À quoi ressemblera le prochain cycle des crypto-monnaies ?
La caractéristique principale du prochain cycle ne sera plus le « choc de liquidité spéculative », mais plutôt l'intégration structurelle des crypto-monnaies avec les marchés mondiaux des capitaux.
La caractéristique centrale du prochain cycle ne sera plus un « choc de liquidité spéculative », mais l’intégration structurelle des crypto-monnaies avec les marchés mondiaux de capitaux.
Auteur : arndxt
Traduction : Luffy, Foresight News
Graphique mondial de la masse monétaire M2 et du prix du bitcoin
La conclusion structurelle la plus importante est la suivante : les crypto-monnaies ne se découpleront pas de la macroéconomie. Le timing et l’ampleur de la rotation de la liquidité, la trajectoire des taux d’intérêt de la Fed et les modèles d’adoption institutionnelle détermineront l’évolution du cycle crypto.
Contrairement à 2021, la prochaine saison des altcoins (si elle a lieu) sera plus lente, plus sélective et davantage axée sur les institutions.
Si la Fed libère de la liquidité via des baisses de taux et l’émission d’obligations, tandis que le taux d’adoption institutionnelle continue d’augmenter, 2026 pourrait devenir le cycle d’actifs risqués le plus important depuis 1999-2000. Les crypto-monnaies devraient en bénéficier, mais leur performance sera plus normative, sans croissance explosive.
Divergence des politiques de la Fed et liquidité du marché
En 1999, la Fed a relevé ses taux de 175 points de base, tandis que le marché boursier a continué de grimper jusqu’au sommet de 2000. Aujourd’hui, les anticipations du marché à terme sont radicalement opposées : une baisse de 150 points de base des taux est attendue d’ici fin 2026. Si cette prévision se réalise, le marché évoluera dans un environnement de liquidité croissante plutôt que de resserrement. Du point de vue de l’appétit pour le risque, le contexte de marché de 2026 pourrait ressembler à celui de 1999-2000, mais avec une trajectoire de taux d’intérêt totalement opposée. Si tel est le cas, 2026 pourrait être un « 1999-2000 encore plus intense ».
Le nouveau contexte du marché crypto (comparaison avec 2021)
Comparé au cycle principal précédent, le marché actuel présente des différences significatives :
- Discipline du capital plus stricte : des taux d’intérêt élevés et une inflation persistante obligent les investisseurs à sélectionner plus prudemment les actifs risqués ;
- Pas de pic de liquidité de type Covid : en l’absence d’une explosion de la masse monétaire (M2), la croissance du secteur doit s’appuyer sur l’augmentation de l’adoption et l’allocation des capitaux ;
- Une taille de marché multipliée par 10 : une capitalisation plus importante implique une liquidité plus profonde, mais la probabilité de rendements excédentaires de 50 à 100 fois est bien plus faible ;
- Afflux de capitaux institutionnels : l’adoption par les institutions traditionnelles est désormais bien ancrée, les flux de capitaux sont plus réguliers, favorisant une rotation et une intégration lentes du marché, plutôt qu’une rotation explosive entre les actifs.
La latence du bitcoin et la chaîne de transmission de la liquidité
La performance du bitcoin présente un certain retard par rapport à l’environnement de liquidité, car la nouvelle liquidité reste « en amont » dans les bons du Trésor à court terme et les marchés monétaires. En tant qu’actif situé à l’extrémité la plus risquée de la courbe, les crypto-monnaies ne bénéficient de la liquidité qu’une fois celle-ci transmise vers le bas.
Les catalyseurs d’une performance supérieure des crypto-monnaies incluent :
- Expansion du crédit bancaire (indice ISM manufacturier > 50) ;
- Sortie de capitaux des fonds monétaires après une baisse des taux ;
- Émission d’obligations à long terme par le Trésor, entraînant une baisse des taux longs ;
- Affaiblissement du dollar, soulageant la pression sur le financement mondial.
L’histoire montre que lorsque ces conditions sont réunies, les crypto-monnaies ont tendance à augmenter en fin de cycle, après les actions et l’or.
Risques pesant sur le scénario de référence
Bien que le cadre de liquidité soit haussier, plusieurs risques potentiels subsistent :
- Hausse des rendements à long terme (provoquée par des tensions géopolitiques) ;
- Renforcement du dollar, resserrant la liquidité mondiale ;
- Faiblesse du crédit bancaire ou durcissement des conditions de crédit ;
- Liquidité restant bloquée dans les fonds monétaires, sans affluer vers les actifs risqués.
La caractéristique centrale du prochain cycle ne sera plus un « choc de liquidité spéculative », mais l’intégration structurelle des crypto-monnaies avec les marchés mondiaux de capitaux. Avec l’afflux de capitaux institutionnels, une prise de risque prudente et des changements de liquidité induits par la politique, 2026 pourrait marquer la transition des crypto-monnaies d’un modèle « volatil » à une « corrélation systémique ».
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