Após mais de 2 trilhões de dólares evaporarem do Nasdaq em um único mês, Wall Street começa a procurar pontos de compra! Deutsche Bank eleva a classificação do setor de tecnologia, e os “sete grandes sinais” do Goldman Sachs delineiam uma narrativa otimista.

De acordo com o aplicativo financeiro Zhihui, após a intensa liquidação no final de outubro, analistas de Wall Street começaram a apresentar mudanças notáveis em suas previsões: o aumento do investimento em capital e o financiamento para infraestrutura de IA ainda pressionam, mas o recuo acentuado dos preços das ações ligadas ao tema de poder computacional de IA e ao amplo conceito de semicondutores, acompanhado da redução de posições por investidores e queda relativa de avaliações, além da manutenção de perspectivas robustas de crescimento de longo prazo para líderes do setor, já deixaram alguns ativos de tecnologia mais atraentes em termos de retorno potencial.

O Deutsche Bank voltou a adotar uma visão otimista sobre ações de tecnologia do mercado norte-americano, com foco nos preços ajustados; já Mike Wilson, estrategista-chefe de ações do Morgan Stanley, segue confiante na recuperação após a liberação de riscos, centrando sua análise nos custos de financiamento de IA, na precificação exagerada e absorção de pressões políticas e de liquidez resultantes das eleições parlamentares. Já o “Sinal dos Sete Grandes de Recuperação” do Goldman Sachs baseia-se principalmente em dados do S&P 500, Nasdaq 100, opções de ações nos EUA e posições e fluxos de capital de fundos hedge, com enfoque na narrativa de alta de longo prazo para ações americanas de tecnologia e IA.

Segundo o relatório de pesquisas recém-divulgado pelo Deutsche Bank sobre o mercado americano, a instituição mudou repentinamente sua posição para otimista em relação às ações de tecnologia dos EUA, revertendo completamente sua avaliação cautelosa de “neutra” para o setor feita há três semanas. Sua equipe de estrategistas declara que a liquidação criou oportunidades de compra atrativas e que boa parte dos riscos associados à IA já está precificada nos valores atuais das ações.

Com investidores reavaliando a possibilidade de retorno total sobre investimentos em infraestrutura de IA e expectativas de crescimento econômico puxadas por IA, o Nasdaq 100, considerado “indicador global das ações de tecnologia”, perdeu mais de US$ 2 trilhões em valor de mercado só no mês passado.

De acordo com o estudo do Deutsche Bank, nas últimas três semanas, ações de tecnologia e de crescimento de mega capitalização ficaram mais de 16 pontos percentuais atrás dos demais componentes do S&P 500: o primeiro grupo caiu cerca de 11%, enquanto os demais componentes do índice subiram quase 6%, levando o setor próximo ao limite inferior do intervalo histórico de negociação.

O relatório do Deutsche Bank, ao citar os “demais componentes do S&P 500”, refere-se ao conjunto de ações que restam após excluir “tecnologia e crescimento de mega capitalização” da análise do índice, incluindo setores como finanças, indústria, energia e saúde. Assim, tal frase compara o desempenho de “tecnologia e crescimento de mega capitalização” frente ao restante do S&P 500, não com o índice inteiro em sentido amplo e tampouco corresponde apenas à exclusão das “Sete Grandes de Tecnologia”.

Após a queda brusca, Deutsche Bank fica otimista: o mercado está reavaliando “o preço do crescimento”

O desempenho recente das “Sete Magníficas” de tecnologia nos EUA intensificou preocupações sobre a velocidade de retorno dos pesados investimentos em IA, tornando-se o principal fator por trás da forte retração recente de ações de tecnologia e da tendência de alta observada nos últimos anos em Wall Street – isto é, o enfraquecimento das ações de poder computacional de IA e semicondutores.

Os estrategistas do Deutsche Bank afirmam que o desempenho relativo das ações de tecnologia caiu ao fundo do intervalo histórico, nível que anteriormente sinalizava pontos de entrada atrativos; análises exclusivas da instituição mostram que, em movimentos anteriores de rotação de capital de volta ao setor, o aumento médio foi de cerca de 32%, superando em 30 pontos percentuais os demais componentes do S&P 500.

Apesar da expectativa de crescimento sólido nos lucros de tecnologia a longo prazo e das posições ainda reduzidas em ações do setor, a equipe do Deutsche Bank acredita que, se os lucros das empresas ligadas à IA se mantiverem resilientes, há amplo espaço para aumento de exposição por parte dos investidores; por isso, o rating do setor subiu de “Neutro” para “Overweight”, sinalizando a visão mais otimista para o longo prazo.

