Investitsiya ustasi Norbul ogohlantirdi: aylana moliyalashtirish qulash xavfini keltirib chiqaradi Nvidia (NVDA.US) Cisco xatolarini takrorlashi mumkin

Zhitong Moliyaviy Yangiliklar APP xabariga ko‘ra, tajribali investor George Noble payshanba kuni ogohlantirib, Nvidia (NVDA.US) internet pufagi davriga o‘xshash bir inqiroz tomon boryapti, deb ta’kidladi, sababi kompaniya o‘zining sun’iy intellekt (AI) apparatlarini sotib olgan mijozlarga moliyaviy yordam ko‘rsatyapti.

Bir vaqtlar Peter Lynch’ning tahlilchisi bo‘lgan ushbu investor ijtimoiy tarmoqdagi postida hozirda Nvidia S&P 500 indeksidagi ulushi taxminan 8% ekani, bu indikator Cisco (CSCO.US) 2000-yilgi internet pufagining cho‘qqisi davridagidan ikki baravar katta ekanini urg‘uladi. U semiconductor giganti 20 yildan ortiq vaqt oldin Cisco aksiyalari qulashi sababiga aylangan “mutlaqo bir xil” tuzoqqa tushib qolyapti deb hisoblaydi.

Noble hozirgi vaziyatni, ming yillik diapazonida Cisco kompaniyasi yetkazib beruvchilarni moliyalashtirish modeliga tayanishni boshlagani holati bilan bevosita solishtirdi. O‘sha paytda kompaniya oldindan to‘lov qila olmagan telekom-startaplarga uskunalar uchun kredit bergan. Noble ta’kidlashicha, bu telekom-kompaniyalar birin-ketin bankrot bo‘lib ketgan chog‘da, Cisco aksiyalari 89% ga qulab tushgan va S&P 500 indeksining umumiy darajasi kamaygan.

Noble hozirda Nvidia zamonaviy shaklda o‘xshash ish qilayotganini ko‘rsatib o‘tdi: u mijozlarning ijara shartnomalariga kafil bo‘lib, undan tashqari chiplarini sotib olgan startaplarga ulush kiritmoqda. U bu kredit aylanishi tuzilmasi Nvidia’ni katta defolt xavfi ostida qoldirayotgani va kompaniya ko‘proq apparat sotar ekan, mijozlar hisob-kitoblarni to‘lashga qiynalsa, xavf ham ortishini ta’kidladi. "Bu tarixdagi eng yirik kapital noto‘g‘ri taqsimlanishlardan biri," — deb yozdi u va bunday amaliyot Nvidia va butun bozor uchun xavfli tizimli zaiflik paydo qilayotganini ogohlantirdi.

Asosiy risklardan tashqari, Noble texnik analizni ham misol sifatida keltirdi. U makro investor Sam Kovach tomonidan taqdim etilgan grafikani bo‘lishdi. Grafikada Nvidia aksiyalari kunlik darajada o‘sishining so‘nggi yillarda torayib borayotgani va ko‘p yillik yuqoriga yo‘naltirilgan o‘saetuvchi mo‘’jaz klinch shakli shakllangani ko‘rsatilgan; grafikaning bir qismi esa ushbu aksiya pastga qiyalashgan ko‘tarilish liniyasini teshib o‘tganini aks ettiradi.

Texnik tahlilchilar ko‘pincha ushbu ko‘tarilish klinch shaklini yaqindan kuzatadilar, chunki bu odatda aksiya narxi ko‘tarilishdan pasayishga o‘tishini bildiradigan “bearish” reversiya signali hisoblanadi. Bozor Nvidia balansini tobora diqqat bilan kuzatayotgani sababli, aksiya ko‘tarilish impulsini yo‘qota boshlashi mumkin — ayniqsa ayni paytda aksiya narxi 200 kunlik o‘rtacha qiymatdan orqada qolmoqda.

