ABŞ və Yaponiya birləşərək yen-i saxlaya bilərmi? Wall Street inanır ki, "Yaponiya faiz dərəcələrini artırmasa, hər hansı müdaxilə təsirsizdir"
ABŞ və Yaponiya koordinasiyalı şəkildə yapon yeninə müdaxilə edib, iki gün ərzində ümumilikdə təxminən 100 milyard dollar istifadə olunub ki, bu da tarixdə ən böyük miqyas sayılır, lakin təsiri artıq azalır. Goldman Sachs kimi Wall Street institutları hesab edirlər ki, yenin dəyərdən düşməsinin əsas səbəbi Yaponiyanın yüksək borc səviyyəsinin faiz dərəcələrinin artımına mane olmasıdır, Yaponiya Mərkəzi Bankı əslində faizləri artırmağa cəsarət etmir, müdaxilə isə sadəcə vaxt qazandırır. Goldman Sachs proqnozlaşdırır ki, Yaponiya Mərkəzi Bankının növbəti faiz artırımı, ehtimal ki, 2027-ci ilin yanvarına qədər təxirə salınacaq, o zaman isə dövriyyə ticarətləri yenidən artacaq və yen əhəmiyyətli dərəcədə zəifləyə bilər, ABŞ Maliyyə Nazirliyinin bu müdaxilədən də zərər görməsi mümkündür.
ABŞ və Yaponiya birlikdə təxminən bir milyard dolları yen müdaxiləsinə sərf etsələr də, bazar artıq öz fəaliyyəti ilə səs verir: yenin bərpası sürətlə sönür.
3 avqustda, Yaponiya Maliyyə Nazirliyi ABŞ Maliyyə Nazirliyi ilə birlikdə müdaxilə etdiyini təsdiqlədi və iki gün ərzində rekord tarixdə təxminən 100 milyard dollar yen aldı, və lazım gəldikdə yenidən müdaxilə etməyə hazır olduğunu xəbərdar etdi. Bu, 2011-ci ildəki Fukushima nüvə qəzasından bəri ABŞ və Yaponiyanın ilk birlikdə valyuta bazarına müdaxiləsi idi.
Xəbərdən sonra, yen olduqca gücləndi. Lakin bu bərpa davamlı deyil, yen müdaxilədən sonra əldə olunan zirvədən sürətlə 200 punktdan çox enib və qiymət hərəkəti bu ilin 30 aprelindəki müdaxilədən sonraki yolla demək olar ki, tam uyğundur — zirvəyə çıxıb, tezliklə bazar tərəfindən əks istiqamətə həzm olunur.
Məsələnin əsas mahiyyəti müdaxilədə deyil, Yaponiya Mərkəzi Bankındadır. ABŞ və Yaponiyanın faiz fərqi daralmasa, yenin bərpası üçün kifayət qədər səbəb yoxdur. Goldman Sachs iqtisadçılarının indiki əsas gözləntisi budur: Yaponiya Mərkəzi Bankı növbəti faiz artırımı 2027-ci ilin yanvarında edəcək, bu isə ABŞ və Yaponiyanın qısa müddətli faiz fərqinin 200-dən çox bazis punkt olacaq deməkdir, “yen böyük ehtimalla yenə də zəif qalacaq”—müdaxilə ilə qazanılan sadəcə vaxtdır.”
Başqa sözlə, Yaponiya Mərkəzi Bankı faiz artırmasa, müdaxilə məhdud mənbələrlə uğur əldə edilməyən bir döyüşdür. 3 avqustda, dollar indeksi demək olar ki, dəyişməyib, yen 156.99-a bağlandı, cəmi 0.3% artdı.
Niyə müdaxilə təsirli olmur?
Bu dəfəki müdaxilə misilsiz miqyasa malikdir. Yaponiya Mərkəzi Bankı hesabı məlumatına görə, 31 iyulda (cümə axşamı) bir günlük müdaxilə təxminən 8.45 trilyon yen (təxminən 53 milyard dollar) olub — tarixdə ən böyük bir günlük müdaxilə rekordudur; cümə günü yenidən təxminən 5.3 trilyon yen (təxminən 33 milyard dollar) sərf edilib. İki gün üçün cəmi 100 milyard dollara yaxın. Müdaxilədən sonra USD/JPY bir müddət 155.20-ə qədər düşdü, lakin dərhal 200 punktdan çox bərpa etdi. Bundan əvvəl, 2022-ci ilin sentyabrından bəri Yaponiya Maliyyə Nazirliyi toplamda 255 milyard dollardan çox müdaxilə etsə də, yenin uzunmüddətli devalvasiya tendensiyasını dayandıra bilməyib.
