DoorDash (DASH.US) supera o Nasdaq em meio à liquidação das ações de tecnologia! Anuncia oficialmente a aquisição da Instacart por 17 bilhões de dólares, reavaliação de valor impulsionada pela entrega em supermercados e publicidade no varejo?

De acordo com o aplicativo financeiro inteligente, líder do setor de entregas externas dos Estados Unidos, a DoorDash (DASH.US) anunciou oficialmente o plano de adquirir a Instacart por cerca de 17 bilhões de dólares. O que realmente merece uma reprecificação e reavaliação pelo mercado é o ponto de entrada do usuário criado pelo serviço de entregas de refeições e sua rede logística online, que pode conectar ainda mais as compras online de supermercados familiares, publicidade online e offline de varejo, bem como um ecossistema de serviços digitais para estabelecimentos comerciais. Segundo relatório de pesquisa recente de Wall Street feito pela gigante financeira Morgan Stanley, intitulado "DoorDash + Instacart: Impacto para os Varejistas", a integração total dessas duas plataformas pode fortalecer sua capacidade de negociação e concorrência integrada em termos de eficiência das entregas, alcance dos consumidores e rentabilização de mídia de varejo. Isso pode aumentar consideravelmente a pressão de negociação sobre as redes de supermercados que não possuem rede própria de entrega. Walmart e Target, com suas redes próprias Spark e Shipt, estão relativamente mais protegidos.

No dia da divulgação do anúncio de aquisição e dos resultados financeiros, em 29 de outubro, as ações da DoorDash subiram significativamente 5,61% no mercado de tecnologia dos EUA, enquanto o índice Nasdaq 100 caiu 1,38%. De 23 a 30 de outubro, o preço das ações da DoorDash caiu apenas 0,22% na semana, superando em cerca de 1,76 pontos percentuais o índice Nasdaq 100, considerado o "barômetro das ações de tecnologia globais". Essa resiliência relativa reflete o apoio combinado das expectativas do mercado quanto à forte expansão operacional do conglomerado digitalizado resultante da fusão e as sinergias da aquisição.

Após o anúncio do relatório financeiro da DoorDash e a confirmação da aquisição em sua reunião de resultados na semana passada, essa megafusão avançou do status de oferta potencial para um acordo formal: a Instacart já havia dialogado com DoorDash e Uber, mas a DoorDash oficializou a transação em 29 de outubro, com um preço nominal de 65 dólares por ação – um prêmio de 26% sobre o preço de fechamento anterior ao rumor, em 22 de outubro. Pelo menos 75% do valor total será em dinheiro, e até 25% em ações. A conclusão do negócio é esperada para o final de 2027 ou primeiro semestre de 2028; por ora, ambas as partes continuam operando de forma independente. A DoorDash espera, com essa fusão, ampliar sua atuação em supermercados e fortalecer sua capacidade de disputar com Amazon e Walmart o resistente gasto das famílias americanas.

O relatório "DoorDash + Instacart: Impacto para os Varejistas", da Morgan Stanley, foca o centro da transação na redistribuição do poder de negociação da "última milha". Entre os 35 varejistas cobertos, DoorDash e Instacart atendem 21 e 19, respectivamente, cobrindo 60% e 54,3% desse universo; a Uber cobre 16, outros terceiros cobrem 10 e apenas 8 têm capacidade própria de atendimento logístico.

A equipe de analistas da Morgan Stanley destaca que a integração das plataformas pode aumentar significativamente o poder de negociação quanto à eficiência das entregas, alcance dos consumidores e rentabilização de mídia de varejo, sobretudo para supermercados sem rede própria de entrega — segmento que merece mais atenção dos investidores. Ou seja, a plataforma combinada DoorDash e Instacart pode ter maior capacidade de negociação em taxas de entrega, alcance de consumidores e distribuição das receitas de publicidade. Supermercados que não possuem rede própria podem enfrentar pressão de negociação ainda mais forte. Os analistas complementam: Walmart e Target, com suas redes Spark e Shipt, estarão relativamente mais protegidos dos impactos. O relatório aponta para uma mesma questão de investimento: a importância crescente da escala e da integração vertical, indicando que a concentração de plataformas pode ampliar ainda mais a diferença competitiva entre varejistas.