A intensidade deste ajuste ficou clara na forte reversão do repique ocorrido no início da semana. Nos dias 29 e 30 de outubro, o Nasdaq 100 caiu 1,38% e 3,46%, respectivamente, totalizando uma queda de 4,79% em dois dias; o índice de semicondutores da Filadélfia caiu 1,42% e 7,20% nos mesmos dias, somando uma queda de 8,52%. A recuperação anterior dos semicondutores foi virtualmente anulada em apenas dois pregões. O Nasdaq 100 acumulou em outubro queda de cerca de 6,65%, com ações de crescimento em tecnologia novamente como epicentro da liberação de risco do mercado.

Choques históricos ficaram mais evidentes em ações e tendências específicas: em 30 de outubro, as ações da Intel despencaram cerca de 28,58% – a maior queda diária desde 1974; segundo os dados da Goldman Sachs, o índice de semicondutores rompeu a sua média móvel de 200 dias, encerrando uma sequência de 355 pregões acima dela. Mesmo com o crescimento anual de quase 80% da área de datacenter da Intel, não foi suficiente para compensar a fraca perspectiva, exigindo uma reprecificação; isso demonstra como o mercado agora espera, das beneficiárias da IA, não só forte demanda de poder computacional, mas também entregas pontuais, lucratividade e geração de caixa consistente.

O Deutsche Bank vê nessas avaliações pessimistas oportunidades para realocação em tecnologia. O banco destaca que ações de tecnologia e mega capitalização caíram cerca de 11% nas últimas três semanas, enquanto os demais componentes do S&P 500 subiram quase 6%, resultando em um desempenho relativo na mínima do intervalo histórico. Para o setor, a mudança mais relevante reside no ajuste de preços frente a outros setores: o prêmio pago por crescimento de IA foi rapidamente comprimido, enquanto a rotação para ativos defensivos elevou seus preços relativos. Assim, boa parte dos riscos de IA já estaria amplamente precificada pelo mercado.

Essa divergência também explica por que, apesar da derrocada em tecnologia, o mercado como um todo não entrou em bear market: segundo Kobeissi, IA e não-IA tiveram performances em outubro de -13% e +8%, respectivamente; estatísticas da Goldman Sachs mostram que, na última quinta, 406 ações do S&P 500 fecharam em alta, mas o índice, ponderado por valor de mercado, caiu. O capital está reduzindo exposição concentrada tida como dispendiosa e migrando para outras fontes de lucro.

A convicção do Deutsche Bank em tecnologia está na avaliação de que a rotação já levou os preços relativos a patamares atraentes; dados históricos sugerem que, após movimentos semelhantes de rotação de capital, o setor subiu em média 32% e superou em 30 pontos percentuais os demais componentes do S&P 500 – mas é importante frisar que tais números referem-se à correção histórica, não a projeções para este ciclo.

Wilson, do Morgan Stanley, aposta em recuperação após liberação de riscos: 7.100 pontos é zona de entrada, 8.000 é referência de correção

Em uma entrevista de peso veiculada no dia 1º de novembro, Mike Wilson deixou clara sua visão otimista para o mercado americano – especialmente ações de tecnologia ligadas à IA: eleições parlamentares, investimentos em IA e disputas de financiamento, além de restrições de liquidez, seguem podendo causar quedas momentâneas no mercado; no entanto, após essas pressões se dissiparem, podem abrir espaço para reconstrução de exposição em ações. Wilson acredita que o S&P 500 pode recuar até 7.100 pontos (queda de cerca de 9% frente ao topo histórico), seguido de rápida correção para 8.000 pontos.

Com base no fechamento do S&P 500 em 7.580,07 pontos em 30 de outubro, 7.100 pontos representariam 6,3% adicionais de queda, e 8.000 pontos significam cerca de 5,5% de alta; se cair até 7.100 e depois recuperar até 8.000, a alta seria próxima de 12,7%. Este caminho de preços revela sua estratégia: mirar retorno intermediário, aceitando que a liberação de curto prazo de riscos pode proporcionar preços de entrada melhores. Ainda, suas análises oficiais destacam que participantes de baixa qualidade em IA podem sofrer aumento de spread de crédito e quedas adicionais nas ações.

Quanto às eleições de meio de mandato, Wilson dá mais valor à dissipação da incerteza do que à vitória de qualquer partido. Ele cita estatísticas mostrando que, desde 1950, o S&P 500 sempre subiu nos seis e doze meses seguintes às eleições; porém, admite que nem sempre há alta até o final do ano eleitoral, com 2018 sendo exceção. Os fatores políticos mais relevantes para investimentos em IA hoje envolvem aprovação de datacenters, oposição comunitária, partilha de tarifas de energia e regulação: se o resultado eleitoral surpreender frente ao cenário já precificado, os projetos podem ser afetados; se protestos eleitorais forem seguidos por disputas locais por investimento e empregos, a resistência a obras pode arrefecer.