Baxmayaraq ki, bu dəfə miqyas rekorddadır, Goldman Sachs tədqiqat qrupu (Mike Cahill rəhbərliyi ilə) son hesabatda bildirir ki, “bazarın reaksiyası tarixdəki müdaxilənin aşağı diapazonunda olub, bu o deməkdir ki, yenin devalvasiyası makro və bazar fundamental göstəriciləri ilə uyğunlaşdıqda, müdaxilənin kənar təsiri azalır — baxmayaraq ki, hələ də müəyyən təsiri var.”
Müdaxilə niyə təsirli olmur? Analizlər göstərir ki, yenin devalvasiyasının əsas məntiqi faiz fərqidir.
ABŞ Federal Fond faiz dərəcəsi Yaponiya Mərkəzi Bankının dərəcələrindən çox yüksəkdir, 200-dən çox bazis punktlu fərq deməkdir ki, yenə qarşı spekulyasiya edib ABŞ dolları aktivlərini saxlamağa gündəlik gəlir var. Bu faiz fərqi olduğu müddətcə, riskdən qaçan ticarətlər davam edəcək.
Bloomberg köşə yazarı John Authers qeyd edir ki, Yaponiya Maliyyə Nazirliyi müdaxilələri artırdıqca, hər dəfə təsiri daha az olur. Bazar maliyyə nazirliyinin məhdud resurslarının olduğunu, Yaponiya maliyyə durumunun pis olduğunu və yenin zəif tendensiyasını həqiqətən dəyişə biləcək yeganə üsulun — böyük faiz artırımının, bəzi hesablara görə 100 bazis punkt artırımının — yaxın gələcəkdə demək olar ki, baş verməyəcəyini bilir.
Yaponiya Mərkəzi Bankı niyə faiz artırmaqdan qorxur?
Müdaxilə vaxt ala bilər, amma istiqaməti dəyişə bilməz. Əsl dəyişkən Yaponiya Mərkəzi Bankıdır.
Hazırda Yaponiya Mərkəzi Bankının faiz dərəcəsi 1%-dir, 1995-ci ildən bəri ən yüksək səviyyədədir, ancaq keçən həftə müdaxilədən bir neçə saat sonra faiz artırmadı.
Jesper Koll, Tokioda uzun müddət çalışan investisiya bankiri, birbaşa soruşur:
Yaponiya Mərkəzi Bankı Prezidenti Kazuo Ueda bizə əminliklə bildirir ki, o gözləyir ki, Yaponiya inflyasiyası maliyyə ilinin ikinci yarısında yenidən 2% və daha çox sürətlənəcək, ancaq dərhal fəaliyyətə keçmir. Bəs niyə faiz artırmırsan? Yoxsa Yaponiya maliyyə sistemi çox zəifdir və sürətli faiz artımı bank sektorunda böhran yarada bilər?
Cavab demək olar ki, masada görünür. Yaponiya dövlət borc bazarında borcun yarıdan çoxu Yaponiya Mərkəzi Bankı tərəfindən saxlanılır — çünki başqa kifayət qədər alıcı yoxdur. Faiz dərəcələri sürətlə artırsa, dövlət istiqrazlarının qiyməti xeyli düşər və bütün maliyyə strukturu dağılma riski qarşısında qalır.
Goldman Sachs-ın keçmiş valyuta strateqi, hazırda Brookings Institution tədqiqatçısı Robin Brooks məsələyə daha açıq yanaşır:
Yenin düşməsi, yüksək dövlət borcları olan Yaponiyanın gəlirliyi sərbəst artırmağa imkan verməməsindən qaynaqlanır.
O hesab edir ki, yenin devalvasiyası əslində “gizlədilmiş borc böhranının simptomudur”.
