قد تصبح الانتخابات النصفية الأمريكية نقطة تحول ذهبية، مع احتمال إعادة إشعال الطلب على التحوط بسبب المخاوف المتعلقة بالعجز

يواجه الذهب أسوأ تراجع سنوي له منذ أكثر من عقد، إلا أن انتخابات التجديد النصفي القادمة في الولايات المتحدة قد تكون على وشك تغيير المشهد السردي—حيث عادت مخاوف العجز المالي والتضخم إلى الواجهة، ما قد يعيد تنشيط خاصية الملاذ الآمن لهذا المعدن الثمين.

تستمر موجة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي في جذب رؤوس الأموال نحو الأصول ذات المخاطر، في حين أن ارتفاع عوائد السندات وتوقعات رفع أسعار الفائدة تواصل الضغط على هذا الأصل غير المدّر للفوائد. انتخابات التجديد النصفي التي جرت يوم الثلاثاء دفعت السوق لإعادة تقييم العجز المالي وتوجهات السياسة النقدية، مما قد يتيح للذهب مساحة للتنفس.

شهد سعر الذهب هذا العام هبوطًا من أعلى مستوياته التاريخية التي تجاوزت 5500 دولار، وتراجع مؤخرًا دون عتبة 4000 دولار، بإجمالي انخفاض يتجاوز 8% خلال العام.

إذا أسفرت نتائج الانتخابات عن انقسام الكونغرس بين مجلسي الشيوخ والنواب، كما حدث بعد انتخابات التجديد النصفي الأولى في فترة ولاية ترامب، فإن الدفع التشريعي سيتوقف، وسيكون من الصعب السيطرة على العجز المالي الأمريكي الذي يبلغ حوالي 2 تريليون دولار.

قال مات ميسكين، الرئيس المشارك لاستراتيجيات الاستثمار في Manulife John Hancock Investments، إنه إذا سلكت سوق 2027 مسار 2019 مرة أخرى، قد نشهد انعكاسًا في ضعف الذهب الحالي.

تُظهر العديد من استطلاعات الرأي أن الحزب الديمقراطي يتمتع بأفضلية لاستعادة مجلس النواب، ولكن لا يزال هناك حالة من الغموض بشأن غالبية مجلس الشيوخ. حتى مع سيطرة الديمقراطيين على مجلسي الكونغرس، سيبقى للرئيس حق الفيتو، ما يقيد مساحة توسيع الإنفاق المالي—وهذا سيسلط ضغطًا هبوطيًا على عوائد سندات الخزانة الأمريكية، والتي تعد أحد الأسباب الرئيسية للضغط على أسعار الذهب هذا العام.

"الجمود السياسي قد يقلل من مخاطر دفع السياسة المالية للعوائد الحقيقية لمستويات أعلى"، قال ميسكين، معتبرًا ذلك "تطورًا إيجابيًا للغاية" بالنسبة للذهب. ويتوقع أن الانتخابات ستجلب تحولًا سياسيًا معتدلاً مع تغيرات محدودة على مستوى السياسات.

وأشار أنطوني ساجليمبيني، كبير استراتيجيي السوق في Ameriprise، إلى أن الكونغرس القادم، بغض النظر عن تكوينه، سيواجه بيئة مالية صعبة للغاية.

الجمود لا يقيد الإنفاق فقط، بل يعرقل أيضًا الإجراءات السياسية الشائكة مثل خفض الميزانية أو زيادة الإيرادات، مما يصعب تحسين الوضع المالي الأمريكي بشكل جوهري. ويتوقع ساجليمبيني أن المستثمرين القلقين بشأن الآفاق المالية للولايات المتحدة سيتجهون نحو الأصول الآمنة خارج السندات الحكومية، ما قد يفيد الذهب.

تعرض سعر الذهب للضغط هذا العام نتيجة ارتفاع العوائد الحقيقية وقوة الدولار. وباعتباره أصلًا غير مدر للفوائد، يكون الذهب في وضع غير مواتٍ في بيئة العوائد المرتفعة، فيما استمرار أداء الاقتصاد القوي المدفوع بموجة الذكاء الاصطناعي يجذب انتباه رؤوس الأموال إلى الأصول ذات المخاطر.

