Phân tích chuyên sâu của Hội đồng Vàng Thế giới: Cuộc bầu cử giữa kỳ của Mỹ sắp đến sẽ ảnh hưởng như thế nào đến thị trường vàng?

　　Juan Carlos Artigas

　　Giám đốc khu vực châu Mỹ kiêm Trưởng nhóm nghiên cứu toàn cầu của Hiệp hội vàng thế giới

　　Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, bất kể kết quả bầu cử giữa kỳ như thế nào, giá vàng chủ yếu chịu ảnh hưởng bởi các chính sách kinh tế, tài chính và tiền tệ được ban hành sau bầu cử, chứ không phải bản thân kết quả ngày bầu cử. Tuy nhiên, trong bối cảnh rủi ro kinh tế địa chính trị gia tăng đáng kể hiện nay, phản ứng của thị trường có thể mạnh mẽ hơn so với trước đây.

　　Tóm tắt các điểm chính

　　· Thị trường dự đoán cho thấy khả năng Đảng Dân chủ giành lại quyền kiểm soát một phần Quốc hội là khá cao.

　　· Nhìn chung, mặc dù vẫn tồn tại một số bất lợi, nhưng nếu Đảng Dân chủ kiểm soát Quốc hội, việc điều chỉnh chính sách quản lý trí tuệ nhân tạo và các khoản tài trợ cho chiến tranh, cũng như khả năng chính quyền Trump sử dụng quyền hành pháp rộng rãi hơn, dự kiến sẽ hỗ trợ giá vàng.

　　· Nếu Đảng Cộng hòa giành chiến thắng vượt kỳ vọng, tác động sẽ vừa lợi vừa bất lợi, nhưng có thể thúc đẩy nhà đầu tư toàn cầu (đặc biệt là ngoài nước Mỹ) quyết tâm phân bổ vàng mạnh mẽ hơn.

　　Tổng quan tác động bầu cử giữa kỳ Mỹ đối với vàng

　　Nhà đầu tư liên tục đặt ra câu hỏi: Liệu bầu cử Mỹ có ảnh hưởng thực sự tới giá vàng không? Nói ngắn gọn, trong giai đoạn Đảng Dân chủ cầm quyền, nhu cầu đầu tư vàng miếng và vàng xu tại Mỹ thường có xu hướng tăng,1 nhưng dữ liệu lịch sử cho thấy kết quả bầu cử Mỹ không gây ảnh hưởng đáng kể cũng như liên tục tới giá vàng.

　　Điều này không có gì bất ngờ. Xét tới sự phân bổ nhu cầu vàng toàn cầu, yếu tố quan trọng thật sự là liệu điều chỉnh chính sách sau bầu cử có đủ sức tác động tới thị trường vàng toàn cầu, và liệu tác động này có thể bù đắp cho các yếu tố toàn cầu khác ảnh hưởng tới giá vàng hay không.

　　Phản ứng của thị trường sau chiến thắng của Trump cả năm 2016 và 2024 minh chứng cho quan điểm này. Khi đó, thị trường kỳ vọng về một khung chính sách thúc đẩy tăng trưởng và tái lạm phát, giá vàng giảm, trong khi cổ phiếu Mỹ tăng. Nhưng khi tâm điểm chuyển từ kết quả bầu cử sang các chính sách thực tế, đà giảm ban đầu của vàng nhanh chóng đảo ngược, trong khi đà tăng của cổ phiếu có giảm nhẹ nhưng ít hơn vàng.

　　Tác động của Đảng Cộng hòa nhanh chóng mất đi

　　Diễn biến giá vàng và chỉ số S&P 500 sau chiến thắng của Trump năm 2016 và 2024 2

　　Khi cuộc bầu cử giữa kỳ Mỹ năm 2026 đang đến gần, thị trường dự đoán nghiêng về khả năng Đảng Dân chủ sẽ kiểm soát cả Thượng viện và Hạ viện. Nếu Đảng Dân chủ kiểm soát Hạ viện, sẽ hạn chế chương trình lập pháp và kế hoạch chi tiêu tài chính của chính quyền hiện tại; nếu kiểm soát thêm Thượng viện, các biện pháp hạn chế sẽ tăng lên. Tác động đối với giá vàng phụ thuộc vào mức độ thay đổi chính sách tài chính, mức độ bất định thị trường và cách thức sử dụng quyền hành pháp.

　　Thị trường dự đoán Đảng Dân chủ giành lại quyền kiểm soát Quốc hội

　　Xác suất kiểm soát Thượng viện và Hạ viện ngầm định của các đảng trên nền tảng Polymarket 3

　　Chúng tôi cho rằng, trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, tình trạng bế tắc chính sách có thể gây ra nhiều tác động đối với chính sách Mỹ, từ đó ảnh hưởng đến giá vàng ở nhiều chiều:

　　· Chính sách tài chính

　　Nếu Đảng Dân chủ kiểm soát Quốc hội, khả năng thúc đẩy mở rộng thâm hụt ngân sách của chính phủ sẽ bị hạn chế. Điều này giúp giảm bớt lo ngại về việc thâm hụt tài chính lớn khi nền kinh tế gần đạt toàn dụng lao động có thể khiến lạm phát duy trì ở mức cao, đồng thời có thể tăng sức hấp dẫn trú ẩn của trái phiếu Mỹ và hỗ trợ cho đồng USD.

