BTIG alerta: mercado de ações dos EUA entrou em "território desconhecido" e ouro pode cair ainda mais para 3.500 dólares

Por trás da aparente calmaria dos índices de ações dos EUA, o mercado está passando por uma das mais intensas rotatividades setoriais desde o ano 2000. Em relatório publicado em 1º de novembro, a BTIG Research alertou que essa rotação ainda não terminou e que o mercado está longe de atingir um verdadeiro fundo.

Nos últimos cinco pregões, cinco setores subiram mais de 2%, enquanto dois setores caíram mais de 5%, mas o VIX continuou sem fechar acima de 20—essa combinação aparentemente contraditória revela a questão central: a volatilidade está sendo absorvida pela rotação setorial, ocultando sob a tranquilidade dos índices a fragilidade de sua estrutura interna. Segundo a BTIG, essa condição de VIX baixo não oferece proteção; o dia em que as correlações passarem a convergir no sentido da queda ainda não chegou.

Em pontos-chave, a meta de risco do S&P 500 aponta para a média móvel de 200 dias, por volta de 7.300 pontos, enquanto o objetivo de queda a longo prazo do índice Philadelphia Semiconductor (SOXX) está na faixa de 365 a 400 dólares. Ao mesmo tempo, ouro e prata completaram formações de topo, e a BTIG estabelece o objetivo de queda do ouro em 3.500 dólares por onça, e da prata em 40 dólares por onça.

Volatilidade superficial contida, estrutura interna já fragilizada

Segundo o relatório, o fato de o VIX não conseguir fechar acima de 20 ainda representa, para muitos investidores, um mercado sob controle. Mas a análise da BTIG leva a uma conclusão diametralmente oposta.

Cinco setores subiram mais de 2% na semana e dois caíram mais de 5%, esse extremo de dispersão setorial indica que a volatilidade real do mercado está sendo compensada entre setores, reduzindo o índice de volatilidade nos níveis agregados. Em outras palavras, o VIX baixo não é sinal de estabilidade, mas um subproduto da intensidade da rotação—a volatilidade está sendo absorvida na dimensão setorial, tornando o índice ainda mais vulnerável.

A configuração técnica do setor de semicondutores reforça ainda mais este julgamento. O ETF de semicondutores equal-weight (XSD) rompeu pela segunda vez a média móvel de 200 dias e se aproxima do terceiro teste sobre as mínimas de julho. A BTIG destaca: "Isso não é o que caracteriza um fundo". O índice SOXX também perdeu suportes importantes e, de acordo com a BTIG, seu objetivo de queda a longo prazo é voltar ao ponto de rompimento de abril, ou seja, faixa de 365 a 400 dólares.

Formações históricas revelam: sentimento não foi limpo, quedas podem continuar

A BTIG cita múltiplos dados históricos para argumentar que o sentimento e a configuração técnica atuais do mercado não sustentam a avaliação de que já atingimos o fundo.

O índice Nasdaq 100 registrou, pela oitava vez desde 1985, uma formação de candle negativo no topo histórico mensal. Historicamente, nas sete ocasiões anteriores, os retornos nos seis meses seguintes foram positivos, conforto para os otimistas. Mas, por outro lado, em todas as sete ocasiões houve recuos de no mínimo 8,5% nos seis meses subsequentes, sendo que em 1990 e 2020 essas quedas passaram dos 20%.

Os indicadores de sentimento também mostram que a limpeza do mercado está longe do fim. O Índice Diário de Sentimento do Nasdaq (DSI) está atualmente em 44, o menor desde julho, mas o ponto mais baixo em julho foi 30, e em março foi 12—o nível atual de 44 ainda está distante de um verdadeiro pânico.

Mais importante, em um ano, a Bolsa de Nova York não registrou nenhum dia em que o volume de vendas excedeu 80% do total negociado; a BTIG descreve esse fato como "sem precedentes". Em sua visão, antes de ocorrer, pelo menos uma ou várias vezes, esse tipo de "queda de correlação convergente", o mercado não está pronto para retomar alta.

O mercado de crédito também está soando o alarme. O spread médio dos títulos high yield subiu para 340 pontos-base, o maior do ano. O receio do mercado estava centralizado em bonds de rating CCC, mas agora o aumento do spread médio indica que a pressão se estende ao universo mais amplo de crédito.

Pontos críticos: S&P 500 mira 7.300, relação risco-retorno da defesa mudou

Em termos de pontos de risco específicos, a BTIG fixou a meta de queda do S&P 500 próxima à média móvel de 200 dias, por volta de 7.300 pontos, região próxima às mínimas do verão. Esta será uma área crucial de disputa entre touros e ursos.

O perfil risco-retorno dos setores defensivos também está mudando sutilmente. O setor de consumo básico acabou de registrar a maior valorização mensal desde outubro de 2000, com alta superior a 11%, o que, ao concentrar fluxo defensivo, reduziu a atratividade desse setor no curto prazo. O setor de utilidades segue o mesmo padrão—a BTIG era otimista em setembro, após sobrevenda extrema, mas após rebote de 11% e encontro com resistências chave, a relação risco-retorno mudou completamente, perdendo o apelo anterior.

No segmento de metais preciosos, a BTIG acredita que tanto o ouro quanto a prata completaram topos e mantém postura cautelosa, com metas de queda de 3.500 dólares por onça para o ouro e 40 dólares por onça para a prata.

Variável das eleições de meio de mandato: Kansas volta ao azul, setor de IA enfrenta ventos contrários políticos

A incerteza política traz novo componente ao mercado. A BTIG observa que pesquisas e apostas frequentemente erram, mas dados atuais indicam que os democratas já têm mais de 50% de chance de conquistar o Senado pelo Kansas—algo que não ocorre desde 1932.

Se ocorrer uma "onda azul" democrata, isso será desfavorável à construção de data centers e irá restringir investimentos em infraestrutura de IA. Na semana passada, a BTIG avaliou que as eleições de meio de mandato dificilmente seriam um "evento de limpeza" para o mercado, e mantém essa avaliação.

Contudo, a BTIG faz uma ressalva: se o setor de IA continuar em queda até a eleição (terça-feira, 3 de novembro), irá recomprar posições vendidas táticas para capturar um possível rebote de curto prazo. A BTIG reforça também que o SOXX cai há quatro semanas consecutivas e que um repique contra a tendência pode ocorrer a qualquer momento—mas isso não altera seu diagnóstico de que o setor de semicondutores ainda tem relevante espaço de queda no médio prazo.

A BTIG estabeleceu condições claras para validar suas análises, com janela de avaliação de duas semanas a partir de 3 de novembro de 2026, dia das eleições de meio de mandato nos EUA.

Como critérios de resultado, o principal ponto de observação é se o S&P 500 atinge ou cai abaixo da média móvel de 200 dias, próxima a 7.300 pontos. Quanto aos mecanismos, é preciso observar se a NYSE registra algum dia com mais de 80% do volume negociado em vendas e se o VIX fecha acima de 20.

Os critérios de refutação são igualmente claros: caso os semicondutores se recuperem fortemente após quatro semanas de queda, o S&P 500 se mantenha acima da média móvel de 200 dias e os spreads dos bonds high yield recuem para abaixo de 300 pontos-base, então a avaliação de que "o mercado ainda tem mais para cair" será consideravelmente enfraquecida.