تحليل معمق من المجلس العالمي للذهب: مع اقتراب الانتخابات النصفية الأمريكية، كيف ستؤثر على سوق الذهب؟

　　خوان كارلوس أرتيغاس

　　الرئيس التنفيذي لقسم الأمريكتين ورئيس البحوث العالمية في مجلس الذهب العالمي

　　تشير الخبرة التاريخية إلى أن سعر الذهب يتأثر بشكل رئيسي بالسياسات الاقتصادية والمالية والنقدية التي تُطرح بعد الانتخابات، بغض النظر عن نتائج الانتخابات النصفية نفسها. لكن في ظل تصاعد المخاطر الجيو-اقتصادية في الوقت الراهن، قد تكون ردود فعل السوق أشد عنفاً من ذي قبل.

　　نظرة سريعة على النقاط الرئيسية

　　· تشير أسواق التوقعات إلى أن احتمال استعادة الحزب الديمقراطي للسيطرة على جزء من الكونغرس مرتفع نسبياً.

　　· بوجه عام، وعلى الرغم من استمرار بعض العوامل السلبية، فإن سيطرة الحزب الديمقراطي على الكونغرس، وتعديل سياسات تنظيم الذكاء الاصطناعي والتمويل الحربي، بالإضافة إلى إمكانية ممارسة إدارة ترامب للسلطة التنفيذية بشكل أوسع، يُتوقع أن توفر جميعها دعماً لسعر الذهب.

　　· إذا حقق الحزب الجمهوري فوزاً يفوق التوقعات، فإن تأثير ذلك سيكون مختلطاً ما بين الإيجابي والسلبي، لكن ربما يعزز ذلك عزم المستثمرين العالميين (خاصة من خارج الولايات المتحدة) على تخصيص أصولهم في الذهب.

　　نظرة عامة على تأثير الانتخابات النصفية الأمريكية على الذهب

　　دائماً ما يطرح المستثمرون هذا السؤال: هل تؤثر الانتخابات الأمريكية بشكل فعلي على سعر الذهب؟ باختصار، في الفترات التي يهيمن فيها الحزب الديمقراطي، ازداد الطلب المحلي الأمريكي على سبائك الذهب وعملات الذهب،1 لكن من منظور البيانات التاريخية، لم تتسبب نتائج الانتخابات الأمريكية في إحداث تأثير مستمر وملحوظ على سعر الذهب.

　　ولا يُعد هذا الظاهرة أمراً مستغرباً. إذ بالنظر إلى التوزيع العالمي الواسع في الطلب على الذهب، فإن العامل الأهم هو ما إذا كانت السياسات الناجمة عن الانتخابات لها تأثير فعلي على سوق الذهب العالمي، وإلى أي مدى تستطيع هذه التأثيرات تعويض عوامل عالمية أخرى تؤثر في سعر الذهب.

　　تجربة السوق بعد فوز ترامب في انتخابات 2016 و2024 تؤكد هذا الرأي. فقد توقع السوق حينها سياسات داعمة للنمو وعودة التضخم، ما أدى إلى تراجع سعر الذهب وارتفاع الأسهم الأمريكية. لكن مع تحوّل تركيز السوق من نتائج الانتخابات إلى السياسات المنتظَرة لاحقاً، عوّض الذهب أغلب خسائره المبكرة، ورغم أن أسواق الأسهم تراجعت أيضاً عن مكاسبها الأولية، إلا أن تراجعها كان أقل حدة من الذهب.

　　تلاشى سريع “لتأثير الجمهوريين”

　　أداء الذهب ومؤشر S&P 500 بعد فوز ترامب في 2016 و2024²

　　مع اقتراب الانتخابات النصفية الأمريكية لعام 2026، تشير أسواق التوقعات حالياً إلى أن الحزب الديمقراطي سيحظى بسيطرة على مجلسي الشيوخ والنواب. وإذا سيطر الديمقراطيون على مجلس النواب، فإن ذلك من المرجح أن يقيّد أجندة التشريع وخطط الإنفاق الحكومي. وإذا استعادوا مجلس الشيوخ أيضاً، سيزداد هذا القيد قوة. كيف ستؤثر هذه الوضعية على سعر الذهب؟ الأمر يعتمد على مدى تغييرها للسياسات المالية، درجة عدم اليقين في السوق، وكيفية ممارسة السلطة التنفيذية.

