CDS-lər kütləvi şəkildə sürətlə artır, "SpaceX-lər" hələ də dəli kimi borc alır! AI borc dalğası nə qədər davam edə bilər?
Süni intellekt infrastrukturunun borc dalğası qlobal kredit mənzərəsini misli görünməmiş sürətlə yenidən formalaşdırır, texnologiya sektorunun borcu bu ilin ilk doqquz ayında artıq 500 milyard dollara çatıb. Lakin CDS bazarında tez-tez siqnallar verilir, ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi 5,3%-ə qalxaraq son iyirmi ilin ən yüksək səviyyəsini göstərir. Dalio isə bildirib ki, bu "faiz dərəcələri tərəfindən partladılacaq klassik bir köpükdür".
AI infrastruktur üçün silahlanma yarışması qlobal kredit bazarını misli görünməmiş bir stress-testə məruz qoyur.
Broadcom tərəfindən Anthropic və OpenAI üçün on milyardlarla dolların toplanmasından, SpaceX-in Nvidia çiplərini almaq üçün 40 milyard dollar borc istəməsinə, Oracle, Apollo və Goldman Sachs-ın maliyyə danışıqlarına qədər AI borc dalğası kredit bazarını sürətlə bürüyür. Eyni zamanda, ABŞ dövlət borclarının gəlirliliyi 5.3%-i keçib, CDS bazarı artıq xəbərdarlıq siqnalı verib – bu əyləncə nə qədər davam edəcək?
Bloomberg-in məlumatına görə, Broadcom Anthropic üçün 60 milyard dollar borc maliyyələşdirməsini yeni bitirib, banklar investorlar üçün 42 milyard dollar A tipli prioritet təminatlı borcun sindikat dəvətini göndərib, Blackstone-un rəhbərlik etdiyi 18 milyard dollar B tipli ikinci dərəcəli borc artıq mövcuddur. Broadcom dərhal növbəti mərhələyə keçib – məlumatlı mənbələrə görə, şirkət OpenAI üçün xüsusi AI çiplərinin alınmasına kömək edəcək maliyyələşdirmə üçün ilkin danışıqlara başlayıb. Bloomberg-in son məlumatları göstərir ki, ilkin müzakirənin həcmi təxminən 30 milyard dollardır; The Wall Street Journal-lar əvvəlki məlumatlara görə məbləğin 50 milyard dollaradək ola biləcəyini bildirir, iki tərəfin rəqəmlərində fərq var, yekun həcmi təsdiqlənməyib.
Eyni zamanda, SpaceX banklar və investorlar üçün 40 milyard dollar borc istəyir ki, Nvidia çipini alsın; Bloomberg-in məlumatına görə, bu əməliyyat ən tez 2027-ci ildə həyata keçiriləcək.
Kredit bazarı artıq xəbərdarlıq siqnalı verib. Paramount-un CDS fərqi qlobal maliyyə böhranından bəri ən yüksək səviyyəyə çatdı; SpaceX-in istiqrazları tarixi minimuma endi, 2056-cı ildə bitəcək istiqrazları təxminən 85 sentlə təklif olunur, fərq isə junk səviyyəsinə yaxınlaşır; Oracle-in bütün kredit xətti yenidən çökdü, istiqraz gəlirliliyi tarixi maksimuma çatdı; Meta-nın Project Beignet məlumat mərkəzi layihəsi üçün verdiyi dünyanın ən böyük bir korporativ istiqrazı da tarixi minimuma endi. 10 illik ABŞ dövlət borcu gəlirliliyi 5.36%-lik uzun illər maksimumu göstərdi və hazırda 5.27-5.30% aralığında dəyişir, bu isə 2002-ci ildən bəri ən yüksək səviyyədir.
Borcalma dalğası: misli görünməmiş həcmlər
Sıfıra yaxın başladığı halda, texnologiya sektoru borc maliyyələşdirilməsi bu ilin ilk doqquz ayında təxminən 500 milyard dollara çatıb. Google, Meta, Amazon, Microsoft kimi nəhənglər borc alaraq çip, server və məlumat mərkəzi üçün xərcləyir. Goldman Sachs proqnozlaşdırır ki, bu həcmlər 2027-ci ildə 1.2 trilyon dollara çatacaq.
