Super Micro Computer (SMCI.US) konferencja telefoniczna za pierwszy kwartał: spadek marży brutto w ujęciu kwartalnym nie oznacza braku zysków z działalności AI, skrócenie okresu rotacji należności.

Aplikacja Zhihui Finance zauważa, że Super Micro Computer (SMCI.US) opublikowała wyniki finansowe za pierwszy kwartał roku fiskalnego 2027 po zamknięciu giełdy we wtorek, a następnie odbyła konferencję dotyczącą tych wyników.

Przychody za Q1 wyniosły 19,95 mld USD, wzrost rok do roku o 298%, powyżej konsensusu FactSet na poziomie 17,53 mld USD; rozwodniony zysk na akcję (non-GAAP) wyniósł 1,81 USD, prognoza wynosiła 1,23 USD, natomiast rozwodniony zysk na akcję według GAAP wyniósł 1,75 USD. Marża brutto (non-GAAP) wyniosła 12,8%, powyżej wcześniejszych oczekiwań firmy na poziomie 12,0%—12,5%, ale spadła o 4,8 punktu procentowego w porównaniu z poprzednim kwartałem (17,6%), co stało się głównym tematem pytań podczas konferencji. Po publikacji raportu akcje spółki wzrosły po godzinach o ponad 7%, a następnie umocniły się do około 10%.

Dyrektor finansowy Mark Long odpowiedział, że spadek marży kwartalnej "nie jest dowodem na brak rentowności przychodów z platform AI", lecz odzwierciedla, którzy klienci odbierali zamówienia w danym kwartale; łącząc czwarty i pierwszy kwartał, przychody wynoszą około 31,1 mld USD, a marża brutto (non-GAAP) około 14,5%, co oznacza wzrost o około 5 punktów procentowych rok do roku. Firma podniosła prognozę przychodów za rok fiskalny 2027 z zakresu 65-72 mld USD do 72-82 mld USD, ale jednocześnie przewiduje, że marża brutto w drugiej połowie roku będzie niższa niż w pierwszej.

Najczęstszym pytaniem podczas tej konferencji była gwałtowna zmienność marży brutto między kwartałami. Marża brutto (non-GAAP) w pierwszym kwartale wyniosła 12,8%, co oznacza spadek o 4,8 punktu procentowego względem poprzedniego kwartału (17,6%). Jednocześnie udział przychodów z rozwiązań AI wzrósł z 59% do 71%, przez co rynek zaczął się obawiać, czy duże zamówienia AI nie obniżają rentowności spółki. Mark Long stanowczo temu zaprzeczył: "Spadek kwartalny nie jest dowodem na brak rentowności przychodów z platform AI; to odzwierciedla, którzy klienci odbierają zamówienia w danym kwartale." Zaproponował patrzeć na dwa kwartały łącznie: przychody za Q4 i Q1 razem to około 31,1 mld USD, marża brutto (non-GAAP) około 14,5%, rok wcześniej odpowiednio 10,8 mld USD i około 9,5%, czyli niemal trzykrotny wzrost przychodów, a marża brutto wzrosła o około 5 punktów procentowych. Przyznał jednocześnie, że przedział marży brutto na cały rok fiskalny implikuje niższy wynik w drugiej połowie roku ze względu na to, że udział przychodów AI przesunie się w górną granicę 70-80%. JPMorgan już w komentarzu po wstępnych wynikach ostrzegał, że marża brutto w tym kwartale wyraźnie spadła względem 17,6% w poprzednim i sama rentowność pozostaje tematem dyskusji. Akcje spółki w ciągu miesiąca spadły o 27%, głównie w obawie przed efektywnością nakładów kapitałowych na AI.

Mark Long podkreślił w wystąpieniu, że około 2,3 mld USD przychodu w pierwszym kwartale wynikało z zamówień przewidzianych na wcześniejsze okresy, przesuniętych z powodu gotowości klientów i data center; po ich odjęciu bazowy przychód wynosił około 17,6 mld USD. Zaznaczył, że roczny przedział przychodów nie zakłada powtórzenia tych dodatkowych przychodów, oddaje za to ciągły kwartalny wzrost bazowego popytu oraz znacznie lepszą niż 90 dni temu widoczność harmonogramu wdrożeń klientów.

W tym kwartale jeden duży klient z sektora data center odpowiadał za 44% przychodu, podczas gdy w całym roku fiskalnym 2026 było to 28%; raport 10-Q pokazuje, że dwóch klientów odpowiadało na koniec kwartału odpowiednio za 49% i 17% należności. Mark Long wyjaśnił, że taka koncentracja jest efektem skali obecnej budowy infrastruktury AI: "Dziś pojedyncze wdrożenie może przekroczyć cały kwartalny przychód sprzed roku", spodziewa się, że w trakcie budowy koncentracja pozostanie wysoka, a później wraz z rozwojem działalności korporacyjnej i państwowej zacznie spadać. Dodał, że w tym kwartale przychody odroczone wzrosły o około 3,1 mld USD - zdecydowana większość to przedpłaty klientów, rotacja należności spadła z 59 do 36 dni, a w kwartale nie zanotowano istotnych strat kredytowych.

Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej pozostają ujemne, cykl konwersji gotówki skrócony o 52 dni

W pierwszym kwartale odpływ środków z działalności operacyjnej wyniósł 434 mln USD, nakłady inwestycyjne to 47 mln USD, wolne przepływy pieniężne wyniosły -481 mln USD; w roku fiskalnym 2026 przepływy operacyjne były ujemne na poziomie 6,8 mld USD. Cykl konwersji gotówki skrócił się ze 149 do 97 dni, poprawa o 52 dni, co przy poziomie przychodów tego kwartału oznacza ok. 10 mld USD mniej zamrożonych środków obrotowych. Rotacja zapasów poprawiła się o 45 dni do poziomu 74 dni, rotacja należności poprawiła się o 23 dni do 36 dni, rotacja zobowiązań spadła z 29 do 13 dni, powodując wydatek ok. 3 mld USD gotówki. Na koniec kwartału środki pieniężne i ich ekwiwalenty wynosiły 6,9 mld USD, kredyty bankowe i obligacje zamienne 8,6 mld USD, dług netto 1,7 mld USD, zapasy 15,05 mld USD. Spółka podkreśla, że na koniec kwartału spełniała wszystkie warunki umów kredytowych.