Nvidia AI infrastrukturani moliyalashtirishda chuqur ishtirok etmoqda, garov miqdori e’tiborni tortmoqda

Aslida, so‘nggi yillarda Nvidia nafaqat AI chiplarini yetkazib beruvchi sifatida, balki faoliyati data center infrastrukturasi qurilishi, mijozlarni moliyaviy qo‘llab-quvvatlash hamda AI sanoati ekotizimiga investitsiyalar kabi yo‘nalishlarga kengaytirmoqda. Kompaniya mijozlarga mablag‘ va infratuzilma to‘siqlarini yechishga yordam berib, GPU mahsulotlarini keng ko‘lamda joylashtirish va AI hisoblash bozorida yetakchiligini yana mustahkamlashni xohlaydi.

Nvidia 2026 yilning ikkinchi choragi hisobotiga ko‘ra, 2026 yil 26 iyulgacha kompaniyaning qimmatli qog‘ozlardagi ulushi 99 milliard dollarga yetgan, yana 25 milliard dollar bo‘yicha investitsiya majburiyati mavjud. Shu bilan birga, Nvidia ayrim AI bulut hizmat yetkazib beruvchilari bilan tuzilgan mos kelishuvlar asosida umumiy bulut hizmatlari narxi 36 milliard dollarni tashkil qilgan, odatda bu majburiyat oltita yilga mo‘ljallangan. Ushbu kelishuvlarga ko‘ra, AI bulut yetkazib beruvchilar Nvidia data center infratuzilmasini sotib oladi, Nvidia esa ulardan bulut sig‘imini sotib olishni o‘z zimmasiga oladi; agar ushbu kompaniyalar bu sig‘imlarni uchinchi tomon mijozlariga sota olmasalar, Nvidia bu majburiyatlarni bajara olishi kerak bo‘ladi.

Qiziqarli tomoni shundaki, Nvidia ayrim AI bulut hizmatchilarining data center ijarasi uchun ham kredit kafolati bera boshladi. Kompaniya ma’lumotiga ko‘ra, 2026 yil 26 iyulgacha der Nvidia ba’zi AI bulut hamkorlarining data center yer, elektr va bino ihotalarini ijaraga olish majburiyatlari bo‘yicha eng yuqori risk ochiq chegarasi 3,5 milliard dollarni tashkil etadi.

Bundan tashqari, Nvidia 2026 yil avgustda SB Energy bilan garov bitimi tuzib, AQShning Ohio shtatidagi PORTS Technology Campus loyihasi uchun 10,5 milliard dollargacha kredit kafolatini taqdim etdi. Ushbu loyiha OpenAI’ga taxminan 4,25 gigavat IT yuk ko‘tarish quvvatini yetkazib beradi va to‘qqiz bosqichli data center qurilishi hamda 20 yillik ijara shartnomalarini qamrab oladi. Bitimga ko‘ra, garov majburiyatlari data centerlar bosqichma-bosqich foydalanishga topshirilgach amalga kiradi va OpenAI ijara to‘lov majburiyatlarini bajara borishi bilan asta-sekin kamayadi.

Nvidia ta’kidlashicha, bu garovlar faqat ijara va elektr to‘lovlarining ayrim bo‘limlariga taalluqli bo‘lib, kompaniya butun loyihaning harajatlari yoki mijozning barcha majburiyatlarini zimmasiga olmaydi; agar OpenAI qoniqarli kredit reytingiga erishsa va boshqa shartlar bajarilsa, garov muddati yana bekor qilinishi mumkin. Nvidia’ning ko‘rsatkichlariga ko‘ra, yuqoridagi 10,5 milliard dollarlik garovni boshqa AI bulut kompaniyalariga berilgan 3,5 milliardlik kafolat bilan qo‘shib hisoblaganda, kompaniyaning umumiy eng yuqori risk ochiq chegarasi 10,85 milliard dollarga yetadi.

