Qrafik - Süni intellektə xərclərin təsiri ilə texnologiya nəhənglərinin səhmdarlarına qaytardığı nağd pul nisbəti son 15 ilin ən aşağı səviyyəsinə düşüb

Patturaja Murugaboopathy

Reuters 30 oktyabr - 2026-cı ilin ilk 9 ayında, ABŞ-ın ən böyük texnologiya şirkətləri rekord həcmli nağd pul axını yaratdılar, lakin səhmdarlara qaytarılan nağd pulun nisbəti ən azı son 15 ilin ən aşağı səviyyəsinə düşdü. Səbəb isə süni intellektə artan xərclərin səhm geri alımlarına mane olmasıdır.

Bu tendensiya texnoloji səhmlərin qiymətlərini uzun müddət dəstəkləyən əsasların risk altına düşməsinə səbəb olur. Şirkətlərin geri alım etdiyi səhm sayı azalarkən, investorlar süni intellektə böyük yatırımların dəyərini dəstəkləməsi üçün kifayət qədər mənfəət artımı gətirəcəyinə daha çox ümid bağlamağa məcburdurlar.

Reuters tərəfindən London Birjası Qrupu (LSEG) məlumatları və şirkətlərin maliyyə hesabatlarının təhlili göstərir ki, Microsoft MSFT.O, Alphabet GOOGL.O, Amazon AMZN.O, Meta META.O və Oracle ORCL.N bu ilin ilk üç rübündə əməliyyatlarında əldə olunan nağd pulun yalnız 9,3%-ni dividend və səhm geri alımına sərf edib, bu göstərici ötən ilin eyni dövründə 27,4% idi.

Faktiki əməliyyat nağd pul axını ötən ilin eyni dövrü ilə müqayisədə 29% artaraq rekord səviyyədə 542,9 milyard dollara çatdı.

Lakin süni intellektə yüksək maraq səbəbindən kapital xərcləri iki dəfə artaraq 556,9 milyard dollara yüksəldi və bu, 2011-ci ildən bəri ilk dəfədir ki, bu beş şirkətin kapital xərcləri eyni dövr üçün əldə olunan nağd puldan çox oldu.

Nəticə etibarilə beş şirkətin azad nağd pul axını cəmi 14 milyard dollarlıq defisitlə nəticələndi, halbuki keçən ilin eyni dövründə bu rəqəm 143,5 milyard dollar məcmu artıqlıq idi.

https://www.reuters.com/graphics/USA-MARKETS/movarrqnxpa/chart.png

Bu maliyyə təzyiqi səhm geri alımları üzrə ən ciddi təsirə səbəb oldu. Bu beş şirkətin səhm geri alımı bir il əvvəlki 81,8 milyard dollardan böyük ölçüdə azaldı və 13,6 milyard dollar oldu.

Səhm geri alımı ilk zərbəni aldı

Dividendlər — investorlar bunu bir öhdəlik kimi görürlər — keçən ilin eyni dövründə 33,9 milyard dollar idi, 2026-cı ilin ilk doqquz ayında isə 37 milyard dollara yüksəldi. Lakin səhm geri alımı isə demək olar ki, tamamilə yoxa çıxdı.

Alphabet və Meta 2026-cı ildə heç bir səhm geri alımı həyata keçirməyib, halbuki ötən ilin ilk doqquz ayında bu rəqəm 66,5 milyard dollar idi. Amazon dividend ödəməsi həyata keçirmir və 2022-ci ildən bəri səhm geri alımı etməyib.

Bu beş şirkətin qalan səhm geri alımları demək olar ki, yalnız Microsoft tərəfindən ödənilib və onun geri alım həcmi də ötən ilin eyni dövründəki 5,7 milyard dollardan sentyabr rübündə 4,4 milyard dollara azalıb.

Bəzi şirkətlərdə səhmdarlara ödənilən məbləğ kapital xərcləri çıxıldıqdan sonra qalan əməliyyat gəlirlərini aşır.

Bu beş şirkətin məcmu azad nağd pul axını (FCF) mənfi olduğundan, onların 50,6 milyard dollar ödənişi əslində nağd rezervlər, borc alma və ya səhm buraxılışı ilə toplandı.

