Bầu cử giữa kỳ ở Mỹ, thị trường hôm nay nhìn nhận như thế nào

Tính đến sáng ngày 3 tháng 11 theo giờ miền Đông nước Mỹ, trên thị trường dự đoán Polymarket, xác suất Đảng Dân chủ giành lại Hạ viện là 96%, xác suất giành lại Thượng viện là 74%—đây là mức cao nhất kể từ khi thị trường này mở cửa. Giá giao dịch hợp đồng "quét sạch hoàn toàn" của Đảng Dân chủ là 77%.

Ngân hàng Goldman Sachs đã chỉ rõ trong báo cáo "Xem trước bầu cử giữa nhiệm kỳ" phát hành vào sáng cùng ngày:

Dự đoán Đảng Dân chủ giành được Hạ viện về cơ bản đã được thị trường định giá, Thượng viện mới là nguồn chính của bất ngờ liên quan đến bầu cử. Xét về việc gần đây các động thái giảm rủi ro đã khiến tâm lý thị trường, vị thế và đòn bẩy giảm đáng kể, vấn đề lớn hơn có lẽ là: liệu kết quả bầu cử có thể trở thành một sự kiện thanh lý và thúc đẩy xây dựng lại rủi ro rộng rãi cho thị trường chứng khoán hay không.

Nói cách khác: Kết quả Hạ viện đã được thị trường "mua vào", xu hướng của Thượng viện mới là giao dịch thực sự mà thị trường đặt cược.

Bài toán Thượng viện: Bốn ghế cách biệt, bảy trận chiến gay cấn

Hiện tại, cục diện Thượng viện là Đảng Cộng hòa 53 ghế, Đảng Dân chủ 47 ghế. Đảng Dân chủ cần thắng ròng 4 ghế; nếu chỉ thắng 3 ghế, Thượng viện sẽ kết thúc với tỷ số hòa 50-50—lúc đó lá phiếu của Phó Tổng thống Mỹ Vance sẽ duy trì quyền kiểm soát của Đảng Cộng hòa.

Cook Political Report liệt bảy cuộc bầu cử Thượng viện vào diện "hoàn toàn bất định" (toss-up): Alaska, Iowa, Maine, Michigan, New Hampshire, Ohio và Texas. Khảo sát mới nhất của The New York Times/Siena cho thấy, Đảng Dân chủ dẫn đầu ở Michigan, Texas, Kansas, Maine và Ohio, có lợi thế ở Alaska, và gần như ngang bằng đối thủ ở Iowa.

Biểu đồ tiết lộ ba chi tiết đáng chú ý:

• Ở tất cả các ghế hiện tại của Đảng Cộng hòa, Đảng Dân chủ đều dẫn trước trong các cuộc khảo sát—trừ North Carolina, mức dẫn đầu đều không vượt quá khoảng 3 điểm phần trăm;

• Maine, Kansas và Iowa gần như ở ranh giới "50-50";

• Thị trường đánh giá cơ hội thắng của Đảng Dân chủ tại Texas và Alaska cao hơn rõ rệt so với số liệu khảo sát thực tế.

Khảo sát ý kiến có thể lại "gây khó khăn"

Các chuyên gia chính trị kinh tế của Goldman Sachs như Alec Phillips và Abhay Duggirala đã cảnh báo về điều này từ nhiều tuần qua.

Dữ liệu cho thấy, từ năm 2002 đến nay, ở các bang nghiêng về Đảng Cộng hòa, ứng viên Thượng viện của Đảng Cộng hòa cuối cùng có tỷ lệ phiếu bầu cao hơn khảo sát trung bình 3 điểm phần trăm; ở các cuộc bầu cử gay cấn, ứng viên có mức dẫn đầu dưới 2,5 điểm phần trăm chỉ đạt tỷ lệ thắng là 60%. Hiện tại, ở các ghế hiện tại của Đảng Cộng hòa, Đảng Dân chủ chỉ dẫn đầu vượt "vùng an toàn 3 điểm" ở North Carolina.