Da porta do delivery ao carrinho de compras familiar: DoorDash adquire uma cadeia de lucros mais completa

A DoorDash já se desenvolveu como uma plataforma de comércio local que cobre restaurantes, supermercados e outros varejos em mais de 40 países, via marcas como DoorDash, Wolt e Deliveroo, oferecendo serviços de entrega, software e publicidade para estabelecimentos comerciais. Já a Instacart se concentra no e-commerce supermercadista dos EUA e Canadá, conectando mais de 2.200 marcas de varejo e quase 100 mil lojas, oferecendo plataforma de compras para consumidores, plataforma tecnológica corporativa Enterprise e serviços de publicidade.

Analistas do Morgan Stanley apontam, em seu relatório, que a complementaridade das partes reside principalmente no fato de a DoorDash ser especialista em consumo de alta frequência e logística instantânea, enquanto a Instacart possui experiência em compras concentradas para famílias, além de catálogo de produtos, separação de mercadorias nas lojas, substituição de produtos em falta e um forte ecossistema digital para supermercados. Com integração bem-sucedida, a DoorDash poderá absorver ainda mais demanda de consumo em sua base de usuários atual, ampliando o serviço a estabelecimentos de "entregar ao domicílio" para "ajudar os parceiros comerciais a expandir operações online". Além dos serviços de delivery de refeições, a DoorDash já oferece entregas de perecíveis e itens de necessidade diária. Uma fusão bem-sucedida permitirá ainda mais integrar a seleção de produtos, separação e substituição da Instacart, fortalecendo o ecossistema de serviço de comércio eletrônico para supermercados, de pedidos online a separação, atendimento e entrega no domicílio — indo do delivery ao abastecimento doméstico.

Se a fusão e integração forem bem-sucedidas, a expansão dos negócios de supermercados e serviços comerciais poderá melhorar a receita e o potencial de lucro da DoorDash, por meio do aumento da eficiência operacional e capacidade de rentabilização via publicidade. Esse potencial pode melhorar a base da DoorDash em dois caminhos: primeiro, o aumento de pedidos em uma mesma região e horários diferentes pode elevar a utilização de entregadores, diluindo custos de cumprimento e gestão de estoque; informações de produto e estoque mais precisas reduzem escassez, reembolsos e entregas duplicadas. Segundo, o comportamento de compra do consumidor familiar amplia, dentro dos limites contratuais e de uso de dados, o potencial de publicidade segmentada e de mensuração de resultados, atraindo mais orçamento de grandes marcas.

Na Instacart, a receita com publicidade e outras fontes no terceiro trimestre foi de 331 milhões de dólares, um aumento de 23% em relação ao ano anterior, representando 30,2% da receita total — já demonstrando valor além do simples faturamento transacional. A DoorDash espera gerar cerca de 500 milhões de dólares em sinergias líquidas anuais a partir do terceiro ano após a conclusão do negócio, embora planeje investir toda a sinergia no primeiro ano e gerar resultado líquido positivo a partir do segundo ano. Portanto, a valorização pode depender do ciclo "melhoria logística – reinvestimento – aumento de pedidos e publicidade – geração de lucro líquido".

Combinadas, as plataformas se tornam mais robustas, mas quem lucra? Morgan Stanley foca autonomia de execução dos varejistas

Os supermercados são os stakeholders mais diretamente afetados por essa integração. Morgan Stanley aponta que Costco, Kroger, Albertsons, BJ’s e Grocery Outlet utilizam tanto DoorDash quanto Instacart. O crescimento do e-commerce alimentar e publicidade de varejo abre novas fontes de receita para esses players, mas construir uma rede própria de entregas com ampla cobertura implica custos e complexidade organizacional elevados.

A equipe de analistas ressalta, porém, que a fusão pode oferecer aos varejistas comuns melhores tecnologias e serviços de atendimento, ao mesmo tempo em que reduz suas alternativas de negociar de forma independente ou de optar por outra plataforma. O fundamental agora é monitorar qual lucro essas vendas online trarão após taxas de plataforma e custos de separação e entrega, e como serão distribuídas as receitas de publicidade, relacionamento com clientes e capacidade de alcance entre as partes.

