Após a vitória esmagadora dos democratas no Congresso, os 12 principais temas de interesse dos investidores

O Partido Democrata obteve uma vitória avassaladora nas eleições de meio de mandato nos Estados Unidos, recuperando o controle das duas Casas do Congresso e conseguindo avanços em vários redutos tradicionalmente republicanos. O cenário político americano passa por uma grande transformação, e a agenda política do governo Trump enfrentará mais limitações nos próximos dois anos.

Segundo a Agência de Notícias Xinhua, citando previsões da mídia americana no dia 3, os democratas não só conquistaram o controle da Câmara dos Deputados nas eleições de meio de mandato, como também venceram os republicanos em diversos estados-chave, ganhando assentos no Senado.

Após ficar claro que os democratas varreram o Congresso, os futuros das bolsas americanas despencaram acentuadamente num primeiro momento, mas, à medida que os investidores foram digerindo o resultado das eleições, o ânimo do mercado se recuperou rapidamente, com os principais futuros de índices fechando no azul; os futuros do Nasdaq 100 passaram de queda a alta e os futuros do Dow Jones subiram mais de 1%. Ao mesmo tempo, os títulos do Tesouro americano se valorizaram em toda a linha, o dólar enfraqueceu e o ouro voltou a superar os US$ 4.000.

A equipe de pesquisa do Banco Saxo acredita que esta eleição impulsionará o mercado americano para um novo ambiente de políticas públicas, e o banco listou as 12 principais dúvidas dos investidores, incluindo política fiscal, retorno de investimentos em IA, trajetória do dólar e alocação global de ativos.

1. O que significa para a economia e mercados financeiros dos EUA a vitória esmagadora dos democratas no Congresso?

A mudança mais importante é que o ambiente político em Washington pode passar de uma agenda relativamente unificada para um impasse político.

Trump continua sendo o presidente dos EUA, mas o controle democrático das duas Casas limitará significativamente sua agenda legislativa, especialmente em impostos, estímulo fiscal e gastos públicos. Contudo, os democratas tampouco podem alterar facilmente políticas, pois Trump ainda detém o direito de veto presidencial.

Portanto, o mais provável nos próximos dois anos é o acirramento do confronto político, aumento da fiscalização no Congresso e travamento legislativo, e não a reversão imediata de todas as políticas existentes.

Para o mercado, isso implica menos previsibilidade sobre futuros estímulos fiscais e aumento da incerteza quanto a políticas regulatórias.

Pelo desempenho do mercado hoje, essa preocupação já se manifesta.

Os futuros das bolsas americanas caíram acentuadamente em determinado momento, refletindo o receio dos investidores sobre maior regulação do setor de tecnologia e mudanças na política fiscal.Ao mesmo tempo, a alta dos títulos do Tesouro americano e o enfraquecimento do dólar mostram que o mercado também reavalia o caminho do estímulo fiscal e do crescimento econômico dos EUA.

2. Isso significa que a agenda econômica de Trump acabou?

Mais precisamente, ela será limitada, e não desmantelada totalmente.

O Congresso e a Casa Branca detêm ferramentas de política diferentes; o controle democrata do Congresso não encerra automaticamente todas as políticas do governo Trump.

Especificamente:

• Impostos e estímulo fiscal: Novas medidas de corte de impostos e grandes planos de gastos serão mais difíceis de aprovar, mas as leis tributárias vigentes não expiram automaticamente.

• IA e setor tecnológico: O Congresso pode intensificar o escrutínio regulatório, limitar novos incentivos, mas legislações abrangentes de regulação ainda podem ser barradas pelo veto presidencial.

• Comércio e tarifas: Trump ainda tem considerável poder executivo, mesmo que sujeito a limitações legais. O controle democrata do Congresso não elimina o risco de tarifas.

• Energia e geopolítica: A Casa Branca mantém influência significativa em política externa, sanções e decisões militares.

• Indicações: Se os democratas controlarem o Senado, indicações de juízes e altos funcionários feitas por Trump podem ter mais dificuldade de serem confirmadas.

O que merece real atenção é que o confronto político pode evoluir para disputas de gastos públicos, ameaças de paralisação do governo e volatilidade relacionada ao teto da dívida.

De acordo com o Banco Saxo, o mercado pode estar sendo rápido demais ao associar o controle democrático do Congresso ao enfraquecimento do crescimento econômico americano. A maior parte do arcabouço político atual permanece, e o ciclo de investimento privado continua.

