Sau báo cáo tài chính, Starbucks (SBUX.US) được Citi nâng mục tiêu giá lên 107 USD: Logic tăng trưởng chuyển sang mở rộng biên lợi nhuận nhưng định giá cao vẫn cần hỗ trợ từ kết quả kinh doanh

Theo thông tin từ ứng dụng tài chính Zhihong, Starbucks (SBUX.US) đã công bố báo cáo tài chính quý IV năm tài khóa 2026 vào ngày 29 tháng 10 (thứ Năm) sau giờ giao dịch của thị trường chứng khoán Mỹ. Báo cáo cho thấy doanh thu quý IV của Starbucks đạt 9,14 tỷ USD, giảm khoảng 4% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn mức kỳ vọng của thị trường là 9,22 tỷ USD. Sự sụt giảm chủ yếu do hoạt động bán lẻ tại Trung Quốc chuyển sang mô hình nhượng quyền liên doanh với Boyu Capital và không còn hợp nhất vào báo cáo tài chính. Về mặt lợi nhuận, kết quả rất ấn tượng, lợi nhuận ròng đạt 677 triệu USD, tăng hơn bốn lần so với cùng kỳ năm ngoái, một phần phản ánh chi phí tái cấu trúc và giảm giá trị tài sản thấp hơn; lợi tức trên mỗi cổ phiếu sau điều chỉnh đạt 0,80 USD, tăng 54% so với cùng kỳ năm ngoái và vượt qua dự đoán của các nhà phân tích là 0,72 USD.

Doanh số bán hàng cùng cửa hàng toàn cầu tăng 7,2%, liên tiếp tăng trưởng dương trong năm quý, cao hơn mức dự đoán khoảng 6% của thị trường. Trong đó, doanh số bán hàng cùng cửa hàng tại Mỹ tăng 7,7% vượt dự kiến, nhờ vào việc cải tạo cửa hàng cùng với sự thể hiện mạnh mẽ của các sản phẩm trong thực đơn mùa thu của chuỗi cà phê này. Thị trường Bắc Mỹ ghi nhận mức tăng trưởng 7,9%; thị trường quốc tế chỉ tăng 0,9%, thấp hơn kỳ vọng 3,2%, do lượng giao dịch giảm đã bù trừ cho sự tăng giá trị trên mỗi giao dịch.

Thông qua nâng cấp cửa hàng, cải tiến dịch vụ, cập nhật thực đơn và các hoạt động tiếp thị nhắm mục tiêu rõ ràng hơn, Starbucks đã thu hút được nhiều khách hàng hơn. Đồng thời, công ty cũng đã đóng cửa hàng trăm cửa hàng có hiệu suất kém để tập trung phát triển các cửa hàng hoạt động tốt hơn. Vào tháng 9, khu vực Bắc Mỹ đã đóng cửa khoảng 250 cửa hàng.

Citibank trong báo cáo nghiên cứu gần đây chỉ ra rằng logic đầu tư của Starbucks dường như đang thay đổi. Trước đây, công ty dựa vào mức tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng vượt kỳ vọng (doanh số cùng cửa hàng năm tài khóa 2026 tăng 6,2%, vượt xa mức mục tiêu hàng năm là 3% hoặc cao hơn), nay thì dần chuyển sang mức tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng chậm lại (mục tiêu năm tài khóa 2027 chỉ là 4%, tăng trưởng chủ yếu dựa vào giá trị trên mỗi giao dịch thay vì lượng khách hàng), cùng với sự mở rộng biên lợi nhuận liên tục và ổn định hơn.

Trong bối cảnh môi trường tiêu dùng toàn cầu vẫn đối mặt với nhiều thách thức, Citibank nhận thấy các nhà đầu tư vẫn sẽ sẵn sàng trả giá cao hơn cho các thương hiệu có khả năng đạt được mức tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng từ mức thấp đến trung bình (LSD-MSD%), mở rộng biên lợi nhuận, và tăng lợi tức trên mỗi cổ phiếu ở mức hai con số. Tuy nhiên, ngân hàng này dự báo việc doanh thu tăng chậm lại vẫn sẽ là trọng tâm của thảo luận về định giá trên thị trường.

Xét đến giá cổ phiếu hiện tại của Starbucks tương ứng với mức P/E khoảng 32 lần dự báo lợi tức trên mỗi cổ phiếu năm lịch 2027 của Citibank, ngân hàng này cho rằng để duy trì mức định giá cao như hiện tại, Starbucks cần thể hiện vượt kỳ vọng về cơ bản, đặc biệt là trong tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng.