Isso explica por que, a despeito do forte potencial de sinergia da fusão DoorDash-Instacart, Morgan Stanley mantém recomendação de compra para Walmart e Target: o Walmart, com sua rede Spark, e a Target, com a Shipt, mantêm mais opções entre atendimento próprio e parcerias com terceiros, podendo controlar melhor a qualidade do serviço e o custo por pedido. A concentração pode fortalecer a DoorDash, mas também valorizar as redes internas dos varejistas – ambos os cenários são possíveis. O anexo do relatório da Morgan Stanley mantém Walmart e Target com classificação "overweight" (acima da média do mercado), e ainda recomenda "overweight" para a Costco, que, por usar ao mesmo tempo DoorDash e Instacart, permanece em observação quanto a possíveis mudanças no equilíbrio de negociação pós-fusão. A opinião geral sobre o setor de varejo e e-commerce se mantém "em linha" com o mercado.

Resultados financeiros sólidos e expectativa de sinergia sustentam resiliência das ações da DoorDash; Wall Street debate velocidade de entrega das sinergias

As ações da DoorDash vêm superando o índice de tecnologia graças, sobretudo, aos números operacionais: no terceiro trimestre, a receita foi de 4,616 bilhões de dólares, um aumento anual de 34%, acima da estimativa de 4,56 bilhões do FactSet. O lucro diluído por ação ficou em 1,06 dólar, superando os 0,55 dólar do ano anterior e a previsão de 0,81 dólar. O GMV da plataforma ficou em 33,941 bilhões de dólares, alta de 36% ano a ano; excluída a consolidação do Deliveroo, ainda houve crescimento de 23%. O lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 466 milhões de dólares, aumento de 91%, com fluxo de caixa livre de 787 milhões, crescimento de 9%.

Especialmente, a aceleração dos pedidos em refeições nos EUA permanece positiva, enquanto o crescimento dos segmentos de supermercado e varejo supera em mais do que o dobro o do segmento de refeições — o que explica ao mercado que a aquisição se baseia em um negócio central em constante expansão. A projeção de GMV para o quarto trimestre é de 35,4 a 36,4 bilhões de dólares, com EBITDA ajustado entre 900 milhões e 1,1 bilhão. A execução operacional e a expansão do segmento de supermercados fornecem justificativa para a relativa resiliência das ações, mas o desempenho do preço não indica, por si só, que houve rotação sistêmica de recursos globais do tema AI para plataformas de consumo local.

Após o anúncio do negócio, analistas de Wall Street destacaram complementaridade dos negócios, mas fizeram ajustes divergentes nos preços-alvo. Considerando o fechamento de 30 de outubro em 178,99 dólares, Wedbush elevou a DoorDash de "neutra" para "outperform" (acima da média do mercado) e subiu o preço-alvo de 220 para 230 dólares, um upside de cerca de 28,5%. A Needham manteve "compra", mas reduziu o preço-alvo de 265 para 235 dólares, cerca de 31,3% de potencial. A Needham reconhece valor estratégico e financeiro na transação, reforçando que o redesenho da plataforma tecnológica da DoorDash pode facilitar a integração e sinergias, mas alerta que a aprovação regulatória é a maior incerteza.

Instituições mais cautelosas consideram o timing entre investimento e retorno. O UBS manteve "neutro", reduzindo o preço-alvo de 225 para 213 dólares, indicativo de 19% de ganho potencial, revisando para baixo as estimativas de EBITDA ajustado em 2% para 2027 e 6% para 2028, incluindo margens, integração e risco regulatório no cálculo. O Wells Fargo manteve "equal weight", baixando o alvo de 230 para 200 dólares (upside de 11,7%), embora tenha elevado levemente as projeções de GMV e EBITDA para 2027, dado o segmento de refeições robusto. Para o investidor, a reavaliação de DoorDash dependerá, no fim das contas, da capacidade de concluir a aquisição sob forte escrutínio antitruste, de reduzir custos unitários de cumprimento em uma rede de pedidos expandida, de aumentar as receitas com publicidade e de gerar consistente e forte fluxo de caixa após novos investimentos e os custos de financiamento da aquisição.