Quanto ao custo de financiamento de IA – motivo de preocupação crescente no mercado –, Wilson adota visão menos alarmista que a narrativa dominante: ele não enxerga uma avalanche de ofertas de ações capaz de consumir toda a liquidez. As captações empresariais abrangem IA, aquisições e investimentos físicos mais amplos; muita captação já foi realizada este ano, e ele acredita que em cerca de 30 dias esse ciclo de levantamento deverá dar uma pausa. Seu otimismo reside na perspectiva de diminuição temporária da emissão de novos títulos pelo mercado, reduzindo a pressão por capital – caminho diferente da expectativa de corte imediato dos juros pelo FED.

Wilson valoriza ainda a flexibilidade na escolha de dívida ou capital próprio: quando o mercado rejeita emissões de ações, empresas buscam endividamento; se a dívida pesar em excesso, recorrem ao capital próprio. O aumento do spread de crédito força projetos pouco viáveis a desacelerar, funcionando como restrição endógena do mercado; isso, porém, aumenta a segmentação entre empresas. Em seu modelo, um crescimento nominal do PIB de 7%–8% e yield de 5% para títulos de 10 anos sustentam empresas de alta qualidade; quem paga 8%–10% em empréstimos, ou tem lucros e caixa fracos, tende a não resistir no mesmo cenário. Por isso, desde sempre sua visão de alta para o mercado americano se baseia em seleção criteriosa de balanço e qualidade de lucros.

Sem dúvida, os sólidos números de nuvem reportados por Alphabet (Google) e Microsoft validam receitas para investimentos em infraestrutura de IA. Os resultados recentes dos líderes da cadeia de poder computacional de IA demonstram que, do armazenamento para treinamentos e inferência até energia e resfriamento de racks de alta densidade, as demonstrações financeiras do setor dão sinais consistentes de demanda; especialmente as empresas de armazenamento que mostram lucros robustos e contratos de fornecimento de longo prazo.

A aplicação de IA por empresas como Alphabet, Microsoft, Meta e Oracle enfrenta custos crescentes de financiamento, mas continuam demonstrando sinais robustos de demanda por poder computacional. Meta, gigante de publicidade em redes sociais e IA, reportou receita de US$ 64,601 bilhões no terceiro trimestre, alta anual de 26%, com volume de impressões publicitárias subindo 10% e preço por unidade crescendo 14%; seus apps somaram 3,64 bilhões de usuários ativos diários. Muse, nos Estados Unidos e Canadá, já tem mais de 10 milhões de contas, com cerca de 25% de uso diário; Oracle, atuante em bancos de dados e nuvem, projeta fluxo de caixa livre positivo na segunda metade do ano fiscal de 2028, superando US$ 30 bilhões em 2029 e receitas de pelo menos US$ 225 bilhões em 2030. O primeiro caso mostra coexistência de crescimento e consumo de caixa, o segundo fornece cronograma verificável para recuperação de caixa após pico de capex.

Na esteira do boom de agentes inteligentes deflagrado por Muse da Meta e GPT-6 Astra da OpenAI, o chamado “AI FOMO trade” (investidores retomando compras com medo de perder ganhos em IA) pode ressurgir. Do ponto de vista infraestrutural, tanto Muse quanto Astra tendem a ampliar o uso de agentes de IA, com a explosão das cargas de trabalho em inferência aumentando demanda por inferência de modelo, execução de ferramentas e gestão de estado, intensificando também a competição entre empresas de software. Analistas do Morgan Stanley prevêem que gastos de capital das hyperscalers em IA cheguem a US$ 950 bilhões em 2026, US$ 1,4 trilhão em 2027 e US$ 3 trilhões em 2030.

No entanto, a próxima fase de alta sustentada para IA e semicondutores dependerá da elevação das previsões de lucros, realização de pedidos e redução de spreads de crédito, especialmente para capacidades e tecnologias escassas.

Do ponto de vista técnico, agentes de IA expandem uma resposta em múltiplas rodadas de inferência, busca, execução de ferramentas e gestão de estado. GPU e TPU respondem pelos cálculos dos modelos, CPU organiza tarefas e ferramentas, HBM armazena dados de alta largura de banda, DRAM dos servidores lida com ambientes de execução, SSD e HDD atendem, respectivamente, ao acesso de alto desempenho e ao grande volume de armazenamento. Já infraestrutura de rede, interconexão óptica em datacenters, energia e resfriamento determinam o uso real de aceleradores caros. Assim, a aceleração de receitas em nuvem pode impulsionar múltiplos elos de hardware; o lucro efetivo das empresas depende ainda da vantagem de desempenho, gargalos de fornecimento e poder de barganha.