Przed grudniem miesięczna produkcja przekracza 8 tys. szaf rackowych, DCBBS i oprogramowanie kluczowymi czynnikami rentowności. Liang Jianhou poinformował, że spółka rozbudowuje w Dolinie Krzemowej i na Tajwanie w pełni zautomatyzowane moce produkcyjne, przyspiesza też produkcję kontenerowych data center w Azji i USA, celem jest miesięczna produkcja ponad 8 tys. szaf rackowych, z czego do grudnia ponad 4 tys. mają stanowić szafy chłodzone cieczą. Nieustannie podkreślał wartość biznesową DCBBS (modułowe rozwiązania dla data center): obejmuje wdrożenia od fabryk AI o mocy gigawatów po pojedyncze kontenerowe POD, wraz z trzema platformami programowymi - SuperCloud Composer, Supermicro Datacenter Manager i Supermicro Operations Manager - oraz nowo rozbudowaną globalną organizacją obsługi, tworząc kompleksową ofertę sprzętu, oprogramowania i usług. Uważa tę kombinację za drogę do powrotu marży brutto do dwucyfrowych poziomów; podkreślił też, że DCBBS to nie tylko sprzęt, ale również oprogramowanie i usługi, co stało się modelem biznesowym spółki.

Przewidywania spółki na Q2 to przychody 19,5-21,5 mld USD, marża brutto 12,0%-12,5%, rozwodniony zysk na akcję GAAP 1,59-1,83 USD, non-GAAP 1,66-1,90 USD. Całoroczne prognozy przychodów podniesiono z 65-72 mld USD do 72-82 mld USD, mediana 77 mld USD oznacza wzrost o ok. 12%; roczna marża brutto ma wynieść 11,8%-12,2%, z założeniem niższych rezultatów w drugiej połowie roku. Mark Long podkreślił, że ograniczeniem nie jest popyt ani moce produkcyjne, lecz tempo gotowości centrów danych klientów do odbioru sprzętu i dostępność kluczowych komponentów: "Obecnie twardymi ograniczeniami branży AI są grunt, energia i 'powłoka' data center."

Odpowiedzi na wątpliwości dotyczące efektywności nakładów AI - Liang Jianhou deklaruje, że firma może bezpośrednio rozwiązać problem ROI klientów

Odpowiadając na ostatnie wątpliwości inwestorów i ekspertów dotyczące efektywności nakładów kapitałowych AI i zwrotu z inwestycji, Liang Jianhou podkreślił, że firma od ponad 30 lat skupia się na produkcji serwerów i pamięci masowych w USA, co daje przewagę lokalnej inżynierii i produkcji, nieosiągalną dla konkurencji. Dodatkowo zintegrowana oferta sprzętu, oprogramowania i usług DCBBS może poprzez skrócenie czasu dostawy (TTD), uruchomienia (TTO), zwiększenie dostępności i efektywności energetycznej pozwolić klientom najszybciej i najefektywniej przekuć inwestycje w przychód. Jednocześnie ujawnił, że czas obrotu zapasów i produkcji spadł ze 100 dni do 74 dni, a celem jest zejście w kolejnych kwartałach do 50 dni.

Pierwsze wystąpienie nowego CFO, zapowiedź koncentracji na dyscyplinie finansowej i transparentności

Dla Marka Longa była to pierwsza konferencja w nowej roli. Podkreślił, że od lat pracuje na stanowiskach finansowych w branży infrastruktury technologicznej i dołącza do Super Micro, bo "najtrudniejsze już zbudowano" — przewaga inżynieryjna, integracja chłodzenia cieczą i rackowych oraz pozycja w największym cyklu inwestycyjnym w historii. Firma potrzebuje teraz finansów na miarę kompetencji inżynieryjnych i operacyjnych. Long wyliczył priorytety: dyscyplina finansowa, transparentność, głębsza komunikacja z akcjonariuszami, zarządzanie kapitałem obrotowym i optymalizacja struktury kapitału; zapowiedział kwartalne informacje o rozcieńczeniu, harmonogramach wykupu i dostępnych liniach kredytowych. W odpowiedzi na pytanie Bank of America zadeklarował brak planów emisji akcji, a decyzje o finansowaniu długiem będą zależeć od warunków rynkowych i preferowanej dźwigni finansowej.

Pełny zapis konferencji

Wstęp i wystąpienia zarządu

Prowadzący: Witamy na konferencji wynikowej Super Micro Computer za pierwszy kwartał roku fiskalnego 2027. Dziś obecni są: założyciel, prezes rady nadzorczej i dyrektor generalny, Liang Jianhou; dyrektor finansowy Mark Long; poprzedni CFO David Weigand oraz wiceprezes ds. rozwoju korporacyjnego Michael Steiger.

Michael Steiger (wiceprezes ds. rozwoju korporacyjnego): Dziękuję, dzień dobry, witam na konferencji. Obecni ze mną są: założyciel i CEO Liang Jianhou, CFO Mark Long i poprzedni CFO David Weigand.

Wszyscy powinniście już otrzymać komunikat prasowy wydany po zamknięciu regularnej sesji, dostępny również na stronie internetowej spółki. Konferencja jest transmitowana na stronie relacji inwestorskich, nagranie pozostanie dostępne do następnej konferencji wynikowej za Q2 2027. Cała treść konferencji jest własnością Super Micro Computer i bez pisemnej zgody firmy nie może być kopiowana ani retransmitowana.

