Vitória esmagadora dos democratas, mercados globais “caem e depois recuperam”, ouro e prata disparam, o que o mercado está negociando?

O Partido Democrata conseguiu uma vitória histórica nas eleições intermediárias dos Estados Unidos, não só recuperando o controle das duas casas do Congresso, mas também revertendo inesperadamente zonas tradicionalmente republicanas como Texas, Carolina do Sul e Kansas. Esse resultado redefiniu as expectativas do mercado em relação à trajetória fiscal dos EUA, perspectivas de regulação da IA e movimentos das taxas de juros, levando a uma reprecificação violenta dos ativos globais.

Os mercados globais passaram por um típico movimento de "exaustão das más notícias". Os futuros do índice Nasdaq 100 chegaram a cair mais de 2%, os futuros do S&P 500 recuaram mais de 1%, enquanto os futuros do índice de volatilidade VIX ultrapassaram o nível de 20; posteriormente, o mercado se inverteu, os futuros das ações americanas reduziram as perdas, o índice KOSPI da Coreia do Sul passou de uma queda de 4% para alta, o ouro superou novamente o patamar de US$ 4.000, a prata também se fortaleceu, e os títulos do Tesouro americano subiram em toda a curva.

A lógica central por trás dessa reversão está no poder de veto de Trump. Com os democratas comandando as duas casas do Congresso, sua agenda de expansão fiscal e cortes de impostos enfrenta obstáculos, diminuindo a pressão de empréstimos federais, o que favorece os títulos do Tesouro americano; porém, Trump ainda detém o poder de veto presidencial, e o mercado percebeu rapidamente que o espaço dos democratas para promover legislações também é limitado, gerando um impasse político de fato e aliviando o pânico. Como destacou Brian Gardner, estrategista-chefe de política em Washington na Stifel, em seu relatório anterior: "A reação instintiva do mercado foi revertida porque os investidores percebem que, em qualquer cenário, o resultado mais provável é o impasse político."

Antes da eleição, a plataforma Kalshi já precificava em torno de 99% a probabilidade de o Partido Democrata recuperar a Câmara dos Deputados e quase 100% para o Senado, com o valor dos contratos de vitória democrata atingindo 77%. A Goldman Sachs havia apontado em relatório na manhã do dia da eleição que o resultado na Câmara já havia sido absorvido pelo mercado, sendo o desenrolar do Senado o principal fator de surpresa.

No entanto, o ponto fora da curva do resultado final não foi a Câmara, mas a amplitude da virada no Senado e a conquista em eleições estaduais.

Os democratas venceram sucessivamente em Texas, Carolina do Sul, Kansas, Iowa e outras regiões antes vistas como redutos defensivos republicanos. O economista político da Goldman Sachs, Alec Phillips, alertou anteriormente que em estados fortemente inclinados aos republicanos, seus candidatos costumam ter, em média, um desempenho 3 pontos percentuais acima das pesquisas; o resultado real mostrou que esse "colchão das pesquisas" não se materializou desta vez.

A reação inicial do mercado foi a venda de ativos de risco. Futuros do S&P 500 caíram cerca de 0,9%, futuros do Nasdaq 100 recuaram 2%, o índice Bloomberg Dollar Spot caiu 0,4%, o iene se valorizou 0,5% frente ao dólar, sendo o franco suíço a moeda do G10 que mais subiu, com alta de 0,7%. As bolsas asiáticas caíram em bloco, o índice Nikkei 225 chegou a recuar mais de 4%, enquanto o KOSPI da Coreia do Sul ampliou as perdas para 4%.

À medida que o mercado digeriu o real significado do cenário de governo dividido, o pânico inicial foi dissipando gradualmente. O essencial é: o controle democrata do Congresso pode barrar a agenda legislativa de Trump, mas igualmente não consegue avançar politicamente por conta própria — o poder de veto de Trump estabelece um contrapeso bilateral.

Tomo Kinoshita, estrategista global de mercados da Invesco Asset Management, comentou à Bloomberg que o temor sobre a regulação da IA após o domínio democrata parece "um tanto exagerado. Mesmo que o próximo Congresso aprove leis mais rígidas para regular IA, o presidente Trump ainda poderá usar seu poder de veto."

Tai Hui, estrategista-chefe de mercado para a Ásia-Pacífico da J.P. Morgan Asset Management, também destacou que Trump ainda detém ferramentas políticas centrais como comércio, tarifas, política externa e estrutura regulatória vigente; o governo dividido tem impacto limitado em sua capacidade prática de agir. Jesper Koll, diretor da Monex Group, vai além e afirma: "Em essência, este é um sistema presidencialista forte baseado em ordens executivas. O Congresso muda de cor, mas o estilo de governo de Trump não muda."

Essa avaliação lógica fez o KOSPI passar de queda para alta, enquanto o índice Nikkei 225 e o Taiwan Weighted reduziram significativamente as perdas, e os futuros das bolsas americanas foram gradualmente cortando as quedas.

O governo dividido beneficia diretamente os títulos do Tesouro americano. A lógica de mercado é clara: o domínio democrata no Congresso comprime o espaço legislativo de Trump para aumentar o déficit, reduz a pressão de endividamento federal e sinaliza positivamente para a dívida pública dos EUA, atualmente em torno de US$ 40 trilhões.

