A produção fabril do Reino Unido registra o maior crescimento em mais de dois anos! Pressões de custos aumentam novamente e o caminho para novas altas de juros pelo Banco da Inglaterra fica ainda mais reforçado nesta semana

Segundo o APP da Zhihui Finance, o relatório da pesquisa PMI da indústria manufatureira do Reino Unido em outubro emitiu um sinal relativamente importante para os mercados de ações, títulos e câmbio — os pedidos e a produção do Reino Unido estão se recuperando em ritmo acelerado, mas o aumento dos custos de insumos e a estagnação das contratações indicam que a melhoria da demanda ainda não foi convertida de forma fluida em lucros empresariais e crescimento do emprego. Com a inflação reacelerando no Reino Unido e na zona do euro, e o Federal Reserve ainda mantendo espaço para novos aumentos de taxas de juros, o mercado precisa pesar simultaneamente duas forças — a resiliência econômica sustentando a receita das empresas, e as restrições dos custos e taxas de juros sobre lucros, fluxo de caixa e avaliação.

A indústria manufatureira do Reino Unido entrou no quarto trimestre com um ritmo de crescimento mais forte. O Índice dos Gerentes de Compras (PMI) da manufatura em outubro subiu de 51,9 em setembro para 52,8, alcançando o maior nível em cinco meses e alinhado com o valor preliminar; o subíndice de produção da indústria manufatureira do Reino Unido passou de 51,5 para 53,6, atingindo o maior nível desde setembro de 2024. Comparado ao índice PMI composto, o subíndice de produção reflete mais diretamente as mudanças nas atividades produtivas do mês e seu aumento de 2,1 pontos percentuais indica claramente uma aceleração significativa na expansão da produção.

Pedidos aquecem, mas contratações estagnam: recuperação da manufatura do Reino Unido enfrenta teste de custos

O lado da demanda também sustentou esta aceleração do PMI da manufatura: o crescimento de novos pedidos atingiu o ritmo mais rápido desde julho, com a demanda doméstica e externa do Reino Unido melhorando ao mesmo tempo, e as novas encomendas vindas da China continental, União Europeia e Estados Unidos. As expectativas das empresas para a produção futura também tiveram a maior melhora desde novembro de 2025.

Dados oficiais mostram que, nos 12 meses até agosto, a produção manufatureira do Reino Unido cresceu 3,0%, o ritmo mais rápido desde março de 2024. A pesquisa e os dados efetivos de produção se confirmam mutuamente, reforçando a credibilidade da recuperação da manufatura.

No entanto, as condições de operação das empresas mostram uma divisão clara: em outubro, a taxa de aumento dos custos de insumos alcançou o nível mais alto desde junho, sendo também uma das mais elevadas desde o surto inflacionário no Reino Unido em 2022; o crescimento do emprego na manufatura estagnou após seis meses consecutivos de expansão, com pequenas e médias empresas manufatureiras sendo especialmente pressionadas pelo aumento dos custos trabalhistas e das matérias-primas. Isso significa que, apesar de receberem mais pedidos, as empresas não estão necessariamente dispostas a aumentar simultaneamente os custos fixos de mão de obra. Do ponto de vista operacional, dar prioridade ao uso dos funcionários e capacidades atuais para cumprir encomendas pode sustentar a produção no curto prazo, mas se os custos continuarem subindo, as empresas ainda precisarão escolher entre elevar preços de venda, comprimir lucros ou desacelerar a expansão.

Dados oficiais de preços ao produtor confirmam ainda mais essa pressão: em setembro, o preço de insumos da manufatura subiu 8,3% em relação ao ano anterior, acima dos 6,7% de agosto; o preço ao produtor subiu 4,6%, acima dos 3,8% anteriores, a maior alta desde abril de 2023. Os dois indicadores mostram que o choque de custos já está sendo repassado ao longo da cadeia de produção para os preços de venda, e se os lucros das empresas poderão melhorar dependerá da capacidade de definir preços, da eficiência produtiva e da velocidade de repasse dos custos.

Esta pesquisa PMI foi realizada entre 12 e 27 de outubro, antes do anúncio do primeiro orçamento pelo Chanceler do Tesouro John Healy, portanto a melhora da atividade manufatureira não pode ser atribuída às medidas orçamentárias. O orçamento basicamente evitou aumentos generalizados de impostos para as empresas, mas anunciou aumento do salário mínimo de 3,9% no próximo ano, cujo impacto subsequente será mais visível nos arranjos de emprego, margens de lucro e ajustes de preços em empresas com uso intensivo de mão de obra.