Ushbu holatlar ko‘rsatadiki, Nvidia garov, investitsiya va uzoq muddatli shartnoma majburiyatlari orqali AI sanoati zanjiri barcha ishtirokchilariga data center qurilishi uchun mablag‘ va infratuzilma yetkazib bermoqda. Lekin, agar mijozlar yetarli tashqi xarajat olish imkoniga ega bo‘lmasalar, data centerlar qurilishida kechikish bo‘lsa yoki AI hisoblash talabidan pasaysa, Nvidia ortiqcha xarajat va moliyaviy xavfga duch kelishi mumkin.

500 milliard dollarlik moliyalashtirish rejasining Wall Street’dagi tahlili, GPU garov qiymatiga e’tibor qaratilmoqda

Joriy yil avgustda Nvidia Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs va KKR kabi moliyaviy institutlar bilan hamkorlikda mustaqil AI hisoblash infratuzilmasini moliyalashtirish platformasini yaratish, kelgusida 500 milliard dollardan ortiq tashqi kapital jalb qilish va AI infrastruktura qurilishiga yordam ko‘rsatishni rejalashtirayotganini e’lon qildi.

Rejaning asosiy g‘oyasi — Nvidia GPU va tegishli AI infratuzilmasini moliyalashtirish mumkin bo‘lgan aktivlarga aylantirish, chipni garovga qo‘yib kredit olish mexanizmi orqali AI ishlab chiquvchi va infratuzilma operatorlariga finans ta’minoti yaratish. Nvidia bosh direktori Jensen Huang AI hisoblash resurslari samarador, barqaror va o‘tkazilishi mumkin bo‘lgani sababli uzoq muddatli moliyalashtirish uchun mos kelishini ta’kidladi.

Biroq, ushbu moliyalashtirish modeli Wall Street’da hali ham shubha uyg‘otmoqda. “Reuters” 1-oktabrda xabar berishicha, ayrim bank va kredit investorlari GPU ni uzoq muddatli garov aktivi sifatida baholashda ehtiyotkor. Ular, Nvidia chip umrining davomiyligi va undan keyingi qiymati bo‘yicha taxmini haddan tashqari optimistik, deb hisoblaydi. Jensen Huang ta’kidlashicha, Nvidia high-end GPU’larining ishlash muddati o‘n yilga borishi mumkin, ammo ayrim banklar GPU’ni aktiv qiymatini odatda 3-4 yillik amortizatsiya sikli asosida baholashadi.

Bu degani, agar AI chiplarining yangi avlodi tez paydo bo‘lsa yoki GPU’ning avvalgi versiyalariga talab tez kamayib ketsa, garov aktivining qiymati dastlabki moliyalashtirish vaqtida o‘ylanganidan pastroq bo‘lishi mumkin. Agar qarz oluvchi bilan bog‘liq holatlar yomonlashsa, chipning qolgan qiymati to‘lanmagan qarzni qoplashga yetmasligi mumkin va natijada na kreditor, na garov berayotgan kompaniya zarar ko‘rmay qolmaydi.

Reuters aniqlashicha, amalga oshirilgan ayrim GPU garov kredit bitimlari yuqori kredit reytingini olish uchun asosan barqaror uchinchi tomon mijoz to‘lovlariga tayanmoqda. Masalan, Nvidia ulushiga ega CoreWeave avval 8,5 milliard dollarlik GPU garov kreditini olgan, va kreditorlar asosan Meta bilan tuzilgan shartnoma to‘loviga ishonadi. Agar moliyalashtirish loyihasida investitsiya darajasidagi mijozning uzoq muddatli daromadi ta’minlanmasa, kreditor yuqori garov andozasini, ko‘proq xavf buferini va qattiqroq so‘rovlarni talab qiladi.