Post Oak Group-un baş vitse-prezidenti Chris Della Fave qiymətləndirir ki, AI artıq bütün korporativ istiqraz emissiyasının 25%-ni təşkil edir, iki il əvvəl bu göstərici cəmi 4% idi. İnflyasiya ilə tənzimləndikdən sonra, AI sektorunun 2026-cı ildə gözlənilən borcalma həcmi təkcə kabel operatorlarının internetin qurulması dövründən və ya 19-cu əsrin ABŞ-dəki dəmir yolu genişlənməsindən çox olacaq.
Müxtəlif əməliyyat strukturları investorların marağına uyğun innovasiyalarla formalaşır.
Bloomberg-in məlumatına görə, SpaceX bu dəfə təxminən 10 milyard dollar bank krediti və 30 milyard dollar investisiya dərəcəli istiqraz toplamağı planlaşdırır və Apollo rəhbərlik edəcək – istiqrazlarının fərqi junk səviyyəsinə çatmasına baxmayaraq, bir sıra investorlar yalnız iki səhifəli memorandum alıb, kosmos şəkli və "universumda bir yerdə" məlumat mərkəzi planı da var, lakin "AI" etiketi özü belə maliyyələşdirməni sürətləndirir.
CDS və kredit çatları: xəbərdarlıq siqnalları artıq gəldi
Səhm bazarı səthi sakit olsa da, kredit bazarında gərginlik artır.
CDS bazarı bir neçə stress xəttini tez göstərdi. Paramount-un CDS diferensialı 2008-ci il maliyyə böhranından bəri ən yüksək səviyyədədir; SpaceX istiqrazı bir gün ərzində tarixi minimuma endi, Oracle-in bütün kredit xəttində bond gəlirliliyi rekord həddə çatdı; data mərkəzi sektorunun agent istiqrazı kimi qəbul olunan Meta Project Beignet istiqrazı da tarixi minimuma endi.
Goldman Sachs-ın məlumatına görə, investisiya dərəcəli kredit fərqləri sentyabrın əvvəlindən bəri demək olar ki, dəyişməzdir, investorların uzun mövqeləri tarixi maksimuma yaxınlaşır, yüksək reytinqli kredit bazarında hələ ciddi yumşalma baş verməyib. Lakin dərin risk toplanır: JPMorgan-in statistikası göstərir ki, bazarda 65 milyard dollar qaldıraqlı kredit əməliyyatının qiyməti nominalın 60 sentindən aşağıdır (yüksək çətinlik vəziyyəti), texnologiya sektoru problemli kreditlərin 39%-ni təşkil edir, proqram təminatı şirkətləri təxminən 100 milyard dollardan artıq yenidən maliyyələşdirmə təzyiqi altındadır. Ən aşağı reytinqli CCC istiqrazlarının diferensialı 1000 baza bəndini keçib və bu, 2023-cü il regional bank hadisələrindən bəri ilk dəfədir.
Goldman Sachs-ın kredit volatillik qrafiki göstərir ki, kredit diferenciallarında volatillik gözləntiləri hazırda səhm, faiz, FX və qızıl bazarlarından aşağıdır və nisbətən sakit görünür – lakin bu sakitlik yüz milyardlarla borc üçün növbədə olan AI borcalanları kontekstində yaranır. MacroVisor-un analizi göstərir ki, diferensial artmasına qarşı qorunmaq hazırda çox ucuzdur, kredit bazarı AI borc dövründə ilk çatların məhz burada meydana çıxacağı yer olacaq, səhm bazarı deyil.
5.3% ABŞ borcu: sistem stresinin rezonans lövhəsi
AI borc dalğası təkbaşına faizləri artırmır, lakin onsuz da təzyiq altında olan ABŞ borcu bazarına əlavə stress yaradır.
