Banco Central do Reino Unido deve aumentar taxa de juros para 4% nesta quinta-feira; onda de investimentos em IA redefine percepção da “taxa neutra”

Segundo o aplicativo financeiro Zhihui, o mercado geralmente espera que o Banco da Inglaterra aumente a taxa de juros em 25 pontos-base para 4,00% na quinta-feira, 5 de novembro, marcando o primeiro aumento da taxa desde agosto de 2023. Por trás dessa expectativa, está uma mudança sutil na avaliação do banco central sobre a “taxa neutra de juros”: anteriormente, acreditava-se que a taxa já estava alta o suficiente para conter a inflação, mas agora isso já não é mais certo.

Antes do anúncio da decisão sobre a taxa de juros na quinta-feira, os funcionários já vinham debatendo uma questão simbólica: para a economia do Reino Unido, qual o nível de taxa de juros considerado basicamente neutro, ou seja, que nem estimula, nem retrai o crescimento? O aumento dos investimentos — em grande parte impulsionado pela corrida da IA — tem levado cada vez mais os formuladores de políticas a acreditar que a chamada R-star (taxa de juros neutra teórica) atualmente é superior ao que era anteriormente. Isso significa que, para manter a inflação na meta de 2% do banco central, será necessário um nível de juros mais alto do que se previa antes.

Espera-se que o choque energético decorrente da guerra entre Estados Unidos e Irã eleve a inflação dos preços ao consumidor para acima de 4% no início do próximo ano, enquanto o surpreendente crescimento forte da economia do Reino Unido reforça ainda mais o diagnóstico de que “a atual taxa de juros não é suficiente para conter a pressão de custos”.

“Se você observar as mudanças no ciclo de investimentos, especialmente no ciclo da IA, estamos vendo um aumento da chamada R-star e da taxa de juros neutra por causa disso?”, questionou o presidente do Banco da Inglaterra, Andrew Bailey, durante um painel da Associação Internacional de Finanças em Bangcoc no mês passado.

Isso colocou Bailey e seus colegas diante de uma questão delicada ao prepararem a decisão desta semana. Economistas e investidores esperam um aumento de 25 pontos-base para 4% em 5 de novembro, sendo este o primeiro de vários aumentos previstos para o próximo ano. O Federal Reserve e o Banco Central Europeu já apertaram suas políticas e devem continuar nesse caminho.

O ex-membro do Banco da Inglaterra responsável pela definição de taxas de juros e atual vice-presidente do hedge fund Millennium, Jan Vlieghe, tem opinião clara. Ele afirmou em evento do Instituto Nacional de Pesquisa Econômica e Social do Reino Unido, em 24 de setembro, que atualmente a R-star está em torno de 3,5% e, enquanto os preços da energia permanecerem altos, a taxa deve chegar a 4,5%.

“Frente ao choque energético, a resiliência da economia superou em muito as expectativas da maioria, inclusive as minhas,” disse Vlieghe. “Uma economia mais resiliente e um processo de desinflação mais lento, somados a uma política monetária menos restritiva do que imaginávamos há mais de um ano, são consistentes com o que estamos vendo.”

O “aluno nota 10” do crescimento entre os países do G7

Apesar do aumento significativo nos preços dos combustíveis automotivos, taxas de hipoteca e contas de energia, a economia britânica segue funcionando a todo vapor.

A taxa de crescimento econômico trimestral foi de 0,7% até agosto, e o mercado de trabalho, após dois anos de fraqueza, começa a sinalizar estabilização. A taxa de desemprego caiu para 4,7%, o menor nível desde meados de 2025, e 13.000 empregos foram adicionados em setembro. O crescimento econômico do Reino Unido na primeira metade do ano igualou o dos Estados Unidos, superando todos os outros membros do G7, com estimativa de que o investimento em IA tenha desempenhado um papel importante.

Bailey revelou que, antes do início dos conflitos no Oriente Médio, previa cortar os juros duas vezes este ano. Mas, na prática, a taxa permanece em 3,75%.