3. A vitória democrata no Congresso trará inflação e juros mais baixos?

A redução do espaço para estímulo fiscal pode diminuir parte da pressão de alta sobre os rendimentos dos títulos do Tesouro americano, mas o cenário de inflação é mais complexo.

Se a probabilidade de novos déficits para financiar estímulos cair, as expectativas do mercado para o volume de emissões de Treasuries e demanda de financiamento de longo prazo também podem diminuir. Isso ajuda a explicar por que, com o avanço dos resultados eleitorais, os rendimentos dos títulos do Tesouro americano recuaram.

Hoje, os títulos do Tesouro americano se valorizaram amplamente, e o rendimento dos títulos a 10 anos caiu cerca de 5 a 6 pontos-base nas negociações asiáticas, refletindo a expectativa do mercado de que o impulso fiscal pode ser menor.

Mas menor estímulo fiscal não implica necessariamente em queda da inflação. Tarifas, preços de energia, salários e restrições de oferta ainda podem pressionar os preços para cima.

Para o Fed, o resultado eleitoral não altera seus objetivos de política. Se o crescimento desacelerar, mas a inflação permanecer alta, as decisões de política monetária podem se tornar ainda mais complexas.

O impacto para os investimentos é que os títulos do Tesouro podem se beneficiar das expectativas mais fracas de crescimento econômico, mas para sustentar uma alta, é preciso dados econômicos e uma trajetória de inflação favorável, e não apenas o sentimento passageiro provocado pelas eleições.

4. Por que as ações de tecnologia e IA foram especialmente impactadas?

Estas eleições aceleram uma reavaliação que já estava em andamento na lógica de investimentos em IA.

Antes das eleições, o setor de tecnologia já enfrentava avaliações elevadas, altos gastos de capital e dúvidas sobre a rapidez na conversão dos investimentos em IA em lucros. O controle do Congresso pelos democratas adiciona uma nova variável: maior escrutínio regulatório.

Os principais riscos são três:

• Reforço da regulação: O Congresso pode abrir mais investigações sobre empresas de IA, abrangendo competição de mercado, proteção ao consumidor, privacidade de dados e segurança de modelos.

• Mais restrições aos data centers: O consumo de energia, custos da rede elétrica, uso da água e aprovação de projetos de data centers podem enfrentar exigências mais rigorosas. A oposição das comunidades locais pode elevar custos e atrasar projetos.

• Gastos de capital sob mais escrutínio: Um ambiente regulatório mais rígido pode levar investidores a exigir mais dos planos de financiamento e projeções de lucro da infraestrutura de IA.

Além disso, a fiscalização do Congresso pode impulsionar padrões de segurança de IA, avaliações independentes de modelos e mecanismos de responsabilização para desenvolvedores de data centers.

Hoje, o desempenho das techs asiáticas reflete esse receio. A bolsa da Coreia caiu até 4%, e o Japão também sentiu a queda do entusiasmo em IA. Investidores temem que, caso os democratas intensifiquem a regulação, os investimentos em data centers e infraestrutura correlata sejam afetados.

Contudo, isso não significa uma virada anti-IA nos EUA; ambos os partidos têm interesses comuns em manter a liderança americana em IA.

O Banco Saxo acredita que a mudança política serve como um catalisador para a reavaliação de valuations em IA, mas a questão principal é outra: investidores estão menos propensos a recompensar empresas só por aumentar gastos em IA, e passam a exigir caminhos claros para o retorno financeiro desses investimentos.

5. Isso quer dizer que o boom de IA está prestes a acabar?

Não, mas o setor de IA pode estar migrando de um ciclo de expansão de investimentos para um ciclo de foco em lucratividade.

Até aqui, bastava uma empresa ampliar a escala de IA e infraestrutura para ser recompensada pelo mercado. Agora, investidores fazem perguntas mais rígidas: quem arca com esses investimentos? Quanta dívida está envolvida? Quanto tempo até a nova capacidade virar receita? E quem vai se beneficiar da cadeia produtiva de IA?

O Banco Saxo divide os alvos de investimento em IA em três tipos:

Primeiro tipo: líderes consolidados do setor.

Inclui plataformas lucrativas, fornecedores de chips essenciais e produtores de memória. São empresas com balanços sólidos e demanda clara, mais resistentes a risco, mas que ainda assim não escapam da contração de valuation.