Podczas tej konferencji możemy wypowiadać się w sposób prognozujący, opierając się na aktualnych oczekiwaniach, w odniesieniu do planów biznesowych, trendów rynkowych i przyszłych wyników finansowych. Wypowiedzi takie obarczone są wieloma ryzykami i niepewnościami i rzeczywiste wyniki mogą znacznie się różnić. Czynniki, które mogą wpłynąć na przyszłe wyniki i działalność, opisane są w dzisiejszym ogłoszeniu, ostatnich raportach 10-K i 10-Q oraz możliwych raportach 8-K składanych do SEC.

Wszystkie nasze wypowiedzi odnoszą się do dnia dzisiejszego, 3 listopada 2026 r., i opierają się na dostępnych obecnie informacjach. Z wyjątkiem przypadków przewidzianych prawem, nie zobowiązujemy się do aktualizacji tych informacji. Podczas konferencji omawiamy też wskaźniki non-GAAP, a powiązane tabele można znaleźć w materiałach na stronie firmy.

Cisza informacyjna przed wynikami Q2 roku fiskalnego 2027 zaczyna się 11 grudnia 2026 r. po zamknięciu sesji piątkowej. Przekazuję głos panu Liangowi.

Liang Jianhou (założyciel, prezes rady nadzorczej i CEO):Dziękuję Michaelowi i wszystkim zgromadzonym.

Po niemal podwojeniu rocznych przychodów w roku fiskalnym 2026, rok 2027 rozpoczął się historycznym rekordem. Przychody w Q1 wyniosły 19,9 mld USD, przekraczając górną granicę prognozy oraz znacznie powyżej początkowej estymacji 15 mld USD. To niesamowite osiągnięcie dowodzi, że coraz więcej klientów wybiera nasze kompleksowe rozwiązania AI i IT. Co najważniejsze, nasze modułowe rozwiązania dla data center (DCBBS) są sercem tego wzrostu, budując zaufanie i preferencje klientów, zwiększając rentowność i tworząc trwałą wartość dla akcjonariuszy.

Od ponad 30 lat Super Micro Computer koncentruje się na oferowaniu klientom zoptymalizowanej wartości kompletnych rozwiązań. Dzięki inżynierii, globalnym zasobom i wysokiej jakości produkcji przyspieszamy wdrożenia klientów. Cieszy mnie, że nie tylko duzi i nowi dostawcy chmury, ale także firmy korporacyjne, działające w obszarze pamięci masowej, internetu rzeczy oraz "suwerenne" podmioty i instytucje w sektorach wertykalnych, każdego dnia polegają i wdrażają rozwiązania Super Micro.

W Q1 zrealizowaliśmy obietnicę poprawy rentowności: marża brutto (non-GAAP) wzrosła o 330 punktów bazowych do 12,8%. Ta poprawa wynika z optymalizacji struktury klientów AI i IT, zdywersyfikowanej oferty systemowej oraz wzrostu udziału zyskownych rozwiązań DCBBS - sprzętu, oprogramowania i usług - w przychodach. To bezpośrednio wpisuje się w naszą strategię budowania trwałego modelu marży dwucyfrowej przez oferowanie lepszych innowacji, krótszego czasu wdrożenia (TTM, TTO) i wartości kompletnych rozwiązań.

Po ponad dwóch latach prawdziwego wykorzystania przez klientów, DCBBS wnosi cztery wartości, których tradycyjni producenci OEM i kontraktowi wytwórcy z zagranicy nie mogą zaoferować:

Po pierwsze, szybszy czas dostawy (TTD): dostawa gotowych rackowych systemów komputerowych DCBBS (z oprogramowaniem do zarządzania data center) prosto na lokalizację klienta.

Po drugie, szybszy czas uruchomienia (TTO): skrócenie czasu udostępnienia mocy obliczeniowej z kwartałów do miesięcy, a nawet tygodni.

Po trzecie, DCBBS dzięki modułowej konstrukcji eliminuje wąskie gardła w chłodzeniu, zasilaniu i usługach, maksymalizując dostępność systemu.

Po czwarte, niższy całkowity koszt posiadania (TCO): radykalna redukcja zużycia energii, przestojów i przyspieszenie rentowności data center.

Niezależnie od tego, czy klient buduje fabrykę AI o mocy rzędu gigawatów, czy wdraża pojedynczy szybki POD w kontenerze, DCBBS od Super Micro umożliwia szybszą, lepszą, bardziej ekologiczną i tańszą budowę infrastruktury AI.

Skuteczne zarządzanie wydajnym centrum danych AI wymaga nie tylko zoptymalizowanego sprzętu, ale inteligentnego, real-time’owego oprogramowania dla setek szaf chłodzonych cieczą. SuperCloud Composer (SCM) pozwala na zarządzanie szafami rack i integrację sprzętu-data center; Supermicro Datacenter Manager (SDM) zapewnia kontrolę zasilania i ciepła od pojedynczego węzła po cały obiekt, a Supermicro Operations Manager (SOM) umożliwia "bare metal" i usługi modeli dla dużych modeli językowych i AI.

Bezpośrednie połączenie SCM, SDM i SOM z ofertą DCBBS eliminuje fragmentację oprogramowania, a także zwiększa udział sprzedaży rozwiązań software wysokiej wartości. SCM z funkcją obsługi błędów wspieraną przez AI usprawnia diagnostykę i podnosi dostępność data center, dając klientom pewność działania.

Nie bez znaczenia jest nasza nowo rozbudowana globalna organizacja usługowa dla data center. Złożona z inżynierów i serwisantów, wspiera klientów w sposób warstwowy, maksymalizując dostępność klastrów. Dzięki automatycznemu monitorowaniu, zespół usługowy na bieżąco nadzoruje temperaturę, zasilanie i stan węzłów, rozwiązuje problemy zanim powodują przestoje; stacjonarni technicy odpowiadają za instalację i natychmiastową naprawę sprzętu. Proaktywna, mocno angażująca obsługa buduje zaufanie, przynosi powtarzalne przychody z usług i realizuje naszą obietnicę: dostarczać klientom bezproblemowe rozwiązania infrastrukturalne najwyższej jakości.

