Пересмотр - анализ - почему проблемы CoreWeave могут пошатнуть волну интереса к AI

Перепечатка сообщения от 15 октября, содержание не изменено

Anhata Rooprai/Aditya Soni

Reuters, 16 октября - Растущий долг CoreWeave CRWV.O вызывает новую волну обеспокоенности по поводу ажиотажа вокруг AI: инвесторы сомневаются, достаточно ли спроса, чтобы оправдать миллиарды долларов, занятых для строительства дата-центров.

Несмотря на то, что генеральный директор поддерживаемой Nvidia NVDA.O компании уверяет в наличии достаточного портфеля заказов, акции и облигации компании резко упали (link), что еще больше усилило общую распродажу акций технологических компаний.

Вот почему инвесторы обеспокоены и что проблемы компании могут означать для всей отрасли.

Чем занимается CoreWeave?

CoreWeave сдает в аренду вычислительные мощности процессоров Nvidia компаниям, которые разрабатывают и эксплуатируют искусственный интеллект; среди клиентов — Microsoft MSFT.O и OpenAI.

Это один из ведущих “новых облачных” провайдеров, которые быстро развиваются, чтобы удовлетворить спрос на дефицитные и дорогие чипы для искусственного интеллекта.

Эти “новые облачные” компании позволяют клиентам получать вычислительные мощности без необходимости самостоятельно создавать дата-центры. Однако оказание таких вычислительных услуг требует значительных инвестиций в чипы и инфраструктуру, которые обычно финансируются за счет заемных средств.

https://www.reuters.com/graphics/COREWEAVE-STOCKS/zdvxekwgzpx/chart.png

Каково ее финансовое состояние?

По данным, собранным LSEG, компания еще никогда не была прибыльной, совокупный долг составляет около 50 миллиардов долларов.

В августе CoreWeave увеличила свой прогноз годовых капиталовложений на 4 миллиарда долларов — до 35–39 миллиардов (link). Аналитики прогнозируют, что в этом году доход компании приблизится к 13 миллиардам долларов при убытке в 2,13 миллиарда.

Доходность облигаций со сроком погашения в 2031 году (имеющих "мусорный" рейтинг) выросла примерно до 16%, а стоимость страхования долга от дефолта приблизилась к 1000 базисных пунктов — это отражает растущее беспокойство кредиторов.

Генеральный директор Майк Интрейтор (Mike Intrator) сообщил сотрудникам во внутренней записке, полученной Reuters, что портфеля заказов компании достаточно для покрытия долговых обязательств. На конец второго квартала у компании было невыполненных заказов на 104,2 миллиарда долларов, а в начале третьего квартала были получены новые заказы более чем на 25 миллиардов (link).

Генеральный директор Nvidia Хуанг Женьсюнь также снизил значимость этих опасений, заявив, что финансовая устойчивость CoreWeave усиливается, и, по его мнению, нет необходимости предоставлять гарантии. Этот чиповой гигант согласился приобрести нераспроданные мощности CoreWeave до апреля 2032 года.

https://www.reuters.com/graphics/COREWEAVE-DEBT/egpbgqwwjvq/chart.png

Почему это может стать “канарейкой в шахте”

Бизнес CoreWeave зависит от двух факторов: спроса на AI-вычисления и готовности кредиторов финансировать соответствующую инфраструктуру. Но распродажа акций компании свидетельствует о том, что, несмотря на заявления о сильном спросе, инвесторы все равно не уверены во втором факторе.

Рынок беспокоит не столько возможный обвал спроса на AI, сколько то, что в случае резкого замедления роста спроса повышение стоимости заимствований может сделать такой бизнес нежизнеспособным.

“Это больше похоже на то, что инвесторы сомневаются в источниках финансирования инфраструктурных проектов, а не в внезапном падении спроса на AI-вычисления”, — считает главный технический аналитик IG Group Аксель Рудольф (Axel Rudolph).

“CoreWeave быстро становится ‘канарейкой’ в секторе AI-инвестиций”, — заявляет директор исследований XTB Кэтлин Брукс (Kathleen Brooks).

Почему рынок беспокоится?

Инвесторы сомневаются, сможет ли доход от AI расти достаточно быстро, чтобы покрыть затраты на инфраструктуру и финансирование.

CoreWeave вынуждена значительно инвестировать на ранних стадиях, прежде чем сможет получать доход по контрактам. Рост процентных ставок может увеличить стоимость кредитов, дополнительно сжав маржу прибыли.

Оборудование также несет в себе риск. С появлением новых поколений чипов старые быстро обесцениваются, заставляя поставщиков вкладывать еще больше средств в обновление.

Однако эти опасения распространяются не только на CoreWeave. Ожидается, что в этом году технологические гиганты США потратят на AI-инфраструктуру свыше 700 миллиардов долларов.

https://www.reuters.com/graphics/COREWEAVE-REVENUE/znpngnoqdvl/chart.png

Худший сценарий

Один из возможных последствий — ужесточение условий финансирования в целом: кредиторы могут потребовать более высокую доходность или вовсе не захотят финансировать новые AI-проекты.

Это может заставить поставщиков сократить планы расширения, уменьшить закупки оборудования и, как следствие, повлиять на вычислительные мощности, на которые рассчитывают клиенты.

Такие трудности могут усилить сомнения рынка в том, что “AI-бум превышает прибыль”, что еще сильнее давит на акции технологических компаний .

Дальнейшее развитие событий будет зависеть от того, как пройдет реструктуризация бизнеса и связи CoreWeave с крупнейшими IT-компаниями не обязательно означают, что ее крах приведет к более широкому финансовому кризису.

Кто еще под угрозой?

Gartner оценивает, что к 2030 году около 80% новых облачных провайдеров могут обанкротиться и предупреждает, что ожидаемые доходы от искусственного интеллекта не смогут обеспечить прибыльность всех запланированных инфраструктурных затрат.

Конкуренты Neocloud — Nebius NBIS.O, Applied Digital APLD.O и Iren IREN.O — также снизились в цене на последней волне распродаж. У Softbank 9984.T, который активно инвестирует в OpenAI, стоимость страховки от дефолта также выросла.

Тем временем у Amazon AMZN.O, Alphabet GOOGL.O, Meta META.O и Nvidia кредитные спрэды также достигли рекордных максимумов, хотя темпы роста гораздо ниже, чем у CoreWeave. Однако у этих компаний гораздо выше денежный поток и более устойчивая финансовая структура.

https://www.reuters.com/graphics/COREWEAVE-BOND/mopardzezva/chart.png

(Для удобства неанглоязычных читателей Reuters автоматически переводит свои материалы на ряд других языков. Поскольку автоматический перевод может содержать ошибки или не полностью учитывать контекст, Reuters не гарантирует точность автоматических переводов и предоставляет их исключительно для ознакомления. Компания не несет ответственности за любой ущерб или потери, возникшие в результате использования данной опции.)