Una sola frase de "la inflación ha alcanzado el objetivo" impulsa al yen, y el mercado apuesta a que el Banco de Japón está a un paso de subir la tasa en diciembre.

La app de análisis financiero Zhitong Finance notó que, tras la decisión del Banco de Japón de mantener la tasa de interés de referencia sin cambios con una votación de 8 a 1, el yen apenas retuvo sus ganancias. Al mismo tiempo, el Banco de Japón sugirió que la inflación subyacente ya alcanzó el objetivo del 2%, abriendo la puerta a un posible aumento de tasas en diciembre. Ahora, la atención del mercado se centra en la conferencia de prensa que dará el presidente del Banco de Japón, Kazuo Ueda, alrededor de las 15:30 hora local.

En la decisión del Banco de Japón del 30 de octubre, lo más sorprendente no fue la tasa de interés, sino la aceleración en la venta de ETF. El banco anunció que aumentará el ritmo de venta de ETF a aproximadamente 860.000 millones de yenes al año (unos 5.500 millones de dólares), un cambio que rompió las expectativas previas del mercado y generó interpretaciones encontradas.

El Banco de Japón ha mantenido grandes posiciones en ETF durante mucho tiempo, un legado emblemático de su prolongada política laxa. Anteriormente, el banco tranquilizó al mercado asegurando que estas participaciones se venderían progresivamente en más de 100 años para evitar impactos en los precios de las acciones. Esta postura fue durante mucho tiempo un “calmante” para los inversores.

Ahora, con la aceleración en las ventas, ese “calmante” está siendo retirado. Sin embargo, el mercado muestra claras divisiones en la interpretación de esta señal.

Lo que “cambió” y lo que “no cambió” en la decisión

La tasa de interés en sí no cambió, pero sí dos señales clave. Primero, la declaración de política sugiere que la inflación subyacente se encuentra en torno al objetivo de estabilidad de precios del 2%, apuntando a un mayor endurecimiento. Segundo, el ritmo de venta de ETF pasó de una disposición gradual a cien años a acelerarse a unos 860.000 millones de yenes por año. El primero representa un cambio real en la política monetaria; el segundo, una aceleración en la normalización del balance. Juntos, le dan a la decisión un matiz más agresivo.

Inflación “en objetivo”: allana el camino para una suba de tasas en diciembre

El estratega macroeconómico sénior de Lombard Odier brindó la evaluación más marcada: la declaración de que la inflación ha alcanzado el objetivo equivale, en la práctica, a anunciar la victoria en el esfuerzo de reflación iniciado en 2012 durante la era de Abenomics. Esta “declaración de victoria”, junto con la evaluación de los riesgos al alza en los precios, ha allanado el camino para que las tasas vuelvan a subir en diciembre de este año.

El estratega cambiario de OCBC, Shen Mao Xiong, hizo una evaluación similar. Considera que la decisión no tuvo sorpresas, pero que el guiño a que “el objetivo de inflación oficial ya se ha cumplido” anticipa una mayor contracción futura de la política, algo que debería favorecer al yen.

Por su parte, el estratega bancario Shogo Karitani fue más neutral y señaló que el lenguaje sobre la inflación estuvo acorde a lo esperado, y que el Banco de Japón simplemente indicó que la inflación subyacente ha alcanzado el entorno del objetivo de estabilidad de precios del 2%.

Aceleración en la venta de ETF: una disputa de señales

La venta de ETF fue la parte más inesperada de esta decisión, generando interpretaciones divididas en el mercado.

Shogo Karitani, desde una postura agresiva, considera que la aceleración en la venta de ETF “fue inesperada”, representa un avance más hacia la normalización de la política monetaria, debe interpretarse como una señal agresiva y ya ha provocado cierta demanda moderada de yenes. Sin embargo, agregó que, en cuanto al mercado cambiario, la venta de ETF es esencialmente un tema bursátil.

El estratega de gestión de activos Kazuki Sawamura aportó una visión más compleja. Por un lado, le preocupa que la postura previa de “vender todo en 100 años” brindaba seguridad a los inversores, mientras que ahora, con la aceleración, estos pueden anticipar que si las acciones suben más, se venderán aún más rápido, un feedback auto-reforzado que podría limitar el alza del mercado a largo plazo. Sin embargo, calcula con frialdad que el volumen de ventas representa unos 10.000 millones de yenes diarios, mientras que el volumen diario en el mercado principal de la Bolsa de Tokio ronda los 10 billones de yenes, por lo que la venta equivale apenas al 0,1%, con impacto real limitado en la oferta y demanda.

Rumbo del yen: rango anclado y perturbaciones externas

En cuanto a las perspectivas para el yen, Homin Lee fue el más claro. Previó que Kazuo Ueda expresará más explícitamente su postura agresiva en la conferencia de prensa vespertina, para anclar las expectativas del mercado de cara a la reunión de política de diciembre y evitar complicaciones innecesarias relacionadas con la intervención cambiaria. Considera que la posibilidad de subas trimestrales de tasas por parte del Banco de Japón debería ser suficiente para anclar el yen frente al dólar en el rango de 155 a 160, especialmente porque la posibilidad de intervención creíble del mercado limita el potencial alcista del dólar/yen.

Shen Mao Xiong, por su parte, advirtió sobre los factores externos: el precio del petróleo está complicando el panorama del dólar/yen en el corto plazo, mientras que el riesgo de una escalada del conflicto entre EE. UU. e Irán tras las elecciones intermedias estadounidenses ha impulsado el precio del petróleo, lo que podría impedir que el dólar/yen se beneficie plenamente del debilitamiento del dólar causado por la preocupación en torno a la inteligencia artificial.

Shogo Karitani se centró en el presente: la venta de ETF es principalmente una cuestión bursátil. Para el mercado cambiario, la atención deberá volverse hacia la conferencia de prensa de Ueda, en busca de pistas sobre el futuro de la política monetaria.