Com valor de mercado próximo a US$ 5 trilhões, a Nvidia segue como âncora dos touros em Wall Street na disputa violenta entre otimistas e pessimistas. No fechamento de 30 de outubro, as ações valiam US$ 204,64, com valor de mercado de US$ 4,94 trilhões. As metas de preço recentes definidas por Morgan Stanley, Citigroup e Bernstein (US$ 300, US$ 315 e US$ 400) embutem potenciais de valorização de 46,6%, 53,9% e 95,5%, respectivamente, refletindo o otimismo desses grandes players em relação aos lucros futuros.

Sete sinais de recuperação emergem: recursos aguardam para repique, retorno em caixa define os vencedores

O experiente estrategista de derivativos do Goldman Sachs, Brian Garrett, lista sete sinais de recuperação, trazendo evidências complementares de mercado para os argumentos do Deutsche Bank e de Wilson: estabilização das opções de índice, forte redução de posições de fundos, domínio da volatilidade baixista, melhor desempenho de ações fora do setor de IA, valorização de ativos defensivos, possível decréscimo da demanda por financiamento de IA e mudança de postura de investidores de varejo, de compradores incondicionais para aguardar oportunidades.

As opiniões do estrategista do Goldman Sachs mostram que o mercado está abandonando a unilateralidade de precificação baseada em crescimento contínuo. Peso maior é dado às posições e à dispersão de mercado. O Goldman Sachs aponta que a alavancagem líquida de fundos long-short americanos caiu para 47%, 7º percentil do último ano; historicamente, tal posicionamento se associa a recuos de mais de 20% do índice, ainda que, hoje, a queda do S&P seja de apenas 3% em relação ao topo. Isso sugere que alguns institucionais já realizaram importantes cortes de risco e, diante de lucros resilientes e choques moderados, há espaço para expansão de posição que pode alimentar uma recuperação.

No entanto, dados mais recentes compendiados pelo time do Goldman mostram que, na semana, 73% das compras líquidas de fundos vieram de veículos macro, focados basicamente em cobertura de posições vendidas; ainda faltam evidências de compras direcionadas e incrementais em tecnologia.

O impacto negativo do alto custo de financiamento de IA e a virada no fluxo de caixa são fatores-chave para a força e duração da realocação de capital. O segmento de nuvem AWS da Amazon cresceu receitas em 39,3% no terceiro trimestre, com gerência prevendo taxa superior a 40% em 2027 e 2028; ao mesmo tempo, o grupo registrou saída líquida de fluxo de caixa livre de US$ 42,4 bilhões nos últimos doze meses, devido ao aumento do capex em IA. A Alphabet teve fluxo de caixa livre negativo em US$ 9,065 bilhões no terceiro trimestre, mas acumulou US$ 19,747 bilhões positivos em doze meses. Crescimento de demanda e consumo de caixa coexistem, levando investidores a reavaliarem o timing entre os gastos de construção, materialização das receitas e necessidade de capital externo entre as duas pontas. Fluxo de caixa negativo, por si só, não prova prejuízos nos negócios de nuvem ou retorno insuficiente dos projetos a longo prazo.

A pressão de crédito sobre novas empresas de nuvem como CoreWeave torna esse timing ainda mais crítico: condições de financiamento mais apertadas limitam capex, impactando os ritmos de novos projetos, entrega de equipamentos e dinamismo da cadeira. O plano da Anthropic de emitir até US$ 3,5 bilhões em ações a investidores japoneses em seu IPO americano mostra o esforço para ampliar fontes de capital; os recursos vão para capital de giro, despesas operacionais e capex. É uma emissão voltada a investidores do Japão, não um IPO separado naquele mercado. Sua função é captar capital de risco para a expansão de longo prazo da IA, aliviar a dependência única em dívida e exigir dos investidores aceitação de diluição de participação diante da possibilidade de retornos em caixa multibilionários no futuro.

Segundo as projeções dos três grandes bancos sobre tecnologia, a próxima dinâmica de recuperação do tema IA e semicondutores (e do setor tecnológico em geral) depende de três fatores fundamentais que devem ocorrer juntos: os preços ajustados devem compensar riscos de financiamento e execução; orçamentos de clientes precisam de fontes confiáveis de capital; e fornecedores devem ser capazes de transformar encomendas em entregas, lucros e caixa. A expansão de aplicações de agentes de IA pode aumentar continuamente a demanda computacional, mas para estratégias de retorno em ações o que conta mais é a viabilidade do financiamento, a utilização efetiva dos equipamentos e o fluxo de recebimento – não apenas a promessa de mais capex.

A nova pesquisa do Deutsche Bank oferece a tese de “preço relativo já melhorado”, os estrategistas líderes do Morgan Stanley apontam o caminho para aumento de posição pós-liberação de risco, e o Goldman Sachs atesta que “já há condições técnicas para recuperação, mas a natureza das compras ainda está mudando”.