Aby efektywnie realizować tę bezkonkurencyjną szerokość oferty, nasz globalny łańcuch produkcji i usług szybko się rozbudowuje.

Intensywnie powiększamy moce, rozbudowując w Dolinie Krzemowej i na Tajwanie w pełni zautomatyzowane fabryki i centra serwisowe. Przyspieszamy też produkcję kontenerowych data center w Azji i USA. Łącznie spółka może produkować ponad 8 tys. najnowocześniejszych szaf rackowych miesięcznie, z czego ponad 4 tys. od grudnia będą chłodzone cieczą (DLC).

Na poziomie technicznym Super Micro Computer utrzymuje przewagę na głównych platformach chipowych:

Jesteśmy jedną z pierwszych firm, które dostarczyły szafy NVIDIA Vera Rubin NVL-72 z DCBBS i DLC-2. Niedawno wprowadziliśmy również szafy NVIDIA Rubin & Vera CPU, zbliżamy się także do premier rozwiązań DSX-POD. W przypadku AMD zapotrzebowanie na MI350 i MI355X jest silne, trwają prace nad Helios i MI-450. Wdrażamy również Intel Xeon 6+, a także nowe rozwiązania oparte na ARM AGI CPU dla rynku AI opartych na agentach. Rozwijamy portfolio edge oraz IoT, poszerzamy ofertę rozwiązań storage, aby zapewnić lokalną inferencję na brzegu sieci.

Nowe produkty przyspieszają naszą koncentrację na kliencie korporacyjnym – w miarę jak firmy skalują wdrożenia agentowych modeli, zarządzają danymi i przetwarzają duże ilości. Ostatnio ogłosiliśmy kluczowe partnerstwa technologiczne, łącząc DCBBS z czołowymi firmami, m.in. Cisco, NetApp, Nutanix. Wkrótce kolejne ogłoszenia, DCBBS Super Micro zostaje trwale zaimplementowany u najbardziej zaufanych firm na świecie.

Wiem, że niektórzy inwestorzy i eksperci mają wątpliwości co do efektywności i rentowności kapitałowych wydatków AI.

Chcę być jasny: Super Micro ma tu unikalną przewagę. Od ponad 30 lat budujemy serwery i pamięci masowe w Stanach Zjednoczonych, dłużej niż prawie wszyscy konkurenci, z lokalną produkcją i inżynierią na nieosiągalnym poziomie.

Ta amerykańska baza, połączona z unikalnymi rozwiązaniami DCBBS, poprzez optymalizację TTD, TTO, dostępności i efektywności energetycznej, bezpośrednio rozwiązuje problem ROI klienta. Niezależnie czy klient buduje hiperskalową fabrykę AI, czy wdraża agentowy AI w korporacji, Super Micro szybciej i wydajniej przekształca inwestycje w przychód niż ktokolwiek inny.

Dzięki optymalizacji procesów, automatyzacji produkcji, technologicznym innowacjom i szkoleniom podnosimy dyscyplinę wewnętrzną. W ostatnich dwóch kwartałach czas obrotu zapasów spadł ze 100 do 74 dni. Naszym celem jest zejście do 50 dni w najbliższych kwartałach. Ta ciągła optymalizacja podniesie cashflow i cykl kapitału obrotowego, wzmacniając zyskowność. Bez względu na siłę konkurencji, coraz więcej klientów wybierze DCBBS – kompleksowy hardware, software i usługę data center end-to-end.

Krótko o prognozach na rok fiskalny 2027:

Mimo silnego popytu i tempa wzrostu, musimy zauważyć, że braki elementów kluczowych dalej wpływają na terminy dostaw w całej branży IT, również GPU. Nowe projekty klientów i współprace z ekosystemem dynamicznie się rozwijają, ale pozostajemy ostrożni co do dostępności i cen tych części. Przy obecnym stanie wskazujemy przychody za rok 2027 w przedziale 72-82 mld USD, o ok. 12% powyżej przedziału sprzed kwartału.

Ważne informacje organizacyjne:

Po pierwsze, witamy Sheshę Krishnapurę w radzie nadzorczej – doświadczonego lidera z branży data center. Po drugie, bardzo dziękuję Davidowi Weigandowi za 6 lat pracy jako CFO w okresie szybkiego wzrostu – liczymy na dalsze wsparcie w procesie skalowania operacji. Po trzecie, z radością przedstawiam Marka Longa jako nowego CFO – z kilkudziesięcioletnim doświadczeniem będzie kluczowym wsparciem w kolejnym etapie rozwoju.

Oddaję głos Markowi.

Mark Long (dyrektor finansowy): Dziękuję Charlesowi, dzień dobry wszystkim.

To mój pierwszy udział w konferencji, pozwólcie, że najpierw przez dwie minuty odniosę się ogólnie.

Większość mojej kariery pracowałem w finansach w infrastrukturze technologicznej, w tym jako CFO spółki giełdowej z tej branży. Do Super Micro przyciągnęło mnie to, że "najtrudniejsze zostało już zbudowane" – potężna inżynieria, przewaga w integracji chłodzenia cieczą i szaf rackowych, rola w największym cyklu budowy infrastruktury, jaki widziałem w karierze.

Firma teraz potrzebuje finansów dorównujących inżynieryjnym i operacyjnym kompetencjom. Cieszę się, że mogę wspierać Charlesa i cały zespół w dostarczaniu innowacyjnych rozwiązań dla coraz szerszej bazy klientów, w tym tych kształtujących przyszłość ery AI. To wymaga dyscypliny finansowej, transparentności, pogłębionej komunikacji, zarządzania kapitałem obrotowym i optymalizacji kapitału – i to będą moje priorytety.

Przejdźmy do omawianego kwartału.