Segundo tipo: empresas de infraestrutura intensiva em capital.

Envolve desenvolvedores de data centers e fornecedores de computação em nuvem altamente alavancados. Estas enfrentam maiores riscos de financiamento, energia e regulação, e seu modelo depende de capex crescente.

Terceiro tipo: empresas de aplicação de IA.

Empresas que usam IA para melhorar eficiência, margem de lucro e experiência do cliente, sem arcar sozinhas com os grandes investimentos em infraestrutura de IA.

O Banco Saxo acredita que a próxima etapa dos investimentos em IA pode favorecer o terceiro grupo, mantendo alocação seletiva nos líderes do primeiro grupo.

Isso também significa que as melhores oportunidades podem surgir fora do segmento de semicondutores tradicionais e das empresas de nuvem de escala superlativa.

6. Agora é a hora de comprar a queda nas techs americanas?

O Banco Saxo acredita que é possível fazer alocações seletivas, mas não é recomendável comprar o setor inteiro apenas porque os preços caíram.

Tecnicamente, o índice de força relativa (RSI) de 14 dias dos futuros do Nasdaq 100 está perto de 30, entrando em território sobrevendido. Isso pode criar oportunidade de repique no curto prazo, especialmente com posições muito concentradas e sentimento negativo entre investidores. Por outro lado, os futuros do Nasdaq romperam abaixo da média móvel de 200 dias, o que pode prolongar a volatilidade por causa de vendas técnicas e novas posições vendidas.

Hoje, os futuros das bolsas americanas saíram de uma queda acentuada pela manhã e depois recuperaram as perdas, evidenciando a rapidez das mudanças de força entre compradores e vendedores. Ainda assim, um repique de curto prazo não significa que a lógica de investimento em IA foi reabilitada.

O importante é diferenciar rebotes técnicos de reprecificação fundamentalista.

Para o investidor de longo prazo, o Banco Saxo prefere selecionar líderes em IA que sejam rentáveis, com balanço sólido, base de clientes madura e geração consistente de caixa. Em contrapartida, para empresas de infraestrutura alavancada, cujo modelo depende de capex crescente e canais de financiamento, é preciso ser mais cauteloso.

Não se deve presumir que só a queda dos yields dos Treasuries será suficiente para salvar todas as ações de crescimento. Uma taxa de desconto menor favorece a avaliação, mas, se o lucro piorar simultaneamente, esse suporte pode desaparecer.

A recomendação do Banco Saxo é: comprar ativos de qualidade de forma gradual e seletiva, não tentando acertar o fundo exato do mercado. O desempenho das empresas, como o de Nvidia em seu balanço, será mais decisivo para validar a lógica de investimento em IA do que o próprio resultado da eleição.

De acordo com artigo publicado anteriormente pela WallStreetCN (Notícias de Wall Street), Mike Wilson, estrategista-chefe de ações dos EUA do Morgan Stanley, apresentou avaliação semelhante.

Em relatório ao cliente publicado na segunda-feira, Wilson afirmou que as eleições de meio de mandato americanas, independentemente do resultado, podem se tornar um clássico "Clearing Event". Com o fim das eleições, a incerteza do mercado tende a diminuir, podendo trazer oportunidades de compra em ações cíclicas de alta qualidade.

Os dados históricos corroboram essa visão. Ele cita que, desde 1982, as ações de grande capitalização subiram, em média, de 15% (ponderação por valor de mercado) a 16% (igual ponderação) nos seis meses após eleições de meio de mandato, com o ganho ampliando-se para cerca de 22% em 12 meses.

7. Com o domínio democrata, como ficarão ações americanas, Treasuries, dólar e commodities?

O Banco Saxo avalia que após a vitória democrata, o mercado pode enfrentar um período de aumento de incerteza política e maior disparidade de desempenho entre ativos.

A limitação do estímulo fiscal, junto com o receio sobre regulação de IA e altos gastos de capital, pode pressionar as techs no curto prazo, aumentando volatilidade. No entanto, alguns papéis do setor já demonstram características de sobrevenda, e se os lucros se mantiverem fortes, pode haver repique.

Por outro lado, Treasuries e ouro devem continuar atraindo recursos: arrefecimento das expectativas de estímulo fiscal pode reduzir ainda mais os rendimentos dos títulos americanos; o dólar pode enfraquecer com a perda do diferencial de juros, sustentando o ouro. Euro, iene e algumas moedas emergentes também podem se beneficiar, embora fundamentos próprios de cada economia continuem importantes. O petróleo tem cenário mais complexo: receio de crescimento pode limitar ganhos, mas agravamento da situação no Irã pode fazer preços saltarem rapidamente.