Bundan tashqari, Nvidia ning moliyaviy qo‘llab-quvvatlovi faqat e’lon qilingan loyihalar bilan cheklanmaydi. 29-oktabrda Reuters “The Information” xabariga tayangan holda, Nvidia hozirda AI bulut hizmat yetkazib beruvchi Nscale bilan bir necha milliard dollarlik kredit garovi bo‘yicha muzokaralar o‘tkazayotgani va buning yordamida Nscale Anthropic uchun data center qurish uchun zarur qarzlarni olishi mumkinligini bildirdi. Lekin hozircha bu kelishuvlar muzokara bosqichida va kafolat summasi yoki kredit shartlari oshkor etilgani yo‘q.

AI talabi real pul oqimiga aylanishi mumkinmi — moliyalashtirish modeli barqarorligining hal qiluvchi omili

Nvidia nuqtai nazaridan, mijozlarni AI infrastrukturasi qurilishi uchun moliyalashtirish orqali soha zanjiri uchun kapital cheklovini yumshatish, ko‘proq GPU ni ishlatishga safarbar qilish va kompaniya uchun barqaror apparat sotuvi va dasturiy ekotizim daromadini ta’minlash mumkin. Ayniqsa, AI bulut hizmatchilari va model ishlab chiquvchilari tez kengayayotgan, lekin o‘z balans va uzoq muddatli kredit imkoniyatlari hali katta miqdordagi infratuzilma qurishga yetarli bo‘lmagan vaziyatda, Nvidia’ning moliyaviy bosqichga kirishi ma’lum darajada mantiqan to‘g‘ri ko‘rinadi.

Lekin savol shunda-ki, rivojlangan moliyalashtirish yoki kredit bitimi doimiy davom eta oladimi, ya’ni AI hisoblash ehtiyoji yetarli kommersiya daromadi va pul oqimiga aylana oladimi. Agar AI model ishlab chiquvchilari rentabellikka chiqmasa, korporativ mijozlar AI xizmatlariga kutilyotganidek to‘lov qilmasa yoki data centerlar yetarli darajada ishlatilmasa, operator uchun GPU sotib olish, kredit foizi, elektr va uzoq muddatli ijara to‘lovlarini qoplash mushkul bo‘ladi.

Bunday vaziyatda Nvidia nafaqat chip talabi sekinlashishiga duch kelishi, balki garov majburiyatlari, sotib olish shartnomalari va aktsiya investitsiyalari sababli bir vaqtning o‘zida ko‘plab bosim ostida qolishi mumkin. Ayniqsa, AI infratuzilmasi asosan qarzga asoslanayotgan bo‘lsa va moliyaviy muhit torayib, garov aktivining qiymati tushib ketsa, xavf chip yetkazib beruvchi, AI bulut hizmatchisi, model ishlab chiquvchilar va moliyaviy tashkilotlar bo‘yicha zanjir tarzida tarqaladi.

Albatta, hozirgi AI industriyasi 2000-yillar boshidagi telekommunikatsiya sohasidan butunlay farq qiladi. Endilikda bulut hisoblash gigantlar va yirik texnologik kompaniyalar ancha tajribali biznes modeliga, kuchli balansga va real AI infratuzilma talabiga ega; Nvidia ham o‘z moliyalashtirish platformasiga mustaqil moliyaviy institutlarni jalb qiladi va har bir loyiha bo‘yicha obligatsiyalar va baholashlar hamkorlar tomonidan mustaqil amalga oshirilishini kafolatlaydi. Shuning uchun, joriy moliyalashtirish modelini aniq internet pufagi davridagi yetkazib beruvchi moliyalashtirish bilan tenglashtirib bo‘lmaydi.

Lekin Nvidia chip yetkazib beruvchidan AI infratuzilmasi ekotizimida investor, kafil va uzoq muddatli xaridor roliga o‘tayotgan sari, kompaniyaning risk chegarasiga bo‘lgan e’tibor ortib bormoqda. Investorlar uchun muhim savol endi faqat Nvidia necha dona GPU sotsa bo‘ladimi, deb emas, balki bu GPU’lar doimiy tushum keltiradimi va mijozlar Nvidia’dan yana moliyaviy yordam olmasdan o‘z faoliyatini davom ettira oladimi, deb qolyapti.