Całkowite przychody wyniosły 19,9 mld USD, wzrost rok do roku o 298% i 79% kwartalnie. To powyżej przedziału prognoz (14,5-15,5 mld USD) i przedziału ogłoszonego 20 października (18,5-19,5 mld USD). Jak wspominał Charles, ok. 2,3 mld USD to realizacja zamówień przesuniętych z wcześniejszych okresów. Po ich odjęciu bazowy przychód to ok. 17,6 mld USD.

Rozwiązania AI stanowią ok. 71% przychodów, w poprzednim kwartale było to 59%. Na podstawie obecnego portfela zamówień szacujemy, że w roku fiskalnym 2027 przychody z AI będą stanowić ok. 70-80% całości.

Przychody firmowe i kanałowe to 4,9 mld USD (25% całości), wzrost o 229% rok do roku i spadek o 12% kwartalnie. Przychody OEM i dużych data center to 14,7 mld USD, 74% całości – wzrost o 321% rok do roku i 167% kwartalnie, za sprawą dużych kontraktów AI. Biznes 5G, telekomunikacyjny i edge jeszcze niewielki, ale szybko rośnie.

Geograficznie USA stanowią 80% przychodu, Europa 11%, Azja 6%, reszta 3%. W USA wzrost rok do roku to 771% i 103% kwartalnie. USA pozostaje największym rynkiem, ale dynamika rośnie także gdzie indziej – kolejni duzi klienci rozwijają infrastrukturę na świecie, rządy i przedsiębiorstwa w Europie, Azji i na Bliskim Wschodzie inwestują w AI data center.

W tym kwartale jeden duży klient z sektora data center odpowiadał za 44% przychodu – w poprzednim roku fiskalnym 28%. W 10-Q widać, że dwóch klientów z końca kwartału odpowiadało odpowiednio za 49% i 17% należności. Wyjaśnię to szerzej.

Taki poziom koncentracji to naturalny efekt obecnej skali budowy infrastruktury AI. Dziś pojedyncza dostawa może przewyższać kwartalny wynik firmy sprzed roku. Przewidujemy, że w trakcie realizacji projektów koncentracja pozostanie wysoka, a potem spadnie wraz ze wzrostem projektów korporacyjnych i państwowych.

Równie ważna jak koncentracja jest jakość ekspozycji na ryzyko kredytowe, na co zwrócę uwagę. Przychody odroczone urosły o ok. 3,1 mld USD, niemal wyłącznie jako przedpłaty klientów. Rotacja należności skróciła się z 59 do 36 dni. W tym kwartale nie odnotowaliśmy istotnych strat kredytowych. W dużych projektach wymagamy zaliczek, a fakturowanie następuje zwykle wg milestones; sprawdzamy kontrahentów kredytowo, zanim zobowiążemy moce produkcyjne; mamy też 1,8 mld USD dostępnych na wykup należności, co daje nam elastyczność.

Odrzucamy kontrakty z warunkami nieakceptowalnymi dla nas; przewiduję, że nadal będziemy selektywni.

Marża brutto non-GAAP wyniosła 12,8%, o 200-240 pb wyżej niż prognoza (10,4%-10,8%) i o 330 pb więcej rok do roku; według GAAP 12,7%.

To jednocześnie o 480 pb niżej niż w Q4 (17,6%), co należy odpowiednio rozłożyć, by nie wprowadzić w błąd.

Kluczowy wpływ na marżę miał wzrost udziału AI w przychodach z 59% w Q4 do 71%. Struktura klientów i produktów była w Q1 skierowana na wielkoskalowe wdrożenia AI, które są mniej marżowe niż szeroko zakrojony biznes korporacyjny. Zysk na taryfach celnych i odpisach zapasów praktycznie skompensowały części niskomarżowych przychodów odroczonych zrealizowane w kwartale.

Chcę to jasno powiedzieć, bo dane mogą być różnie interpretowane: spadek kwartalny nie jest dowodem na brak rentowności AI, odzwierciedla on, którzy klienci kiedy odbierali zamówienia. Najlepiej patrzeć na sumę dwóch kwartałów, by skorygować efekt momentu. Q4+Q1 to przychody ok. 31,1 mld USD, marża non-GAAP ok. 14,5%. Rok wcześniej Q4+Q1 to 10,8 mld USD i 9,5% marży. Tak, przychody blisko potroiły się, a marża wzrosła o 5 p.p.

Wykazujemy też znaczną dźwignię operacyjną: przychody +298% r/r, wydatki operacyjne non-GAAP +89%.

Wydatki operacyjne GAAP wyniosły 477 mln USD, +67% r/r, +5% kw/kw; non-GAAP to 384 mln USD, +89% r/r, +8% kw/kw. Wzrost odzwierciedla koszty osobowe, a także inwestycje R&D w nowe platformy AI data center i enterprise. Marża operacyjna non-GAAP wyniosła 10,9% (w Q4: 14,3%).

Tu także użyteczniejszy jest łączny obraz dwóch kwartałów: Q4+Q1 wydatki operacyjne non-GAAP ok. 741 mln USD, tj. 2,4% przychodów, marża operacyjna non-GAAP ok. 12,1%, rok wcześniej ok. 5,4%. Dalej zamierzamy inwestować w R&D, usługi i globalny zasięg, przy wyraźnie niższym tempie wzrostu kosztów niż przychodów.

Pozostałe przychody i wydatki to netto -34 mln USD, w tym 49 mln USD zysku odsetkowego i inne, zrekompensowane 83 mln USD kosztów odsetek od obligacji zamiennych i linii kredytowych.

Podatek dochodowy wg GAAP to 435 mln USD, wg non-GAAP 455 mln USD – efektywna stopa w obu przypadkach 21,4%.