10 illik ABŞ borcu gəlirliliyi artıq 5.3%-i keçib, bu 2002-ci ildən bəri maksimumdur, ən son hərracda gəlirlilik 5.30% idi və bu, 2000-ci ilin noyabrından bəri ən yüksəkdir, hərrac gözləntiləri üstələdi və emissiya qiyməti ikili bazara görə 1.7 baza bəndi aşağı oldu və bu, bir ildən çox müddətdə ən böyük "dəlib keçmə" idi.
Siebert Financial-in baş investisiya direktoru Mark Malek qeyd edir ki, əvvəlcə ABŞ borcu ala biləcək investorlar indi Microsoft və digər texnologiya nəhənglərinin istiqrazlarını almağa üstünlük verirlər və bu struktur dəyişiklik ABŞ hökumətinin maliyyələşdirmə xərclərini artırır. Chris Della Fave deyir ki, hətta geopolitik vəziyyət və neft qiymətləri sabitləşsə də, "faizlərin ciddi şəkildə enəcəyini gözləmirəm, çünki AI borcunun təsiri artıq hiss olunub".
Faiz təzyiqi artıq yayılır. Avrozonada Fransa-Almaniya fərqi yenidən 140 baza bəndinə çatıb; EUR/USD təxminən 17 ayın minimumu olan 1.12 yaxınlığında dəyişir; yüksək dollar faizləri həmçinin yeni bazarlara təzyiq göstərir – Hindistan Mərkəzi Bankı repo faizini 25 baza bəndi artıraraq 5.50%-ə çatdırdı və bu, 2023-cü ilin fevralından bəri ilk artım idi.
Bubble mübahisəsi: kapital qoyanlar artıq mövqe tuturlar
Mübahisələr yalnız bazar strategləri arasında deyil. Dalio yaxınlarda Sinqapurda çıxışında dedi ki, AI klassik bir bubble-dır və yüksələn faizlər tərəfindən bir gün partladılacaq. Temasek-in investisiya direktoru AI əməliyyatlarının geri çevrilməsini 2027-ci ilin ən böyük bazar riski adlandırıb, fond AI mövqelərində açıq şəkildə ticarət olunan aktivlərin payını təxminən 50%-dən 70-75%-ə qaldıracaq ki, lazım gəldikdə tez çıxış edə bilsin.
Bank of America strategisti Michael Hartnett qeyd edir ki, tarixdə əksər bubble-lar lider sektorun bazar dəyəri ümumi ABŞ səhm bazarının təxminən 40%-nə çatanda zirvəyə çatır və AI-nin ilk 10 şirkəti artıq 42%-ə sahibdir. O, dəmir yolu sektorunu misal göstərib – dəmir yolu səhm payı bir vaxtlar 60%-i keçmişdi – bu artım mütləq sonlanmayacaq, amma bu təsəlliverici nümunə deyil.
İngiltərə Bankının Maliyyə Siyasəti Komitəsi sentyabrda xəbərdarlıq edib ki, "böyük düzəliş riski hələ də mövcuddur" – xüsusilə bazar AI-in inkişaf sürəti və tətbiqinin irəliləməsinə dair şübhələri gəlirlilik proqnozlarında təzyiq yaratmağa başladığı vaxt.
Oracle bir sıra bazar iştirakçıları tərəfindən bütün AI maliyyələşdirmə sahəsinin barometri kimi qəbul edilir: borcun həcmi 125 milyard dolları keçib, pul ehtiyatları hər kvartalda azalır, Wisconsin-dəki Project Lighthouse data mərkəzi layihəsində də gecikmə xəbərləri gəlir. Malek xəbərdarlıq edir ki, Oracle borc geri ödənişində problem yaşasa, "bütün AI maliyyələşdirmə sektorunda zəncirvari reaksiya başlaya bilər".
İmtina: Bu məqalənin məzmunu yalnız müəllifin fikrini əks etdirir və platformanı heç bir şəkildə təmsil etmir. Bu məqalə investisiya qərarları qəbul etmək üçün istinad kimi nəzərdə tutulmayıb.
