ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi sürətlə artmasının təsiri: ABŞ səhm bazarındakı PE əmsalı əhəmiyyətli dərəcədə azalır, Mag 7 kiçik kapitalizasiyalı səhmləri üstələyir

Dün gecə, ABŞ 10 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliyi həftə ərzində 24 ilin ən yüksək həddinə çatdı, gün ərzində 5.36%-i keçdi və sonda 5.276%-də bağlandı. Bu şəraitdə, ABŞ fond bazarında parçalanmış görüntü meydana gəldi: S&P 500 indeksi hələ də tarixi yüksəkliklərin yaxınlığında qalır, lakin indeksin daxili dəyər sıxılması, sektoral fərqlilik və bazarın konsentrasiyasının ekstremallaşması eyni vaxtda inkişaf edir.

S&P 500 indeksinin hazırkı gələcək P/E nisbəti təxminən 19.3-dir, ilin əvvəlində bu rəqəm 22.2 idi. Dəyər sıxılması kifayət qədər böyükdür, lakin indeks özü kəskin düşməyib — bunun səbəbi gəlir proqnozlarının eyni vaxtda güclənməsidir, bu da dəyər sıxılmasının təsirini bir qədər balanslaşdırır. “Faizlərin artması artıq fond bazarına böyük təsir göstərib. P/E nisbəti üç səviyyə aşağı düşüb. Bu təsir çox birbaşa olsa da, gəlir göstəricisi çox parlaq olduğu üçün üzə çıxmır.” Crossmark Global Investments baş investisiya direktoru Bob Doll bildirib.

“Bu, maliyyə elminin 101 əsas bilikləridir — faiz nə qədər yüksəkdirsə, səhmlər bir o qədər dəyərsizdir.” Nationwide Investment Management baş bazar strategisti Mark Hackett söyləyib.

Kiçik kapitalizasiya səhmlər zərbə altındadır, Mag 7 sığınacaqdır

Bu arada, kiçik kapitalizasiya səhmlər daha birbaşa təsirə məruz qalır. Russell 2000 indeksi iki ay əvvəlki tarixi bağlanış rekordundan bəri 9% düşüb, çərşənbə günü 2793.20 bənddə bağlanıb və rəsmi texniki korreksiya zonasında (zirvədən 10% aşağı) olmaq üçün bir addım qalır.

Truist Advisory Services baş investisiya direktoru Keith Lerner qeyd edib: “Son zamanlar kiçik kapitalizasiya səhmlərin düşməsi arxasında ‘birinci və ən vacib faktor’ uzunmüddətli ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliyinin artmasıdır. Faizlərin artması acıdır — lakin texnologiya sektoru bunu ört-basdır edir.”

Kiçik kapitalizasiya səhmlərin həssaslığı struktur səbəblərlə əlaqədardır. Lerner izah edib: “Kiçik kapitalizasiya səhmlər faizlərə daha həssasdır, onlar daha çox borc saxlayırlar, həmçinin dəyişən faizli borc nisbəti də böyük kapitalizasiya şirkətlərinə nisbətən daha yüksəkdir.”

Interactive Brokers baş strategisti Steve Sosnick də bildirib: “İkinci rübdə 2.2% GDP artımı bütün gəmiləri eyni dalğada yuxarı qaldırmaya bilər. İqtisadi artım bərabərsiz və faizlərin kəskin artımı bu kiçik kapitalizasiya şirkətlər üçün çətin mühit yaradır.”

Qeyd olunmalıdır ki, hətta texnologiya sektoru kiçik kapitalizasiya səhmlər də qaça bilməyib — Invesco S&P SmallCap Information Technology ETF (PSCT) 30 iyun zirvəsindən bəri 10.4% aşağı düşüb.

Bazar konsentrasiyası ekstremal səviyyədədir: dörd şirkət bütün indeksə dəstək olur

Böyük kapitalizasiya indeksinin davamlılığı əsasən çox az sayda şirkətin töhfəsi ilə bağlıdır.