Uzupełnię kwestię wyniku na akcję z poprzedniej konferencji: obecna struktura kapitału wprowadziła zmienną nie do końca docenianą – obowiązkowe akcje uprzywilejowane, wyemitowane w Q4, płacą kwartalnie ~75 mln USD dywidendy i będą konwertowane w czerwcu 2029 r. na akcje zwykłe. Dywidenda i rozdział zysków z tej klasy powoduje, że do podziału między posiadaczy akcji zwykłych trafia ~312 mln USD mniej zysku w Q1.

Rozwodniony zysk na akcję GAAP wyniósł 1,75 USD (prognoza 0,89-0,98 USD); non-GAAP – 1,81 USD (prognoza 1,01-1,10 USD). Bazowy EPS GAAP to 1,92 USD.

Rozwodnione udziały GAAP wzrosły z 705 mln do 749 mln; non-GAAP z 721 mln do 764 mln.

Teraz słów kilka o kapitałowym cyklu obrotu.

Cykl konwersji gotówki skrócił się ze 149 do 97 dni (o 52 dni); to przy skali przychodów odpowiada ~10 mld USD środków, których firma nie musiała pożyczać.

W rachunku przepływów pieniężnych: na 19,9 mld USD przychodu – działalność operacyjna wykorzystała 434 mln USD gotówki. W całym roku 2026, przy 39,1 mld USD przychodu, przepływy operacyjne wyniosły -6,8 mld USD. Capex w tym kwartale to 47 mln USD, więc FCF to -481 mln USD, w całym 2026 r. -7 mld USD.

Dekomponując te 52 dni: rotacja zapasów poprawiła się o 45 dni do 74 dni; rotacja należności poprawiła się o 23 dni do 36 dni dzięki lepszym spływom i przedpłatom klientów. Rotacja zobowiązań pogorszyła się z 29 do 13 dni (koszt ok. 3 mld USD), przez wcześniejsze płatności dla dostawców w warunkach ograniczeń podaży.

Kluczowym elementem są przedpłaty klientów – przychody odroczone wzrosły w Q1 o 3,1 mld USD. Należności wzrosły o 3,6 mld USD, zapasy o 2,5 mld USD – zabezpieczając przyszłą sprzedaż, większość środków na to pochodziła z przedpłat.

Spodziewamy się, że w Q2 cykl konwersji gotówki utrzyma się w przedziale +/-10% wobec Q1, co pozwala sprawnie zarządzać potrzebami obrotowymi przy korzystnych okazjach rynkowych.

Na koniec kwartału posiadaliśmy 6,9 mld USD gotówki i ekwiwalentów. Kredyty bankowe i obligacje zamienne wyniosły razem 8,6 mld USD, dług netto 1,7 mld USD, na koniec Q4 było to 1,2 mld USD. Zapasy to 15,1 mld USD wobec wcześniejszych 12,9 mld USD – budujemy je z myślą o przyszłych kwartałach. Na koniec kwartału spełnialiśmy wszystkie warunki.

Szerzej o strukturze kapitałowej: jej podstawą są solidne fundamenty. 5,6 mld USD pozyskane w czerwcu odpowiada za finansowanie obecnych zamówień.

Identyfikując wysokiej jakości możliwości wzrostu będziemy optymalizować strukturę kapitału, wzmacniając bilans bez niepotrzebnych kosztów. Oznacza to, że warunki i typ finansowania będą odpowiadać okresowi i rodzajowi obsługiwanego aktywa i potrzebom rynku. O każdym kwartale będę informował o rozcieńczeniu, harmonogramach i dostępnych liniach.

Na koniec kwartału mieliśmy rekordowy portfel zamówień, zapewniający wysoką widoczność na resztę roku fiskalnego.

Teraz prognozy.

W Q2 fiskalnego 2027 spodziewamy się przychodów 19,5-21,5 mld USD i marży brutto 12,0%-12,5%. Rozwodniony EPS GAAP 1,59-1,83 USD, non-GAAP 1,66-1,90 USD.

Prognoza zakłada wydatki operacyjne GAAP ok. 455 mln USD, w tym 102 mln USD kosztów opcji na akcje (nie wliczane do non-GAAP). Pozostałe przychody i wydatki (w tym odsetki) ok. -58 mln USD netto; efektywna stawka podatku GAAP i non-GAAP 21%; rozwodnione udziały GAAP ok. 753 mln, non-GAAP ok. 769 mln; dywidenda uprzywilejowana ok. 75 mln USD; capex 70-80 mln USD.

Na cały rok prognozę przychodów podniesiono do 72-82 mld USD (pierwotnie 65-72 mld USD). Oczekiwana roczna marża brutto to 11,8%-12,2%.

Wyjaśnię kontekst: Q1 zawiera ok. 2,3 mld USD przychodów nadrobionych z poprzednich kwartałów – bazowy przychód to ok. 17,6 mld USD i w prognozie nie zakłada się powtórzenia takiego "catch up". Zakłada się natomiast dalszy kwartalny wzrost bazowego popytu oraz poprawę widoczności harmonogramów klientów wobec stanu sprzed 90 dni. Biznes się wzmacnia, momentum w 2027 rośnie, choć mamy ograniczenia podaży i tempa gotowości centrów klientów. Skupiamy się na zdyscyplinowanej realizacji, pracy z wiarygodnymi kontrahentami i rozwoju zyskownych segmentów.

Jeśli chodzi o marżę brutto, wyjaśniam jasno, że roczny przedział zakłada niższe wynik w II połowie roku. Q1 miał 12,8%, w Q2 prognoza to 12–12,5%; środek zakresu na cały rok oznacza spadek w drugiej połowie. To efekt strukturalny: z rosnącą dostawą dużych projektów udział AI w przychodach wzrośnie do górnych 70-80% (niższa marżowość niż enterprise/channel). W każdej kategorii oczekujemy stabilizacji lub poprawy marż.

Ograniczeniem nie jest popyt czy moce produkcyjne, lecz tempo akceptacji produktu przez klientów i dostępność kluczowych części. Cała branża AI jest obecnie ograniczona przez dostępność gruntów, energii i budynków data center. Nasza widoczność jest tu większa niż wcześniej i będziemy ją aktualizować.

