inflação persistente e a situação no Irã.

É claro que, considerando a lenta máquina burocrática do governo, ainda é incerto como evoluirão os esforços para limitar o desenvolvimento de centros de dados e regular a AI. Mas esta rodada de vendas evidencia que o pilar central do atual mercado de alta está profundamente abalado pelo pânico.

“No momento, parece que a economia só depende de um motor, que está desacelerando, e os resultados da eleição podem fazê-lo perder ainda mais velocidade,” disse Barry Knapp, sócio-gerente da Ironsides Macroeconomics. “Não vou comprar nada agora.”

De acordo com estimativas de estrategistas do UBS Group, até 2028, quase um terço da capacidade computacional planejada para ser ativada nos EUA está em risco. A maior parte decorre de centros de dados planejados para o Texas – neste estado, Hinojosa, que prometeu suspender aprovações para novos centros, derrotou o governador republicano Greg Abbott, tornando-se a primeira governadora democrata do estado desde 1990.

Esses temores estão levando a uma reavaliação das já pressionadas avaliações das ações de AI. Nvidia, maior beneficiária dos investimentos em AI, atualmente negocia a 13 vezes o lucro projetado para os próximos 12 meses, abaixo das mais de 32 vezes de um ano atrás. Broadcom (AVGO.US), segunda maior fabricante de chips em valor de mercado nos EUA, tem múltiplo de 15 vezes, bem abaixo do pico de 42 vezes em dezembro passado.

“Antes, o mercado assumia que a expansão dos centros de dados era uma tendência de longo prazo sustentável por anos,” afirmou Knapp. “Se a construção de capacidade só pode durar alguns anos, e o setor de chips desacelerar no longo prazo, que avaliação devemos atribuir?”

A liquidação foi especialmente brutal nos segmentos mais arriscados da negociação de AI. CoreWeave (CRWV.US), fornecedora de serviços de computação AI, despencou 20% esta semana, uma queda de mais de 75% desde o pico em junho de 2025, ficando poucos dólares acima de seu preço de IPO em março de 2025. Já Nebius (NBIS.US), novo provedor de serviços em nuvem carregado de dívidas, caiu 15% na quinta-feira, acumulando perda de 58% desde o pico em junho.

Para piorar, a incerteza regulatória sobre AI e centros de dados está deixando os investidores cautelosos quanto ao momento de entrar para comprar na baixa.

“É difícil saber se a queda atual já foi além do necessário porque o cenário regulatório ainda é indefinido,” disse Luz, da Chase Investment Counsel. “Parece um excesso de queda, mas vamos esperar as coisas clarearem antes de considerar novas compras.”

Um benefício da desaceleração das construções de centros de dados é que gigantes da tecnologia como Amazon, Alphabet, Microsoft (MSFT.US) e Meta (META.US) serão forçadas a reduzir seus gastos. Os movimentos das ações após a divulgação recente de balanços evidenciam que investidores não toleram que os gastos de capital superem consistentemente o fluxo de caixa operacional.

Na quarta-feira, essas quatro grandes, somadas à alta das ações da Apple (AAPL.US), tiveram valor de mercado combinado acima de US$ 800 bilhões; mas na quinta-feira, o mercado recuou e parte desses ganhos foi devolvida.

“Se eles cortarem gastos, talvez não precisem tomar tantos empréstimos, talvez o fluxo de caixa aumente,” comentou Luz. “Mas, ao mesmo tempo, o crescimento pode desacelerar. Agora há muitos questionamentos.”