A curva dos rendimentos dos Treasuries caiu em todos os prazos. Os yields dos títulos de cinco anos chegaram a cair 9 pontos-base para 4,68%, enquanto os de dez anos recuaram 7 pontos-base para 4,89%, antes de haver alguma recuperação.

Brij Khurana, gestor de portfólio da Wellington Management, disse à Bloomberg: "O governo dividido significa que o alto nível de gastos fiscais dos últimos anos será contido. Historicamente, tal cenário tem sido bastante favorável aos Treasuries." Andrew Ticehurst, estrategista sênior de taxas no Nomura em Sydney, também apontou que o cenário de "onda azul" geralmente é visto como negativo para o dólar e positivo para os Treasuries, sendo esse movimento observado no início do pregão asiático.

No entanto, a estrategista Evelyne Gomez-Liechti, do Mizuho Bank, já havia alertado: não se deve apostar cegamente na narrativa de que "impasse equivale a austeridade fiscal" — Trump é hábil em negociações e compromissos e é possível que alta em gastos com defesa e diluição nos planos de cortes de saúde convivam; o trajeto fiscal real pode mudar pouco.

Os segmentos de tecnologia e IA foram os mais pressionados após o choque eleitoral. A onda democrata intensificou os receios sobre rigor na aprovação de centros de dados e avanço legislativo regulando IA; somado ao debate sobre o retorno dos investimentos em infraestrutura de IA das últimas semanas, o Nasdaq liderou as quedas entre os principais índices.

As ações de tecnologia asiáticas foram atingidas de forma notória. Samsung Electronics e SK Hynix caíram cerca de 1% cada, e, segundo Jake Dollarhide, CEO da Longbow Asset Management à Reuters, uma onda democrata "pode pressionar o setor de tecnologia, estabelecer restrições regulatórias no segmento de IA e talvez desacelerar o crescimento acelerado ao qual nos acostumamos no dia a dia."

Charu Chanana, estrategista-chefe de investimentos da Saxo, destacou que a queda maior dos futuros do Nasdaq "reflete as preocupações de que a transição política traga um escrutínio regulatório mais rígido para IA e big techs, num momento em que investidores já questionam as altas avaliações e os contínuos gastos em IA."

No entanto, diversos estrategistas questionaram o pânico. Jesper Koll afirmou enfaticamenteque o lado negativo para IA "não tem relação com se os republicanos mantêm ou não a maioria", pois as críticas e preocupações em torno de IA "já vão muito além da esfera política". Michael Arone, estrategista-chefe da State Street Global Advisors, declarou à Reuters: "Acredito que o real risco enfrentado pelo mercado não é a onda azul em si, e sim a reação exagerada dos investidores a ela."

Enquanto os setores de ações e tecnologia foram pressionados, ouro e energia limpa apresentaram movimentos opostos.

O preço do ouro subiu mais de 2%, ultrapassando novamente o patamar de US$ 4.000. A depreciação do dólar e a queda dos yields dos Treasuries deram suporte duplo ao metal, enquanto o mercado também apostava que um governo dividido limitaria a expansão fiscal de Trump, reduzindo as expectativas inflacionárias e de risco fiscal.

O setor de energia limpa, por sua vez, foi o grande beneficiário estrutural dessas eleições.

O mercado aposta que o controle democrata do Congresso impedirá ou irá reverter em parte uma série de medidas de Trump contra projetos de energia limpa. Hanwha Solutions da Coreia subiu mais de 22% durante o pregão, HD Hyundai Energy Solutions e OCI Holdings avançaram mais de 12% cada. Nos EUA, conforme o sistema alternativo Blue Ocean, Enphase Energy e SolarEdge Technologies subiram cerca de 12% cada, enquanto First Solar e Sunrun tiveram altas de 11% e 8,7% respectivamente.

O movimento "primeiro despenca, depois recupera" reflete um retorno racional após a rápida reprecificação do cenário político. A principal questão levantada pela Goldman Sachs na manhã eleitoral — se as eleições poderiam ser um "evento de catalisação para um novo ciclo de risco nos mercados" — teve uma resposta parcialmente positiva no curto prazo.

Angelo Kourkafas, estrategista sênior da Edward Jones, disse ao MarketWatch que as oscilações do mercado acionadas por eleições são historicamente de curta duração, sendo o tema de IA e a dinâmica geopolítica os principais motores até o final do ano.

Christopher Hodge, economista-chefe dos EUA na Natixis, também disse que o impacto econômico direto do resultado eleitoral "na verdade, é pequeno", sendo mais relevante observar o espaço para manobras políticas de Trump em busca de uma "mudança na narrativa" após as eleições intermediárias.

Pontos de atenção futuros incluem: o impacto do plano trimestral de emissão de Treasuries pelo Tesouro americano na curva de yields, mudanças no ritmo de construção de centros de dados de IA em cada estado, e se o governo Trump conseguirá, no contexto de governo dividido, sustentar sua agenda central por meio de medidas administrativas.