　　Tuy nhiên, nếu chính sách thương mại chịu áp lực, thâm hụt ngân sách lại tăng. Thâm hụt tài chính thu hẹp có thể gây áp lực lên giá vàng, còn thâm hụt tăng sẽ tiếp tục hỗ trợ cho vàng.

　　· Các khoản tài trợ cho chiến tranh

　　Nếu Đảng Dân chủ kiểm soát Quốc hội, có thể cắt giảm khoản tài trợ cho chiến tranh, góp phần làm dịu căng thẳng giữa Mỹ và Iran, kéo giá năng lượng đi xuống, giảm kỳ vọng lạm phát và khiến lợi suất trái phiếu cũng như đồng USD đi xuống, đem lại lợi ích cho vàng.

　　Cùng lúc đó, nếu xung đột được giải quyết, nhu cầu các ngân hàng trung ương và quỹ tài sản quốc gia sử dụng dự trữ vàng như tháng 3 năm 2026 sẽ giảm đi. Dù vậy, nếu xét tổng thể, rủi ro địa chính trị giảm vẫn có khả năng đem lại lợi ích cho vàng.

　　· Trí tuệ nhân tạo

　　Nếu Đảng Dân chủ kiểm soát Quốc hội, có thể thắt chặt chính sách hỗ trợ lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, hoặc ban hành quy định nghiêm ngặt hơn. Hiện nay, nhà đầu tư vẫn hoài nghi về khả năng các khoản đầu tư lớn vào trí tuệ nhân tạo đạt được lợi nhuận kỳ vọng; trong bối cảnh đó, áp lực lên cổ phiếu công nghệ có thể gia tăng, hiệu ứng tài sản âm có thể làm giảm niềm tin thị trường và kiềm chế chi tiêu.

　　Tình trạng tài sản và nợ của các hộ gia đình khá ổn định, góp phần giảm bớt khó khăn tài chính, nhưng tỷ trọng đầu tư vào cổ phiếu cao khiến tiêu dùng dễ bị ảnh hưởng bởi giá trị tài sản giảm. Sự suy giảm kinh tế do hiệu ứng tài sản lại tạo môi trường thuận lợi cho vàng, đồng thời áp lực bán tài sản thanh khoản để huy động tiền mặt cũng thấp.

　　Thị trường chứng khoán yếu, tăng trưởng kinh tế suy giảm kỳ vọng, lợi suất trái phiếu Mỹ giảm, kết hợp với khả năng đồng USD suy yếu, tất cả yếu tố này đều có khả năng hỗ trợ giá vàng.

　　· Quyền hành pháp và quyền lực khẩn cấp

　　Các biện pháp hạn chế từ Quốc hội tăng lên, có thể khiến chính quyền Trump mở rộng sử dụng sắc lệnh hành pháp và quyền lực khẩn cấp. Điều này dẫn đến xung đột về thể chế, kiện tụng pháp lý và giảm khả năng dự đoán chính sách, từ đó nâng cao rủi ro chính trị và địa chính trị, hỗ trợ cho giá vàng.

　　Đồng thời, cuộc đấu giữa Quốc hội và cơ quan hành pháp còn gia tăng bất định về chính sách ngoại giao Mỹ, làm tăng rủi ro địa chính trị và thúc đẩy động lực lâu dài đa dạng hóa dự trữ vàng của các quốc gia trên thế giới.

　　Kết luận

　　Vậy nếu Đảng Cộng hòa vượt ngoài dự đoán của thị trường và giữ toàn bộ quyền kiểm soát Thượng viện và Hạ viện, tình hình sẽ diễn biến ra sao? Khi xuất hiện kết quả bầu cử này, chúng tôi sẽ tiếp tục theo sát và phân tích các chi tiết nhỏ.

　　Nhìn chung, chúng tôi kỳ vọng nhà đầu tư vàng, đặc biệt là ngoài nước Mỹ, sẽ tiếp tục duy trì xu hướng 18 tháng qua, tiếp tục hỗ trợ nhu cầu vàng.

　　[1] Phân tích thị trường cho thấy, hiện tượng này có thể bắt nguồn từ hành vi mua vàng của nhà đầu tư nghiêng về Đảng Cộng hòa, nhóm này chiếm tỷ trọng cao trong nhóm mua vàng miếng, vàng xu thực tế tại Mỹ. Xem chi tiết: From Ballots to Bullion (Dịch: Tác động của bầu cử Mỹ tới vàng)

　　[2] Dữ liệu dựa trên năm 2016 và 2024. Nguồn: Bloomberg, Hiệp hội vàng thế giới

Biên tập viên: Zhu He Nan