O desempenho do mercado hoje respalda essa avaliação. Treasuries fortes, dólar fraco e ouro acima dos US$ 4.000 mostram que investidores estão reajustando expectativas sobre política fiscal americana e taxas de juros.

No entanto, a reversão dos futuros das bolsas evidencia que a vitória democrata não levou a uma visão pessimista generalizada sobre os ativos dos EUA. A questão agora é saber se os lucros das empresas conseguirão compensar a pressão advinda da incerteza em políticas públicas — este será o fator decisivo para a bolsa americana.

8. O dólar está entrando em uma tendência de queda mais duradoura?

Há lógica no enfraquecimento do dólar, mas ainda é cedo para declarar o fim da chamada 'excepcionalidade americana'.

No curto prazo, a dinâmica é clara: uma queda nas expectativas de estímulo fiscal pode pressionar yields dos Treasuries, assim enfraquecendo o diferencial de juros do dólar.

Ao mesmo tempo, a crescente incerteza sobre a liderança do setor tecnológico americano pode levar investidores globais a reequilibrarem suas carteiras, reduzindo exposição a ativos dos EUA.

Hoje, o índice do dólar recuou, tocando mínima de um mês, com euro e iene entre os beneficiados. O ouro também se beneficiou do dólar fraco, superando de novo os US$ 4.000.

O destino final do dólar, no entanto, depende da diferença de crescimento e juros entre EUA e outras economias. Se o crescimento americano seguir à frente de outros centros importantes, ou caso a geopolítica se agrave, a demanda por dólar pode se recuperar.

A sugestão do Banco Saxo é: os investidores podem considerar a redução da exposição excessiva ao dólar, mas não devem apostar em uma desvalorização acentuada e unilateral da moeda.

9. Os títulos do Tesouro americano ainda têm espaço para alta? Ativos de maior duration voltam a ser atraentes?

Esta eleição reforçou o racional tático de investimento em Treasuries.

O controle democrata do Congresso pode limitar estímulos fiscais adicionais, levando investidores a reavaliar crescimento econômico americano, demanda por financiamento governamental e trajetórias de juros.

Isso pode sustentar o mercado de títulos por dois canais:

Primeiro, expectativa de menor crescimento econômico; segundo, o prêmio de expansão fiscal nos yields dos Treasuries pode cair.

Hoje, os títulos americanos se valorizaram amplamente, e a percepção de que gastos e cortes de impostos podem travar foi um dos principais suportes para os bonds.

Mas impasse político não equivale à resolução dos problemas de dívida dos EUA. Independente de quem controle o Congresso, o país ainda enfrenta altos gastos com juros e pressões estruturais nas contas públicas.

Na alocação, o Banco Saxo prefere títulos de alta qualidade e duration intermediária, ao invés de apostar agressivamente na ponta mais longa da curva de juros.

O segmento intermediário pode oferecer combinação atraente de renda e potencial de valorização, especialmente num contexto de desaceleração do crescimento.

O principal risco é: se a inflação voltar a subir, ou se exigir prêmio de prazo mais alto, mesmo com crescimento fraco, os yields dos longos ainda podem subir.

10. Será o ouro o maior vencedor das eleições de meio de mandato nos EUA?

O ouro conta com forças favoráveis: queda dos yields, enfraquecimento do dólar e um novo aumento da incerteza política.

Hoje, o ouro voltou a superar a marca de US$ 4.000 a onça. Segundo a Reuters, o ouro à vista subiu 2,4%, para US$ 4.021,68 por onça. O dólar mais fraco e a queda dos yields deram suporte direto ao metal.

Aliás, o apelo do ouro não se restringe a este evento eleitoral. Tensões geopolíticas, dúvidas sobre sustentabilidade fiscal e o desejo de diversificar portfólios excessivamente concentrados em ações continuam servindo de base para uma alocação estratégica em ouro.

É importante distinguir o ouro como ferramenta de diversificação de portfólio de seu uso como aposta especulativa de curto prazo em eleições.

Se os yields americanos subirem de novo ou o dólar retomar força, o ouro pode sofrer ajuste. Geopolítica também representa risco: caso o conflito EUA-Irã se agrave, o mercado do ouro pode ser chacoalhado novamente.

