Abel reprend les cinq grandes maisons de commerce japonaises des mains de l’« oracle des actions » ! L’« effet de portefeuille de Berkshire » fait bondir les actions du secteur du commerce.

L'application de nouvelles financières de Zhihu a appris que lors de la matinée et de la séance de midi du jeudi, les actions des principales sociétés commerciales et maisons de commerce japonaises, menées par les cinq grands sōgō shōsha, ont collectivement augmenté. Cela fait suite aux déclarations de Greg Abel, directeur général de Berkshire Hathaway, le géant américain de l'assurance et de l'investissement, qui a annoncé que le groupe prévoit de conserver ses participations dans les cinq grandes sociétés japonaises pendant des décennies, avec la possibilité d'augmenter cette participation.

Jeudi, les maisons de commerce et sociétés commerciales japonaises se sont imposées comme l'un des segments les plus performants de l'indice TOPIX. Le cours de Mitsubishi Corp. a grimpé jusqu'à 4,5 %, atteignant son plus haut niveau depuis mai ; Sumitomo, Mitsui & Co Ltd, Itochu Corp et Marubeni ont tous vu leurs actions augmenter de plus de 3 %. Au cours des plus de six dernières années, Berkshire Hathaway, dirigée de longue date par le légendaire Warren Buffett, détient fidèlement environ 10 % de chacune de ces entreprises.

Berkshire investit en profondeur au Japon, ‘les grandes sociétés japonaises’ bénéficient d'un adossement stable de capital à long terme

Mercredi, dans une interview accordée à CNBC, Abel – qui a officiellement succédé à Buffett en tant que CEO en janvier de cette année – a déclaré que la position de Berkshire dans ces grandes maisons de commerce est un « investissement à long terme », et que la société envisage de les conserver des dizaines d'années. Depuis que Berkshire a annoncé en 2020 ses participations dans les cinq grandes sociétés japonaises, les actions de ces firmes ont vu leur valeur augmenter, bénéficiant de leur rapprochement stratégique avec la philosophie d'investissement de Buffett.

Takuma Ikemoto, analyste des marchés financiers chez Tokai Tokyo Intelligence Laboratory, a déclaré que la confiance renouvelée d’Abel « pourrait raviver l'intérêt des investisseurs pour les grandes sōgō shōsha japonaises ».

L’indice TOPIX Wholesale Trade qui regroupe les cinq grandes sociétés commerciales nippones est déjà en hausse d’environ 23 % depuis le début de l’année, légèrement supérieur à la progression d’environ 20 % de l’indice TOPIX global.

Le vaste empire commercial de ces sociétés englobe les biens de consommation courante, l'énergie, les ressources pour les infrastructures et d'autres domaines de la consommation domestique diversifiée. Elles disposent également d’une très large présence dans le commerce international ainsi que de revenus importants issus de leurs investissements sur les marchés financiers étrangers. Par conséquent, elles sont particulièrement sensibles aux fluctuations du yen et des prix des matières premières. Au cours des derniers mois, les tensions géopolitiques au Moyen-Orient ont fortement fait augmenter les prix des matières premières, ce qui a profité de façon continue à ces entreprises.

Mitsubishi Corp., Mitsui & Co, Itochu Corp, Sumitomo Corp et Marubeni possèdent toutes d'importantes activités de commerce international et d'import-export, et sont devenues des groupes mondiaux d’investissement opérant dans les secteurs de l’énergie, des métaux, des denrées alimentaires, des équipements, des produits chimiques, des biens de consommation et des infrastructures. Leur rentabilité provient de plus en plus d’actifs internationaux, du commerce domestique, de projets et de la gestion de chaînes industrielles, et non seulement des exportations de marchandises comme par le passé.

En mars de cette année, Berkshire a également annoncé un investissement stratégique d’environ 2,5 % dans la compagnie d’assurance japonaise Tokio Marine Holdings Inc. et a indiqué qu’elle prévoyait d’intensifier sa coopération avec elle dans les transactions de grande envergure sur les secteurs du commerce mondial et des services publics. L'action Tokio Marine Holdings Inc a gagné jusqu’à 3,2 % jeudi.

