¡Decidirá la tendencia del mercado la próxima semana! "La mayor incertidumbre" de las elecciones intermedias en EE.UU.: Los republicanos sorprendentemente mantienen el Senado vs. Los demócratas obtienen más de 53 escaños

A menos de una semana de las elecciones, el control del Senado se ha convertido en la variable clave para la evolución de las acciones estadounidenses. Citi considera que el escenario de "ola azul" ya ha sido prácticamente descontado por el mercado; el verdadero riesgo reside en dos escenarios de cola: que los republicanos conserven inesperadamente el Senado, o que los demócratas superen expectativas y obtengan más de 53 escaños.

El Citi Research publicó el 30 de octubre su informe de estrategia sobre el mercado bursátil estadounidense, señalando que la probabilidad de que los demócratas arrasen ambas cámaras es actualmente el escenario más probable y que esta expectativa se ha ido incorporando a las valoraciones actuales de las acciones estadounidenses. Sin embargo, los resultados de las encuestas en varios escaños clave del Senado aún se encuentran dentro del margen de error, por lo que la posibilidad de que los republicanos conserven el Senado no puede descartarse.

Los estrategas de Citi, Scott T Chronert y Patrick Galvin, consideran que si los republicanos mantienen el control del Senado, las acciones estadounidenses podrían recibir un impulso adicional hacia fin de año; por el contrario, si los demócratas ganan más de 53 escaños, el mercado empezará a anticipar el riesgo de un aumento de los impuestos corporativos en las elecciones de 2028, lo que ejercerá presión sobre la valoración de las acciones.

Ambos escenarios apuntan en direcciones opuestas del mercado, lo que convierte el resultado de las elecciones al Senado en el factor clave que impulsará la evolución de las acciones estadounidenses la próxima semana. El comportamiento relativo de los sectores financiero y de salud, el avance en la construcción de centros de datos de IA, así como el panorama de las negociaciones presupuestarias y sobre el techo de la deuda en 2027, se revalorizarán en función de los resultados electorales.

La probabilidad de que los demócratas logren arrebatar el Senado ha aumentado en los últimos meses y, con la publicación de los datos de voto anticipado esta semana, el impulso de los mercados predictivos se inclina aún más hacia los demócratas. No obstante, Citi enfatiza que este resultado está lejos de estar asegurado.

En cuanto a la distribución de escaños, descontando los estados indecisos, se estima que los demócratas pueden obtener actualmente 53 escaños y los republicanos 47. Pero hasta 16 escaños clave son considerados como altamente disputados por RealClearPolitics, de los cuales 9 son escaños "realmente indecisos". Según los últimos datos de la plataforma de predicciones Kalshi, los demócratas lideran actualmente en escaños clave como Texas (D +72%), Michigan (D +74%), Ohio (D +70%), aunque la ventaja no es abrumadora. En escaños como Iowa y Nebraska, los republicanos mantienen una ligera ventaja.

Citi señala que, si en varios estados indecisos las encuestas presentan sesgos sistémicos, los resultados podrían inclinarse claramente hacia un bando, de modo que la composición final del Senado podría oscilar drásticamente, desde "los republicanos conservan el control" hasta "los demócratas superan ampliamente las expectativas".

La tasa de apoyo a Trump es una referencia clave para comprender este contexto. Según los datos de Citi, la tasa neta de apoyo a Trump en el ciclo actual es de aproximadamente -21,7%, uno de los niveles más bajos para un candidato del partido en el poder antes de unas elecciones de medio término en los últimos 20 años. Actualmente, las encuestas generales otorgan a los demócratas una ventaja de unos D+8,1, similar al D+7,3 de 2018. Citi opina que el panorama es más similar a las elecciones de medio término de 2006, durante la administración de George W. Bush, en las que los demócratas aumentaron en 31 escaños en la Cámara y en 6 en el Senado, logrando el control de ambas cámaras.

En cuanto a la Cámara de Representantes, Citi da prácticamente por hecho que los demócratas obtendrán el control, y este resultado ya ha sido ampliamente descontado por el mercado. Actualmente, los republicanos mantienen una mayoría muy ajustada, y la pérdida de escaños en la Cámara en las elecciones de mitad de mandato es una norma histórica para el partido en el poder.

Citi considera que el resultado de la Cámara tendrá un impacto marginal limitado en el mercado; lo clave será la magnitud de la victoria demócrata. Si los demócratas controlan la Cámara solo por una escasa mayoría, los legisladores deberán votar estrictamente según la línea del partido; si la victoria es mayor, algunos legisladores tendrán mayor flexibilidad para manifestarse en función de los intereses de sus distritos en temas clave, lo que incrementaría marginalmente las posibilidades de que los demócratas mantengan estos escaños en las elecciones de 2028.