Obligasiyalar təzyiq altında saxlanılır, yen isə gizlədilmiş borc böhranının ən birbaşa simptomu olur.
Faiz artırılmayıbsa, hər şey müvəqqətidir
Goldman Sachs-ın ümumi nəticəsi belədir: Qısa müddətdə USD/JPY-nin asimmetrik riski daha çox enişə işarə edir, əgər məzənnə yenidən 158-i keçərsə, hökumət yenidən müdaxilə edəcək; texniki baxımdan 155 qırılarsa, növbəti əsas dəstək 152 civarındadır.
Lakin orta müddətdə, Goldman Sachs tədqiqat qrupu (Mike Cahill rəhbərliyi ilə) hesab edir ki,
Siyasət dəsti və ya qlobal iqtisadi artım perspektivlərində real dəyişiklik olmadıqca, kapitalın geri qayıtmasını (repatriation) təşviq etmək yen kursunu təsirləndirən ən güclü uzunmüddətli siyasət aləti olacaq.
Başqa sözlə, müdaxilə və tədrici faiz artırımı yenin güclənməsini davamlı təmin etmir.
Goldman Sachs FX opsionları qlobal rəhbəri Praneet Shah da belə xəbərdarlıq edir: “Orta müddətdə, geniş pul və geniş maliyyə siyasəti yen üçün hələ də mənfi olur, yalnız Yaponiya həqiqətən faiz dərəcəsini artırsa və xarici investisiya cəlbi reallaşsa dəyişə bilər. Həmçinin, müdaxilə ehtiyatlarının tükənməsi fonunda gələcəkdə valyuta müdafiəsinin resursları azalacaq və bu daha böyük yen devalvasiyası üçün risk yaradır.”
Tokionda uzun müddət çalışan investisiya bankiri Jesper Koll özünü Yaponiya iqtisadiyyatı barədə optimist sayır, amma bunu da etiraf edir: “Yenin zəifləməsi hələ də ehtimal olunan istiqamətdir. Mərkəzi Bankın hərəkətsizliyi bank sektorunun zəifliyi qayğısı ilə bağlıdır; yeni maliyyə siyasəti isə demək olar ki, həmişə inflyasiyaya gətirib çıxarır və risk yenin daha da zəifləməsinə yönəlib.”
Başqa sözlə, müdaxilə vaxt ala bilər, amma trendi dəyişməz. Yaponiya Mərkəzi Bankı faiz artırmasa, hər bir müdaxilə axırda bazar tərəfindən udulacaq.
Ən böyük tail risk: Riskdən qaçan ticarətin çökməsi
Yenə müdaxilə qlobal bazarları narahat edir, çünki yen riskdən qaçan ticarətləri çox böyük həcmlidir.
Son beş ildə, aşağı faizli yen borc alıb yüksək gəlirli aktivlərə yatırım etmək strategiyası S&P 500-un ümumi gəlirindən belə üstün dövriyyə verib. Bu ticarətin əsas şərti, yenin yavaş və proqnozlaşdırılan devalvasiyasıdır.
Əgər yen sürətlə bahalaşarsa, riskdən qaçan ticarətlər zorla bağlanar və bu qlobal riskli aktivlərə təsir edər. İki il əvvəl (2024-cü ilin avqustu), riskdən qaçan ticarətlər artıq “qarışıq şəkildə” qismən bağlanıb və qlobal bazarda ciddi dalğalanma yaradıb.
Bu dəfəki müdaxilə riskdən qaçan ticarətləri əvvəlki sabit yüksəliş tendensiyasından gözə çarpan şəkildə çıxarıb.
Goldman Sachs treyderi Jia Wen Tuea bunu ABŞ-ın müdaxiləyə qatılmasının real məntiqi kimi izah edir: “Yaponiya ABŞ dövlət obligasiyalarının ən böyük xarici sahibidir. Əgər Yaponiya təkbaşına müdaxilə edərsə, yen almaq üçün dolları əldə etməyə ABŞ obligasiyalarını satmalı olur, ABŞ gəlirləri yüksəlir—bu isə Vaşinqton üçün də problem yaradır.”
