Nhận xét của Citigroup về kết quả Q3 của Booking Holdings (BKNG.US): Nhu cầu du lịch mạnh mẽ thúc đẩy vượt kỳ vọng, duy trì xếp hạng "Mua"

Ứng dụng Tài chính Thông minh (智通财经APP) cho biết, Booking Holdings (BKNG.US) đã công bố kết quả quý ba vượt kỳ vọng: số lượng đêm phòng, tổng giá trị đặt chỗ và EBITDA điều chỉnh đều vượt qua đồng thuận thị trường. Tuy báo cáo tài chính vượt kỳ vọng, nhưng nhu cầu du lịch yếu dần kéo dài đến tháng 10 đã khiến hướng dẫn quý bốn bị áp lực – theo đối chiếu của Citi, hướng dẫn số lượng đêm phòng và tổng giá trị đặt chỗ quý bốn đều thấp hơn đồng thuận của bên bán, tốc độ tăng trưởng EBITDA điều chỉnh chỉ là "xấp xỉ không thay đổi so với cùng kỳ". Citi tái khẳng định xếp hạng "Mua" cho Booking Holdings, giá mục tiêu là 236 đô la.

Kết quả kinh doanh: Giá trị đặt chỗ và EBITDA đều vượt đồng thuận

Chi tiết, số lượng đêm phòng (Room Nights) quý ba tăng 6,8% so với cùng kỳ lên 345 triệu đêm, rõ ràng vượt vùng hướng dẫn mà công ty tự đặt ra là tăng 3%-5% so với cùng kỳ, cũng hơn đồng thuận khoảng 1%. Tổng giá trị đặt chỗ đạt 54,5 tỷ đô la, tính theo tỷ giá cố định tăng 11% so với cùng kỳ, vượt đồng thuận khoảng 4%.

Về doanh thu cần xem xét theo hai tiêu chí: loại trừ khoản chi phí 900 triệu đô la liên quan đến vụ việc với Ủy ban Thương mại Liên bang Hoa Kỳ (FTC), doanh thu điều chỉnh là 9,8 tỷ đô la, tính theo tỷ giá cố định tăng 8,7% so với cùng kỳ, tỷ lệ chuyển đổi là 18%, vượt đồng thuận khoảng 3%; nếu tính cả khoản chi phí này, tổng doanh thu là 8,9 tỷ đô la. Về lợi nhuận, EBITDA điều chỉnh đạt 4,6 tỷ đô la, biên lợi nhuận 47%, vượt đồng thuận khoảng 3%.

Cơ cấu đặt chỗ: Vé máy bay mạnh, thuê xe yếu

Phân theo từng lĩnh vực, ba chỉ số đặt chỗ có sự phân hóa rõ rệt. Số lượng đêm phòng 345 triệu là yếu tố hỗ trợ chính vượt kỳ vọng tổng thể; số vé máy bay đặt mua là 23 triệu vé, tăng 19,4% so với cùng kỳ, vượt đồng thuận khoảng 8% – theo phân tích của Citi, tốc độ này "có thể cao hơn mức trung bình của toàn ngành". Ngược lại, số ngày thuê xe là 21 triệu ngày, giảm 0,7% so với cùng kỳ, thấp hơn đồng thuận khoảng 2%, là chỉ số duy nhất yếu trong ba lĩnh vực.

Hướng dẫn quý bốn thấp hơn đồng thuận, hướng dẫn cả năm cơ bản không đổi

Hướng dẫn là điểm yếu của báo cáo tài chính này. Công ty dự báo số lượng đêm phòng quý bốn chỉ tăng 1%-3% so với cùng kỳ; tổng giá trị đặt chỗ theo tỷ giá cố định tăng 4%-6%, thấp hơn đồng thuận tăng 7,1% so với cùng kỳ; doanh thu theo tỷ giá cố định tăng 2%-4%, thấp hơn đồng thuận khoảng 7%; EBITDA điều chỉnh "xấp xỉ không thay đổi so với cùng kỳ". Citi chỉ ra, hướng dẫn về số lượng đêm phòng và tổng giá trị đặt chỗ quý bốn đều thấp hơn kỳ vọng đồng thuận.