Durante seus seis anos de mandato no comitê, Vlieghe figurava entre os membros mais dovish, o que torna seu alerta hawkish ainda mais notável. Como era de se esperar, membros hawkish atuais do Comitê de Política Monetária, como o economista-chefe Huw Pill e a externa Megan Greene, também concordam com essa visão.

“Uma R-star mais alta significa que sua política anterior pode não ter sido tão rigorosa quanto você pensava”, disse Pill em evento no dia 15 de outubro. “Talvez o nível médio das taxas precise mesmo ser um pouco maior.” Greene afirmou que o crescimento mais rápido e um mercado de trabalho mais robusto mostram que a política tem sido menos eficaz em conter a inflação do que o esperado.

O boom de investimentos e a expansão da dívida aumentam o custo dos empréstimos

O argumento de que a taxa neutra de juros agora é mais alta não depende apenas da infraestrutura de IA, mas também dos gastos do governo com financiamento de dívidas.

Segundo dados da Moody’s, até 2030, gigantes de tecnologia gastarão cerca de US$ 3 trilhões em chips e data centers para ganhar vantagem competitiva. Ao mesmo tempo, o FMI prevê que, devido ao aumento dos gastos dos países do G7 em defesa e com o envelhecimento da população, a dívida pública desses países subirá de 94% para 102% do PIB, atingindo um valor estimado de US$ 4,5 trilhões nas taxas de câmbio atuais.

Essa magnitude está transformando as forças da macroeconomia global. Economistas calculam a taxa de juros neutra equilibrando a poupança com o investimento. Excesso de poupança implica uma R-star menor, enquanto um boom de investimentos tem o efeito oposto.

O economista Jamie Rush afirmou: “Nas últimas décadas, os fatores que mantinham baixo o custo dos empréstimos — como poupança em excesso, poucas oportunidades de investimento e a confiança mundial nos Estados Unidos como banqueiro — estão mudando. Como qualquer outro preço, o valor do dinheiro é definido pela oferta e demanda.”

Darío Perkins, economista global da TS Lombard, destacou esta semana: “O boom dos investimentos em IA está rapidamente se tornando um dos maiores projetos de infraestrutura da história.” Segundo Finn Mühlhaus, pesquisador do Google DeepMind, em post nas redes sociais, a proporção de investimentos em data centers nos Estados Unidos em relação ao PIB está crescendo mais rápido do que o programa Apollo nos anos 1960, quase equiparando-se ao boom ferroviário americano do século XIX e o Plano Marshall de reconstrução da Europa após a Segunda Guerra Mundial.

“O dinheiro está sendo gasto”, disse Vlieghe. Desde a pandemia, a economia do Reino Unido cresceu 6%, o consumo aumentou apenas 2%, mas os investimentos cresceram 16% e as exportações de serviços, 41%.

Ele destacou: “Uma recuperação impulsionada por exportações e investimentos provavelmente significa que fatores globais estão desempenhando um papel.”

Segundo cálculos do Instituto Nacional de Pesquisa Econômica e Social do Reino Unido, mais da metade do aumento dos custos de empréstimos de referência no Reino Unido neste ano pode ser atribuído ao boom dos investimentos em IA e à demanda dos investidores por prêmios de risco mais altos. Apenas 40% seria uma resposta direta ao aumento dos custos da energia devido aos conflitos no Oriente Médio.

“Isso levanta dúvidas sobre a ideia de que ‘isso é apenas um choque temporário’, e podemos ver as taxas de juros continuando a subir a partir dos níveis atuais”, disse David Aikman, diretor do instituto.

Uma pesquisa do Banco da Inglaterra com participantes do mercado no mês passado mostrou que a estimativa média da taxa neutra de juros era de 3,25%. Rob Wood, economista-chefe do Reino Unido na Pantheon Macroeconomics, afirmou que um modelo criado pelo Federal Reserve de Richmond estima a R-star do Reino Unido em 3,75% ou até mesmo mais.

Independentemente do número exato, há um consenso crescente: a taxa de juros neutra já subiu e, de políticos ao público em geral, todos precisarão se adaptar a essa nova normalidade.