Inflação volta a pressionar: janela de alta de juros se aproxima no Reino Unido, EUA e Europa pausam mas mantêm margem de manobra

A pressão enfrentada pelo Banco da Inglaterra já se estende dos custos da manufatura aos preços ao consumidor. O CPI do Reino Unido em setembro subiu 3,5% em relação ao mesmo mês do ano anterior, acima dos 3,1% de agosto; o CPI núcleo foi de 2,6% para 2,8%, e a inflação de serviços foi de 3,4% para 3,7%. O combustível automotivo é o principal responsável pela aceleração geral da inflação, mas o aquecimento simultâneo dos preços núcleo e de serviços dificulta que o banco central trate toda a pressão como um choque temporário de energia.

Segundo pesquisa de economistas divulgada pela Reuters em 2 de novembro e as perspectivas de política monetária do Banco da Inglaterra, os economistas esperam que o Banco da Inglaterra eleve a taxa de juros em 25 pontos-base em 5 de novembro, passando a taxa básica de 3,75% para 4%, o que seria o primeiro aumento desde agosto de 2023. No entanto, o caminho futuro é incerto: o mercado financeiro aposta em mais três a quatro aumentos de 25 pontos-base até 2027, levando a taxa para 4,75%–5%; os economistas consultados não têm consenso sobre a continuidade ou não das altas após novembro. Portanto, o Banco da Inglaterra pode agir nesta semana e, ao mesmo tempo, conter as expectativas exageradas do mercado para aumentos consecutivos de juros.

A recuperação da manufatura do Reino Unido reforça a base para aumento de juros: a demanda ainda tem resiliência e as empresas estão mais propensas a repassar os custos aos clientes. Mas a estagnação das contratações indica que existe um limite para a capacidade de absorção das empresas. A política monetária deve evitar que os aumentos de preços de energia e matérias-primas se consolidem em aumentos sustentados de salários, preços de serviços e expectativas de inflação; se os custos elevados já estiverem restringindo claramente o emprego e o consumo, o custo de crescimento de um aperto prolongado também aumentará.

Dados estatísticos mais recentes mostram que a zona do euro enfrenta restrições semelhantes. Até 2 de novembro, os últimos dados divulgados de setembro mostram que a inflação geral subiu de 3,2% para 3,8%, a inflação de energia subiu de 14,3% para 18,9%; a inflação núcleo aumentou ligeiramente de 2,4% para 2,5%, e a inflação de serviços foi de 3,0% para 3,2%. Essa estrutura indica que a energia continua sendo a principal força motriz, enquanto as pressões de preços generalizados mudaram de forma mais moderada.

O Banco Central Europeu manteve a taxa de depósito em 2,50% em 29 de outubro, destacando que o choque energético pode impulsionar a inflação e reduzir o crescimento, ao mesmo tempo em que reconhece que o aperto das condições financeiras já tem efeito restritivo sobre a economia. Em 2 de novembro, o conselheiro Kazimir disse ainda que o mercado pode estar subestimando o nível de aperto ainda necessário; atualmente, os operadores de futuros de juros esperam que o BCE aumente as taxas duas a três vezes no próximo ano. Isso reflete um risco de novos aumentos, mas ainda não é um compromisso coletivo do BCE com um caminho específico.

O Federal Reserve também está em uma fase de observação e luta contínua contra a inflação. Em 28 de outubro, a faixa-alvo da taxa dos Fed Funds permaneceu em 3,75%–4,00%, com dois membros defendendo uma elevação de 25 pontos-base; logo depois, a inflação PCE de setembro nos EUA foi de 3,6% ao ano, e o núcleo PCE de 3,1%, ambos acima da meta de 2%. Waller enfatizou evitar que o aumento dos preços da energia se espalhe e observou que a melhora da produtividade significa que um crescimento mais rápido não necessariamente resulta em superaquecimento econômico, sem se comprometer com uma ação em dezembro. Em 30 de outubro, as apostas do mercado para uma alta em dezembro caíram um pouco, mas o aumento ainda é mais esperado do que a manutenção da taxa.

O desafio comum dos três principais bancos centrais está claro — o lado da demanda não mostra desaceleração acentuada, mas a inflação ainda não retornou ao alvo; ao mesmo tempo, empresas e famílias já estão enfrentando custos de financiamento mais elevados. O Reino Unido pode agir nesta semana, enquanto o Federal Reserve e o BCE continuam monitorando os dados; a diferença nos ritmos das políticas será fator-chave para as curvas de câmbio e de juros.