Ở phương diện cả năm, hướng dẫn cho năm 2026 "cơ bản duy trì": tổng giá trị đặt chỗ theo tỷ giá cố định tăng ở mức cao một chữ số (HSD); hướng dẫn tăng trưởng doanh thu từ "mức trung bình đến cao một chữ số" tăng lên "cao một chữ số" (theo tỷ giá cố định); hướng dẫn tăng trưởng EBITDA điều chỉnh (cao một chữ số) và tăng trưởng EPS điều chỉnh (từ thấp đến trung bình hai chữ số) đều giữ nguyên.

Năm trọng điểm cuộc gọi hội nghị: Chiến lược AI dẫn đầu

Citi nhấn mạnh, sự chú ý của thị trường vẫn tập trung vào chiến lược AI của Booking – công ty đã lần lượt tung ra Lola, Vayo và Muse cùng các trí thông minh ngang dọc khác. Citi liệt kê năm trọng điểm của cuộc gọi hội nghị kết quả kinh doanh: Thứ nhất là tiến triển và tầm nhìn chiến lược AI sáng tạo, gồm Lola, Vayo, Penny và Muse trí thông minh ngang mới; Thứ hai là xu hướng nhu cầu du lịch quý ba, tương quan vùng miền (đặc biệt thị trường châu Âu bởi lo ngại xung đột Trung Đông) và tín hiệu xu hướng quý bốn; Thứ ba là tỷ lệ lưu lượng bán trực tiếp và tỷ lệ thâm nhập "Chuyến đi kết nối" (Connected Trip); Thứ tư là nhu cầu lưu trú thay thế và xây dựng nguồn cung tại thị trường Hoa Kỳ; Thứ năm là xu hướng lợi nhuận năm 2027, bao gồm khoản tiết kiệm chi phí bổ sung 100 triệu đô la mang lại lợi ích cho công ty.

Định giá và xếp hạng: Tái khẳng định Mua, giá mục tiêu 236 đô la

Citi tái xác nhận xếp hạng Mua cho Booking Holdings, giá mục tiêu 236 đô la. Theo hệ thống xếp hạng của Citi, xếp hạng Mua tương ứng với kỳ vọng tổng lợi nhuận trong 12 tháng tới không dưới 15%. Giá mục tiêu dựa trên tỷ lệ P/E kỳ vọng năm 2027 là 19 lần, nhân với kỳ vọng thu nhập GAAP trên mỗi cổ phiếu năm 2027 là 12,40 đô la của Citi. Dựa trên giá cổ phiếu ngày 3/11 là 155,67 đô la, lợi nhuận kỳ vọng từ giá cổ phiếu là 51,6%, thêm tỷ suất cổ tức kỳ vọng 1,1%, tổng kỳ vọng là 52,7%, vượt xa tiêu chí xếp hạng Mua; vốn hóa thị trường công ty khoảng 116,967 tỷ đô la.

Đối với mục tiêu nhân 19 lần, Citi đưa ra lý do: sức mạnh thực thi xuyên suốt của Booking, phát triển thanh toán (Payments), chương trình khách hàng thân thiết (Loyalty) và chiến lược "Chuyến đi kết nối" liên tục tạo ra lợi ích, cùng biên lợi nhuận liên tục gia tăng.

Nhắc nhở rủi ro

Citi cũng liệt kê các nguy cơ có thể cản trở giá cổ phiếu đạt mục tiêu: Thứ nhất là phục hồi hoạt động du lịch chậm hơn mong đợi; thứ hai là khi công ty mở rộng ngoài lĩnh vực kinh doanh lưu trú cốt lõi tại châu Âu, tỷ lệ chuyển đổi và biên lợi nhuận EBITDA điều chỉnh có thể giảm sút; thứ ba là rủi ro giảm dự báo lợi nhuận do biến động tỷ giá; thứ tư là các cú sốc thị trường ngoại sinh có thể tiếp tục ảnh hưởng đến thị trường du lịch toàn cầu (bao gồm các sự kiện tương tự như đại dịch Covid-19).