Siz də bəyənə bilərsiniz
Təhlil - Avropanın çətinliyi dolların long pozisiyası üçün yeni səbəblər verir
ABŞ dolları avroya nisbətdə 5% bahalaşıb, bəzi investorlar dolların daha da güclənəcəyini gözləyir. Opsion bazarında avro üzrə güclü eniş gözləntiləri formalaşıb. Fransadakı maliyyə narahatlıqları və siyasi qeyri-müəyyənlik avrozonaya təzyiqlər yaradır. Analitiklər bildirirlər ki, dollar yüksək və əlavə artma ehtimalı olan ABŞ faiz dərəcələri, güclü iqtisadi artım və davam edən inflyasiya risklərindən dəstək almaqda davam edir. Bununla belə, Fransanın böyük büdcə kəsiri, mümkün infeksiya ilə birlikdə İtaliya və bütövlükdə avrozona üçün daha geniş təzyiqlər, qarşıdakı aylar dolların istiqamətinə əsas təsir edən amil olacaq. Bu il dollar avroya nisbətdə təxminən 5% bahalaşıb və bu, avronun ən böyük paya sahib olduğu .DXY dollar indeksinin yüksəlməsinə səbəb olub. Mesirow Valyuta İdarəçiliyi şirkətinin böyük investisiya strategiya mütəxəssisi Shinohara Yuto bildirib: “Avro təzyiq altında qalmaqda davam edir və bu da dollar üçün əsas alternativlərdən birini məhdudlaşdırır.” Keçən həftə Fransa və Almaniya arasında 10 illik dövlət istiqrazlarının gəlirlik fərqi on illərlə ən böyük həftəlik artımı göstərdi, İtaliya ilə Almaniya arasındakı fərq isə pandemiyadan bu yana ən böyük bir həftəlik artımı qeyd etdi. Avro hazırda 1.1183-dür və dollara nisbətdə 0.67% enib. Toronto Corpay şirkətinin baş bazar strateqi Karl Schamotta deyir: “Bazar daha çox maliyyə trayektoriyasını dayanıqlı səviyyəyə qaytara bilməyən və siyasi böhrana məruz qalan ölkələrə diqqət yetirir.” Bazarın narahatlıqlarından biri də odur ki, avro artıq Avropa Mərkəzi Bankının şahin mesajlarından çox dəstək almır. Sentyabrda Avropa Mərkəzi Bankı faiz dərəcəsini 25 baza bəndi qaldırıb, bu ilin ikinci dəfə enerji qiymətləri ilə əlaqəli inflyasiyanı cilovlamaq tədbiridir. Lakin qərardan sonra avro ucuzlaşıb, çünki bazar əlavə artımların iqtisadiyyata zərər verəcəyindən ehtiyat edir. Avropa istiqrazlarının gəlirliliyi adətən avronu dəstəkləsə də, bu dəfəki reaksiyanın zəif olması investorların artan maliyyə və iqtisadi risklərə önəm verdiyini göstərir. Enerji qiymətlərində artım əlavə təzyiqlər yarada bilər. Macro Hive makroiqtisadi tədqiqat və strategiya şirkətinin tədqiqatçısı Benjamin Ford bildirib: “Struktur baxımından Avropa əsas enerji idxalçısıdır və ABŞ-dan fərqli olaraq daha çox istehsalat sənayesinə bağlıdır. Nəticəsi isə açıqdır: yüksək enerji qiymətləri bu bölgənin inkişafına mane olur.” Ford-un proqnozlarına görə, qarşıdakı bir ayda avro 1.10 dollara qədər enəcək, yəni indiki səviyyədən təxminən 2% aşağı düşəcək. “ABŞ-ın orta müddət üçün mənzərəsi daha güclü görünür, Avropa isə daha asan zərbə ala bilər”, - Ford əlavə edib. Siyasətdə səhvlər İnvestorlar həmçinin ölçür ki, Avropa Mərkəzi Bankı artıq zəifləmiş iqtisadiyyata daha çox zərər vermədən inflyasiyaya qarşı mübarizəni davam etdirə biləcəkmi? Avrozonada inflyasiya səviyyəsi sentyabrda