Jogo de taxas de juros e oportunidades de ativos sob as três restrições de inflação, emprego e fiscal nos Estados Unidos

Huitong Notícias, 2 de novembro—— Panorama atual da economia dos EUA

Atualmente, a economia dos EUA encontra-se em meio a sinais contraditórios: inflação energética causada pelos altos preços do petróleo devido à instabilidade no Oriente Médio e sua propagação, déficit fiscal e escassez de mão de obra continuam a criar ventos contrários, enquanto o lucro das empresas permanece elevado graças aos investimentos em capital em AI. As decisões do Federal Reserve quanto ao aumento das taxas de juros e a mudança de políticas nas eleições de meio de mandato adicionam grande incerteza ao mercado de ações e à precificação de ativos.

Este artigo combina informações coletadas recentemente para oferecer ao leitor um panorama geral do atual mercado de capitais dos EUA.

Fundamentos mistos: desafios de longo prazo em habitação, inflação e preço do petróleo

Os sinais internos da economia dos EUA são mistos, e os conflitos estruturais persistem.

A pressão inflacionária ainda não foi totalmente dissipada, com os preços da energia sendo um importante fator de perturbação. O mercado espera por uma distensão geopolítica no Oriente Médio para reduzir o preço do petróleo e aliviar a persistência inflacionária.

O mercado habitacional é um problema crônico: rigorosos controles de zoneamento e processos de aprovação prolongados restringem a oferta de novas moradias, enquanto uma grande quantidade de residentes se concentra em poucas cidades de alto custo, elevando continuamente a barreira para comprar uma casa.

A percepção de mercado também está mudando, com muitos considerando que comprar não é a única opção; com preços elevados, alugar pode ser uma decisão financeira mais racional.

Ao mesmo tempo, surgem apelos políticos para aumentar o limite de isenção de impostos sobre ganhos de capital em residência própria, aliviando a carga tributária das famílias na troca de imóveis.

O emprego esconde preocupações: o dilema do Federal Reserve se torna evidente

O presidente do Federal Reserve, Walsh, afirmou recentemente que o emprego permanece estável, com a taxa de desemprego em níveis baixos e os pedidos iniciais de seguro-desemprego nos menores patamares em décadas.

Mas por trás da aparência, a força motriz endógena de crescimento está enfraquecendo.

Neste ano, a média mensal de novos empregos não agrícolas foi de apenas 68 mil, com previsões de apenas 55 mil novas vagas em outubro e taxa de desemprego mantida em 4,2%.

A contração da oferta de mão de obra é a principal causa, com políticas migratórias mais restritivas e envelhecimento populacional juntos reduzindo o pool de trabalhadores.

Apesar de o total de demissões não ser elevado, a reintegração dos desempregados ao mercado de trabalho tornou-se mais difícil e a proporção de desemprego de longa duração segue alta.

A diferenciação setorial é notável, com o setor de saúde e assistência social — que era tradicionalmente estável na absorção de empregos — agora contratando menos; apenas construção, manufatura e centros de dados mostram leve recuperação.

Isso traz um dilema para o Federal Reserve: aumentar os juros pode controlar a inflação, mas custos elevados de financiamento podem agravar ainda mais a já fraca absorção de mão de obra.

A política precisa ser delicadamente ajustada, controlando a inflação sem desencadear um enfraquecimento visível no emprego.

Taxas dos Treasuries dos EUA extremamente voláteis, expectativa de alta de juros ainda indefinida

A expectativa de juros é o fio condutor de toda a precificação de ativos.

Na reunião de outubro, o Federal Reserve manteve a taxa dos fundos federais em 3,75%-4,00%, mas a inflação ainda está longe da meta de 2%, e o mercado futuro estima uma chance de 75% para novo aumento de 25bp em dezembro.

O rendimento dos Treasuries de 10 anos atingiu 5,36% no início de outubro — maior patamar em 24 anos — e depois caiu para abaixo de 5%, com o rápido ajustamento dos rendimentos impactando todos os ativos do mercado.

A maioria dos gestores de fundos entrevistados acredita que a taxa de fim de ano ficará entre 4%-4,25%, e mais da metade das instituições julga o nível atual como adequado.

Na alocação de renda fixa, após vários anos de mercado baixista, os recursos começaram a preferir títulos de duração curta, concentrando-se em papéis de três anos para equilibrar risco e retorno de cupons.

Eleições de meio de mandato podem mudar políticas: tarifas e fiscal em xeque

A pesquisa institucional aponta que 84% dos investidores esperam que os Democratas obtenham controle do Congresso, enquanto dois terços acreditam que os Republicanos manterão o Senado, resultando possivelmente num Congresso dividido.