Goldman Sachs: Növbəti faiz artımı 2027-ci ilin yanvarında ola bilər
Goldman Sachs iqtisadçıları əks mövqe tuturlar: inflyasiya məlumatları Yaponiya Mərkəzi Bankının sentyabrda faiz artırmasına əsas vermir, əsas proqnoz saxlanılır—növbəti faiz artımı 2027-ci ilin yanvarında olacaq.
Əgər bu proqnoz doğrulsa, ABŞ və Yaponiyanın faiz fərqi kifayət qədər uzun müddətdə olduğu kimi qalacaq, riskdən qaçan ticarətlərin məntiqi hələ də mövcud olacaq və yenin struktur baxımından devalvasiya təzyiqi itməyəcək.
Daha birbaşa nəticəsi belə olacaq: ABŞ Maliyyə Nazirliyinin bu dəfəki birlikdə müdaxiləsi ciddi zərərlə nəticələnə bilər — həqiqi pulla alınan yen kursu yenidən zəiflədikcə xeyli itki baş verəcək.
Koll yekunlaşır ki, Yaponiya iqtisadiyyatına nikbin baxsa da, “yenin böyük ehtimalla yenə də zəif qalacağı”nı etiraf edir və risk hələ də yenin daha da devalvasiya olmasına yönəlib.
İmtina: Bu məqalənin məzmunu yalnız müəllifin fikrini əks etdirir və platformanı heç bir şəkildə təmsil etmir. Bu məqalə investisiya qərarları qəbul etmək üçün istinad kimi nəzərdə tutulmayıb.
Siz də bəyənə bilərsiniz
Amerika birjası indekslərinin sakitliyi arxasında gizli axınlar: Goldman Sachs tərəfdaşı dörd əsas bazar hərəkətverici amilini açıqladı
Goldman Sachs tərəfdaşı Bobby Molavi qeyd edib ki, süni intellektin (AI) tənzimlənməsi ilə bağlı qeyri-müəyyənlik, neft qiymətlərinin 100 dolları keçməsi, ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliyinin 5%-dən yuxarı qalxması və Federal Ehtiyat Sistemi daxilində siyasət fərqləri inflyasiya və faiz dərəcələri risklərini artırır. Bunun nəticəsində, əvvəllər üstünlük təşkil edən AI və momentum ticarəti təzyiqlə üzləşib, kapital isə proqram təminatı, müdafiə və enerji sektorlarına axır, bazar daxilində yenidən qiymətləndirmə prosesi sürətlənir.
ABŞ Nümayəndələr Palatası çərşənbə günü yeni elektrik enerjisi qaydaları ilə bağlı səs verməyi planlaşdırır: məlumat mərkəzləri əlavə elektrik xərclərini ödəməyə borclu olacaq, məqsəd texnologiya nəhənglərinin elektrik haqlarının başqalarına ötürülməsinə maneə yaratmaqdır.
ABŞ Nümayəndələr Palatasının ən tez həftənin çərşənbə günü, süni intellektin dəstəklənməsi ilə bağlı məlumat mərkəzlərinin genişlənməsi səbəbiylə elektrik enerjisi qiymətlərindəki artımı məhdudlaşdırmaq məqsədilə hazırlanmış iki partiyalı qanun layihəsinə səs verməsi gözlənilir.
ABŞ səhmlərinin proqnozu | Üç əsas indeks fyuçersləri birlikdə yüksəlir, neft qiymətləri düşür, Federal Ehtiyatın faiz qərarı bu axşam mühüm olacaq
16 sentyabr (çərşənbə günü) ABŞ səhm bazarı açılmadan əvvəl, ABŞ-ın üç əsas indeksinin fyuçersləri birlikdə artdı.
İnvestorların həvəsi azaldıqdan sonra Koreya birjası durğunluğa qərq oldu! Əməliyyat həcmi ilin ən aşağı səviyyəsinə düşdü, 7000 nöqtə səviyyəsində möhkəmlənmək çətindir
Sərmayəçilərin həvəsinin tədricən azalması səbəbindən Koreya səhm bazarının ticarət həcmi bu ilin ən aşağı səviyyəsinə düşüb, bu da süni intellekt (AI) tərəfindən idarə olunan Koreya səhm bazarının əvvəlki yüksək səviyyəsinə qayıtmasının çətin ola biləcəyini göstərir.