Podsumowując:

Bardzo silny kwartał, wysokiej jakości klienci. Przychody niemal potroiły się r/r, marża brutto znacznie przekroczyła prognozy, przedpłaty klientów pokrywają większość kapitału obrotowego. Za wynikami stoi szerokie portfolio innowacyjnych produktów – od racków DCBBS i systemów DLC, po enterprise, storage, edge i software – pozwalające obsłużyć najbardziej wymagające zadania AI i najszerszą gamę zastosowań.

Moje priorytety na przyszłość pokrywają się z tym, o czym mówiłem na wstępie: finansowa dyscyplina, by rosnąć z zyskiem; transparentność by pokazać, jak operacyjnie funkcjonuje biznes; pogłębiona komunikacja ze wszystkimi interesariuszami; zarządzanie kapitałem obrotowym w oparciu o poprawę cyklu gotówkowego; oraz optymalizacja struktury kapitału, aby wspierać zrównoważony wzrost.

Czekam na spotkanie z wieloma z Was w najbliższych miesiącach.

Michaelu, możemy przejść do pytań.

Sesja pytań i odpowiedzi

Prowadzący: Dziękuję. Przechodzimy do sesji Q&A. Pierwsze pytanie z działu badań Goldman Sachs – Katherine Murphy, proszę.

Katherine Murphy (Goldman Sachs): Dziękuję, miło się z Państwem spotkać. Zacznę od prognozy przychodów. Rozumiem, że grunt, energia i obiekty data center to obecnie główne ograniczenia. Proszę powiedzieć, w jakim procencie projektów w rocznej prognozie i portfelu macie dokładną wiedzę o odbiorcach i ich zobowiązaniach? Potem mam dopytanie.

Liang Jianhou: Tak, jak wiadomo, występują niedobory energii i komponentów takich jak GPU. Ale nasze rozwiązania – zwłaszcza DCBBS – są lepsze od konkurencyjnych, bo DCBBS oferuje zarówno sprzęt, jak i oprogramowanie i usługi, pozwalając klientom szybciej budować data center i zwiększać dostępność mocy obliczeniowych. Rzeczywiście pozyskujemy coraz więcej klientów i udziałów rynkowych, podchodzimy do tematu bardzo optymistycznie.

Katherine Murphy (Goldman Sachs): Dopytując, proszę opowiedzieć, jak patrzeć na przedpłaty klientów w tym kwartale i ich wpływ na efektywność obrotu w ramach strategii zwiększania udziału rynkowego i sprzedaży DCBBS?

Liang Jianhou: Tak, jak wiadomo, wiele firm ma obecnie napięte przepływy pieniężne. U nas – dzięki przewadze kompletnego rozwiązania DCBBS – przyciągnęliśmy wielu klientów. Generalnie sygnały są dobre. Większość z nich płaci na czas, czujemy się bardzo stabilnie jeśli chodzi o dalszy wzrost. Mark, proszę o uzupełnienie.

Mark Long: Tak. Klucz tkwi, jak powiedział Charles, w jakości klientów. Najwięksi i najbardziej wiarygodni realizują płatności bardzo szybko, dając nam stabilny cashflow. Szersza baza klientów również dokonuje coraz więcej przedpłat – ta dyscyplina wspiera finansowanie naszego obrotu. Spodziewam się, że ten trend się utrzyma, jesteśmy w doskonałej pozycji. Bardzo poprawiła się nasza efektywność od letniego pozyskania finansowania i od skrócenia cyklu konwersji gotówki.

Liang Jianhou: Tak, podwójna poprawa: skróciliśmy czas obrotu zapasów i produkcji z ~100 do 70 dni; mamy też coraz lepszych klientów, którzy płacą na czas, a wielu nawet dużo szybciej niż kiedyś. Mamy bardzo stabilny poziom w tej dziedzinie.

Prowadzący: Kolejne pytanie, Ananda Baruah z Loop Capital.

Ananda Baruah (Loop Capital): Dziękuję i gratuluję postępów, Mark – witamy na pokładzie. Dwa pytania. Pierwsze o marżę brutto. Czy dobrze rozumiem, że by osiągnąć środek prognozy, w II połowie marża spada r/r, ale w najbliższych trzech kwartałach utrzymuje się w okolicy 12%? Jeśli się mylę, proszę poprawić. A kluczowe pytanie: przy wzroście udziału AI, jak kształtują się marże w grupie klientów AI? Charles mówił kiedyś o poprawie marż AI, jak to wygląda na resztę roku? Potem krótkie pytanie uzupełniające.

Liang Jianhou: Tak, jak już podkreślałem, w ostatnich 3-4 kwartałach poprawiliśmy czas produkcji i jej jakość, co przekłada się na szybszy obrót i lepszą satysfakcję klientów. Dodatkowo DCBBS software/usługi pomagają klientom, a coraz wyższa jakość bazy klientów, w tym z rynku agentowego AI, pozytywnie wpływa na nasz biznes.

Mark Long: Tak, uzupełniając, prognoza roczna wynika z bardzo dobrej widoczności i stabilizacji biznesu wokół marży ~12%, przy dalszej dywersyfikacji klientów i portfela mamy potencjał dalszego wzrostu marż. Twoja pierwotna ocena jest więc zasadniczo trafna.

Wszystkie grupy klientów poprawiły marże, co jest kluczowe – to efekt dobrej inżynierii, portfolio i realizacji zespołu. Jesteśmy w komfortowej pozycji i widzimy ogromną perspektywę na przyszłość.

Liang Jianhou: Tak, DCBBS to już nasz model biznesowy – nie tylko sprzęt, ale także oprogramowanie i usługi, wspierające dostępność i satysfakcję klientów.