Citadel Securities araşdırmasına görə, Microsoft, Nvidia, Apple və Meta üçüncü rübdə S&P 500 indeksinə təqribən 300 bənd artım verib, bu indeksin eyni dövrdəki ümumi artımının üç qatından çoxdur; digər 496 şirkət isə ümumilikdə 150 bənd aşağı çəkib.

Citadel-dən Scott Rubner müştərilərə hesabatında yazır: “Fond bazarı iqtisadiyyat deyil və getdikcə daha aydın olur ki, S&P 500 də adi səhmləri təmsil etmir.”

Bu konsentrasiya bir neçə göstəricinin tarixi ekstremal həddinə yaxınlaşır. Dow Jones Sənaye Orta indeksi son bir ayda 4.2% aşağı düşüb, Nasdaq isə eyni dövrdə təxminən 4% yuxarı qalxıb — bu fərqlilik həmin parçalanmanın birbaşa göstəricisidir.

Obligasiyalar və səhmlər “fərqli dünyalar”ı qiymətləndirir

Deutsche Bank makro strategisti Henry Allen ən son hesabatında daha dərin xəbərdarlıq verib: obligasiya bazarı və səhmlər bazarı hazırda “tamamilə fərqli makro sistemi” qiymətləndirir.

Obligasiya bazarı daha yüksək inflyasiya riski, daha böyük fiskal risk və daha sərt siyasət faizi proqnozunu əks etdirməyə başlayıb, qlobal gəlirlilik bir çox ölkədə illərlə görmədiyimiz həddlərə qalxıb. Səhmlər bazarı isə bunu heç nəzərə almır — S&P 500 ötən cümə tarixi zirvəyə 1%-dən az məsafədə bağlandı.

Allen qeyd edir ki, bu fərqlənmə “davam etməyəcək”. O yazır: “Yeni sistemi qiymətləndirərkən (gəirlik bir neçə onilliyin maksimumunda, dövlət obligasiyalarının kredit spreddi genişlənib), amma nəticələrini (beynəlxalq artımın zəifləməsi və defolt riskinin artması) qiymətləndirmirik — bu nəticələr tarixi olaraq riskli aktivlərin zəifləməsi formasında üzə çıxıb.”

Deutsche Bank hazırkı ən diqqətəlayiq beş bazar uyğunsuzluğunu sıralayıb və əsas nəticə budur: əgər maliyyə gərginliyi sürətlə aradan qalxmasa (məsələn, 2023 martda Silicon Valley Bank hadisəsindən sonra olduğu kimi sürətli sabitlik olmazsa), riskli aktivlər davamlı artan təzyiq ilə üzləşəcək.

Gəlir mövsümü əsas sınaq olacaq

Üçüncü rüb maliyyə hesabat mövsümü gələn həftə tam olaraq başlayır — JPMorgan, Citigroup və s. Wall Street-in əsas institutları ilk olaraq göstəricilərini açıqlayacaq — bazar artıq şirkət qazancına daha yüksək tələblər qoyub.

Crossmark-dan Bob Doll proqnozlaşdırır ki, daha yüksək faiz səviyyəsi fond bazarına mane olmağa davam edəcək, xüsusilə dövri şirkətlər üçün. O deyir: “Əlinizdə bir qədər nağd pul varsa, narahat olmayın, çünki hesab edirəm ki, fond bazarı əvvəlki bir neçə ayda olduğu kimi birbaşa yüksəlməyəcək.”

S&P 500, 13 avqust zirvəsindən sonra, 25 sektorun 18-ində düşüş yaşayıb, ekvivalent paylı S&P 500 indeksi 5% aşağı düşüb. Bank və daşınmaz əmlak kimi bir neçə sektorun düşüşü 10%-dən çoxdur.

Gəlirlər “super əla” olaraq qala biləcəkmi, bu dəyər və gəlirlik arasında olan mübarizənin son nəticəsini müəyyən edəcək.