Amazon-un üçüncü rübdə kapital xərcləri 75,9 milyard dollar idi, bu onun əməliyyatlarında əldə olunan 42,4 milyard dollardan təxminən 80% çoxdur və həmin dövrdə uzunmüddətli istiqraz buraxması ilə 48,1 milyard dollar topladı.

Alphabet-in azad nağd pul axını da mənfidir, şirkət səhm buraxılışı ilə təxminən 12,4 milyard dollar, borc alaraq isə 29 milyard dollar topladı.

Gizli dəyər

Səhm geri alımının azalmasının təsiri dollar göstəricisindən daha ciddi olur, çünki uzun illərdir səhm geri alımları hər səhmə gələn mənfəətin daha yüksək görünməsinə səbəb olurdu.

Şirkət öz səhmələrini geri alıb ləğv etdikdə, mənfəət daha az səhmdarlara bölünür və nəticədə toplam mənfəət artmasa da, hər səhmə düşən gəlir (EPS) artır.

ING bildirib ki, 2020-ci ilin sonundan 2025-ci ilə qədər Alphabet səhm geri alımı ilə dövriyyədəki səhmlərin sayını 9,5% azaltdı. Təkcə bu fakt, mənfəət artmasa belə, hər il hər səhmə düşən gəliri (EPS) təxminən 2% artırır.

Əgər bu dəstək olmasa, hər səhmə düşən gəlir faktiki mənfəətin artmasından gəlməlidir. Bu isə daha çətin sınaqdır, və yeni məlumat mərkəzləri üçün amortizasiya xərcləri artmağa başlayır.

Bu, həm də investorların ən həssas nöqtəsinə toxunur. JP Morgan texnologiya sektorunun eksperti Mark Schilsky keçən həftə müştərilərə yazdığı hesabatda qeyd edib ki, investorlar “hər səhmə düşən gəlirə (EPS) azad nağd pul axınına (FCF) nisbətən çox daha çox önəm verirlər”.

MSCI məlumatlarına görə, ABŞ bazarının toplam kapitalizasiyasının təxminən 43,5%-ni təşkil edən texnologiya və rabitə xidmətləri səhmləri, iyul ayında səhmdar gəlirlilik nisbəti yalnız 0,28% idi, bazarın qalan hissəsində isə bu göstərici 1,99% oldu.

Hələ son yoxdur

Amazon bildirib ki, bu il kapital xərclərinin təxminən 220 milyard dollar olacağını gözləyir, digər şirkətlər də xərcləri artıracağını açıqlayıb.

Bu, texnologiya nəhənglərinin səhmdarlarını əvvəldən gözlənilməyən vəziyyətə salır: Onlar indiki az nağd pul qaytarılması ilə razılaşır və buna süni intellektə yatırımların gələcəkdə yetərincə mənfəət gətirib bu fərqi bağlayacağına ümid edirlər.

Franklin Templeton investisiya idarəetməsinin birgə rəhbəri Ehren Stanhope bildirib: “Son 15 ildə şirkətlər artıq kapitalı səhmdarlara səhm geri alımı və dividend vasitəsilə qaytarmağa daha çox meyl göstərdilər.”

“Hazırkı vəziyyət getdikcə daha çox səhmlərin və borcun artması, kapital üçün investorlarla əlaqənin güclənməsi ilə xarakterizə oluna bilər.”

(İngilis dili ana dili olmayanlar üçün asanlıq yaratmaq məqsədilə, Reuters öz hesabatını avtomatik olaraq bir neçə başqa dilə tərcümə edir. Avtomatik tərcümə səhvlərə səbəb ola bilər və ya lazım olan konteksti əhatə etməyə bilər, Reuters avtomatik tərcümə mətninin dəqiqliyinə zəmanət vermir və bunu yalnız oxucular üçün rahatlıq məqsədilə təklif edir. Avtomatik tərcümə funksiyasının istifadəsi nəticəsində yaranan hər hansı zərər və ya itki üçün Reuters heç bir məsuliyyət daşımır.)