Diễn giải từ bàn giao dịch của Goldman Sachs sáng hôm đó là:

Cạnh tranh tại Thượng viện vẫn gay gắt hơn nhiều. Các chu kỳ bầu cử gần đây cho thấy sai số khảo sát thường đánh giá thấp hiệu suất của Đảng Cộng hòa tại các bang nghiêng về Đảng Cộng hòa. Do đó, phản ứng thị trường đối với kết quả "Quốc hội chia rẽ" có thể lớn hơn mức giá hiện tại phản ánh.

Chiến lược gia FX của Goldman Sachs Stuart Jenkins cũng nhắc vào bản tin sáng cùng ngày:

Chúng ta nên sớm cảm nhận được xu hướng sai số khảo sát,nhưng để có kết quả chính thức của Thượng viện, có thể cần vài ngày, thậm chí vài tuần.

Các mốc thời gian quan trọng

7:30 tối ngày 3 tháng 11 theo giờ miền Đông ( 8:30 sáng ngày 4 tháng 11 theo giờ Hà Nội )—Ohio bắt đầu kiểm phiếu đầu tiên, đây là "ghế bất định" thực sự đầu tiên trong đêm đó. Thị trường dự đoán Kalshi cho thấy xác suất thắng của ứng viên Đảng Dân chủ Sherrod Brown là khoảng 71%. Goldman Sachs cho rằng: Nếu Brown giành được Ohio sớm, đường lật ngược Thượng viện sẽ mở ra; nếu ông thất bại, xác suất quét sạch 75% sẽ "chịu áp lực trong vòng một giờ".

9:00 tối theo giờ miền Đông ( 10:00 sáng ngày 4 tháng 11 theo giờ Hà Nội )—Đây là thời điểm quan trọng nhất. Phiếu bầu tại Texas, Michigan, Kansas, Iowa và Nebraska lần lượt sẽ được công bố. Trong đó, trận đấu giữa Talarico và Paxton tại Texas (Kalshi: xác suất Talarico thắng là 74%) là cuộc bầu cử có khối lượng giao dịch lớn nhất của kỳ này. Goldman Sachs cho rằng, "đến khoảng 10 giờ tối, chúng ta nên biết liệu Đảng Dân chủ có thật sự có đường đi hay không".

Rich Privorotsky của Goldman Sachs đưa ra một khung tham khảo ngắn gọn:

Sự kiện thanh lý về chính trị nên là yếu tố quan trọng. Từ năm 1950, S&P 500 trong cả 19 lần bầu cử giữa nhiệm kỳ sau đó đều tăng trong 12 tháng… Không có gì đảm bảo, nhưng thế bế tắc thường được coi là lợi cho thị trường chứng khoán, dù các rủi ro liên quan đến AI và trung tâm dữ liệu vẫn cần lưu ý. Ngưỡng đầu tiên là tránh xuất hiện kết quả bầu cử giữa nhiệm kỳ cực đoan… Texas sẽ là cửa sổ quan sát quan trọng.

Maine và Alaska: Có thể kéo dài đến Lễ Tạ Ơn

Nếu Thượng viện cuối cùng phụ thuộc vào một hoặc hai ghế, Maine và Alaska sẽ là vướng mắc lớn nhất của thị trường.

Maine áp dụng chế độ bỏ phiếu lựa chọn theo thứ tự, các thành phố có hai ngày để báo cáo kết quả kiểm phiếu chính thức; trong lịch sử, bang này thường chờ một tuần sau bầu cử mới công bố kết quả lựa chọn, thời hạn xác nhận vòng cuối là 18 tháng 12.

Alaska nhận phiếu bầu gửi từ nước ngoài trong vòng 15 ngày sau ngày bầu cử, các cuộc tranh cử căng thẳng tại bang này trong lịch sử gần như đều dùng hết 15 ngày đó. Ngoài ra, Bộ Tư pháp Hoa Kỳ đã khởi kiện, nếu ứng viên Đảng Dân chủ Peltola giành chiến thắng khi ứng viên "mồi" Daniel J. Sullivan vẫn còn trong danh sách, quy trình xác nhận sẽ bị dừng lại.