Citibank còn bổ sung thêm những điểm nổi bật trong các trao đổi tiếp theo:

(1) Chậm lại tốc độ mở rộng cửa hàng tại Mỹ. Gần đây đã có một số dấu hiệu cho thấy Starbucks sẽ áp dụng chiến lược thận trọng hơn trong việc khai trương cửa hàng mới, và tốc độ mở rộng cũng đang chậm lại. Công ty hiện dự kiến sẽ có khoảng 300 cửa hàng mới thuần ở khu vực Bắc Mỹ cho năm tài khóa 2028, thấp hơn mục tiêu 400 cửa hàng sở hữu trực tiếp được đề ra trong ngày dành cho nhà đầu tư trước đó. Tuy nhiên, việc chậm lại tốc độ mở rộng có thể mang lại tác động tích cực nhẹ đến biên lợi nhuận và tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng, bao gồm giảm ảnh hưởng tiêu cực từ việc khai trương cửa hàng mới đến hiệu suất kinh doanh, giảm chi phí đầu tư, cũng như giảm chia sẻ lượng khách giữa các cửa hàng.

(2) Đẩy nhanh tiến độ cải tạo cửa hàng. Starbucks đã hoàn thành cải tạo 1.700 cửa hàng trong năm tài khóa 2026, vượt mục tiêu trước đó là 1.500 cửa hàng; mục tiêu cải tạo cho năm tài khóa 2027 sẽ vượt con số 2.000 cửa hàng. Starbucks cho biết việc cải tạo cửa hàng có thể giúp tăng doanh số và lượng giao dịch tại các thời điểm phục vụ và điểm tiếp xúc khách hàng khác nhau, nhưng công ty không định lượng mức tăng cụ thể. Đây có thể là một trong những nguyên nhân khiến công ty tự tin về khả năng đạt mức tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng 4% hoặc cao hơn trong năm tới.

(3) Chưa có tiến triển mới về việc tiềm năng chuyển nhượng quyền nhượng quyền tại Nhật Bản. Ban lãnh đạo cảm thấy hài lòng với hiệu suất kinh doanh tại Nhật Bản trong năm tài khóa 2026, mặc dù doanh số cùng cửa hàng tại Nhật Bản trong quý IV năm tài khóa 2026 có thể ghi nhận mức tăng trưởng âm. Tuy nhiên, về lâu dài, công ty mong muốn áp dụng mô hình vận hành tài sản nhẹ tại các thị trường ngoài Mỹ.

(4) Đóng cửa hàng và chuyển đổi kinh doanh đóng góp khoảng 200 điểm cơ bản vào tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng tại Mỹ. Việc đóng cửa hàng và chuyển đổi kinh doanh đã đóng góp khoảng 200 điểm cơ bản vào tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng tại Mỹ; định giá, hoạt động phân phối đóng góp 260 điểm cơ bản vào tăng giá trị trên mỗi giao dịch; hoạt động mua thêm và thay đổi danh mục sản phẩm tiếp tục đóng góp thêm 260 điểm cơ bản. Đối với năm tài khóa 2027, Starbucks kỳ vọng mục tiêu tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng 4% sẽ chủ yếu được thúc đẩy bởi việc tăng giá trị trên mỗi giao dịch, bao gồm một phần lợi ích từ việc tăng giá (hiện tại mức tăng giá vẫn thấp hơn tỷ lệ lạm phát).

(5) Khởi động lại chương trình mua lại cổ phiếu lần đầu tiên kể từ năm tài khóa 2024. Starbucks sẽ lần đầu tiên kể từ năm tài khóa 2024 khởi động lại kế hoạch mua lại cổ phiếu và cam kết sẽ mua lại khoảng 1 tỷ USD cổ phiếu trong năm tài khóa 2027.

Citibank đã điều chỉnh dự báo lợi tức trên mỗi cổ phiếu cho năm tài khóa 2027 và 2028 của Starbucks lên lần lượt từ 3,15 USD và 3,60 USD thành 3,20 USD và 3,55 USD, với lý do doanh số cùng cửa hàng gần đây vượt kỳ vọng. Ngân hàng giữ mức xếp hạng “trung lập” cho Starbucks, nâng giá mục tiêu từ 104 USD lên 107 USD. Giá mục tiêu này dựa trên dự báo EBITDA cho 12 tháng tới, tức là từ bây giờ đến 12 tháng sau, áp dụng hệ số định giá 19 lần (khoảng 1,4 lần mức trung bình thị trường, trước đó là 1,3 lần). Trong bối cảnh công ty xác nhận hiệu ứng đòn bẩy kinh doanh đang trở lại, ngân hàng đã nâng hệ số định giá tương ứng.