في الوقت نفسه، أدى ارتفاع أسعار النفط إلى زيادة المخاوف التضخمية، معززًا التوقعات بتشديد السياسة النقدية، مما دفع المستثمرين إلى تفضيل السندات الحكومية ذات العوائد المرتفعة. هذا ما ميز السوق هذا العام: فحتى مع تصاعد المخاطر الجيوسياسية واتساع مشاكل المالية العامة في الولايات المتحدة، لم يتمكن الذهب من أداء دور الملاذ الآمن كما توقع المستثمرون.

أدى هذا المشهد إلى وضع خاص لمستثمري الذهب: المخاوف المالية تدفع العوائد للارتفاع، لتعزيز جاذبية الأصول المدرة للفائدة وقمع الذهب على المدى القصير؛ لكن استمرار ارتفاع العوائد هو أيضًا مؤشر على تراكم الضغط المالي، وفور اهتزاز ثقة المستثمرين على المدى الطويل في الدولار، سيزداد جاذبية الذهب كأداة لحفظ القيمة البديلة.

يعتمد مسار الذهب إلى حد كبير على استدامة موجة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. يؤدي بناء بنية الذكاء الاصطناعي والطلب الهائل على رأس المال إلى تسابق الشركات نحو أسواق الدين، في حين يحتاج أيضًا الحكومة الأمريكية لتمويل عجزها الهائل. ويسهم هذان العاملان في دفع عوائد السندات لأعلى بشكل مستمر، ما يضغط على أسعار الذهب.

قال روجر إلياغا-دياز، رئيس بناء المحافظ الاستثمارية العالمية في Vanguard Group، إن موجة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي تُعد من أقوى دورات الاستثمار خلال عقود طويلة ومن المستبعد أن تتوقف فجأة. وتتوقع Vanguard نموًا اقتصاديًا يفوق توقعات السوق في العام المقبل.

وبحسب إطار عمل Vanguard، فإن العجز الضخم لا يدعم أسعار الذهب بشكل تلقائي: إذا حافظ صناع القرار على مصداقيتهم واستعدوا لرفع أسعار الفائدة لكبح التضخم، فإن التوسع المالي سيؤدي في النهاية إلى ارتفاع العوائد وليس انهيار الثقة بالدولار، وهو أمر سلبي للذهب. قال إلياغا-دياز: "إذا أدار الاحتياطي الفيدرالي الأمور بمسؤولية، فلا ينبغي أن تكون القضايا المالية هي القوة الدافعة الرئيسية لسعر الذهب."

غير أنه، فور أن يبدأ المستثمرون في التشكيك باستقلالية الفيدرالي أو رغبته في كبح التضخم، سيزيد ذلك من جاذبية الذهب بشكل كبير.

رغم استمرار الخلاف حول التوقعات، بدأ كسر مستوى 4000 دولار في جذب مربحي الانخفاض لشراء الذهب.

قال دوج دايلي، مدير محفظة في CoreCommodity Management، إن استراتيجيتهم للاستثمار في الانتخابات ما زالت تركز على الطاقة والأوضاع في الشرق الأوسط، لكنه بدأ يتحول إلى موقف إيجابي تدريجيًا بعدما كسر سعر الذهب مستوى 4000 دولار. كما أوضح ميسكين أن الاستراتيجية التي يديرها زادت من مخصصاتها للذهب قرب 4000 دولار، وأن إجمالي الوزن في المحفظة حالياً يتراوح بين الحياد والانحياز الطفيف للشراء.

من منظور بعيد المدى، تشير كريستينا هوبر من Man Group إلى تحول الاقتصاد نحو الركود التضخمي كمؤشر رئيس للمراقبة—فاستمرار التضخم مع تباطؤ النمو الاقتصادي كان تاريخياً خلفية مثالية لأداء الذهب. قالت هوبر: "السؤال الأهم هو إذا كنا ندخل فعلاً في بيئة ركود تضخمي"، وهي تتابع حالياً مؤشر ضعف نمو الوظائف مع استمرار ضغوط الأسعار عن كثب.

إذا تباطأ النمو الاقتصادي وتراجعت العوائد الحقيقية، أو استمرت المخاوف من عدم قدرة واشنطن على ضبط الخلل المالي، فقد تعود جاذبية الذهب القديمة بسرعة. لكن إذا استمر الاستثمار في الذكاء الاصطناعي في دعم النمو، وحافظ الفيدرالي على نهجه المتشدد واستمرت السندات الأمريكية في تقديم عوائد جذابة، فقد يظل الذهب في حالة انتظار في الظل.