　　أسواق التوقعات تراهن على استعادة الديمقراطيين للسيطرة على الكونغرس

　　احتمالية سيطرة كل حزب على مجلسي الكونغرس كما يظهر في منصة Polymarket³

　　نعتقد أنه بافتراض ثبات العوامل الأخرى، فإن الجمود السياسي قد يؤثر على السياسات الأمريكية بعدة طرق، ما ينعكس على أسعار الذهب من أكثر من اتجاه:

　　· السياسة المالية

　　سيطرة الديمقراطيين على الكونغرس قد تحدّ من قدرة الحكومة على دفع تشريعات لزيادة العجز المالي. هذا يساعد في تهدئة مخاوف السوق من بقاء التضخم مرتفعاً باستمرار في حالة استمرار العجز الكبير مع بلوغ التوظيف حدوده القصوى، كما أنه قد يعزز جاذبية السندات الأمريكية كملاذ آمن ويدعم الدولار.

　　لكن في حالة تعرض السياسات التجارية للضغوط، يمكن أن يتزايد العجز المالي كذلك. تضييق العجز قد يضغط على أسعار الذهب، بينما اتساعه يوفر دعماً أكبر للمعدن الأصفر.

　　· تمويل الحروب

　　سيطرة الديمقراطيين على الكونغرس قد تعني تقليص نفقات تمويل الحروب، ما قد يدفع نحو تهدئة التوتر بين الولايات المتحدة وإيران، ويساهم في خفض أسعار الطاقة، تراجع توقعات التضخم، وضعف العوائد على السندات والدولار، وهو ما سيكون إيجابياً للذهب.

　　وفي الوقت نفسه، إذا ساد الهدوء في الصراعات، قد تقل حاجة بعض البنوك المركزية وصناديق الثروة السيادية للاقتداء بما حدث في مارس 2026 فيما يتعلق باستخدام الاحتياطيات الذهبية. ورغم تراجع علاوة المخاطر الجيوسياسية للذهب، إلا أن التأثير الكلي يبقى إيجابياً بوجه عام.

　　· الذكاء الاصطناعي

　　قد تؤدي سيطرة الديمقراطيين على الكونغرس إلى تشديد الدعم السياسي للذكاء الاصطناعي أو فرض قواعد تنظيمية أكثر صرامة. في ظل تساؤلات المستثمرين الحاليين حول ما إذا كانت الاستثمارات الضخمة في هذا المجال ستحقق العوائد المرجوة، قد تتزايد الضغوط على أسهم التكنولوجيا، مما يؤثر سلباً على الثروة ويحد من ثقة السوق والإنفاق.

　　وفي حين أن أوضاع ميزانيات الأسر متماسكة نوعاً ما، ما قد يخفف من الضغوط المالية، إلا أن الانكشاف الكبير على الأصول يؤثر على الاستهلاك في حال تراجع قيم الأصول. التباطؤ الاقتصادي الناجم عن تراجع ثروة الأسر يوفر بيئة أكثر ملاءمة لصالح الذهب، فيما يظل ضغط البيع لجمع سيولة في الأصول السائلة محدوداً نسبياً.

　　ضعف سوق الأسهم، وتراجع توقعات النمو الاقتصادي، وانخفاض عوائد السندات، مع احتمالية تراجع الدولار، كلها عوامل يُرجح أن تدعم سعر الذهب.

　　· السلطة التنفيذية وصلاحيات الطوارئ

　　زيادة القيود التي يفرضها الكونغرس قد تدفع بإدارة ترامب إلى توسيع استخدام الأوامر التنفيذية وصلاحيات الطوارئ. الصراعات المؤسسية والنزاعات القانونية وتراجع القدرة على توقع السياسات يرفع من مخاطر السياسة والجغرافيا، الأمر الذي يدعم الذهب.

　　وفي الوقت ذاته، استمرار التجاذبات بين الكونغرس والإدارة التنفيذية سيزيد من عدم اليقين بالسياسة الخارجية الأمريكية، ويزيد من المخاطر الجيوسياسية، ويرفع الدوافع لدى الدول حول العالم لتنويع احتياطاتها من خلال زيادة حيازتها من الذهب على المدى الطويل.

　　الخلاصة

　　لكن ماذا لو تجاوز الحزب الجمهوري توقعات السوق واحتفظ بالسيطرة الكاملة على مجلسي الكونغرس؟ إذا حدثت تلك النتيجة، سنواصل متابعة وتحليل فروقاتها الدقيقة.

　　بوجه عام، نتوقع أن يواصل مستثمرو الذهب – خاصة من خارج الولايات المتحدة – اتجاهم الذي بدأ قبل 18 شهراً، ويمدون الطلب العالمي على الذهب بمزيد من الدعم.

　　[1] التحليل السوقي يشير إلى أن هذا يرجع ربما إلى ميول مؤيدي الحزب الجمهوري للشراء، إذ يمثلون نسبة أعلى بين المشترين الفعليين للسبائك والعملات الذهبية في الولايات المتحدة. للمزيد: From Ballots to Bullion (تأثير الانتخابات الأمريكية على الذهب)

　　[2] البيانات مستندة إلى عامي 2016 و2024. المصدر: Bloomberg، مجلس الذهب العالمي

المحرر المسؤول: زو هه نان