Виробництво у заводах Великої Британії демонструє найсильніший приріст за понад два роки! Тиск витрат знову зростає, курс підвищення ставок Банку Англії посилюється цього тижня

За даними додатку Zhihui Finance APP, звіт про дослідження PMI виробничого сектору Великобританії за жовтень надіслав важливий сигнал для ринків акцій, облігацій та валют — замовлення та виробництво у Великобританії прискорюють відновлення, однак зростання витрат на вхідні ресурси та застій у наймі означає, що покращення попиту ще не трансформувалось у зростання прибутків підприємств та зайнятості. На тлі нового зростання інфляції у Великобританії та єврозоні, а також збереження запасу для підвищення ставок Федеральною резервною системою США, ринок повинен зважувати дві сили — підтримку доходів компаній завдяки економічній стійкості і обмеження витратами та відсотковими ставками для прибутку, грошового потоку та оцінки.

Виробничий сектор Великобританії вступив у четвертий квартал із більш сильною динамікою зростання. Індекс закупівельних менеджерів (PMI) виробничого сектору у жовтні зріс з 51,9 у вересні до 52,8, що є найвищим рівнем за останні п’ять місяців і співпадає з попередньою оцінкою; складова виробництва у виробничому секторі зросла з 51,5 до 53,6 — це найвищий показник з вересня 2024 року. Порівняно з композитним індексом PMI, складова виробництва безпосередньо відображає зміни виробничої діяльності у поточному місяці; зростання на 2,1 процентних пункти свідчить про суттєве прискорення розширення виробництва підприємств.

Відновлення замовлень, але найм зупинився: відновлення виробничого сектору Великобританії стикається з випробуванням витратами

З боку попиту також надано підтримку цьому прискоренню PMI у виробничому секторі: зростання нових замовлень було найшвидшим з липня, внутрішній попит у Великобританії та зовнішній попит покращилися одночасно, додаткові замовлення надійшли з материкового Китаю, ЄС та США. Очікування підприємств щодо майбутнього виробництва також зазнали найбільшого покращення з листопада 2025 року.

За офіційними даними, за 12 місяців до серпня виробництво у виробничому секторі Великобританії зросло на 3,0% — найшвидше з березня 2024 року. Опитування та фактичні дані про виробництво співпадають, що підсилює довіру до відновлення виробничого сектору.

Проте господарська ситуація підприємств різко розділилася: темпи зростання витрат на вхідні ресурси у жовтні досягли найвищого рівня з червня, а також одного з найшвидших з часу значно прискореної інфляції у Великобританії з 2022 року; зростання зайнятості у виробничому секторі, яке тривало шість місяців поспіль, зупинилося, і особливо середні та малі виробники зазнають тиску внаслідок зростання витрат на працю та сировину. Це означає, що компанії, хоча й отримують більше замовлень, не поспішають відповідно збільшувати постійні витрати на найм. З погляду операційної логіки, пріоритет надання додаткових замовлень наявним працівникам та потужностям може підтримати короткострокове зростання виробництва, але якщо витрати і надалі зростатимуть, підприємства врешті-решт змушені будуть обирати між підвищенням цін, скороченням прибутку чи уповільненням розширення.

Офіційні дані про ціни виробників додатково підтверджують цей тиск: у вересні ціни на вхідні ресурси у виробничому секторі зросли у річному вимірі на 8,3%, порівняно з 6,7% у серпні; відпускні ціни зросли на 4,6% р/р, що є найвищим приростом з квітня 2023 року й перевищує попередній показник у 3,8%. Обидва індикатори демонструють, що шок витрат вже передається вздовж виробничого ланцюга до цін на продаж; те, чи зможуть компанії покращити прибутковість, залежить від їхньої цінової політики, виробничої ефективності та швидкості перекладання витрат на споживача.

Це опитування PMI проводилося у період з 12 по 27 жовтня, тобто раніше, ніж міністр фінансів Джон Хілі оголосив про перший бюджет, тому покращення ділових настроїв у виробничому секторі не може бути пояснене бюджетними заходами. Бюджет здебільшого уникнув загального збільшення податків для підприємств, але анонсував, що мінімальна зарплата наступного року підвищиться на 3,9%, і це вплине переважно на кадрову політику, рентабельність і цінову політику трудомістких підприємств.