Dans une autre entrevue accordée au journal Nikkei, Abel a indiqué que le grand groupe d’investisseurs Berkshire pourrait même encore augmenter sa participation dans ces entreprises et que ces géants du commerce international lui ont déjà présenté des plans concrets de coopération à long terme. Depuis que Berkshire Hathaway a dévoilé ses participations en 2020, ces sociétés japonaises bénéficient continuellement de leur lien stratégique avec Buffett.

Berkshire utilise l’endettement à faible coût en yen pour miser sur les cinq grandes maisons de commerce, pariant sur les ressources, les flux de trésorerie et les dividendes de la gouvernance

L’investissement de Berkshire dans les cinq grandes sōgō shōsha japonaises ne vise pas uniquement à surfer sur les prix des matières premières à court terme, mais constitue une allocation de capital à long terme alliant investissement de valeur, financement à faible coût et synergies industrielles internationales. Berkshire a commencé à acquérir des actions de Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui & Co et Sumitomo dès juillet 2019, rendant publique sa position en 2020. Pour les investisseurs, la thèse haussière sur ces cinq sociétés s’est élargie, passant du cycle des matières premières à une grille de valorisation multiple intégrant « portefeuille mondial d’actifs, dividendes de la gouvernance, rendement aux actionnaires et capital permanent de Berkshire ».

À l’époque où Buffett dirigeait Berkshire, il estimait que ces sociétés commerciales présentaient une structure de holding diversifiée similaire à celle de Berkshire, étaient initialement sous-évaluées et affichaient une discipline appréciable de gestion du capital, des dividendes réguliers, des programmes de rachat raisonnables et une politique de rémunération des dirigeants relativement modérée.

Cet investissement s’est aussi illustré par l’usage typiquement Berkshire d’une stratégie de « collatéralisation actif-passif en yen » : à la fin de 2024, le coût cumulé des participations dans les cinq sociétés s'élève à 13,8 milliards de dollars, pour une valeur de marché de 23,5 milliards de dollars ; on attend 812 millions de dollars de dividendes en 2025, alors que les intérêts annuels de la dette en yen émise pour financer l’opération ne s’élèvent qu’à environ 135 millions de dollars. Il ne s’agit donc pas simplement d’un arbitrage sur les faibles taux, mais de limiter le risque de change via des financements en yen, tout en générant un important écart positif et en bénéficiant des réformes de la gouvernance d’entreprise au Japon, de la hausse des prix des ressources, de l’investissement mondial dans les infrastructures et de l’amélioration de la rémunération des actionnaires.

Berkshire a financé ses investissements au Japon en émettant des obligations en yen, créant ainsi une couverture naturelle yen-actif contre yen-passif. Sur le plan structurel, cela diminue fortement l’impact de la dépréciation du yen sur la rentabilité mesurée en dollars, permet de profiter des coûts de financement faibles du Japon, couvre les intérêts obligataires par les dividendes des sociétés commerciales avec un écart positif, et permet de conserver sur le long terme les effets composés de la hausse du cours des actions, des dividendes et des rachats de titres. En substance, c’est « gagner sur les flux de trésorerie des entreprises et la valorisation du capital, sans parier massivement sur la direction du yen ».

En affirmant vouloir conserver ces participations pendant plusieurs décennies, Abel a dissipé les inquiétudes relatives à un éventuel retrait de Berkshire du Japon suite au départ de Buffett — ce fameux « rabais du successeur ». Par ailleurs, Berkshire est entré stratégiquement à environ 2,5 % dans Tokio Marine Holdings Inc, avec l’intention de coopérer en réassurance, investissant et fusion-acquisition à l’échelle mondiale, signalant une montée en gamme de sa stratégie japonaise, passant d’un rôle d’actionnaire passif à une forme de synergie industrielle.