Kết luận của Goldman Sachs là: Nếu Thượng viện cuối cùng phụ thuộc vào Alaska, Phố Wall có thể phải giao dịch kết quả nhị phân này dưới bóng của vụ kiện liên bang cho đến Lễ Tạ Ơn.

Thị trường định giá các kết quả như thế nào

Theo khung phân tích của bộ phận tình báo thị trường của J.P. Morgan (xác suất là giá trị hiện tại ẩn trong thị trường):

• Xác suất 66%: Đảng Dân chủ quét sạch → S&P 500 biến động trong phạm vi giảm 0,25% đến tăng 0,5% trong đêm

• Xác suất 26%: Quốc hội chia rẽ → S&P 500 tăng 0,5% đến 1%

• Xác suất 7%: Đảng Cộng hòa quét sạch → S&P 500 tăng 1% đến 1,25%

Nói cách khác, kết quả có xác suất cao nhất lại là kết quả không tốt nhất cho thị trường chứng khoán—dù không ai dự báo sẽ có cú sụt giảm lớn trong đêm đó.

Chiến lược gia của Bank of America Michael Hartnett nhận định mạnh mẽ hơn , ông coi việc Đảng Dân chủ quét sạch là một "sự kiện tránh rủi ro lớn", cho rằng thị trường chứng khoán có thể giảm hơn 10%.

Phản ứng của thị trường trái phiếu dự kiến sẽ nhẹ nhàng hơn. Chiến lược gia của Ngân hàng Mizuho Evelyne Gomez-Liechti ước tính, Đảng Dân chủ quét sạch sẽ khiến lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng khoảng 2 điểm cơ bản (lợi suất sáng hôm đó là 4,91%), Quốc hội chia rẽ sẽ khiến lợi suất giảm khoảng 3 điểm cơ bản. Nhưng bà cũng cảnh báo, không nên quá đuổi theo câu chuyện "bế tắc đồng nghĩa với thắt chặt tài khóa":

Trump sẵn sàng giao dịch, điều này có thể dẫn đến chi tiêu quốc phòng tăng, đồng thời kế hoạch cắt giảm trợ cấp y tế bị làm giảm, cuối cùng đường hướng tài chính hầu như không thay đổi thực chất.

Ở cấp độ giao dịch cụ thể, nhóm chiến lược rổ của Goldman Sachs khuyến nghị giao dịch quét sạch là: mua rổ các doanh nghiệp hưởng lợi từ ACA (Đạo luật Chăm sóc y tế hợp túi tiền). Thị trường xuất hiện một sự lệch đáng chú ý: hai tuần qua, rổ này đã chỉnh giảm, trong khi xác suất quét sạch dự đoán trên thị trường lại tăng cao. Đánh giá của Goldman Sachs là: hoặc rổ này phản ánh trước một số thông tin thị trường dự đoán chưa định giá, hoặc đây là cơ hội tham gia ở mức thấp.

Vấn đề cốt lõi hiện tại

Goldman Sachs kết luận: Bầu cử có thể "trở thành sự kiện thanh lý và thúc đẩy tái thiết rủi ro rộng rãi cho thị trường chứng khoán" hay không, phụ thuộc vào việc kết quả có đủ rõ ràng hay không.

Nhưng cục diện hiện tại lại không đơn giản: Hạ viện dù đã định đoạt, nhưng đa số ghế Thượng viện phải vượt qua bốn bang Đảng Dân chủ dẫn chưa đến 3 điểm, hai bang mất vài ngày hoặc vài tuần để hoàn tất kiểm phiếu, cùng một bang vướng vụ kiện liên bang.

Tín hiệu thực sự đầu tiên lúc này đến từ Ohio vào 7:30 tối theo giờ miền Đông.