خلف استحواذ Marvell (MRVL.US) بقيمة مئة مليار دولار على Lumentum (LITE.US): سوق الليزر في "توتر شديد"

أفادت منصة التمويل الذكي أن شركة تصنيع الرقائق Marvell Technology (MRVL.US) أعلنت يوم الاثنين عن استحواذها على شركة تصنيع الليزر لمراكز البيانات Lumentum Holdings (LITE.US) بصفقة أسهم بالكامل تقدر بحوالي 115 مليار دولار. وإذا تمت الصفقة بنجاح، فستكون واحدة من أكبر عمليات الاستحواذ التكنولوجية في التاريخ. وتقف وراء هذه الصفقة الزيادة المستمرة في الطلب من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي على الاتصال البصري عالي السرعة وإمدادات الليزر.

من قسم تم فصله بقيمة مليار دولار إلى هدف استحواذ بقيمة 115 مليار دولار

Lumentum كانت في الأصل قسماً من شركة الأجهزة في وادي السيليكون JDSU، مختصاً بالمكونات البصرية والليزر التجاري. في عام 2015، قامت إدارة JDSU بفصل هذا القسم معتقدة أنه سيكون من الأفضل له السعي نحو فرص النمو بشكل مستقل. وعندما بدأت Lumentum تداولها في ذلك العام، كانت قيمتها السوقية حوالي مليار دولار مع أرباح فصلية معدلة تقارب 15.3 مليون دولار.

بعد عشر سنوات، تجاوزت مبيعات Lumentum الفصلية مليار دولار، وبلغت أرباحها الفصلية المعدلة 461.1 مليون دولار، وأصبحت هدفًا لاستحواذ بقيمة مئات المليارات من Marvell Technology.

المنتج الرئيسي لشركة Lumentum هو الليزر. لسنوات طويلة، اعتمدت شركات الاتصالات على هذه الشركة التي يقع مقرها في سان خوسيه، كاليفورنيا، لتوفير الليزر، والوحدات، والمبدلات لنقل البيانات عبر كابلات الألياف الضوئية لمسافات طويلة. ومع توسع مراكز البيانات العالمية لدعم أنظمة الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع، تُستخدم تقنيات Lumentum لنقل كميات هائلة من البيانات بسرعات فائقة بين الرقائق والخوادم.

نقص في إمدادات الليزر، وبعض المكونات "بيعت بالكامل" حتى أوائل 2029

الخلفية الأكثر مباشرة لهذه الصفقة هي الطلب القوي من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي على الأجهزة الضوئية. وقد صرح الرئيس التنفيذي لشركة Lumentum، Michael Hurlston، سابقًا بأن بعض المكونات ستبقى في حالة "تم بيعها بالكامل" حتى أوائل عام 2029، وأن العملاء بدأوا بالفعل في تأمين طلبات لعام 2030.

في مثل هذا الوضع، فإن أسرع طريقة لتجاوز قوائم الانتظار وضمان الإمداد هي الاستحواذ على الشركة بالكامل. أشارت Wolfe Research بعد الإعلان عن الصفقة إلى أن المنطق الرئيسي وراء استحواذ Marvell Technology على Lumentum هو تحقيق التكامل العمودي في سوق الليزر "الذي يعاني توترًا شديدًا" حاليًا. كما أن دمج قدرات Lumentum داخليًا سيساعد Marvell Technology في الحصول على وضع منافس أكثر قوة مقابل Broadcom، إذ تنتج Broadcom أيضًا مكونات الليزر بنفسها.

كما ذكرت Wolfe Research أن الاتصال البصري يشكل تقريبًا نصف الهدف الإيرادي لشركة Marvell Technology في السنة المالية 2031، وأن تأمين إمدادات مستقرة من الليزر عالي الأداء سيكون ميزة تنافسية. وبالنسبة لـ Marvell Technology، فإن شراء Lumentum يعني تأمين الإمدادات في حلقة أساسية من الاتصال البصري لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، بدلاً من مجرد انتظار توسع الموردين الخارجيين.

صعود الفوتونيات السيليكونية: حدود الاتصال النحاسي وتسارع الاعتماد على الاتصال البصري

يحظى Lumentum بالاهتمام مع صعود تقنية الفوتونيات السيليكونية. وتعتمد أجهزة الاتصال التقليدية على النحاس لنقل البيانات عبر نبضات إلكترونية، وهي لا زالت رخيصة وسريعة لمسافات قصيرة. لكن أنظمة الذكاء الاصطناعي تحتاج لنقل كميات ضخمة من البيانات بين الرقائق والخوادم، حيث بلغ النحاس حده الأقصى في الكفاءة لنقل المعلومات.

رغم أن الليزر نفسه يستهلك طاقة كبيرة، فإن دمج الأجهزة البصرية بشكل أكثر تكاملاً على السيليكون يمكن أن يخفض التكاليف ويقلل الحاجة للمعدات الباهظة. ومع وصول الأجهزة النحاسية إلى حدودها، وتراجع تكلفة الأجهزة البصرية، أصبح تحمل التكلفة الإضافية للحلول البصرية أكثر قبولًا. وتلعب Nvidia، أكبر موردي رقائق الذكاء الاصطناعي في العالم، دورًا رائدًا في الدفع نحو استخدام الاتصالات البصرية بين المكونات. وكلما أصبح نقل البيانات أكثر كفاءة، زادت قيمة رقائق Nvidia وأنظمة الخوادم التابعة لها.

ولا يزال أحد العوائق الرئيسية أمام انتشار الاتصال البصري هو أن تكلفته الإنشائية أعلى بكثير من الاتصال النحاسي. ولتعزيز سلسلة الإمداد، وتسريع التصنيع، وتحقيق اقتصاد الحجم في الفوتونيات السيليكونية، استثمرت Nvidia هذا العام 2 مليار دولار في Marvell Technology وLumentum. وتبحث Lumentum أيضًا بشكل نشط عن مواقع لتوسيع قدراتها الإنتاجية. وأوضح Hurlston سابقًا أن الشركة بحثت عن منشآت إلكترونية قديمة يمكن إعادة تأهيلها، ودرست كذلك شراء منشآت في اليابان وطلب الدعم الحكومي لزيادة القدرة الإنتاجية؛ وقال حينها أيضًا إنه قد يتعين على الشركة النظر في الاستحواذ من أجل تحقيق النمو.

ردة فعل السوق لم تكن إيجابية

على الرغم من أن منطق الصفقة نال قبول المحللين، إلا أن ردة فعل السوق لم تكن إيجابية. فبعد الإعلان عن الصفقة، تراجعت أسهم Marvell Technology بنسبة وصلت إلى 14% لتصل إلى 168.82 دولار، فيما هبط سهم Lumentum بنسبة 19% إلى 685 دولار. ويعكس هذا مخاوف المستثمرين من فقاعة الذكاء الاصطناعي المحتملة، في الوقت ذاته يشكك المحللون في إمكانية خفض التكاليف بعد دمج أعمال الشركتين. ومن المتوقع إتمام الصفقة في عام 2028، وهو إطار زمني يشير أيضًا إلى أن الموافقات التنظيمية لن تكون يسيرة.