La bulle de l’IA face au “jugement” ! Bank of America propose un “guide de trading” pour les élections de mi-mandat : alerte sur une possible correction de 10% des actions américaines, trois scénarios d’investissement envisagés.
Hartnett de Bank of America tire la sonnette d’alarme à l’approche des élections de mi-mandat : une victoire écrasante des démocrates pourrait déclencher une correction de plus de 10% sur les actions américaines, tandis que la bulle de l’IA fait face à un « jour du jugement ».
Selon les informations de la plateforme financière Zhihu Caijing APP, la flambée mondiale des rendements obligataires, atteignant des niveaux inédits depuis vingt ans, constitue désormais la principale menace pour la vague d'investissements dans l'IA, tandis que les prochaines élections de mi-mandat aux États-Unis pourraient devenir un facteur clé déclenchant la volatilité du marché. Michael Hartnett, stratège en chef de l’investissement chez BofA Securities, lance une mise en garde sévère dans la dernière édition de son rapport hebdomadaire « Flow Show » : si le Parti démocrate rafle le Sénat et la Chambre lors des élections de mi-mandat, les actions américaines pourraient chuter de plus de 10 %, le dollar s’affaiblirait, les rendements obligataires diminueraient, et la bulle de l’IA serait exposée à un risque d’éclatement.
Un « risque de queue » sous-estimé : la probabilité d’une victoire totale des Démocrates atteint 50 %
Hartnett qualifie la « victoire totale des Démocrates » comme l’un des plus grands risques de queue actuellement sur le marché, un risque que les investisseurs sous-estiment largement dans la tarification. Cet excès d'optimisme découle partiellement de deux erreurs d’appréciation : d'une part, la croyance que l’administration Trump gouvernait principalement par décrets exécutifs et que la configuration du Congrès aurait donc peu d’impact ; d’autre part, la perception que la carte électorale du Sénat reste favorable aux Républicains.
Les données de Polymarket montrent que la probabilité de voir les Démocrates contrôler les deux chambres s'élève déjà à 50 %, bien plus que les 10 % associés à un raz-de-marée Républicain. Cette hausse rapide est étroitement liée au niveau de soutien du président Trump, qui stagne actuellement entre 35 % et 40 %, bien en deçà de la moyenne historique de 53 % enregistrée à deux mois des précédentes élections de mi-mandat. Selon l’enquête d’août de Bank of America auprès des gérants de fonds, 47 % des sondés anticipent un Sénat Républicain et une Chambre Démocrate, 23 % pronostiquent une victoire démocrate totale, et seuls 9 % prévoient un maintien du contrôle des deux chambres par les Républicains.
Hartnett admet que les élections de mi-mandat ne s’apparentent pas à un changement de régime comme en 1980 avec Thatcher/Reagan ou avec l’élection de Trump en 2016, et qu'elles ne bouleverseront pas fondamentalement la trajectoire ascendante des dépenses publiques américaines. Cependant, les différences structurelles dans le résultat des élections auront un impact non négligeable sur le prix des actifs.
Trois scénarios, trois destins de marché radicalement différents
Hartnett dessine trois scénarios possibles pour ces élections intermédiaires, ayant chacun des implications très différentes sur les prix des actifs :
Scénario 1 : Victoire totale des Démocrates (probabilité ~50 %) — « Explosion » de l’aversion au risque
Si les Démocrates prennent le contrôle du Sénat et de la Chambre, cela déclenchera la réaction de couverture la plus violente. Hartnett avertit que les actions américaines pourraient subir une correction supérieure à 10 %, le dollar s’affaiblirait et les rendements obligataires reculeraient. Plus important encore, la bulle sur l’IA serait menacée d’éclatement, les politiques pouvant basculer d’un « capitalisme populiste » à un « socialisme populiste », renversant la tendance à une faible fiscalité et à la dérèglementation, pierres angulaires de la logique d’investissement dans l’IA. Les marchés internationaux pourraient mieux performer, avec un avantage des actions européennes sur les asiatiques. Selon Bank of America, la meilleure stratégie de couverture face à cette configuration serait d’être vendeur du secteur financier et du dollar.
Scénario 2 : Victoire totale des Républicains (probabilité ~10 %) — « Feu vert » à la prise de risque
Si les Républicains réussissent à conserver les deux chambres, cela constituerait un « feu vert » à la prise de risque, éliminant les obstacles politiques pour le commerce lié à l’IA. Hartnett estime que cela pourrait soutenir durablement le secteur de l’IA, menant potentiellement à une bulle d’ici 2027, tout en accompagnant le retour du thème de « l’exceptionnalisme américain » et en soutenant le dollar.
Scénario 3 : Congrès divisé (scénario le plus probable) — « Blocage = Boucle d’or »
Ce scénario, jugé actuellement le plus plausible, verrait les Républicains contrôler le Sénat et les Démocrates la Chambre. Hartnett le qualifie de « blocage = Boucle d’or », synonyme d’un risque modéré. Dans ce contexte, chaque parti contrebalance l’autre, évitant à la fois des changements de politique radicaux et une annihilation totale des investissements en IA, ce qui serait, pour le marché, le scénario « idéal ».
Élection du gouverneur du Texas : Baromètre des politiques IA
Pour le mois d’août, Hartnett met particulièrement l’accent sur l’élection du gouverneur du Texas, estimant qu’il s’agit du facteur le plus déterminant de ces élections de mi-mandat. Il considère ce scrutin comme un référendum sur le « coût de la vie et les centres de données IA ».
Le Texas compte actuellement 335 centres de données, et 247 autres en projet. Le gouverneur Républicain en exercice, Greg Abbott, a récemment annoncé un moratoire sur l’expansion des centres de données, illustrant la montée des coûts énergétiques et la pression sur le réseau électrique qui se répercutent jusqu’au plan électoral. Si la candidate démocrate Gina Hinojosa l’emporte et que les Démocrates prennent en même temps le Sénat, les investissements dans l’IA et les actifs à risque pourraient être revalorisés.
D’après Bank of America, une défaite républicaine au Texas enverrait un message selon lequel les électeurs privilégient l’accessibilité du coût de la vie à la baisse de la fiscalité, ce qui remettrait directement en question les fondements politiques du consensus actuel sur le marché haussier de l’IA.
Alerte avant-coureuse du marché obligataire : Les rendements, véritable « ancre » du trading IA
Selon Hartnett, le signal du marché à surveiller de près n’est pas la performance inattendue de l’emploi, mais bien le décrochage généralisé sur le marché obligataire mondial.
Le rendement des treasuries américaines à 10 ans atteint 4,81 %, proche du niveau de la crise financière de 2008 ; le rendement à 30 ans monte à 5,31 %, un record depuis 2007. En parallèle, le rendement des obligations japonaises à 10 ans a franchi les 3,0 % pour la première fois depuis 1996 ; le Bund allemand à 10 ans s’établit à 3,38 %, soit un sommet depuis 2011. Enfin, l’indice Bloomberg Global Bond Yield atteint son plus haut niveau depuis 2007.
Hartnett résume ce phénomène par un diagnostic central : « Les obligations dominent la bulle ». Il considère que les rendements longs — et non le discours sur les actions — sont désormais la véritable « ancre » du trading sur l’IA. Tant que les rendements à 30 ans resteront au-dessus de 5 % dans le monde, les constructeurs et investisseurs en infrastructures IA sous-performeront les applications technologiques de l’IA.
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