gözləniləndən çox artıb və enerji xərclərinin sıçraması səbəbindən qarşıdakı aylarda daha da yüksələ bilər. Bu da Avropa Mərkəzi Bankının təzyiqlərini artırır. "Avronun istiqamətindəki asimmetriya bu gün aydın şəkildə enişə meyllidir", - Citi qrupun Nyu-Yorkda yerləşən G10 valyutaları strategiyası rəhbəri Dan Tobon bildirib. “Bu vəziyyətin ən çox yarana biləcək səbəblərindən biri budur ki, Avropa Mərkəzi Bankı siyasətdə səhv edib, bazarın artıq qaldıra bilmədiyi durumda pul kredit siyasətini həddindən artıq sərtləşdirər.” Əlavə olaraq, avro riskinə qarşı özlərini müdafiə etmək üçün opsion tacirlərinin ödədiyi dəyəri ölçən 1 aylıq avro risk reversi göstəricisi keçən həftənin cümə günü mart ayından bəri ən aşağı səviyyəyə, 3 aylıq göstərici isə 2024-ci ilin iyun ayından bəri ən minimal həddə çatıb. ABŞ Federal Ehtiyat Sisteminin qərarvericiləri artıq bildiriblər ki, inflyasiya riski hələ də yüksəkdir və bu, ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliyini uzunillik maksimumlarda saxlayır. “Gəlirliklər davamlı yüksəlir, ABŞ faiz dərəcələri əksər aparıcı bazarlara nisbətdə tam nisbi üstünlüyə sahibdir”, - Shinohara vurğulayır. Federal fond fyuçerslərinə görə, dekabra qədər əlavə 25 baza bəndi faiz artımı ehtimalı 84% civarındadır. Az sayda strategiya mütəxəssisi dolların indiki səviyyədən kəskin bahalaşacağını gözləsə də, onlar bildirirlər ki, ABŞ iqtisadiyyatının dayanıqlığı, yüksək gəlir səviyyələri və Avropaya məxsus risklər birləşərək dolların xeyrinə vəziyyəti dəyişir. “Hazırda bu disbalans Avropa üçün çox mənfi görünür,” - Citi-dən Tobon deyib. (Məlumat üçün: Reuters xəbər agentliyi öz xəbərlərini avtomatik olaraq bir neçə digər dillərə tərcümə edir. Avtomatik tərcümənin səhv ola bilməsi və ya tam məna əks etdirməməsi riski olduğuna görə, Reuters həmin tərcümələrin düzgünlüyünə zəmanət vermir və avtomatik tərcüməyə əsaslanan istənilən zərərə görə məsuliyyət daşımır.)
Səhmlər və istiqrazların bölgüsü tamamilə dəyişəcək? Bank of America nadir siqnal verir: istiqrazlar on illiklərdən sonra ilk dəfə səhm bazarı ilə “pul uğrunda yarışır”; S&P gələn onillikdə 5%-dən az gəlir gətirə bilər
ABŞ Bankının ABŞ səhmləri və kəmiyyət strategiyaları rəhbəri Savita Subramanian çərşənbə günü verdiyi müsahibədə bildirib ki, istiqrazlar bazarı yenidən cəlbedici olmağa başlayıb və bir neçə onillikdə ilk dəfə olaraq səhmlər bazarının həqiqi rəqibinə çevrilib.
Artıq istehlakçı dövrləri ilə Micron (MU.US)-a baxmayın! AI NAND məntiqini dəyişdirir, enterprise-level SSD artıq qiymət müəyyən edənə çevrilib
Eudaemon Research əvvəllər hesab edirdi ki, Micron-un biznes strukturunda DRAM NAND-dan daha dayanıqlıdır və NAND qiymətləri və tələbi tezliklə normallaşacaq. Lakin Micron-un son Q4 maliyyə göstəriciləri bu fikri dəyişdirdi: NAND artıq homogen bir bazar deyil, istehlak səviyyəli NAND ilə müəssisə səviyyəli data mərkəzi SSD-lərin təklif və tələb, qiymət formalaşması məntiqi aydın şəkildə fərqlənməyə başlayıb.