En otras palabras, cuanto mayor sea la victoria de los demócratas en la Cámara en estas elecciones intermedias, mayor será la probabilidad de una "ola azul" en 2028, si no cambian otros factores.

La situación en el Senado es mucho más compleja. Citi señala que los escaños en el Senado tienen un mandato de seis años y que la ventaja obtenida en estas elecciones influirá directamente en el control en 2028. En ese año, la mayoría de los escaños demócratas a ser renovados estarán en distritos seguros, por lo que si los demócratas logran más de 53 escaños en las actuales elecciones, aumentarán significativamente sus posibilidades de mantener la mayoría en 2028 y, por tanto, de lograr un control total.

• Escenario 1: los republicanos retienen el Senado

Citi considera que, dado que el mercado ha descontado ya una probabilidad elevada de una ola azul, que los republicanos sorprendan reteniendo el Senado sería una noticia positiva y podría desencadenar un rally de fin de año en el mercado bursátil estadounidense.

A nivel sectorial, la estrategia relativa de "largo salud/corto financiero" recomendada previamente por Citi ya se ha cumplido en gran medida. Si los republicanos mantienen el Senado, se espera un repunte táctico en los sectores financiero y bancario, ya que el control de los puestos de presidente de los comités senatoriales influirá directamente en la regulación financiera y en la aprobación del sucesor del presidente de la Fed (el mandato de Powell termina este año). En el sector sanitario, la victoria demócrata en la Cámara ya ha abierto la puerta a un mayor gasto en salud, pero el resultado del Senado determinará el margen de maniobra para negociar el presupuesto.

• Escenario 2: los demócratas alcanzan más de 53 escaños

En este escenario, Citi prevé que las acciones estadounidenses enfrentarán una presión adicional, tanto a corto como a medio y largo plazo.

A corto plazo, el sentimiento del mercado se verá presionado; a medio y largo plazo, los inversores empezarán a anticipar el riesgo de una subida de impuestos corporativos para las elecciones de 2028, en línea con las propuestas políticas demócratas para las elecciones de 2024. Citi también señala que volverán a centrarse las negociaciones presupuestarias y sobre el techo de deuda de 2027: los demócratas podrían impulsar la recuperación del gasto en salud, mientras que los republicanos tienden a aumentar el gasto en defensa, elevando la presión por aumento del déficit, aunque los efectos positivos del estímulo fiscal pueden compensar parte de esta presión.

Citi señala expresamente que los resultados de las elecciones a gobernador y otros comicios locales podrían tener un impacto indirecto en la construcción de centros de datos de IA, por lo que los inversores deben estar atentos.

El mercado predice que los demócratas podrían lograr avances en varias gubernaturas, incluyendo Wisconsin, Ohio, Michigan y Nevada. En general, los gobernadores demócratas suelen adoptar posturas más prudentes respecto a las licencias y la zonificación para la construcción de centros de datos, lo cual puede añadir obstáculos administrativos marginales al avance de los proyectos.

Citi pone como ejemplo a Texas: aunque el actual gobernador Abbott (republicano) mantiene cierta ventaja en las encuestas, el descenso en la popularidad del candidato republicano al Senado federal, Paxton, podría dispersar el voto, poniendo a Texas en disputa. Si Texas cae finalmente del lado demócrata, el impacto en la lógica de inversión en IA sería el caso más representativo a nivel estatal.

Citi también destaca que la presión mencionada implicaría principalmente una extensión en los plazos de suministro y no la cancelación de los planes existentes de construcción de centros de datos, por lo que el impacto en los fundamentos a largo plazo de la industria es limitado. Además, la preocupación de los gobiernos demócratas respecto a la financiación de infraestructuras puede aliviarse, compensando parcialmente la presión sobre el financiamiento de la construcción.

En resumen, Citi considera que es poco probable que los resultados de las elecciones de medio término tengan un impacto inmediato en los fundamentales del mercado bursátil estadounidense, siendo los cambios en el sentimiento y en las expectativas políticas la principal vía de transmisión hacia el mercado.

Si los republicanos mantienen el Senado, Citi espera que se desencadene un repunte temporal y no descarta este escenario; si los demócratas arrasan ambas cámaras, el impacto a corto plazo sería marginalmente negativo, pero la magnitud dependerá en gran medida de lo que ocurra en Texas. Si los demócratas acaban obteniendo más de 235 escaños en la Cámara y 53 o más en el Senado, al mercado no le quedará más remedio que tomarse más en serio el escenario de un aumento de impuestos empresariales en 2028 y un gobierno demócrata plenamente en el poder.