No âmbito comercial, um ponto crucial: o Congresso detém o poder legislativo sobre tarifas, podendo até revogar as competências tarifárias do Presidente. Com uma "onda azul", existe a possibilidade de o Congresso eliminar tarifas existentes.

Quanto às políticas fiscais, apenas 5% das instituições deram nota máxima ao governo atual, enquanto 60% avaliaram como D ou F. Gastos fiscais desenfreados e políticas tarifárias são vistos por muitos investidores como motores do aumento dos rendimentos dos Treasuries de longo prazo.

Nova direção para trading de AI: Fim do frenesi por poder computacional, realização de retorno vira questão central

O ciclo dos investimentos em AI é o motor do bull market atual das ações americanas, mas divergências institucionais aumentaram notavelmente.

Os otimistas apontam que desde o lançamento do ChatGPT se passaram apenas quatro anos, e que tomando como referência os oito anos de intenso investimento durante o boom da internet nos anos 90, há muito espaço para o ciclo positivo da AI.

Segundo dados da FactSet, espera-se que o EPS do S&P 500 aumente 34,4% este ano, com crescimento de 16% em 2027, e este lucro sustenta a tendência positiva.

Os pessimistas alertam para o risco de concentração: o capital está excessivamente focado somente em AI, e o modelo da Nvidia de fornecer crédito aos clientes para compra de chips é comparado ao financiamento circular de fornecedores na bolha da internet.

Os dados das pesquisas são esclarecedores: apenas 37% das instituições acreditam que os investimentos em infraestrutura de AI gerarão retorno positivo nos próximos 24 meses, enquanto 32% acham que serão deficitários.

A preferência do mercado por exposição à temática do poder computacional recuou; não há mais uma corrida irracional por expansão de capacidade.

Muitos investidores optam por índices amplos como VOO, usando a diversificação para reduzir o risco de colapso das ações de AI e evitar concentração excessiva em um só ativo de poder computacional.

A parcela de gestores otimistas para os próximos 12 meses caiu para 50% (era 54% na pesquisa de primavera); os pessimistas subiram para 24%, e os neutros são 26%.

Em termos de valuation, o S&P 500 negocia a um PE projetado de 18,4 vezes para 2027, pouco abaixo da média de cinco anos; os otimistas veem isso como razoável enquanto o lucro não desabar, mas 40% das instituições acreditam que o mercado está caro, com apenas 10% considerando undervalued.

No recorte setorial, tecnologia da informação e saúde são os segmentos favoritos, mas tecnologia também é vista por alguns como setor a evitar.

Na perspectiva global, quase metade das instituições acredita que as ações americanas superarão as internacionais no próximo ano, mas 71% ainda preferem equities fora dos EUA; 38% planejam aumentar exposição internacional, com bancos europeus sendo os mais buscados.

Os emergentes continuam sendo tratados com cautela; ambiente de dólar forte e rendimentos altos dos Treasuries não favorecem esses mercados.

Outro detalhe relevante: apenas 51% dos gestores profissionais superaram o S&P 500 este ano, pois a concentração em tecnologia e alta volatilidade macroeconômica ampliaram os desafios para a gestão ativa.

Pistas-chave para acompanhar o mercado no futuro

Primeiro, os preços do petróleo e a inflação são as pistas mais cruciais para juros, apetite de risco e valuation.

Depois, os dados de empregos de outubro (a serem divulgados em 6 de novembro) vão checar se os juros elevados continuam corroendo o emprego; juntamente com a inflação, definirão a taxa neutra e o rumo do Federal Reserve. Vale observar o rendimento dos Treasuries de 2 anos como indicador antecedente, enquanto a curva longa dita o centro de valor das ações de crescimento.

Em seguida, o resultado final das eleições de meio de mandato — a divulgação pode ocorrer dois dias após, ou haver atraso. O cenário base prevê Trump perdendo a Câmara e mantendo o Senado, e depois há risco de shutdown do governo em torno de 11 de dezembro, já que a CR aprovada em 2 de setembro mantém recursos federais até 11 de dezembro de 2026.

Depois, observar o CAPEX das empresas de AI e o fluxo de caixa, juntamente com os balanços do terceiro trimestre, para verificar se o investimento em AI se converte em lucro real — determinando a continuidade da tendência de concentração em tecnologia.

Se a venda de AI diminuir e a liquidez do mercado se estabilizar, o preço do ouro pode ser monitorado em relação ao petróleo, inflação dos EUA e condições do mercado de trabalho, buscando potenciais pontos de inflexão.