Інфляція знову тисне: вікно для підвищення ставок у Великобританії наближається, США та ЄС поки зберігають резерви

Тиск, з яким стикається Банк Англії, вже поширився від витрат у виробничому секторі до споживчих цін. У вересні індекс споживчих цін CPI зріс на 3,5% р/р, вище ніж 3,1% у серпні, ядровий CPI зріс з 2,6% до 2,8%, а інфляція у сфері послуг — з 3,4% до 3,7%. Паливо для транспортних засобів стало основним фактором прискорення загального рівня інфляції, але одночасне зростання ядрових і сервісних цін ускладнює для Банку Англії розгляд усього цього як короткочасного впливу енергоносіїв.

За результатами опитування економістів та монетарної політики Банку Англії, опублікованими агентством Reuters 2 листопада, очікується, що Банк Англії підвищить процентну ставку на 25 базисних пунктів 5 листопада — з 3,75% до 4%, що стане першим підвищенням з серпня 2023 року. Однак подальший курс залишається невизначеним: фінансовий ринок очікує три-чотири підвищення на 25 базисних пунктів до 2027 року, підвищивши ставку до 4,75%-5%; опитані економісти не дійшли однозначної думки щодо подальшого підвищення ставок після листопада. Таким чином, цього тижня Банк Англії може одночасно вжити заходів та стримувати надмірні спекуляції щодо подальших безперервних підвищень ставок.

Відновлення виробничого сектору Великобританії посилює підстави для підняття процентної ставки: попит залишається стійким, компанії більш схильні перекладати витрати на клієнтів. Проте застій у наймі також свідчить, що спроможність підприємств має межі. Перед монетарною політикою стоїть завдання — запобігати тому, щоб зростання цін на енергію й сировину остаточно закріпилося у збільшенні зарплат, цін на послуги й інфляційних очікуваннях; якщо високі витрати вже суттєво гальмують найм та споживання, тривалий жорсткий грошовий курс може обійтися дорожче в плані зростання.

Останні статистичні дані свідчать, що єврозона зіткнулась із подібними обмеженнями. За даними станом на 2 листопада, у вересні загальна інфляція зросла з 3,2% до 3,8%, енергетична інфляція — з 14,3% до 18,9%; базова інфляція злегка підвищилася з 2,4% до 2,5%, інфляція у сфері послуг — з 3,0% до 3,2%. Така структура означає, що енергія залишається основною рушійною силою, тоді як зміна широкого цінового тиску поміркована.

Європейський центробанк залишив депозитну ставку на рівні 2,50% 29 жовтня, наголосивши, що енергетичний шок може підвищити інфляцію та послабити зростання, водночас визнавши, що посилення фінансових умов вже стримує економіку. 2 листопада член правління Казім’єр додатково заявив, що ринок, можливо, недооцінює необхідність подальшого посилення; наразі трейдери ринку ф’ючерсів на процентні ставки очікують два-три підвищення ставки ЄЦБ протягом наступного року. Це відображає ризики подальшого підвищення ставки, але ще не є колективним зобов’язанням ЄЦБ дотримуватись певного курсу дій.

Федеральна резервна система США також перебуває на стадії спостереження й подальшої боротьби з інфляцією. 28 жовтня цільовий діапазон для Федеральних фондів залишився на рівні 3,75%—4,00%, два члени комітету виступили за підвищення ставки на 25 базисних пунктів; опублікована тоді ж вереснева річна інфляція PCE у США становила 3,6%, а базова інфляція PCE — 3,1%, що значно перевищує ціль у 2%. Волш підкреслив необхідність запобігти тому, щоб зростання цін на енергоносії розповсюдилося, але водночас зазначив, що покращення продуктивності означає, що швидке зростання не обов’язково автоматично призводить до перегріву економіки, і не дав жодної конкретної обіцянки щодо монетарних кроків у грудні. На 30 жовтня ринкові ставки на підвищення у грудні дещо знизилися, але ринок все ще більше очікує підвищення, ніж збереження незмінної ставки.

Спільна проблема для трьох основних центральних банків таким чином дуже чітка — на боці попиту відсутня явна рецесія, але інфляція ще не стабілізувалася на цільових рівнях; одночасно компанії і домогосподарства вже почали відчувати високі витрати на фінансування. Великобританія цього тижня, ймовірно, вживе заходів, тоді як Федеральна резервна система та Європейський центробанк продовжуватимуть спостерігати за даними, а відмінності у темпах політики стануть ключовим рушієм валютних курсів і кривої дохідності.