O Banco Saxo vê o ouro como ativo estratégico de hedge contra inflação, choques geopolíticos e incerteza política — não apenas como instrumento de especulação sobre eleições.

11. É momento de migrar de ativos americanos para mercados internacionais?

Esta eleição reforçou a importância da diversificação, mas não significa abandonar o mercado acionário americano.

Empresas americanas ainda mantêm liderança tecnológica, rentabilidade, inovação e facilidade de acesso ao capital. O impasse político, por si só, não elimina essas vantagens.

Por outro lado, o mercado dos EUA está bastante concentrado nas grandes techs, e investidores questionam se essas companhias conseguirão gerar retornos extraordinários com valuations tão elevados.

O Banco Saxo sugere três focos de atenção:

• Mercados asiáticos: monitorar techs chinesas e empresas que se beneficiam da adoção local de IA.

• Expansão dentro da bolsa americana: olhar para índices equiponderados, empresas de qualidade fora das grandes techs, saúde e companhias capazes de usar IA para melhorar margens.

• Diversificação multiativo: adicionar Treasuries de duration intermediária e ouro como complementos, não ficando apenas dependente de ações para retorno de portfólio.

O desempenho da Ásia hoje mostra que o fluxo global de ativos não é mero escoamento de recursos dos EUA para fora. A bolsa da Coreia caiu 4%, depois reverteu; impactos variam de acordo com o perfil de cada mercado, especialmente onde o peso tech é maior e as mudanças nas expectativas regulatórias para IA são mais relevantes.

Vale ressaltar: a correção nas techs americanas não significa alta automática dos mercados internacionais. Caso o clima fique extremamente avesso a risco, os ativos globais de ações podem ser penalizados.

12. O que pode reverter a reação negativa dos mercados? No que ficar de olho até o final do ano?

O Banco Saxo identifica três fatores para reverter o sentimento do mercado.

Primeiro, o resultado dos lucros das empresas de IA.

Se as grandes empresas de tecnologia provarem que o capex está gerando receita e lucro, os temores sobre o ciclo de investimento em IA podem arrefecer. Investidores devem acompanhar o balanço da Nvidia, indicações de capex dos gigantes da nuvem, financiamento de data centers e pedidos de semicondutores.

Segundo, dados econômicos dos EUA.

Se mercado de trabalho e crescimento econômico seguirem sólidos, o mercado pode reconsiderar a avaliação de que o impasse político prejudicará fortemente a economia americana. Caso a inflação persista, a alta recente dos yields também pode ser revertida.

Terceiro, declínio da incerteza política.

Se os investidores chegarem à conclusão de que o novo Congresso poderá gerar barulho, mas dificilmente fará dano concreto ao ciclo de investimentos em IA, parte do prêmio de risco regulatório já embutido pode desaparecer.

Fora esses três catalisadores de reversão, há quatro temas para acompanhar até dezembro:

1. Os gastos com IA estão realmente arrefecendo, ou o mercado só está começando a exigir melhor retorno financeiro? Atenção especial ao balanço da Nvidia, ao capex dos gigantes da nuvem, ao financiamento de data centers e aos pedidos de semicondutores.

2. A queda dos yields se deve a melhores expectativas de inflação ou a deterioração do crescimento? O impacto nos mercados de ações e crédito é muito diferente em cada caso.

3. O dólar seguirá fraco? Se a desvalorização prosseguir, haverá mais suporte para a bolsa asiática, moedas emergentes e ouro.

4. O impasse político vai evoluir para confronto fiscal? Negociações orçamentárias, teto da dívida, investigações no Congresso e possíveis novas restrições estaduais a data centers podem ser fontes de volatilidade futura.

Os próximos dois meses mostrarão se as eleições apenas aceleraram uma rotação natural de ativos ou se haverá mudança mais profunda nas lideranças de mercado.

Para o investidor, a vitória democrata no Congresso não é um sinal simples de alta ou baixa. O movimento de cai e sobe observado nos mercados globais hoje reflete o peso complexo do aumento de incerteza política versus a desaceleração fiscal.

Adiante, se os investimentos em IA vão gerar retorno, como evoluirá a política fiscal dos EUA e se dólar e yields vão manter tendência atual serão fatores mais importantes do que o próprio resultado eleitoral para ditar o rumo dos mercados.