Ananda Baruah (Loop Capital): To bardzo wartościowy kontekst. Dopytując krótko: biorąc pod uwagę pozytywne trendy i perspektywy CPU, czego się spodziewać w tym obszarze biznesu?

Liang Jianhou: Tak, agentowe AI staje się coraz popularniejsze. Zyskujemy wielu klientów, w tym korporacyjnych, którzy wybierają nasze rozwiązania CPU, zarówno na bazie Intela, AMD, jak i NVIDIA Vera. Nasze rozwiązania NVIDIA Vera są już gotowe, oferujemy także warianty ARM. Popyt na CPU zdecydowanie rośnie.

Prowadzący: Kolejne pytanie, Joseph Cardoso z JPMorgan.

Joseph Cardoso (JPMorgan): Dzień dobry, dziękuję za odpowiedź, Mark, miło współpracować. Pierwsze pytanie: z treści wynika, że prognozy nie uwzględniają dalszych zaległych czy odroczonych przychodów. Czy wciąż są jakieś odroczenia nieujęte w outlooku? Po ich odjęciu wciąż implikujecie spowolnienie wzrostu w II połowie – proszę wyjaśnić te dynamiki. Czy to efekt spadającego udziału największego klienta?

Mark Long: Tak. Klucz tkwi w historii: były opóźnione dostawy / wdrożenia – wyższe niż typowo. Gdy teraz je zrealizowano, mamy efekt jednorazowy. Przychody wzrosły, ale rozcieńczyło to marżę. Przyszłość nie zakłada takich odroczeń; większość przychodów odroczonych to przedpłaty i przychody usługowe/software stopniowo rozliczane.

Liang Jianhou: Tak, po wdrożeniu DCBBS firma i klienci musieli się przyzwyczaić do zasad rozpoznawania przychodu, ale system już dojrzał i jest klarowny dla wszystkich stron. Odroczenia stały się znacznie bardziej przewidywalne.

Mark Long: Tak. Co do outlooku na II połowę: zakładamy ograniczenia podażowe i harmonogram wdrożeń dużych data center – baza popytu jest jednak skrajnie silna, szczególnie na DCBBS.

Joseph Cardoso (JPMorgan): Jasne, bardzo klarowne. Kolejne – mówiliście o ograniczeniach podaży w całym ekosystemie w II połowie. Jakie są najwęższe gardła w Q2 i w II połowie? Głównie GPU, czy inne elementy? A w tym kontekście: ile z outlooku na rok 2027 to wzrost wolumenów, a ile efekt przekładania kosztów na klientów?

Liang Jianhou: Tak, stąd ostrożna prognoza 72-82 mld USD, bo obawiamy się braków i czynników makroekonomicznych. Jeśli problemy z podażą i makro nie będą tak poważne, to II połowa powinna być lepsza niż I – więc prognoza jest ostrożna. Jeśli sytuacja się poprawi, 72-82 mld USD to będzie już naprawdę konserwatywne założenie.

Mark Long: Tak. Wzrost ASP wynika z kosztów kluczowych komponentów, które okresowo rosną. Nie zakładamy jednak wyraźnego wzrostu ASP w II połowie. Skupiamy się na indywidualnych wdrożeniach, portfelu i naszych mocach – popyt znacznie przekracza dostępność części.

Prowadzący: Następne pytanie, Ruplu Bhattacharya, Bank of America.

Ruplu Bhattacharya (Bank of America): Mark, gratuluję, mam pytanie o przyszłe inwestycje. Czy widzicie w perspektywie 12 miesięcy wystarczającą gotówkę i cashflow by samodzielnie finansować dynamiczny wzrost? Co spowodowałoby, że rozważylibyście dalsze finansowanie – preferujecie dług czy kapitał? Mam dopytanie.

Liang Jianhou: Dobre pytanie. Na koniec poprzedniego kwartału mieliśmy 6 mld USD w gotówce.

Mark Long: Tak.

Liang Jianhou: Dawno nie mieliśmy takiego poziomu cash. Obecnie nie martwimy się o płynność. Nawet przy mocnym wzroście w II połowie roku i zdrowej makroekonomii, sytuacja jest lepsza niż kiedykolwiek.

Mark Long: Tak. Start z 6,9 mld USD na koncie stawia nas w świetnej sytuacji. Po poprawie efektywności obrotu i skupieniu na wiarygodnych klientach, base cashflow znacznie się poprawił. Możemy optymalizować kapitał, a w razie atrakcyjnej okazji i potrzeby – ocenić pozyskanie nowego finansowania. Mamy 1,8 mld USD dostępnych linii, a także okazje na rynku kredytowym lub kapitałowym.

Obecnie brak planów emisji akcji. Na rynku długu będziemy wybierać optymalne warunki zapewniające sukces i właściwą dźwignię.

Prowadzący: Ze względu na czas – ostatnie pytanie: George Notter, Wolfe Research (reprezentuje Brendan Rogers). Proszę.

Brendan Rogers (Wolfe Research, w imieniu George'a Nottera): Witam, chciałbym zapytać, co się zmieniło w ciągu 90 dni w komunikacji z klientami, że mają Państwo teraz lepszą widoczność? Czy klienci wydłużyli swoje prognozy, czy to sposób zarządzania biznesem spowodował zmianę?

Liang Jianhou: Tak, mamy bardzo mocny portfel zamówień niewykonanych, co daje nam możliwość selekcji zdrowych klientów i wysokiej jakości zamówień, co jest bardzo ważne.

Mark Long: Tak, od wielu klientów, zarówno bardzo dużych, jak i średnich oraz pochodzących z różnych regionów, uzyskujemy lepszą widoczność.

Liang Jianhou: I klientów korporacyjnych.

Mark Long: Tak, wzrost korporacyjny to kolejny czynnik, który zwiększa widoczność i stabilność przepływów.

Prowadzący: Sesja Q&A zakończona. To koniec dzisiejszej konferencji. Dziękujemy, mogą się Państwo rozłączyć.